募資失敗，第一家基金宣告解散

　　這個(gè)春天，比想象中要艱難。

　　清明前夕，上市公司廣州弘亞數(shù)控機(jī)械股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“弘亞數(shù)控”)發(fā)布一則《關(guān)于終止參與暨解散產(chǎn)業(yè)投資基金的公告》，公司擬出資 3000萬(wàn)元人民幣作為有限合伙人與多家知名VC/PE機(jī)構(gòu)共同出資設(shè)立的一只產(chǎn)業(yè)基金，正式宣告解散。

　　這應(yīng)該是自疫情以來(lái)第一家公開(kāi)倒下的基金。“在后續(xù)籌備過(guò)程中，受宏觀(guān)形勢(shì)和市場(chǎng)環(huán)境的變化影響，未能募足資金，亦未實(shí)際運(yùn)作，因此全體合伙人決定解散產(chǎn)業(yè)基金。”根據(jù)公告的解釋?zhuān)�此次基金解散的原因是募資失敗。

　　隨后，投資界(ID：pedaily2012)聯(lián)系了北京、上海、深圳多家參與該產(chǎn)業(yè)基金的投資機(jī)構(gòu)，不過(guò)大家對(duì)此事諱忌莫深，不愿多談。其中一家知名投資機(jī)構(gòu)的內(nèi)部人士稱(chēng)，自己知悉了此事，但詳情不了解，“以上市公司公告為準(zhǔn)”。

　　這并非個(gè)例。疫情之下，民營(yíng)LP資金壓力劇增。據(jù)投資界統(tǒng)計(jì)，僅僅3月就有至少3家上市公司發(fā)布公告宣布終止基金的出資，就連美元LP也開(kāi)始出現(xiàn)大面積違約。中小GP垂死掙扎——一位不愿具名的投資經(jīng)理吐槽，借著這次疫情，創(chuàng)始合伙人退租了辦公室，終于名正言順地讓大家回家辦公了。

　　而令人擔(dān)憂(yōu)的是，接下來(lái)會(huì)有越來(lái)越多新基金因?yàn)槌鲑Y問(wèn)題而“猝死”。

　　2億元募了一年半

　　這家產(chǎn)業(yè)基金悄悄倒在了疫情期間

　　沒(méi)想到，疫情尚未過(guò)去，第一家倒下的基金卻出現(xiàn)了。

　　3月初，上市公司弘亞數(shù)控發(fā)布一則《關(guān)于終止參與暨解散產(chǎn)業(yè)投資基金的公告》，證實(shí)其作為L(zhǎng)P參與的一家天津產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)(有限合伙)宣告解散。

　　投資界獲悉，該產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模2億元。“2020 年 3 月 9 日，產(chǎn)業(yè)基金召開(kāi) 2020 年第一次合伙人會(huì)議，全體合伙人一致同意解散產(chǎn)業(yè)基金”。

　　資料顯示，弘亞數(shù)控于2016年12月于深交所中小板上市，是一家家具制造專(zhuān)用設(shè)備生廠(chǎng)商，主營(yíng)數(shù)控板式家具機(jī)械設(shè)備與全自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。截止2020年4月7日，該公司市值為50億元。

　　作為基金出資方之一，弘亞數(shù)控透露，曾于2018年10月22日召開(kāi)第三屆董事會(huì)第四次會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金的議案》，為了促進(jìn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，充分借助專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)資源與專(zhuān)業(yè)能力，實(shí)現(xiàn)專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)資源、公司產(chǎn)業(yè)資源和金融資本的良性互動(dòng)，公司擬出資 3,000萬(wàn)元人民幣作為L(zhǎng)P與多家投資機(jī)構(gòu)及其他合格投資者共同出資設(shè)立一只天津產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)(有限合伙)。

　　投資界查閱當(dāng)初的公告得知，該產(chǎn)業(yè)基金主要投向軍民融合產(chǎn)業(yè)， 兼顧 TMT、消費(fèi)升級(jí)、大健康、高端裝備、節(jié)能環(huán)保、新農(nóng)業(yè)、新能源、新材 料等新興行業(yè)。認(rèn)繳出資人有9位，其中不乏多家知名VC/PE機(jī)構(gòu)。

　　然而，該產(chǎn)業(yè)基金“生不逢時(shí)”。2018年正值中國(guó)VC/PE機(jī)構(gòu)“募資難”全面爆發(fā)，基金的募資工作同樣受阻。

　　弘亞數(shù)控在公告中坦承募資不順——“由于產(chǎn)業(yè)基金自2018年12月26日注冊(cè)成立后，因在后續(xù)籌備過(guò)程中，受宏觀(guān)形勢(shì)和市場(chǎng)環(huán)境的變化影響，未能募足資金，亦未實(shí)際運(yùn)作，因此全體合作人決定解散產(chǎn)業(yè)基金。”

　　對(duì)此，深圳某PE機(jī)構(gòu)的IR判斷，此次疫情應(yīng)該是壓死駱駝的最后一根稻草。“規(guī)模2個(gè)億的基金，募了一年半還沒(méi)完成，可見(jiàn)募資之難”。再加上疫情的影響，不少出資人，尤其是民營(yíng)LP現(xiàn)金流出現(xiàn)問(wèn)題，徹底殺死了募集希望。

