歌爾股份半年報解讀：越過山丘，前路如何？

　　2023年上半年，消費電子市場仍然表現(xiàn)低迷。Canalys數(shù)據(jù)顯示，2023年第一季度同比下滑12%，第二季度同比下降11%，全球智能手機出貨量連續(xù)第五個季度下滑。

　　這讓外界議論紛紛，移動互聯(lián)網(wǎng)的紅利消失后，消費電子廠商們何去何從?

　　8月28日，歌爾股份發(fā)布了2023年中期業(yè)績報告，從這份財報中，我們或許可以窺得一些答案。

　　根據(jù)財報，2023年上半年，歌爾股份實現(xiàn)營業(yè)收入452億元，同比增長3.6%;實現(xiàn)凈利潤4.2億元，盈利能力較今年一季度環(huán)比明顯改善。

　　伴隨中報出爐，松果財經(jīng)看到，上半年，在保障營收基本盤穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，歌爾股份持續(xù)拓展上游產(chǎn)業(yè)鏈、汽車電子等領(lǐng)域。尤其是在XR、汽車電子兩大領(lǐng)域，歌爾股份多次發(fā)布新品、新技術(shù)，并先后啟用了濰坊歌爾光學(xué)產(chǎn)業(yè)園、歌爾光學(xué)上海研發(fā)中心兩大項目。

　　歌爾股份加快布局智能硬件，折射出消費電子行業(yè)全力尋找下一代互聯(lián)網(wǎng)接入設(shè)備的現(xiàn)狀。

　　問題是，XR、智能汽車等新一代智能產(chǎn)品何時能大規(guī)模商業(yè)化落地?消費電子企業(yè)又如何平穩(wěn)穿越螺旋上升的新一輪產(chǎn)業(yè)周期?

　　春種秋收：厚植沃土開啟產(chǎn)業(yè)新周期

　　隨著傳統(tǒng)消費電子進入存量時代，消費電子產(chǎn)業(yè)迫切地希望抓住新興科技，開啟新一輪增長周期。

　　2023年上半年，大語言模型掀起AI浪潮，其與智能硬件產(chǎn)品的融合的可能性，成為消費電子行業(yè)推動智能硬件發(fā)展新的助力。

　　從歌爾股份的財報看，總收入最多(64.9%)的智能硬件產(chǎn)品收入增長18.17%至293.18億元，VR、智能游戲主機等產(chǎn)品銷售收入增加推動了整體業(yè)績增長。與此同時，XR整個賽道也受到頭部企業(yè)發(fā)布VR及MR等產(chǎn)品的推動。

　　當(dāng)然，厚積薄發(fā)、先慢后快是前沿科技賽道的特性，XR也不例外。類比于智能手機十余年的發(fā)展，新一輪產(chǎn)業(yè)增長周期仍然需要產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)對于技術(shù)的積累和場景的探索來到一個臨界值。

　　一方面，在智能穿戴領(lǐng)域，經(jīng)歷了近兩年的起伏，行業(yè)內(nèi)大部分企業(yè)都意識到元宇宙時代的到來會有一個較長的產(chǎn)業(yè)周期。而推動行業(yè)爆發(fā)式發(fā)展的，一定是設(shè)計理念突破時代思維限制的產(chǎn)品。因此，只有聚焦自主研發(fā)、技術(shù)積累雄厚的廠商可以穿越周期。

　　為此，頭部企業(yè)紛紛多維度集聚創(chuàng)新資源，加快技術(shù)攻關(guān)。

　　一是集中資源攻關(guān)核心技術(shù)。作為國內(nèi)消費電子龍頭上市公司，歌爾股份2023年先后啟用了濰坊歌爾光學(xué)產(chǎn)業(yè)園和歌爾光學(xué)上海研發(fā)中心。前者專注于XR光學(xué)零組件的研發(fā)與制造，加速了歌爾股份在XR核心零組件的布局;后者致力于前沿AR光學(xué)技術(shù)和車載HUD光學(xué)業(yè)務(wù)，位于上海閔行區(qū)，集合了區(qū)域的產(chǎn)業(yè)、人才、政策等優(yōu)勢。

