AI浪潮里，產(chǎn)業(yè)資本正在重新相信「中國新故事」

　　無論是無人駕駛還是具身智能，兩者都不是新概念，如今看到的上市潮和融資熱也僅是冰山一角，在冰山之下，真正受資本寵愛的依舊是扎根到垂直行業(yè)的具體應用。AI大模型的興起，讓資本重新看到它們的商業(yè)價值。

　　激增101.9%，這是2024年資本在AI領(lǐng)域做出的回答。

　　產(chǎn)業(yè)家統(tǒng)計，2024年，AI領(lǐng)域融資金額高達6619億元人民幣，同比增長101.9%;然而投資事件數(shù)與上一年并無相差太多。AI項目中出手最頻繁的知名投資機構(gòu)“紅杉中國”，在過去一年投資金額整整翻了一番，而投資數(shù)量卻同比減少55.6%。可以看到，在不少明星AI公司的投資方中，都有它的身影。

　　然而，上述并非2024年資本敘事的全貌。在冰山之下，還隱藏著一些其他信號。如果事情照常發(fā)展，2025年本應該走到一個巨大的分岔路口。

　　但2025年初，DeepSeek掏出一張“王炸”牌，攪亂了原本的故事走向。

　　2024年的AI領(lǐng)域，資本描摹出了怎樣的敘事?接下來的一年里，新的舵向正在飄向哪?又或者說，新的AI故事，正在呈現(xiàn)怎樣的故事脈絡(luò)?

　　一、紅杉中國頻繁出手，

　　騰訊阿里搶投明星AI公司

　　從2023年初至今，持續(xù)了兩年的大模型不僅沒消火，反而火越燒越旺。

　　參投AI最活躍的除了知名LP，還少不了互聯(lián)網(wǎng)大廠的身影。尤其是過去一年最火的明星大模型公司，那些估值跨越10億美元、20億美元大關(guān)的背后，是知名LP和互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛搶投的結(jié)果。它們誰也不想在這場AI軍備賽中被落下，誰也不想錯過AI這波果實。

　　過去一年，在知名投資機構(gòu)當中，觸及AI行業(yè)，以及高估值的明星AI公司，最常見的身影非紅杉中國莫屬。盡管從投資數(shù)量來看，紅杉中國2024年投資的AI公司比2023年少了近一倍，但從投資金額來看，卻整整翻了一番。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年紅杉中國在人工智能行業(yè)投資金額達28.74億元，同比增長111.6%;投資數(shù)量為9家，同比減少55.6%。

　　這種"量減質(zhì)增"的投資策略轉(zhuǎn)變，折射出市場正在從初期的概念驗證階段邁入商業(yè)價值兌現(xiàn)期。

　　到了2024年，以紅杉中國為首的知名LP，開始將2023年"廣撒網(wǎng)"式的分散投資，轉(zhuǎn)向2024年聚焦頭部項目的集約化投資，市場也呈現(xiàn)出明顯的馬太效應。

　　而在這場愈加白熱化的AI軍備賽中，以BAT為代表的中國科技巨頭代表，其投資策略卻明顯分化。

　　其實，阿里巴巴和騰訊的投資策略較為相似，都旨在估值高的明星AI公司中分一杯羹，同時也旨在擴大自身的生態(tài)聯(lián)盟。

　　可以看到，騰訊在過去一年明顯縮窄了自身的投資版圖，但所投公司全部為明星AI企業(yè)。

　　同樣地，2024年，阿里巴巴的投資版圖也與之相近。

　　而與上述兩者都不同的是，百度2024年的投資版圖卻略顯“異類”，其并沒有投資任意一家明星AI企業(yè)。但其目標也更為清晰，押注產(chǎn)業(yè)智能化，All in大模型商業(yè)化。

