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    投資愛奇藝、B站、微博,三選一誰為王

    2022年03月09日 15:07:18   來源:價值星球Planet

      美股財報季開啟,各企業(yè)成績單紛至沓來。

      1-3日,愛奇藝、嗶哩嗶哩(以下簡稱“B站”)、微博三家先后發(fā)布財報。這三家,一個是“長視頻第一股”,過去幾年爆款劇集頻出;一個是成功破圈的“后浪”,手握“Z世代”流量池;一個是剛剛經歷二次上市,在英雄聯(lián)盟S11、夏奧和冬奧等重大熱點事件中再次奠定自己地位的“第一輿論場”。

      看似完全不相干的三家企業(yè),其實有一個共同點,就是早期不被看好,中期業(yè)績趨穩(wěn),長期值得期待。

      從投資者角度來看,這三家誰更具投資價值?

      短期來看,股票的價格受到股民情緒、各種消息的綜合影響;但是長期來看還是企業(yè)內在價值決定的,對于互聯(lián)網企業(yè)來說,這個核心價值體現(xiàn)在用戶規(guī)模、盈利能力和成長潛力上。

      1、高增速對比高質量

      從最新的財報數(shù)據(jù)來看,愛奇藝、B站、微博三家日活躍用戶增速都在預期內。

      2021年Q4,愛奇藝總訂閱會員的日均人數(shù)為9700萬,同比下降6%;B站日活用戶7220萬,同比提升34%;微博日活用戶2.49億,同比增長11%。

      僅看增速B站遙遙領先,但是從絕對值來看,微博是當仁不讓的第一,愛奇藝因為“會員漲價”等緣故導致日活下滑也在預料之中。

      撇開用戶質量空談用戶規(guī)模毫無意義,所以我們也找到了上述三家公司的用戶畫像進行對比。

      一般觀念認為,20-40歲的消費者財務獨立、更具消費潛力,2022年1月愛奇藝、B站、微博的用戶中年齡在24-40歲的用戶占比分別為70.17%、20.64%、63.87%。愛奇藝和微博相差不大,而B站的年齡結構與其定位的“Z世代社區(qū)”相符。

      這些用戶有多少是真的付費用戶,又有多少是“白嫖黨”?易觀千帆的數(shù)據(jù)顯示,2022年1月,愛奇藝、B站、微博三家中等及以上消費者的占比分別為70.97%、70.58%和78.3%。但是易觀并沒有明確給出各階段用戶的實際付費區(qū)間定義,所以這項數(shù)據(jù)僅供大家參考,但可以看出三家中等及以上消費者的差別并不大。

      其實付費用戶這一指標對于愛奇藝的意義最大,2021年Q4愛奇藝有55.77%的收入來自會員服務,但用戶對平臺幾乎沒有忠誠可言,哪家的內容更有吸引力,消費者自會用腳投票,這是視頻平臺的逃不開的宿命。同期,B站的“大會員”數(shù)量同比增長39%達到2010萬,也正是付費用戶的增加直接推動了B站的流量變現(xiàn)進程,讓“出圈”迎來了收獲。微博的主要收入來自廣告,所以付費用戶的指標并不是微博考察的核心。

      另一方面,用戶黏性也是至關重要。易觀千帆數(shù)據(jù)顯示,2021年12月,愛奇藝、B站、微博單用戶使用時長分別為150.45分鐘、83.45分鐘和32.76分鐘,這正好對應了三個平臺的不同屬性,長視頻、中視頻和社交。

      同樣是在12月,B站APP人均單日啟動次數(shù)達到13.17次,位列第一,微博(8.89次)和愛奇藝(8.42次)緊隨其后。

      仔細看來,三家的用戶規(guī)模雖不在一個量級上,但是好在各自的用戶“純度”都很高,黏性也不錯。

      對于愛奇藝和B站兩個視頻網站來說,用戶跟著內容走,內容跟著錢走,所以兩家的前期投入都非常高。但是這也沒辦法,畢竟他們爭的不是即時紅利,而是持續(xù)坐在牌桌上的資格。微博在去年經歷了 “清朗行動”、文娛業(yè)務轉型等關鍵節(jié)點后,“利空出盡”,用戶增長趨于穩(wěn)定,但由于其用戶基數(shù)已經達到較高水平,跟兩家視頻平臺相比長期增速不占優(yōu)勢。

