映客(3700.HK)財(cái)報(bào)解讀：長跑者特征突出，有望推動(dòng)價(jià)值重估

　　過去一年，，互聯(lián)網(wǎng)公司企業(yè)經(jīng)營壓力陡增，受反壟斷等利空影響，互聯(lián)網(wǎng)巨頭更是一度陷入估值危機(jī)，帶動(dòng)整個(gè)板塊估值中樞一降再降。隨著近期外資做空風(fēng)波引發(fā)中國資產(chǎn)集體非理性下跌，以及隨后的高層重磅發(fā)聲，穩(wěn)定市場信心，當(dāng)下整個(gè)行業(yè)政策面具備改善預(yù)期，有望帶動(dòng)市場估值迎來修復(fù)。

　　當(dāng)前港股財(cái)報(bào)季的到來，企業(yè)過去一年在逆風(fēng)環(huán)境的經(jīng)營表現(xiàn)亦得以呈現(xiàn)，也讓市場的業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)有望迎來釋放。站在新的窗口期，把握那些具有良好基本面和成長優(yōu)勢的企業(yè)將更有助于平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益，摘得“勝利果實(shí)”。

　　港股映客逆勢增長

　　3月27日，映客互娛集團(tuán)(3700.HK)發(fā)布了2021年業(yè)績報(bào)告。核心業(yè)績指標(biāo)的亮眼表現(xiàn)，在一眾互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中表現(xiàn)可謂不俗。

　　財(cái)報(bào)顯示，過去一年公司實(shí)現(xiàn)營收91.8億元，同比增長85.4%，稅后凈利潤約4.3億元，同比增長113.1%。拉長時(shí)間維度來看，映客的高速增長已然成為常態(tài)，從2019到2021年，其三年年收入復(fù)合增長率達(dá)67.5%。

　　此外，再來看互聯(lián)網(wǎng)核心運(yùn)營指標(biāo)，公司主要產(chǎn)品MAU(每月活躍用戶)達(dá)4280萬人，較去年同期3647萬人增長17.4%。ARPU(每月每用戶平均收入)達(dá)17.9元，同比增長58.4%。而聚焦核心盈利指標(biāo)，公司毛利率由2020年的24.2%上升至2021年的36.0%。

　　近年來，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展環(huán)境并不輕松，特別是以直播起家的映客，可謂勁敵環(huán)繞，然而觀之其交出的這份成績單，公司不僅實(shí)現(xiàn)了逆勢增長，同時(shí)發(fā)展?jié)摿σ舱�持續(xù)不斷釋放，充分展現(xiàn)出作為行業(yè)“長跑型“選手的特征。

　　內(nèi)生性創(chuàng)新打開新增長極

　　一方面映客保持著健康的資產(chǎn)負(fù)債表，內(nèi)生性增長動(dòng)力不斷增強(qiáng)。公司收入規(guī)模及利潤規(guī)模持續(xù)快步增長，現(xiàn)金流亦持續(xù)保持充裕狀態(tài)。財(cái)報(bào)顯示，截止2021年底，公司在手現(xiàn)金達(dá)近20億，充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備展現(xiàn)了強(qiáng)大的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，也為其進(jìn)一步投入研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新帶來強(qiáng)力支撐。

　　另一方面，公司“矩陣式產(chǎn)品”發(fā)展戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，收入結(jié)構(gòu)日趨多元化，同時(shí)持續(xù)強(qiáng)化投入，孵化創(chuàng)新產(chǎn)品，展現(xiàn)裂變基因，并積極布局海外市場，打開新的增長級(jí)。

　　僅從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，得益于積目等垂類社交產(chǎn)品商業(yè)化的成功，公司營收結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)不斷優(yōu)化，社交產(chǎn)品在總營收中貢獻(xiàn)占比達(dá)到62.6%，與此同時(shí)，直播產(chǎn)品板塊持續(xù)夯實(shí)，相親產(chǎn)品板塊快速釋放成長潛能，過去一年兩者營收占總營收分別為27.9%和6.7%。營收結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，避免了單一布局帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)，夯實(shí)了公司整體的經(jīng)營質(zhì)量，亦將有助于推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估。

　　總的來看，映客實(shí)現(xiàn)了基本盤的持續(xù)穩(wěn)固，盈利能力不斷夯實(shí)，展現(xiàn)出較好的成長韌性，與此同時(shí)公司積極開辟新的成長曲線，不論是產(chǎn)品創(chuàng)新還是出海布局，都在不斷推高其發(fā)展的天花板，未來表現(xiàn)可期。

　　以映客這份不錯(cuò)的財(cái)報(bào)來看，隨著過去一年監(jiān)管政策的持續(xù)落地，互聯(lián)網(wǎng)公司的悲觀政策預(yù)期迎來釋放，基本面也有望迎來回暖，行業(yè)估值中樞上移的行情將是大概率事件，而具備更強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力以及業(yè)績成長實(shí)力的優(yōu)秀企業(yè)預(yù)計(jì)也將獲得更大的估值修復(fù)彈性。