　　與2023年相比，百度明顯擴充了自身的彈藥庫。

　　2025年，中國AI產(chǎn)業(yè)已進入到"巨頭主導創(chuàng)新"的新階段。

　　對于創(chuàng)業(yè)者而言，或在細分場景中尋找生態(tài)位，或選擇成為巨頭技術(shù)版圖中的關(guān)鍵模塊。

　　二、激增3000億，

　　大模型“六小龍”徹底分化

　　激增3000億，2024年AI領(lǐng)域融資金額創(chuàng)十年來新高。

　　據(jù)IT桔子，2024年AI領(lǐng)域融資金額高達6619億元人民幣，同比增長101.9%;而投資數(shù)量與上一年幾乎持平。由此可見，過去一年AI領(lǐng)域的單筆融資金額十分可觀。

　　其中，還誕生了幾家估值過20億美元大關(guān)的明星AI大模型公司。這些公司單單是估值就甩了其他AI公司好幾條街。從單筆融資金額來看，TOP10融資事件中"六小龍"占據(jù)六席，頭部企業(yè)吸金量占行業(yè)總額超60%。其中月之暗面和智譜AI在過去一年完成多輪融資，后者已走到D輪。

　　通常情況，企業(yè)在完成B輪融資后，已經(jīng)對自身的戰(zhàn)略布局和路線圖有了較為清晰的認知和規(guī)劃。而從上述融資輪次來看，大模型“六小龍”當中，月之暗面、MiniMax、階躍星辰都已完成B輪融資，智譜AI更是已完成D輪融資。

　　而Scaling Law失效、算力瓶頸、大模型商業(yè)化加速，2024年大模型行業(yè)的一些變化，讓“六小龍”徹底走向分化。再加上2025年初，DeepSeek以"開源+極簡架構(gòu)"顛覆行業(yè)認知，其日活用戶20天突破2000萬，倒逼OpenAI加速產(chǎn)品迭代。

　　DeepSeek的橫空出世不僅加速了AGI的進程，更是改寫了整個大模型行業(yè)的敘事。迄今為止，較為顯著的一大變化是，曾經(jīng)堅持閉源的大模型都開始積極擁抱開源，但月之暗面除外，其目前對是否開源暫未表態(tài)。

　　關(guān)于大模型“六小龍”的另一些信號是，1)2024年底，阿里云收購零一萬物團隊強化基礎(chǔ)設(shè)施;2)2025年初，MiniMax副總裁魏偉離職，此前主要負責公司的ToB商業(yè)化業(yè)務。

　　另外，值得一提的是，據(jù)外媒The Information，一直對外聲稱暫無融資打算的大模型新秀DeepSeek(中文名：深度求索)，近日首次考慮融資，包括阿里巴巴和國資均表示有興趣提供資金。此前，百度和一直不看好AGI的朱嘯虎也曾表示，只要DeepSeek開放融資，他們一定會跟。

　　三、AI基礎(chǔ)層融資規(guī)模斷崖式下跌，

　　應用層迅速崛起

　　一場深刻的資本結(jié)構(gòu)重構(gòu)正在發(fā)生。

　　缺卡，是過去兩年的關(guān)鍵詞。但在一級市場，投資者似乎并未表現(xiàn)出太多信心。一方面受限于較高的技術(shù)壁壘，AI芯片企業(yè)自身存在很大難題;另一方面，資本層面回報周期拉長，AI芯片企業(yè)平均盈利周期延長至8-10年，遠超VC基金存續(xù)期限。

　　產(chǎn)業(yè)家統(tǒng)計，AI基礎(chǔ)層融資事件從2023年的104起銳減至2024年的70起，降幅達32.7%;單筆融資峰值更是從20億元(燧原科技D輪)萎縮至5億元(無問芯穹A輪)，資本強度縮水75%。

　　然而，不同于基礎(chǔ)層，投資者對上層應用層則更為樂觀。據(jù)統(tǒng)計，2024年AI應用層的融資事件當中，新成立企業(yè)占比近50%，36%融資事件集中于天使輪。資本“搶灘”早期項目跡象明顯。

　　原因并不難理解。對于AI這個站在風口上的行業(yè)，無論是投資人還是創(chuàng)業(yè)者都想從中分一杯羹。而像AI應用層這類更容易商業(yè)化，難度也相對較低的領(lǐng)域，是最容易的切入點。

