三季度再超預(yù)期，數(shù)據(jù)中心成為英偉達(dá)強(qiáng)勁業(yè)績(jī)最大推手

　　元宇宙是2021年科技圈最火的概念之一，全球科技巨頭紛紛宣布加碼元宇宙。GPU巨頭英偉達(dá)也不例外，甚至處于元宇宙的上游——英偉達(dá)正在構(gòu)建“元宇宙”技術(shù)的基礎(chǔ)設(shè)施架構(gòu)，已經(jīng)推出用于元宇宙虛擬世界角色開(kāi)發(fā)的Omniverse Enterprise軟件系統(tǒng)。英偉達(dá)創(chuàng)始人兼CEO黃仁勛預(yù)計(jì)，元宇宙將給英偉達(dá)帶來(lái)每年超過(guò)400億美元的收入。

　　從此，GPU巨頭英偉達(dá)要化身元宇宙基建龍頭了。

　　處于風(fēng)口之上的英偉達(dá)周三盤后公布了三季報(bào)，營(yíng)收數(shù)據(jù)、四季度指引雙雙超預(yù)期。在“雙響炮”的刺激之下，其盤后股價(jià)大漲5.17%。

　　截圖來(lái)自老虎國(guó)際Tiger TradeApp

　　游戲業(yè)務(wù)增速放緩，數(shù)據(jù)中心成為英偉達(dá)業(yè)績(jī)超預(yù)期的最大推手

　　整體來(lái)看，在二季報(bào)時(shí)管理層預(yù)計(jì)三季度的營(yíng)收為68億美元，上下浮動(dòng)2%。彭博分析師一致預(yù)期是69.8億，而實(shí)際營(yíng)收卻達(dá)到了71億，大超預(yù)期。

　　英偉達(dá)的三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期并不讓人意外。早在10月26日，老對(duì)手AMD的三季報(bào)稱，其數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)同比翻倍，大超市場(chǎng)預(yù)期。彼時(shí)，市場(chǎng)便預(yù)測(cè)英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)同樣將帶來(lái)驚喜。

　　果然，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)在三季度斬獲29.36億美元營(yíng)收，同比增速達(dá)到54.5%，超過(guò)二季度35%的同比增速。數(shù)據(jù)中心是英偉達(dá)第二大收入來(lái)源，三季度營(yíng)收占比已達(dá)到41%，舉足輕重的地位，注定將推動(dòng)英偉達(dá)三季度整體營(yíng)收超預(yù)期。

　　英偉達(dá)另一主業(yè)游戲板塊相比較為平淡，三季度營(yíng)收32.2億美元，同比增速41.8%，呈逐季放緩態(tài)勢(shì)。

　　英偉達(dá)其他業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模較小，值得注意的是專業(yè)可視化業(yè)務(wù)營(yíng)收5.77億美元，同比大增144%，相比往年單季度3億的營(yíng)收規(guī)模，該項(xiàng)業(yè)務(wù)自今年二季度開(kāi)始迎來(lái)爆發(fā)。

　　汽車芯片業(yè)務(wù)本季度營(yíng)收1.35億美元，環(huán)比下滑11%，主要是受供應(yīng)鏈短缺影響。

　　OEM及其他業(yè)務(wù)營(yíng)收2.34億美元，同比增長(zhǎng)21%，主要是挖礦芯片貢獻(xiàn)，但環(huán)比下降了43%。

　　在盈利能力方面，三季度毛利率65.2%、凈利率34.%、凈利潤(rùn)達(dá)到24.6億美元。

　　從各項(xiàng)數(shù)據(jù)看英偉達(dá)三季報(bào)，無(wú)疑是完美的。

　　明年?duì)I收增速預(yù)計(jì)降速，英偉達(dá)如何支撐起其高估值?