      下一階段,三家公司不約而同地將發(fā)力點定為“從高速增長到高質量發(fā)展”,這是一個戰(zhàn)略性轉變。在國內互聯(lián)網紅利見頂?shù)漠斚拢霃椭魄皫啄甑母咴鏊僖呀洸惶赡,如何穩(wěn)住基本盤、突出發(fā)力點值得管理者深思。

      2、盈利的“暗線”

      從定性的角度看,微博是三家中唯一實現(xiàn)盈利的,這一點無需質疑。

      2021年Q4,愛奇藝營收73.89億元,同比增長-0.93%;凈利潤為-17.65億元,同比增長-15.22%。B站營收57.81億元,同比增長51%;凈利潤-20.96億元,同比增長-148.4%。微博營收約38.95億元(6.16億美元),同比增長20.04%;歸母凈利潤約7.31億元(1.157億美元),同比增長298.5%。

      只看增速的話,微博是唯一一家營收和歸母凈利潤都正增長的企業(yè),這在全球資本市場充滿不確定性的前提下,明顯優(yōu)于另外兩家。

      non-GAAP(非美國通用會計準則)下,愛奇藝、B站、微博三家Q4凈利潤分別為-10億元、-16.60億元和12.35億元(1.955億美元),這一數(shù)據(jù)可以更直觀的反映出企業(yè)經營狀況,愛奇藝虧損收窄,B站虧損大幅增加,微博則同比略降了8%。

      愛奇藝和B站的虧損已經是個老生常談的話題了,為了解決連年虧損的問題,愛奇藝在2021年12月進行了大裁員,據(jù)報道裁員比例在20%至40%之間;B站董事長陳睿在電話會議上也提出,“近期資本市場動蕩,股價波動,但市場和人力成本的投入壓力緩解。公司會借此機會,控制支出,降本增效。”

      一邊是愛奇藝、B站“開源節(jié)流”,另一邊微博在“擴列”。除了已經穩(wěn)定的盈利模式外,為了尋求更大的空間,微博嘗試尋找新的增長點,將電競與體育納為其重點布局的垂直內容,并從中吸引更多用戶和廣告主。

      與利潤對應的是,2021年Q4,愛奇藝、B站和微博的凈利率分別為-23.89%、-36.25%和16.25%。

      究其原因,還是和愛奇藝與B站的商業(yè)模式有關。愛奇藝最大的問題是內容制作成本太高,會員漲價后也很難cover住成本,反而會造成“曲高和寡”的局面,把更多人拒在門外。B站過去幾年始終沒有找到特別好的盈利切口,所以商業(yè)化始終不理想,游戲雖然可以賺錢,但是版號難題也一直存在。

      微博的模式更加單純,靠廣告+增值服務賺錢,做品牌方和用戶的“中間人”。疫情之下,企業(yè)主更加強調品效合一,投放的轉化率和互動性成為重要指標,這讓微博這個唯一的廣場式社交平臺成為“必選項”,使品牌客戶始終無法離開微博,轉投其他新秀。

      3、誰更適合投資?

      愛奇藝、B站、微博三家,分別是長視頻、中視頻和社交領域的佼佼者,從市占率和用戶口碑來看都具有獨特的競爭力。

      但作為投資者,大家更看重的是三家未來的前景。

      從賬面上來看,愛奇藝連年虧損,但是它仍是百度流量的重要入口之一。愛奇藝此次財報也釋放了一種“轉型”的信號,這種轉型就是前面我們所說的“從高速增長到高質量發(fā)展”。

