分拆上市半年后 螢石增長迎來第一次“剎車”

　　“本來是一個類型的產品，現在掛個智能家居的名字就分拆上市，螢石的故事能講好嗎?”這是半年前，螢石網絡初上市時，一位股民發(fā)出的疑問。2022年12月28日，從�？低�視體系內分拆出的螢石網絡完成科創(chuàng)板上市，4個月后，公司給出上了市后的首份年報，從年報數據看，螢石的智能家居故事目前講得并不完美。

　　想象空間尚未完全打開

　　在招股書中，螢石網絡給出了相當不錯的成長業(yè)績——2019年，公司實現營收23.64億元，凈利潤2.11億元;2020年，實現營收30.79億元，凈利潤3.26億元;2021年實現營收42.38億元，凈利潤4.51億元，盡管同期存在疫情等特殊因素，但公司無論是營收還是凈利潤都保持了30%以上的增長。但這種良好的發(fā)展態(tài)勢在2022年年報中戛然而止，據其披露數據顯示，2022年螢石錄得營收43.06億元，同比微增1.6%;實現凈利潤3.33億元，同比下滑26.1%。對此，螢石方面的解釋是，報告期內，受宏觀環(huán)境影響，企業(yè)營收增速有所放緩;同時，因為公司加大了物聯網云平臺建設、智能家居新品類研發(fā)，以及加強國內、國際新渠道建設，期間費用出現較高增長，對凈利潤形成了壓力。

　　無可否認，2022年的消費市場確實存在信心不足等因素，但螢石的主營業(yè)務增長遭遇“瓶頸”也是公司營收放緩的一重誘因。在產品方面，螢石的強項在于智能家居攝像機，2022年公司的43億營收中，智能家居攝像機單品類貢獻29億元，業(yè)務占比達到67%。不過，盡管螢石一直強調公司家居攝像機產品連續(xù)多年在雙11，618等購物節(jié)的天貓平臺品類榜單中排名第一，處于市場領先地位，但在市占率上，螢石還沒有在該領域取得絕對的品牌優(yōu)勢和話語權。

　　觀研報告網發(fā)布的《中國智能家用攝像頭行業(yè)發(fā)展現狀研究與投資前景預測報告(2023-2030年)》中提到，2022年我國智能家居攝像頭市場出貨量超2000萬臺，同比增長1.6%;但在市場參與品牌上，已經出現嚴重“內卷”，以線上市場為例，包括小米、360、華為、樂橙、喬安等在內的672個品牌，競逐這一市場，而行業(yè)TOP4的合計份額占比僅為40.5%，且尚無一家品牌市占率超過20%。

　　技術含量不高，進入門檻低，是智能家用攝像頭行業(yè)發(fā)展面臨的一大“BUG”。目前，市售家用攝像頭的主流價位段集中在150-400元，但一些低于百元價位的智能家用攝像頭也開始涌入市場。想在激烈的價格競爭中保有優(yōu)勢，螢石的選擇無外乎兩條路，擴大市場規(guī)模占比，以及提升產品價值。

　　事實上，螢石網絡上市募資的主要目的之一，就是構建自身的制造生產線，其募集的37億資金中，將有22億投入螢石智能制造重慶基地項目，此外包括其預備投入的新一代物聯網云平臺建設、智能家居核心關鍵技術研發(fā)以及螢石智能家居產品產業(yè)化基地建設等，基本屬于工廠相關配套;在此之前，螢石的產品供應主要依托母公司�？低�視代工。

　　目前，“研發(fā)+代工”的輕資產模式廣泛為智能家用攝像頭品牌所運用，品牌主抓“微笑曲線”兩端，而將制造委托給代工廠�，F在，螢石重金打造生產基地，以重資產模式運行，優(yōu)勢在于能夠提升運營門檻，在行業(yè)的上升期快速產生規(guī)模效應;劣勢則是一旦行業(yè)不景氣，公司產能效應無法凸顯，會降低企業(yè)利潤率。而當前，中國智能家居市場盡管被報以極大希望，但消費的釋放并不及預期，以智能家居攝像頭為例，IDC預測2023年其中國市場出貨量預計為2,155萬臺，同比增長7.5%，弱于機構幾年前預測的到2023年達到5000余萬臺出貨量。

　　如何講好智能家居故事?

