同道獵聘Q3營(yíng)收降利潤(rùn)增，AI或成估值重塑關(guān)鍵詞

2024年12月04日 18:45:45 來源：港股研究社

　　2024年，企業(yè)紛紛進(jìn)行結(jié)構(gòu)性變革優(yōu)化或業(yè)務(wù)方向調(diào)整。這一點(diǎn)反映到人才市場(chǎng)，絕大多數(shù)企業(yè)對(duì)招聘擴(kuò)張持保守態(tài)度，降本增效的主題仍在延續(xù)。

　　作為人才市場(chǎng)水溫變化的“溫度計(jì)”，招聘平臺(tái)的業(yè)績(jī)也呈現(xiàn)出相應(yīng)的變化。11月29日，中高端人力市場(chǎng)龍頭同道獵聘發(fā)布2024年第三季度業(yè)績(jī)。財(cái)報(bào)顯示，公司Q3期間實(shí)現(xiàn)營(yíng)收人民幣5.02億元，同比下滑10%;凈利潤(rùn)人民幣0.6億元，同比增長(zhǎng)48.5%。

　　營(yíng)收有所減少但是盈利能力顯著提升，兩項(xiàng)主要指標(biāo)說明同道獵聘在大環(huán)境壓力下保持了較為穩(wěn)健的發(fā)展姿態(tài)。

　　財(cái)報(bào)發(fā)布至今，同道獵聘股價(jià)連續(xù)上漲，三日累漲近27%，收?qǐng)?bào)3.16港元/股。

　　顯然，同道獵聘這份成績(jī)單受到投資者看好。那么，投資者究竟在關(guān)注哪些關(guān)鍵變量?

　　中高端人力市場(chǎng)需求承壓，獵聘在逆風(fēng)期積蓄勢(shì)能

　　從營(yíng)收來看，同道獵聘仍未完全走出市場(chǎng)逆風(fēng)。但是，平臺(tái)用戶增長(zhǎng)情況、精細(xì)化成本管理以及聚焦前沿科技對(duì)人力資源行業(yè)的賦能，這三個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)展示出公司向好的發(fā)展趨勢(shì)。

　　首先，同道獵聘三季度無論企業(yè)、個(gè)人還是獵頭用戶數(shù)都保持正增長(zhǎng)。截至2024年9月30日，獵聘集團(tuán)驗(yàn)證企業(yè)用戶總量達(dá)到140萬家，同比增長(zhǎng)10.9%;注冊(cè)個(gè)人用戶已達(dá)到1.034億人，同比增長(zhǎng)12.2%;平臺(tái)驗(yàn)證獵頭用戶數(shù)達(dá)21.1萬名，同比增長(zhǎng)0.2%。

　　然而，增長(zhǎng)的用戶數(shù)沒有帶動(dòng)整體營(yíng)收增長(zhǎng)，因?yàn)檎紦?jù)收入大頭的B端企業(yè)用戶收入出現(xiàn)下降。具體來看，B端企業(yè)用戶收入4.26億元，同降14.3%。對(duì)此，同道獵聘表示，期間雖然企業(yè)付費(fèi)用戶保持增長(zhǎng)，但客單價(jià)下降對(duì)企業(yè)收入帶來一定影響。

　　有意思的是，與企業(yè)端表現(xiàn)不同，平臺(tái)個(gè)人用戶不僅數(shù)量增長(zhǎng)，收入也同步提升。第三季度，C端個(gè)人用戶收入達(dá)到7678萬元，同比增長(zhǎng)23.7%。

　　這其實(shí)反映了人才市場(chǎng)一個(gè)現(xiàn)象：企業(yè)持續(xù)降本增效，預(yù)算有限，招聘要求正在不斷提高。也正因此，C端用戶對(duì)于專業(yè)招聘服務(wù)的需求持續(xù)上漲。

　　今年，勞動(dòng)力市場(chǎng)局部出現(xiàn)失衡，一方面青年就業(yè)壓力比較大，但另一方面中高端人才招聘整體上與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)呈現(xiàn)較高相關(guān)性，當(dāng)前中高端人才招聘需求仍然承壓。

　　作為中高端人力市場(chǎng)龍頭，同道獵聘收入結(jié)構(gòu)的變化充分體現(xiàn)了這一點(diǎn)。但一些數(shù)據(jù)也傳遞出積極信號(hào)：平臺(tái)用戶活躍度仍持續(xù)增長(zhǎng)，三季度平均月活用戶數(shù)同比增長(zhǎng)11.5%，說明中高端人才市場(chǎng)逐漸出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。

