行業(yè)周期底部，TCL科技兩年前布的棋走到哪里了？

　　近日，TCL科技發(fā)布了2022年半年業(yè)績(jī)預(yù)告。雖然有國(guó)際形勢(shì)和疫情反復(fù)的影響，TCL科技營(yíng)業(yè)收入仍然實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長(zhǎng)。

　　這其中，新能源光伏與半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)，對(duì)沖了半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)給TCL科技帶來(lái)的業(yè)績(jī)壓力，保證了整體的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

　　TCL中環(huán)，已成為T(mén)CL科技新的增長(zhǎng)引擎。

　　不久前，2022年《財(cái)富》中國(guó)500強(qiáng)排行榜發(fā)布，TCL科技名列85位，較去年躍升60個(gè)名次�？紤]到半導(dǎo)體顯示的行業(yè)周期底部，這個(gè)排名殊為不易。TCL科技的戰(zhàn)略布局正在發(fā)揮作用。

　　分析TCL科技近幾年的布局，陸玖財(cái)經(jīng)總結(jié)為運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)業(yè)鏈、生態(tài)鏈的三階躍遷：*階，對(duì)內(nèi)提升運(yùn)營(yíng)效率和效益;*階，投資并購(gòu)整合產(chǎn)業(yè)鏈，布局新業(yè)務(wù);第三階，投資布局生態(tài)鏈。

　　2022年，半導(dǎo)體顯示行業(yè)進(jìn)入周期底部，在這輪調(diào)整期，三階躍遷可以幫助TCL科技成為行業(yè)龍頭霸主嗎?

　　01

　　整體營(yíng)收小幅增長(zhǎng)

　　根據(jù)TCL科技披露的2022年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，以及TCL中環(huán)的預(yù)告數(shù)據(jù)，2022上半年，TCL科技的經(jīng)營(yíng)，可以概括為：整體小幅增長(zhǎng)、盈利同比下降、新賽道增長(zhǎng)迅猛。

　　首先是整體小幅增長(zhǎng)。

　　2022年上半年，TCL科技預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入840億元-855億元，比上年同期增長(zhǎng)13%-15%。在疫情反復(fù)和國(guó)際形勢(shì)動(dòng)蕩不確定性增加的背景之下，這個(gè)數(shù)字還說(shuō)得過(guò)去。

　　盈利同比下調(diào)。

　　2022年上半年，TCL科技預(yù)計(jì)盈利18.5億元-20.5億元，比上年同期出現(xiàn)了下降。除此之外，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)、扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)也出現(xiàn)了下調(diào)。

　　根據(jù)預(yù)告披露的原因，是因?yàn)樵趪?guó)際形勢(shì)不穩(wěn)和新冠疫情的背景之下，消費(fèi)終端需求疲軟，半導(dǎo)體顯示主要產(chǎn)品價(jià)格大幅低于去年同期。根據(jù)群智咨詢(xún)的數(shù)據(jù)，無(wú)論是LCD TV面板，還是MNT面板、NB面板，均面臨巨大壓力，雖然面板廠(chǎng)調(diào)整供應(yīng)規(guī)模，但仍難以對(duì)抗急劇下降的面板采購(gòu)需求。面板價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，價(jià)格下跌，廠(chǎng)商成本承壓。

　　新賽道增長(zhǎng)迅猛。

　　新賽道，指的是TCL 中環(huán)的業(yè)務(wù)，主要包括新能源光伏和半導(dǎo)體材料的業(yè)務(wù)。這兩大業(yè)務(wù)，在2022 年半年度，預(yù)計(jì)營(yíng)收在319億元-330億元，同比增長(zhǎng)約在85%左右。預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為28.5億元-30.5億元，同比增長(zhǎng)約在100%左右。

　　比較2022年一季度的數(shù)字，上季度，TCL 中環(huán)營(yíng)收 133.7 億元，同比增長(zhǎng) 79.1%，凈利潤(rùn) 14.6 億元，同比增長(zhǎng) 96.2%。

　　可以看出，新賽道的業(yè)務(wù)營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)80%以上，凈利潤(rùn)增速接近100%，非常穩(wěn)定。新賽道營(yíng)收和凈利潤(rùn)迅猛增速，拉動(dòng)了TCL科技的整體營(yíng)收。

　　新賽道的業(yè)務(wù)比較亮眼，背后的原因，是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和技術(shù)工藝的提升，以及產(chǎn)品差異化和成本優(yōu)勢(shì)、供應(yīng)鏈合作關(guān)系。

　　整體來(lái)說(shuō)，TCL科技2022年半年業(yè)績(jī)預(yù)告，營(yíng)收和凈利潤(rùn)的表現(xiàn)喜憂(yōu)參半，考慮到國(guó)內(nèi)和國(guó)際大環(huán)境背景，國(guó)產(chǎn)手機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品市場(chǎng)持續(xù)，營(yíng)業(yè)收入有13%-15%的增幅，已屬難得。