　　二是增加研發(fā)投入，以高水平科技自立自強構(gòu)筑護城河。近年來，中國消費電子對研發(fā)的重視程度逐漸提升，以歌爾股份為代表的頭部廠商正在走向科技驅(qū)動業(yè)務(wù)增長的道路。

　　從數(shù)據(jù)上來看，2018年至2022年，歌爾股份研發(fā)費用從16.18億元逐年增長至52.27億元，而銷售費用從2018年的5.69億元到2022年的5.48億元，不增反降。2023年上半年，歌爾股份研發(fā)費用達20.43億元，依然遠超銷售費用、管理費用等期間費用之和。

　　三是產(chǎn)業(yè)鏈上下游合作推進XR硬件設(shè)備研發(fā)。比如，歌爾股份與高通、英飛凌等領(lǐng)先技術(shù)廠商達成了長期戰(zhàn)略合作，還深入?yún)⑴cMeta、索尼等客戶VR設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計及生產(chǎn)環(huán)節(jié)。

　　自主研發(fā)+產(chǎn)業(yè)鏈合作，毫無疑問是前沿科技領(lǐng)域技術(shù)突破的“通式”。這一點可以從歌爾股份的產(chǎn)品成果中看出：歌爾股份上半年先后推出了新一代輕量級AR智能眼鏡參考設(shè)計和首款主打?qū)崿F(xiàn)XR設(shè)備交互的智能手環(huán)參考設(shè)計Link。

　　AR眼鏡是XR核心產(chǎn)品之一，性能強、能耗低、更輕薄的設(shè)計方案，解決了用戶佩戴不適的問題，助力消費級產(chǎn)品商業(yè)化。而智能手環(huán)可以與XR設(shè)備交互，用戶用手勢/按鍵/觸屏就能控制AR眼鏡，拓寬了XR使用場景。

　　終端爆發(fā)推動內(nèi)容的豐富多樣化并拓寬應(yīng)用領(lǐng)域，是XR行業(yè)商業(yè)化價值向前大跨步的關(guān)鍵。就像iPhone掀起智能手機浪潮，XR行業(yè)也將在頭部廠商的技術(shù)迭代中誕生一款顛覆性的產(chǎn)品，從而推開新時代的大門。

　　另一方面，智能汽車也被視為下一代互聯(lián)網(wǎng)接入設(shè)備。隨著新能源汽車市場滲透率持續(xù)提高，城市NOA等自動駕駛場景加速落地，HUD(抬頭顯示)領(lǐng)域也正在醞釀新的機遇。

　　2023年上半年，歌爾股份推出了用于車載AR-HUD的新一代DLP技術(shù)PGU模組。新模組基于TI(德州儀器)最新DMD芯片開發(fā)，玻璃材質(zhì)的光學(xué)元器件和全金屬機身，讓其在耐溫性、穩(wěn)定性上更適用于車載復(fù)雜工況，擴大了產(chǎn)品應(yīng)用空間。

　　AR-HUD(增強現(xiàn)實抬頭顯示)可以和高精地圖、導(dǎo)航系統(tǒng)、車道輔助系統(tǒng)等聯(lián)動，以及和語音控制、手勢控制等交互方式融合，創(chuàng)新人車交互體驗。因此，AR-HUD成為智能座艙上消費者感知最強的模塊之一，消費電子企業(yè)在AR-HUD產(chǎn)品上的創(chuàng)新，對于開啟新產(chǎn)業(yè)周期意義重大。

　　見微知著，歌爾股份圍繞智能硬件業(yè)務(wù)布局，智能游戲主機等產(chǎn)品撐起了現(xiàn)在，XR、汽車電子則開拓未來。

　　從歌爾技術(shù)的迭代中，我們可以看見，后移動時代，消費電子企業(yè)對下一代互聯(lián)網(wǎng)接入設(shè)備和交互方式的不斷探索，正在催化顛覆性產(chǎn)品的誕生。而經(jīng)歷了寒冬的考驗和春日的播種，行業(yè)逐漸步入盛夏，收獲的時刻就在前方。

