騰訊、京東「拋棄」小熊U租

　　作者 | 喀戎

　　編輯 | 唐飛

　　隨著企業(yè)數(shù)字化升級以及DaaS服務(wù)加速滲透，上游服務(wù)商也迎來了自己的春天。

　　近日，小熊U租的運(yùn)營主體凌雄科技集團(tuán)有限公司(以下簡稱“小熊U租”)已提交招股書，擬在港股主板掛牌上市。

　　招股書顯示，2019年-2021年，小熊U租營收分別為5.00億元、10.22億元以及13.30億元，復(fù)合年增長率為63.1%;經(jīng)調(diào)整EBITDA(稅息折舊及攤銷前利潤)分別為0.37億元、1.65億元以及2.17億元，復(fù)合年增長率為142.0%。

　　灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，以2021年收入計，小熊U租已經(jīng)成為中國最大的企業(yè)級DaaS(設(shè)備即服務(wù))供應(yīng)商。

　　資料顯示，DaaS作為一種新興的企業(yè)趨勢，使得輕資產(chǎn)辦公環(huán)境和可靠高效的設(shè)備全生命周期管理成為可能。根據(jù)灼識咨詢的資料，與傳統(tǒng)做法相比，DaaS可幫助企業(yè)在三年期間內(nèi)將運(yùn)營成本降低約10%至30%。

　　良好的業(yè)績表現(xiàn)加上廣闊的前景，按常理推斷，小熊U租會在資本市場會引得追捧，但事實并非如此。

　　1、騰訊、京東齊放手

　　企查查數(shù)據(jù)顯示，今年2月14日，小熊U租發(fā)生了一項工商變更。

　　其中深圳市騰訊創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展有限公司、江蘇京東邦能投資管理有限公司、聯(lián)想(北京)有限公司等投資機(jī)構(gòu)退出小熊U租的投資人序列。與此同時，小熊U租的注冊資本也迎來“腰斬”，從此前的1.07億元，降低到5415.56萬元。

　　這三家投資機(jī)構(gòu)的背后分別是騰訊、京東和聯(lián)想，其中騰訊在2019年斥資5000萬參與小熊U租C輪融資，京東則參與了A、A+、D輪三輪融資，聯(lián)想最晚進(jìn)入股東行列，具體投資金額未知。

　　眼看著上市近在眼前，這些早期投資者的也有望獲得不菲的收益，為何在這個節(jié)骨眼兒上退出？這與小熊U租宏大的“租賃故事”形成反差。

　　圖源：企查查

　　觀研報告網(wǎng)發(fā)布的《2021年中國IT辦公設(shè)備運(yùn)營行業(yè)分析報告—行業(yè)調(diào)查與發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃》數(shù)據(jù)顯示，截止2020年，中國IT辦公租賃行業(yè)的市場規(guī)模超1400億元，預(yù)計2023年，這一數(shù)字將突破2000億元。

　　DBI發(fā)布的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，目前歐洲和美國辦公設(shè)備租賃率分別為62.15%和58.74%，而在中國，這一數(shù)字僅為個位數(shù)。

　　且隨著越來越多人選擇自主創(chuàng)業(yè)，IT租賃市場潛力巨大，面向中小企業(yè)提供企業(yè)服務(wù)的獨(dú)角獸公司備受資本青睞。做企業(yè)云通信服務(wù)的容聯(lián)云，去年2月赴美上市，開盤即觸及熔斷，上市首日暴漲200%。

　　相比于通信服務(wù)，企業(yè)的IT設(shè)備辦公租賃似乎需求更大。招股書顯示，2019年-2021年，小熊U租訂閱設(shè)備數(shù)分別為23.15萬、34.79萬和45.53萬，復(fù)合年增長率為40.2%。大客戶留存率分別為78.9%、80.3%和84.2%。

　　這一方面昭示了在后疫情時代，由于企業(yè)降低運(yùn)營成本的需求小熊U租的擴(kuò)張步伐邁得很快；另一方面，其實也暗含租賃模式具備很強(qiáng)的用戶粘性。這兩個數(shù)據(jù)，如果換成互聯(lián)網(wǎng)的術(shù)語，就是“拉新率”和“留存率”，小熊U租在這方面表現(xiàn)堪稱優(yōu)異。