　　然而，時間來到2025年，AI基礎(chǔ)層和AI應用層，或?qū)⒂瓉硪粓鲑Y本重構(gòu)。

　　隨著MaaS模式成熟，基礎(chǔ)層與應用層的界限將逐漸消融。擁有自主算力集群的應用企業(yè)(如月之暗面)和具備場景落地能力的基礎(chǔ)設(shè)施商(如華為昇騰)，或?qū)⒅貥?gòu)產(chǎn)業(yè)價值分配格局。

　　四、機器人+智能駕駛占比一半，

　　資本押注的究竟是什么?

　　2024年，除了持續(xù)火熱的大模型，另外兩大熱點幾乎全部集中在自動駕駛和具身智能的身上，資本當然也不會錯過這波機會。

　　據(jù)IT桔子，2024年AI行業(yè)應用融資事件共209起，占比41.22%，比例與去年幾乎持平。產(chǎn)業(yè)家統(tǒng)計，2024年AI行業(yè)應用融資事件當中，資本主要集中在五大行業(yè)，分別為工業(yè)制造、醫(yī)療、智能駕駛、生物和航空航天。其中，絕大多數(shù)的機器人都被歸為工業(yè)制造領(lǐng)域，而自動駕駛和無人駕駛也都歸為智能駕駛一類。

　　自動駕駛多年來起起伏伏，這次終于等來機會，2024年自動駕駛上市潮持續(xù)升溫。

　　10月24日，地平線在港交所正式掛牌上市;

　　10月25日，文遠知行在納斯達克上市;

　　11月7日，希迪智駕向港交所遞交上市申請;

　　11月27日，小馬智行掛牌納斯達克。

　　據(jù)21世紀經(jīng)濟報道不完全統(tǒng)計，2024年以來，共有14家中國自動駕駛相關(guān)企業(yè)在各大交易所上市或推進上市流程。然而，從具體的行業(yè)分布來看，在智能駕駛類別上，L2賽道輔助駕駛依然是資本的首選。

　　而自動駕駛上市潮還未結(jié)束，緊接著又迎來具身智能融資熱。比如登上春晚舞臺的宇樹科技，也在去年完成兩輪融資，目前已完成C輪，截至目前，估值達100億元人民幣;再比如尤為出圈的智元機器人，自2023年初成立一年，接連完成六輪融資，投資方包括百度、比亞迪、高瓴創(chuàng)投，截至目前，估值達70億元人民幣。

　　從估值來看，具身智能的受寵程度不亞于大模型“六小龍”。

　　但實際上，無論是無人駕駛還是具身智能，兩者都不是新概念。上述看到的上市潮和融資熱也僅是冰山一角，在冰山之下，真正受資本寵愛的依舊是扎根到垂直行業(yè)的具體應用。只是，AI大模型的興起，讓資本重新看到它們的商業(yè)價值。

　　因此，無論是機器人還是智能駕駛，資本所追捧的從來不是某個概念，而是貨真價實的收益回報。

　　寫在最后：

　　整體來看，2024年對于大模型來說，是急于商業(yè)化的一年。2024年末，一些信號已經(jīng)顯現(xiàn)，然而2025年初，DeepSeek的出現(xiàn)打亂了關(guān)于AI的一切敘事。

　　DeepSeek引來的或是一場海嘯。

　　喬布斯曾說過，“創(chuàng)新并非是創(chuàng)造完全新的產(chǎn)品”。站在當下的語境，DeepSeek的創(chuàng)新在于用新的技術(shù)，疏通了困擾國內(nèi)AI公司兩年的缺卡難題。從此，國內(nèi)AI廠商積極擁抱開源，甚至積極開放產(chǎn)品邊界。

　　一年前，朱嘯虎曾表示不相信AGI。但一年后的今天，朱嘯虎重新表態(tài)，“DeepSeek快讓我相信AGI了。”AI時代，中國的新創(chuàng)業(yè)故事正在重新走上資本臺前。