　　02

　　周期低谷，雙龍頭格局加速形成

　　TV面板的低迷，已經(jīng)持續(xù)了近一年的時(shí)間。

　　從去年8月起，TV面板產(chǎn)品便進(jìn)入下行通道，目前價(jià)格觸底，跌*行業(yè)成本線(xiàn)以下。

　　據(jù)群智咨詢(xún)的觀(guān)點(diǎn)，2022年三季度，LCD TV面板陷入深度去庫(kù)存周期。雖然LGD、三星和臺(tái)商都在實(shí)行控產(chǎn)，國(guó)內(nèi)面板廠(chǎng)也被動(dòng)減產(chǎn)，但短期看仍然是供大于需的局面。群智咨詢(xún)預(yù)測(cè)，LCD TV面板價(jià)格6月-7月面板價(jià)格維持下降趨勢(shì)，其中大尺寸面板依然維持大幅下降趨勢(shì)，小尺寸面板價(jià)格降幅有望收窄。

　　今年5月， 在2021業(yè)績(jī)媒體溝通會(huì)上，TCL科技管理層分析業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因，提到了四點(diǎn)原因，除了變革轉(zhuǎn)型和全球化之外，另外兩個(gè)原因，一個(gè)是并購(gòu)重組聚焦主業(yè)，開(kāi)拓新賽道，陸玖財(cái)經(jīng)認(rèn)為，這里指的應(yīng)該是2020年7月并購(gòu)中環(huán)集團(tuán)；另外一點(diǎn)，就是優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，從普及型產(chǎn)品向中高端產(chǎn)品發(fā)展，從產(chǎn)品裝配向核心技術(shù)發(fā)展。

　　當(dāng)時(shí)，為了應(yīng)對(duì)周期，TCL科技方面提到幾點(diǎn)措施，特別提到了調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并表示，IT、車(chē)載、商顯等新應(yīng)用增長(zhǎng)比較快，TCL科技將進(jìn)一步調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，非TV業(yè)務(wù)、非手機(jī)業(yè)務(wù)將進(jìn)一步增加。

　　這也是下一個(gè)市場(chǎng)紅利。

　　奧維云網(wǎng)預(yù)測(cè)，到 2024 年，中國(guó)商顯市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 1106 億元，其中，以交互白板、拼接屏、標(biāo)牌廣告機(jī)等為代表的細(xì)分市場(chǎng)增速將明顯加快。TCL華星利用在TV業(yè)務(wù)的資源積累，賦能商顯、MNT及NB等新興成長(zhǎng)的業(yè)務(wù)，取得了很好的市場(chǎng)反應(yīng)。在電競(jìng)MNT、LTPS筆電平板等領(lǐng)域取得全球**的成績(jī)。車(chē)載客戶(hù)方面，現(xiàn)有的t3產(chǎn)線(xiàn)，已經(jīng)積累了比亞迪、上汽、奧迪等國(guó)際國(guó)內(nèi)一線(xiàn)品牌客戶(hù) ，規(guī)模和市場(chǎng)份額快速提升。根據(jù)TCL科技提供的信息，未來(lái)TCL華星將不斷完善大中小全尺寸業(yè)務(wù)布局。

　　除了結(jié)構(gòu)調(diào)整之外，2020年對(duì)三星蘇州工廠(chǎng)并購(gòu)和投資，是更關(guān)鍵的一步棋。

　　當(dāng)年8月，TCL華星收購(gòu)蘇州三星電子液晶顯示科技有限公司60%的股權(quán)，以及蘇州三星顯示有限公司100%的股權(quán)。這起并購(gòu)?fù)顿Y，起到了優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和快速低成本擴(kuò)張的效果，對(duì)于TCL的周期穿越能力，也起到了關(guān)鍵作用。

　　運(yùn)營(yíng)效率和效益，是TCL華星的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，在行業(yè)一直保持行業(yè)*地位。因?yàn)榭吹絀T產(chǎn)品的高盈利性，華星迅速調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。根據(jù)TCL科技方面透露的資料，隨著華星t9、t5產(chǎn)能提升，實(shí)現(xiàn)中尺寸業(yè)務(wù)的全面布局，華星還將補(bǔ)足經(jīng)營(yíng)管理效率。

　　這次周期性調(diào)整，也是低效能產(chǎn)能出清的契機(jī)。在大尺寸市場(chǎng)，TCL華星與京東方雙龍頭格局將加速形成。

　　華泰證券認(rèn)為，隨著行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，以及世界杯和其他重大體育賽事的收視率提升，面板價(jià)格應(yīng)在 2022 年第三季度觸底。

　　03

　　光伏和半導(dǎo)體，*增長(zhǎng)曲線(xiàn)？

　　2020年7月份并購(gòu)中環(huán)集團(tuán)，將新能源光伏與半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)納入版圖。如今，TCL科技的布局效果初現(xiàn)。