　　這一點(diǎn)也被不少巨頭看中，并形成了一系列聯(lián)動。比如，2018年2月和12月，京東分別參與了小熊U租的A輪和A+輪融資。隨后，京東將小熊U租定位為“集團(tuán)級業(yè)務(wù)+投資戰(zhàn)略合作伙伴”，不光在供應(yīng)鏈、物流層面給小熊U租提供支持，還將小熊U租作為京東企業(yè)客戶的租賃服務(wù)商，為其導(dǎo)入京東企業(yè)購平臺的流量和資源。

　　無獨(dú)有偶，2019年末騰訊也參與了小熊U租的C輪融資。融資完成后，騰訊也向小熊U租開放了更多的資源，不光將騰訊云的客戶介紹給小熊U租，并且也邀請后者加入騰訊云SssS加速器、SssS技術(shù)聯(lián)盟等。

　　當(dāng)然，這些都是過往的高光，如果是騰訊一家離開小熊U租，或許還可以用偶然來解釋，但京東、騰訊、聯(lián)想三家一起退出股東序列，似乎預(yù)示小熊U租的故事對上述三家失去了吸引力。

　　2、重資產(chǎn)模式如何持續(xù)？

　　與互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)可以通過規(guī)模經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)邊際效應(yīng)逐漸降低不同的是，小熊U租主打的DaaS，屬于一對一的實體經(jīng)濟(jì)，需要重資產(chǎn)運(yùn)營，很難實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

　　舉個簡單的例子，如果小熊U租將一臺電腦租賃給企業(yè)，那么在約定的時間內(nèi)，就不能將電腦租給其他客戶。而為了獲得更多客戶，小熊U租需要購置盡可能多的電腦;為了滿足不同客戶的配置需求，又需要購置不同型號不同配置的電腦。

　　而且，電子產(chǎn)品更新?lián)Q代頻率較快。以電腦為例，一臺筆記本電腦通常使用壽命為4-5年，根據(jù)具體用途不同，這一使用周期可能更短。再加上不同軟件對于電腦性能的要求不同，電腦內(nèi)部各配件的淘汰周期也在縮短，最新消息顯示Intel的目標(biāo)是每年推出一代顯卡，NVIDIA的顯卡換代則在一年半左右。

　　也就是說，如果要拿下IT辦公租賃行業(yè)數(shù)千億市場規(guī)模的話，小熊U租可能需要付出萬億規(guī)模的前置成本。

　　企查查數(shù)據(jù)顯示，自2018年5月至今，小熊U租共完成8輪融資。公開融資規(guī)模最高的是Pre-B輪的1.5億人民幣，這個融資規(guī)模對于一家B輪左右的初創(chuàng)企業(yè)來說，稱得上是充足，但是對于立足于實體經(jīng)濟(jì)的小熊U租來說，或許只是杯水車薪。

　　因為透過企查查可以發(fā)現(xiàn)，小熊U租進(jìn)行了大量融資性質(zhì)的動產(chǎn)抵押�？紤]到2018年-2021年以來，小熊U租基本保持每年2輪融資的節(jié)奏。在融資不斷的背景下，小熊U租依然進(jìn)行動產(chǎn)抵押以換取流動資金，似乎預(yù)示著其現(xiàn)金流持續(xù)承壓。

　　這很容易讓人聯(lián)想到共享經(jīng)濟(jì)的另外一位玩家——ofo。

　　公開資料顯示，2018年3月，在資金缺口持續(xù)擴(kuò)大的背景下，ofo創(chuàng)始人戴威通過抵押共享單車的方式，從阿里處拿到了17.66億元的借款融資。不過由于ofo的模式存在巨大的問題，來自阿里的“救命錢”并沒有幫助企業(yè)轉(zhuǎn)危為安，戴威最終還是“敗走麥城”。