      長視頻行業(yè)經歷十余年發(fā)展,已度過了跑馬圈地的早期階段,而是到了挖掘長內容價值的階段,強調投入與產出的平衡。

      無獨有偶,B站首席財務官樊欣最新財報電話會議中也強調,通過提升單個MAU的變現(xiàn)率和控制運營費用,在2022年開始全年non-GAAP運營虧損率同比收窄,中期目標于2024年實現(xiàn)non-GAAP盈虧平衡。

      微博也將主要精力放在經營效率提升上,“我們2021年的營收突破20億美元,經營效率得到進一步提升。2022年,微博將繼續(xù)提升自身產品功能,豐富平臺內容生態(tài),服務更廣泛的用戶群體。”微博首席執(zhí)行官王高飛表示。

      過去的一個季度里,三家企業(yè)核心業(yè)務趨于穩(wěn)定,下一階段“降本增效”后,賺錢成為共同的目標。不管是愛奇藝和B站的給出的盈利時間表,還是微博求穩(wěn)增長的態(tài)度,都在一定程度上顯示出疫情給企業(yè)增強了現(xiàn)金流意識。

      同樣,各家也存在不同的風險項。最近4年,愛奇藝的平均付費用戶收入一直在漲,但會員數(shù)量卻在下降。創(chuàng)始人龔宇也曾對外承認:“因為內容的缺失,導致了會員數(shù)量下降。”

      B站在資本市場一路高歌,但“福兮禍所伏”。今年1月,B站月活已突破3億,根據(jù)B站定義的Z世代(1995-2009)目標客戶群體,再考慮當前我國人口的年齡結構情況,B站的用戶增長可能快要觸頂了。

      微博的風險點也很明顯,如廣告主需求弱于預期、流量平臺廣告競爭超預期(抖音、快手等平臺的流量撕扯)、監(jiān)管政策風險等。

      綜上,一方面愛奇藝、B站、微博三家在不同領域都有獨特的競爭力,用戶規(guī)模也是垂直賽道中的頭部,值得長期期待;另一方面,三家自身的弊病也擺在明面上,內容、用戶、客戶的三重“圍城”持續(xù)優(yōu)化仍在路上,政策監(jiān)管風險也不得不考慮。

      從投資角度來看,B站股票發(fā)行后,股價經歷了四個階段變化。底部的調整蓄力是第一階段,上升是第二階段,股價到157美元之后就回調了,再從底部沖到125美元,形成一個“雙高峰”的曲線。

      愛奇藝的股價圖形則相反,它在高位調整以后并沒有如愿開啟階段一,反而從頂部直接跌下來,一直下到4美元。這樣的頹勢主要還是因為公司一直虧損,但是參照海外Netflix(奈飛)的模式,愛奇藝仍有“起飛”可能。

      微博自美股上市以來也經歷了蓄力、上升、回調三個階段,回調后也有一波小幅拉升,只是推力不足,沒有沖到更高的位置。

      長期來看,愛奇藝虧損有所收窄,隨著付費觀念加強和爆款的制作,公司有望實現(xiàn)盈利。通過這段時間的開源節(jié)流打正現(xiàn)金流,盈利后就可以騰出手來開展下一階段的工作,也就是九個字:出精品,弱廣告、強用戶。

      B站更有想象力,但是不確定性也大。在用戶習慣未定型的同時,B站的業(yè)務結構也尚不穩(wěn)定,過去的8個季度里,B站各業(yè)務的收入比重一直劇烈變化,難以用貨幣化錨進行厘定和追蹤。

      相比之下微博最穩(wěn)定,有成熟的盈利模式,有持續(xù)良性增長的潛力。“熱點+社交”這一戰(zhàn)略逐步落實下來,讓微博能夠在維持大規(guī)模月活基數(shù)的同時,深挖黏性用戶帶來的價值。這也就解釋了為何微博的廣告業(yè)務能夠在大盤承壓的情況下維持高位增長,甚至能夠向新領域擴張。

      不同的投資標的適合不同的投資者,以上三家誰更值得持有,投資者可自行考量。

      (作者 | 萬佳)

      文章內容僅供閱讀,不構成投資建議,請謹慎對待。投資者據(jù)此操作,風險自擔。

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