　　這主要是由于新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展帶來了新的人才需求。從獵聘平臺(tái)上企業(yè)新發(fā)職位的趨勢(shì)變化看，不同行業(yè)間的發(fā)展態(tài)勢(shì)持續(xù)呈現(xiàn)明顯分化。第三季度，電子通信、半導(dǎo)體及新能源汽車等新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)產(chǎn)業(yè)新發(fā)職位數(shù)同比上升。

　　因此，同道獵聘把握新興產(chǎn)業(yè)需求，用戶規(guī)模和活躍度穩(wěn)步提升，在逆風(fēng)期逐步積蓄增長(zhǎng)勢(shì)能，等待市場(chǎng)逐步回暖復(fù)蘇，業(yè)績(jī)有望持續(xù)修復(fù)。

　　降本增效，推動(dòng)盈利能力提升

　　盡管營(yíng)收受不利因素影響而減少，但是同道獵聘的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量穩(wěn)健提升，這體現(xiàn)在利潤(rùn)的增長(zhǎng)中。

　　招聘平臺(tái)通常具備高毛利率且高運(yùn)營(yíng)費(fèi)用比率的特征，毛利率和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的變化，是決定利潤(rùn)的主要因素。

　　從財(cái)報(bào)看，同道獵聘毛利率呈提升趨勢(shì)，而運(yùn)營(yíng)費(fèi)用顯著減少，因而實(shí)現(xiàn)了較好的利潤(rùn)增長(zhǎng)。

　　毛利率變化反映出，同道獵聘經(jīng)營(yíng)提效有所成效。盡管B端用戶客單價(jià)下降，但差異化的產(chǎn)品服務(wù)優(yōu)勢(shì)和輕量化產(chǎn)品占比提升，推動(dòng)了公司毛利率提升。2024年前三季度，同道獵聘毛利率77.57%，同比提升2.1個(gè)百分點(diǎn)，三個(gè)季度毛利率均保持在高位。

　　同道獵聘持續(xù)實(shí)行多元化銷售策略，對(duì)預(yù)算有限的中小型客戶著重推廣輕量級(jí)產(chǎn)品，而對(duì)大客戶則采取差異化的定制策略，更精準(zhǔn)地挖掘用戶需求。同時(shí)，公司在創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面保持積極進(jìn)展，推動(dòng)多獵RCN(獵頭在線協(xié)作網(wǎng)絡(luò)平臺(tái))與集團(tuán)內(nèi)部其他獵頭交付類產(chǎn)品的深度融合，采用多獵SaaS+RCN的強(qiáng)合作模式，提高了整體服務(wù)效率。

　　另一方面，面對(duì)行業(yè)周期壓力，同道獵聘成本管控能力持續(xù)加強(qiáng)。

　　今年三季度，同道獵聘對(duì)銷售團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了更精細(xì)化劃分，強(qiáng)化結(jié)果導(dǎo)向，提升團(tuán)隊(duì)對(duì)目標(biāo)客戶銷售線索的挖掘力度，提升專業(yè)服務(wù)能力。公司還通過縱向維度縮減管理層級(jí)，團(tuán)隊(duì)扁平化的架構(gòu)將進(jìn)一步提高銷售策略調(diào)整的及時(shí)性和有效性，推動(dòng)銷售人效的釋放。

　　在公司銷售及研發(fā)團(tuán)隊(duì)架構(gòu)精簡(jiǎn)、費(fèi)用預(yù)算嚴(yán)控及獲客渠道精細(xì)化管理等舉措推進(jìn)下，第三季度三費(fèi)同比下降14.9%，公司經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)人民幣8500萬元，同比增長(zhǎng)28.3%，利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)正向增長(zhǎng)。

　　降本增效帶來的盈利積極變化無疑給了投資者更多信心。不過，需要關(guān)注的是，利息和投資收益等其他收入在公司利潤(rùn)表結(jié)構(gòu)占比依然較高，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力仍有提升空間。

　　看未經(jīng)審核的綜合損益表，公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)約為7500萬元，占收入比重約為14.8%。其中，其他收益約為4600萬元進(jìn)賬，占收入比重約為9.1%。如果扣除其他收益，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)際創(chuàng)造的經(jīng)營(yíng)溢利約為2900萬元，占收入比重約為5.7%。

　　同道獵聘主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力仍然受到較高的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用比率影響。第三季度，公司毛利率高達(dá)76.6%，但運(yùn)營(yíng)費(fèi)用比率也達(dá)到了70.9%(差值就是5.7%)。