　　展望下一季度，英偉達(dá)預(yù)計(jì)營(yíng)收在74億美元，上下浮動(dòng)2%，毛利率65.3%，基本與三季度持平。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上無(wú)可挑剔，未來(lái)前景也一片大好。

　　于游戲顯卡而言，不排除有大量顯卡用于挖礦，比特幣價(jià)格歷來(lái)波動(dòng)劇烈，如能維持在高位，對(duì)需求影響不大，但如果出現(xiàn)連續(xù)幾年的熊市，游戲業(yè)務(wù)恐受到影響，管理層在三季報(bào)中也坦言，自身并不清楚到底多少游戲顯卡被用于挖礦。

　　而數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的波動(dòng)性相對(duì)來(lái)說(shuō)溫和許多，從歷史數(shù)據(jù)看，基本保持增長(zhǎng)，鮮有下滑，即使回落，幅度也大幅小于游戲業(yè)務(wù)的波動(dòng)，疊加未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)需求只增不減，該項(xiàng)業(yè)務(wù)有望成為英偉達(dá)的基本盤。

　　專業(yè)可視化業(yè)務(wù)今年迎來(lái)爆發(fā)，汽車芯片雖然營(yíng)收規(guī)模始終未能放量，但目前多數(shù)智能汽車所采用的芯片皆為英偉達(dá)，因此，不排除隨著智能汽車銷量的爆發(fā)而逐漸成為新的增長(zhǎng)極。

　　總而言之，英偉達(dá)作為未來(lái)世界的基礎(chǔ)設(shè)施，前景無(wú)需擔(dān)憂，值得探討的只有一個(gè)，即當(dāng)下78倍PE估值的英偉達(dá)價(jià)格是否昂貴。

　　根據(jù)英偉達(dá)給出四季度74億美元的營(yíng)收，假設(shè)凈利率能達(dá)到35%，則英偉達(dá)2022財(cái)年凈利潤(rùn)有望達(dá)到93.4億。

　　考慮到英偉達(dá)業(yè)績(jī)總能超預(yù)期，因此全年凈利潤(rùn)按94億美元計(jì)算，當(dāng)下價(jià)格對(duì)應(yīng)的PE估值為78倍。

　　78倍估值對(duì)應(yīng)全年60%的營(yíng)收增速，似乎并不過(guò)分。但值得討論的地方在于，2022年英偉達(dá)營(yíng)收增速是否還能保持高增長(zhǎng)?

　　從季度營(yíng)收增速上看，一季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)84%、二季度68%、三季度50%，四季度或與三季度持平，整體呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)。

　　展望2022年，英偉達(dá)面臨2021年高基數(shù)影響，營(yíng)收增速保持50%，絕對(duì)逆天，考慮到游戲業(yè)務(wù)增速放緩跡象更為明顯，2022年英偉達(dá)營(yíng)收增速放緩是大概率事件。

　　目前，彭博分析師對(duì)2022年的增速預(yù)期在15%，三季報(bào)后勢(shì)必會(huì)有所提高，但相比2021年(對(duì)應(yīng)2022財(cái)年)60%的增速，要遜色不少。

　　即使按照2022年30%的增長(zhǎng)計(jì)算，英偉達(dá)動(dòng)態(tài)估值也高達(dá)60倍，遠(yuǎn)超歷史估值區(qū)間。

　　失去高增速光環(huán)，60倍的PE估值必然會(huì)扎眼許多。

　　但在景氣度出現(xiàn)拐點(diǎn)之前，估值并不是阻礙股價(jià)上漲的掣肘，這點(diǎn)在特斯拉等其他高景氣賽道股中也有所體現(xiàn)。

　　因此，雖然英偉達(dá)估值很高，但在季度營(yíng)收增速明顯放緩之前，估值不會(huì)成為市場(chǎng)擔(dān)憂之所在。況且有強(qiáng)勁的四季度營(yíng)收指引，英偉達(dá)再創(chuàng)下業(yè)績(jī)新記錄、震驚華爾街也不足為奇了。

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