　　對于螢石網絡而言，智能家居攝像機業(yè)務是公司穩(wěn)定發(fā)展的“現金牛”;但投資人投資螢石網絡，看重的絕非其拳頭單品，而是這塊拼圖相關聯的智能家居產業(yè)。不過，截至目前，在智能家居相關業(yè)務布局上，螢石的發(fā)展還欠一把火候。

　　在智能家居攝像機以外，螢石目前還孵化有智能門鎖、智能貓眼等入戶設備，以及包括清潔機器人、陪伴機器人在內的家庭服務機器人產品，2022年其智能入戶產品合計實現營收3.38億元，其他智能家居產品合計營收1.30億元。在接受投資者調研時，螢石網絡方面提到，在孵化的新品類中，智能鎖市場目前看到了一定的啟動跡象，有望成為公司繼攝像頭以外的另一個“現金牛”;但其他新品類還需要成長時間，“一般需要三年左右把一個業(yè)務做得相對成熟”。不過，在其布局的新品類中，同樣存在行業(yè)尚未成熟，競爭已然內卷的跡象。

　　可以說，智能家居已經成為企業(yè)競逐的風口，包括家電、家居、互聯網等在內的企業(yè)紛紛表示要開拓這一市場。而在市場布局過程中，企業(yè)的實現路徑出現了一定分歧，譬如海爾、美的、TCL等擁有較齊全品類線和優(yōu)勢資源的企業(yè)，更傾向于在企業(yè)內部構建大而全的“閉環(huán)”家居生態(tài)，除了具有傳統優(yōu)勢的家電產品外，他們也開始向消費者提供自主品牌的智能安防、智能鎖等家居類產品，通過品類多元化實現用戶需求的“大包大攬”;還有譬如華為、小米、京東等，依托其廣泛受眾和互聯網系統基座，“鏈”上眾多企業(yè)單品，以實現“將朋友搞得多多得”，形成“開源”生態(tài)圈;還有一類便是如螢石等在單品上建立了較為穩(wěn)固比較優(yōu)勢和品牌認知的企業(yè)，一方面可以通過“異業(yè)聯盟”的方式拓展市場，一方面可以鏈入其他較強勢的家居平臺生態(tài)鏈。

　　但僅僅充當他人“生態(tài)鏈”上的一個組件顯然并不能滿足投資人對螢石網絡的期待，直白而言，市場期待的螢石是自成系統，自建生態(tài)，類似鴻蒙智能家居生態(tài)一般的存在。螢石自身也在嘗試向這個方向靠攏，面對媒體時，他們表示要以螢石云平臺為抓手，打造“智能家居+物聯網云平臺”的雙主業(yè)，以構建公司核心競爭力，成為行業(yè)內具有從硬件設計研發(fā)制造到物聯云平臺垂直一體化服務能力的AIoT 企業(yè)。

　　理想很宏大，但理想的實現一方面要有龐大的資金支持，一方面也離不開先入優(yōu)勢的鋪墊。截至2022年12月31日，螢石方面表示，持有螢石設備的C端用戶合計數量約為2600余萬名，而當年使用過螢石物聯云平臺應用程序的用戶累計約2100萬名，統計口徑包括僅激活一次的用戶，另外其付費用戶數約226萬名，C端增值服務收入約3.67億元。而根據海爾公布的一項官方數據，截至2021年6月，海爾智能家居活躍用戶數超5000萬;而小米截至2021年7月底的全屋智能家居活躍用戶數量超過2.4億。在僅有智能家居攝像頭這一款強用戶認知產品的情況下，如何講好自己的智能家居宏大故事，是螢石獲得投資者信心和財力支持的關鍵，而也只有真金白銀的投入，才能支持企業(yè)的快速成長與擴張，這本身就是一個循環(huán)。

　　2022年，螢石的研發(fā)投入占營收的比重約為14%，粗略計算在6億元左右，遠超企業(yè)當年凈利潤，未來這些研發(fā)投入是否能夠為螢石帶來有效的落地應用，以及持續(xù)競爭力，投資者都在等待一個答案。