　　根據(jù)2022年半年報(bào)預(yù)告，TCL科技的新能源光伏與半導(dǎo)體業(yè)務(wù)營(yíng)收和利潤(rùn)持續(xù)穩(wěn)定，正在成為T(mén)CL科技的*增長(zhǎng)曲線(xiàn)。

　　2022年上半年，TCL科技收入840億元-855億元，盈利18.5億元-20.5億元。其中TCL中環(huán)的營(yíng)收為310億元-330億元，占比持續(xù)提升，尤其是在凈利潤(rùn)方面，貢獻(xiàn)更大。

　　TCL科技從2021年半年報(bào)披露時(shí)，就明確了聚焦顯示和新能源、擇機(jī)布局半導(dǎo)體的泛半導(dǎo)體戰(zhàn)略。

　　新能源光伏和半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，有碳中和的政策紅利，是一塊可持續(xù)的長(zhǎng)期業(yè)務(wù)。

　　單晶硅是市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，TCL中環(huán)在單晶硅投入較早，已經(jīng)成為該領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)之一。根據(jù)頭豹研究院的數(shù)據(jù)，截* 2020年，TCL中環(huán)和隆基股份兩家的產(chǎn)能，約占市場(chǎng)總產(chǎn)能的66%。TCL中環(huán)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)確保了自己的行業(yè)地位和壁壘。頭豹研究院預(yù)計(jì)，未來(lái)1-3年內(nèi)，TCL中環(huán)和隆基股份將繼續(xù)保持行業(yè)*地位。

　　根據(jù)TCL科技提供的信息，TCL中環(huán)發(fā)揮在G12大硅片、高效疊瓦組件、工業(yè)4.0柔性制造等平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，截止2021年底，光伏硅片業(yè)務(wù)全球市占率25%，210大硅片市場(chǎng)份額全球*。半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)市占率也有大幅提升，6-12英寸出貨面積占國(guó)內(nèi)一半。

　　TCL科技將聯(lián)手協(xié)鑫集團(tuán)投資硅料，在光伏硅片和半導(dǎo)體硅片的上游核心材料進(jìn)行布局，同時(shí)，增資鑫芯半導(dǎo)體，進(jìn)一步做大半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)。半導(dǎo)體業(yè)務(wù)同樣會(huì)遵循打群架的模式，集群式發(fā)展。

　　04

　　三級(jí)躍遷，能否吃定兩個(gè)紅利？

　　結(jié)構(gòu)、規(guī)模、產(chǎn)業(yè)鏈和生態(tài)布局，是TCL科技走出的一條縱深創(chuàng)新之路。

　　前面提到，在半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域，TCL科技通過(guò)完善大中小尺寸的面板布局，一定程度對(duì)沖了行業(yè)周期帶來(lái)的沖擊。同時(shí)，通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)效率和運(yùn)營(yíng)效率的優(yōu)先級(jí)，靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)。在布局完善之后，又通過(guò)提高運(yùn)營(yíng)效率，持續(xù)發(fā)揮效率優(yōu)勢(shì)。

　　通過(guò)收購(gòu)中環(huán)集團(tuán)，切入新能源光伏與半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)的可持續(xù)成長(zhǎng)。

　　與此同時(shí)，TCL科技加大在研發(fā)的投入，并且注重對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈條的投資。

　　根據(jù)TCL科技2021年報(bào)披露的信息，公司2021年度研發(fā)投入87.7億，同比增長(zhǎng)34.1%;全年累計(jì)申請(qǐng)PCT專(zhuān)利達(dá)14,051件，在中國(guó)企業(yè)位于前列;申請(qǐng)量子點(diǎn)技術(shù)專(zhuān)利1,964件，位居全球前二。

　　在生態(tài)布局方面，從去年開(kāi)始，TCL計(jì)劃在半導(dǎo)體功率器件、半導(dǎo)體芯片設(shè)計(jì)、新材料、智能制造等前沿領(lǐng)域進(jìn)行生態(tài)投資布局，致力于打造TCL生態(tài)。同年11月，在2021 TCL華星全球顯示生態(tài)大會(huì)上，TCL科技*副總裁、TCL華星CEO金旴植表示，未來(lái)5年，TCL華星將針對(duì)顯示產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)投資超過(guò)100億。

　　正如開(kāi)頭所說(shuō)，提升運(yùn)營(yíng)效率和效益;并購(gòu)布局產(chǎn)業(yè)鏈，拓展新業(yè)務(wù);以及投資布局生態(tài)，是TCL的三階躍遷，這輪低谷，幫助TCL科技穿越周期。但是，隨著IT紅利和碳中和紅利的出現(xiàn)，三級(jí)躍遷的戰(zhàn)略能否讓TCL科技持續(xù)保持行業(yè)地位，并穩(wěn)穩(wěn)把握住兩大紅利，我們還要拭目以待。