　　越過山丘：改變世界的空間互聯(lián)網(wǎng)革命到來

　　元宇宙的宏大構(gòu)想將XR推向了風(fēng)口浪尖，消費電子產(chǎn)業(yè)全力追逐著下一個“iPhone時刻”。

　　6月，蘋果Apple Vision Pro的發(fā)布，讓外界意識到XR與5G邂逅，正在將我們帶入一個全新時代——空間互聯(lián)網(wǎng)時代。光大證券、申萬宏源相關(guān)報告指出，具備三維空間交互能力的產(chǎn)品，有望逐步取代游戲機、投影儀、電視、電腦等娛樂電子設(shè)備，同時深入醫(yī)療、教育、工業(yè)等B端行業(yè)應(yīng)用。

　　問題是，XR距離大規(guī)模商業(yè)化落地還有多遠?

　　XR設(shè)備出貨量突破一個臨界值是判斷行業(yè)“奇點”到來的重要指標。Meta創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官扎克伯格曾表示，“出貨量超過1000萬臺，市場潛力足以推動開發(fā)人員持續(xù)投入”是行業(yè)發(fā)展的拐點。

　　按照這個數(shù)據(jù)，行業(yè)拐點已然不遠。根據(jù)IDC預(yù)計，2023年全球VR設(shè)備出貨量將達到959.3萬部。而光大證券、艾瑞咨詢等機構(gòu)進一步指出，全球VR頭顯出貨量2026年有望超4000萬臺，AR 眼鏡市場需求將在2025 年后迎來高增長。

　　當(dāng)然，要實現(xiàn)這一增長目標并不容易。站在科技前沿向上攀登，總是高處不勝寒的，可以預(yù)見這是一場還未到賽點局的科技淘汰賽，勝者即“剩者”。

　　歌爾股份要闖進“決賽”，在XR產(chǎn)業(yè)鏈中重塑自身價值鏈，除了長遠的規(guī)劃和持續(xù)的研發(fā)投入外，也需要不斷優(yōu)化管理效能。2023年上半年，歌爾股份銷售費用、管理費用、財務(wù)費用等“期間費用”為9.05億元，占營收比重僅2.0%;相較去年的2.9%進一步下降，展示出其保持高效運營。

　　管理效能的提升，可以讓歌爾股份更高效地利用資源，加強科研成果轉(zhuǎn)化。這也與歌爾股份布局整條產(chǎn)業(yè)鏈，從元件到產(chǎn)品領(lǐng)跑新一代信息技術(shù)變革形成合力。

　　上半年，在上游元件領(lǐng)域，歌爾股份也保持創(chuàng)新，持續(xù)增強自身在集合器件、聲學(xué)設(shè)計、算法、軟件策略整合等多領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢。比如，7月，歌爾股份發(fā)布全新VR Pancake模組和AR-HUD PGU模組。其中，全新的VR Pancake顯示模組星際 C31，對比主流LCD Pancake模組，在保證95°FOV的前提下，PPD(像素密度)提高85%，MTF(清晰度)提升20%，雜散光降低25%，各項性能與市場上其他產(chǎn)品拉開差距。

　　在我們看來，歌爾股份持續(xù)的成果轉(zhuǎn)化，也是中國消費電子產(chǎn)業(yè)自主研發(fā)能力不斷增強的一個側(cè)寫。

　　過去，國外科技大廠敲開了移動互聯(lián)網(wǎng)時代大門，以歌爾股份為代表的中國消費電子產(chǎn)業(yè)鏈玩家紛紛因此受益。而遙望空間互聯(lián)網(wǎng)時代，中國消費電子企業(yè)正在成為新一輪智能硬件與信息技術(shù)革命的領(lǐng)跑者。

　　從中國消費電子龍頭們突破傳統(tǒng)消費電子舒適區(qū)，開始尋找新的“戰(zhàn)略錨點”那一刻起，改變世界下一個二十年的起點已經(jīng)到來�，F(xiàn)階段，這條賽道上所有企業(yè)都像在一個長坡厚雪的山坡下推著雪球往上走，相比下山，上山當(dāng)然更難，但是唯有翻過山丘，才能看見不一樣的風(fēng)景。

　　來源：松果財經(jīng)