　　同道獵聘在三季報(bào)中維持2024年全年三費(fèi)同比下降10%～15%的指引不變，預(yù)示著年報(bào)也將實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的正增長(zhǎng)。希望公司后續(xù)能保持降本增效的態(tài)勢(shì)，持續(xù)加強(qiáng)這一舉措對(duì)利潤(rùn)端的潛在正向作用。

　　AI持續(xù)投入進(jìn)一步優(yōu)化效率，推動(dòng)估值重塑

　　這份財(cái)報(bào)中，對(duì)同道獵聘估值影響較大的因素，除了盈利能力提升，還有AI技術(shù)的應(yīng)用。

　　2024年以來，人才招聘正在迎來根本性的轉(zhuǎn)變，這種轉(zhuǎn)變是由AI和自動(dòng)化驅(qū)動(dòng)的。根據(jù)《2024未來招聘趨勢(shì)報(bào)告》，盡管目前僅有27%的人才專業(yè)人士表示正在使用或嘗試生成式AI，但62%的招聘專員看好AI在招聘中的應(yīng)用。

　　在這一趨勢(shì)下，同道獵聘逐步將AI技術(shù)深度融入招聘服務(wù)流程。根據(jù)公司披露，同道獵聘基于“AI+服務(wù)”的核心理念，以服務(wù)作為差異化賣點(diǎn)積極進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，將人工服務(wù)與算法模型緊密結(jié)合，為企業(yè)招聘者和求職者搭建更高效、精準(zhǔn)的溝通渠道，落地多款A(yù)I產(chǎn)品。

　　比如，公司旗下AI智能面試產(chǎn)品“多面”參與了線下促進(jìn)就業(yè)專場(chǎng)招聘會(huì)，通過AI面試間為現(xiàn)場(chǎng)企業(yè)和求職者提供了便捷、高效的面試體驗(yàn)。獵聘相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“多面AI面試融合了人工智能和高級(jí)測(cè)評(píng)技術(shù)，能輔助HR完成面試評(píng)估。候選人在與多面數(shù)字面試官Doris的交互過程中，最大程度還原了真實(shí)面試場(chǎng)景。”

　　不難看出，同道獵聘在AI+招聘應(yīng)用領(lǐng)域的探索和實(shí)踐持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新。公司通過服務(wù)企業(yè)、求職者和獵頭各方，解決招聘和求職過程中的難題，進(jìn)一步提升人崗匹配效率和質(zhì)量。從財(cái)報(bào)來看，“AI+服務(wù)”對(duì)平臺(tái)用戶粘性加強(qiáng)以及付費(fèi)用戶數(shù)增長(zhǎng)均起到積極作用。

　　與此同時(shí)，AI技術(shù)的應(yīng)用還推動(dòng)了同道獵聘主營(yíng)業(yè)務(wù)服務(wù)升級(jí)。比如，公司通過AI技術(shù)輔助銷售，有效提高銷售效率和客戶轉(zhuǎn)化率。同時(shí)，這也促進(jìn)了用戶交叉復(fù)購(gòu)行為，進(jìn)一步延長(zhǎng)了單個(gè)客戶的生命周期價(jià)值。

　　含“AI”量的提升，無疑是同道獵聘估值重塑的重要砝碼。

　　結(jié)語

　　盡管市場(chǎng)逆風(fēng)仍存，但同道獵聘通過基于“AI+服務(wù)”的創(chuàng)新和精細(xì)化管理降本增效，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健的發(fā)展。

　　第四季度以來，一攬子增量政策落地，部分市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，四季度經(jīng)濟(jì)增速有望達(dá)到4.7%～5.3%，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)回穩(wěn)向好。促進(jìn)穩(wěn)就業(yè)的政策背景下，勞動(dòng)力市場(chǎng)將企穩(wěn)回升，同道獵聘有望受益于這一趨勢(shì)。

　　同時(shí)，機(jī)器人、人工智能以及低空經(jīng)濟(jì)等新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)產(chǎn)業(yè)正呈現(xiàn)人才需求旺、薪酬高的特點(diǎn)，持續(xù)釋放招聘需求。同道獵聘構(gòu)建了企業(yè)、個(gè)人及獵頭平臺(tái)生態(tài)，通過AI投入持續(xù)聚焦“產(chǎn)品交互升級(jí)、業(yè)務(wù)策略升級(jí)、服務(wù)升級(jí)”，關(guān)注政策主導(dǎo)性行業(yè)的機(jī)會(huì)，亦有望從中得到更大的市場(chǎng)份額。