　　招股書中也透露了小熊U租的資金壓力，2019年-2021年小熊U租流動及非流動借款結(jié)余分別為1.8億元、3億元和5.4億元。據(jù)小熊U租介紹，這“主要是由于業(yè)務(wù)擴(kuò)張導(dǎo)致融資活動增加，用以支付采購的IT設(shè)備。”

　　此外，招股書還顯示，截止2021年末小熊U租流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)合計11.8億元，流動負(fù)債和非流動負(fù)債累計18.1億元，以此算來凈資產(chǎn)為-6.3億元。

　　而公司在營收端也面臨壞賬、設(shè)備損毀、無法收回所提供設(shè)備的風(fēng)險。小熊U租稱，公司面臨著來自客戶的貿(mào)易及租賃應(yīng)收款項所帶來的信用風(fēng)險。報告期內(nèi)，貿(mào)易及租賃應(yīng)收款項分別約為4740萬元、3710萬元及5340萬元，減值虧損撥備分別占貿(mào)易應(yīng)收款項的5.2%、9%及9.6%，逐年升高。

　　3、走向“云”的對立面

　　如果說整體業(yè)績承壓僅僅讓巨頭們產(chǎn)生背離小熊U租想法的話，那么行業(yè)風(fēng)向生變，或許會讓他們開始擔(dān)憂小熊U租的未來。

　　雖然對比歐美市場，中國IT辦公租賃行業(yè)還有巨大的發(fā)展空間，但是根據(jù)弗若斯特沙利文調(diào)研數(shù)據(jù)來看，中國IT辦公租賃滲透率僅從2016年的1.3%增長至2020年的2.9%，四年間增速緩慢。

　　這背后的原因或許源自于中國和西方國家在物品所有權(quán)的觀念上存在差異所知。因為租賃的本質(zhì)是“購買使用權(quán)”而非“所有權(quán)”，在中國市場，無論是企業(yè)還是個人，都很難放棄對于所有權(quán)的執(zhí)念。

　　如果僅是用戶觀念問題，那么小熊U租或許還可以通過講一個“教育用戶”“戰(zhàn)略性虧損”的故事吸引投資者，但云計算的蓬勃發(fā)展，卻讓整個IT租賃行業(yè)都面臨巨大挑戰(zhàn)。

　　艾媒咨詢發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2021年中國云計算市場規(guī)模已超2300億元，預(yù)計2023年這一數(shù)字將突破3000億元。從某種意義上講，云計算本身就是一種租賃。不過由于服務(wù)器、數(shù)據(jù)、運(yùn)營全部“云端化”，因此它的規(guī)�；�成本遠(yuǎn)低于實體算力。

　　可以預(yù)見的是，云計算帶來的終端輕量化將成為潮流，未來人們甚至不需要隨身攜帶電腦，通過手機(jī)、平板甚至VR頭顯就可以實現(xiàn)隨時隨地的辦公、娛樂。因此，云計算飛速發(fā)展帶來的直接影響就是會蠶食部分IT辦公產(chǎn)品的市場空間。

　　目前包括阿里、騰訊、京東、華為等企業(yè)都已經(jīng)看到了云計算的大趨勢，紛紛加緊布局這一賽道。比如，2021年6月，騰訊云對外表示，將在泰國、德國、日本等地增設(shè)國際數(shù)據(jù)中心，正式對外提供云計算技術(shù)和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化解決方案。截至2021年Q4，騰訊的To B業(yè)務(wù)已超越游戲，成為集團(tuán)第一大收入板塊，其中金融科技及企業(yè)服務(wù)板塊營收為超過480億元。

　　回過頭來，我們就不難理解騰訊退出小熊U租投資人序列的選擇了。市場經(jīng)濟(jì)講究的是資源的高效率配置，對比輕量級的云計算模式，小熊U租還在堅持重資產(chǎn)運(yùn)營模式，不論是發(fā)展空間，還是行業(yè)回報，想象力都不如云計算。

　　基于此，即使推開港交所的大門，如果小熊U租不進(jìn)行轉(zhuǎn)型，也很難在資本市場持續(xù)吸引投資者。

　　*本文基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議