　　LP開(kāi)始大面積違約？

　　上市公司接二連三宣布終止出資

　　這并非個(gè)例。疫情之下，越來(lái)越多新基金因?yàn)槌鲑Y問(wèn)題而“猝死”。

　　2020年3月16日，另一家上市公司華聯(lián)控股股份有限公司發(fā)布了《關(guān)于終止參與設(shè)立華桐只能基金的公告》，宣布終止參與原擬與前海梧桐并購(gòu)基金等合作方共同設(shè)立的華桐智能基金。

　　“由于近期宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、市場(chǎng)環(huán)境變化及新冠疫情的影響，有關(guān)合作方出資一直未能到位。”華聯(lián)控股在公告中解釋?zhuān)�結(jié)合公司自身的實(shí)際情況，為更好地維護(hù)公司和廣大股東的利益，經(jīng)與各合作方友好協(xié)商一致，決定終止設(shè)立該投資基金。

　　無(wú)獨(dú)有偶，3月30日，上市公司華西能源工業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華西能源”)也發(fā)布一則《關(guān)于終止參與發(fā)起設(shè)立并購(gòu)基金的公告》，提到原本公司計(jì)劃現(xiàn)金出資2億元、董事長(zhǎng)黎仁超出資3億元，與其他三名投資者共同發(fā)起設(shè)立清禾金泰諾并購(gòu)基金合伙企業(yè)(有限合伙)的計(jì)劃也泡湯了。

　　“由于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、金融政策、公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資金需求狀況等內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生了較大變化，繼續(xù)推進(jìn)參與發(fā)起設(shè)立并購(gòu)基金存在很大的不確定性。”華西能源最終決定終止參與發(fā)起設(shè)立并購(gòu)基金。

　　受到疫情的沖擊，一級(jí)市場(chǎng)本已艱難的募資環(huán)境岌岌可危。一位業(yè)內(nèi)資深人士透露，據(jù)我們的摸底了解，目前民營(yíng)企業(yè)和高凈值個(gè)人出資受到影響最大，可以說(shuō)這兩塊的錢(qián)幾乎枯竭。

　　LP撤資的現(xiàn)象開(kāi)始出現(xiàn)。“很多基金已經(jīng)出現(xiàn)了部分LP無(wú)法后續(xù)出資的情況，未來(lái)1-2年，來(lái)自民營(yíng)LP的資金壓力會(huì)很大。”宜信財(cái)富私募股權(quán)母基金管理合伙人廖俊霞表示。

　　上述只是人民幣基金的境況。伴隨著疫情在全球肆虐，美元基金也開(kāi)始難以幸免。

　　LP大規(guī)模違約并非聳人聽(tīng)聞。據(jù)外媒報(bào)道，眼下歐洲的機(jī)構(gòu)LP開(kāi)始違約，知名資產(chǎn)管理公司MJ Hudson的一位合伙人直言，“這次危機(jī)開(kāi)始以來(lái)，我已經(jīng)看到兩次歐洲LP違約，而且還可能發(fā)生更多違約。”

　　凱輝基金管理合伙人段蘭春曾向投資界表示，除了現(xiàn)有的業(yè)績(jī)表現(xiàn)一直穩(wěn)定的GP，新的GP拿錢(qián)的難度比之前更大了。之前拿美元的錢(qián)就不容易，拿歐元就更難，現(xiàn)在難上加難。即使是美國(guó)和歐洲本土的基金，今年的募資難度都大大增加。

　　后面還有更擔(dān)心的事：

　　2月投資案例下降近7成

　　牽一發(fā)而動(dòng)全身，募資的境況會(huì)在接下來(lái)的投資端一一顯現(xiàn)。

　　疫情之下，中國(guó)VC/PE募資整體下降是不爭(zhēng)的事實(shí)。清科研究中心旗下私募通統(tǒng)計(jì)顯示，2020年2月國(guó)內(nèi)股權(quán)投資募資市場(chǎng)共計(jì)38支基金發(fā)生募集，數(shù)量同比下降64.8%;披露募資金額的38支基金共募集367.58億元人民幣，同比下降18.9%;新設(shè)立基金共計(jì)21支，數(shù)量環(huán)比下降48.8%。

　　募資市場(chǎng)不景氣，寒意極速傳導(dǎo)至投資端。清科旗下私募通數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年2月VC/PE市場(chǎng)共發(fā)生145起投資案例，同比下降69.0%;總投資金額為201.98億元人民幣，同比下降55.0%。投資案例數(shù)量和金額雙雙呈現(xiàn)懸崖式下跌。

　　這一信號(hào)足以引起所有創(chuàng)業(yè)者的警惕：一級(jí)市場(chǎng)整體資金緊張，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)越來(lái)越勒緊褲腰帶了。

　　此前的擔(dān)憂(yōu)正慢慢成為現(xiàn)實(shí)。在國(guó)內(nèi)疫情初期，易凱資本創(chuàng)始人兼CEO王冉曾給了一個(gè)悲觀(guān)預(yù)測(cè)：如果疫情防控非常不順利的話(huà)，那影響的就不只是上半年而是全年了，一些投資機(jī)構(gòu)全年開(kāi)天窗也是很有可能的。如今看來(lái)，疫情在國(guó)外遠(yuǎn)遠(yuǎn)還沒(méi)看到結(jié)束的曙光。

　　現(xiàn)金為王，這句話(huà)不再只是對(duì)創(chuàng)業(yè)者說(shuō)，創(chuàng)投基金同樣適用。不久前，軟銀發(fā)布公告宣布“出售或資本化”4.5萬(wàn)億日元(約410億美元)的公司資產(chǎn)，以應(yīng)對(duì)疫情爆發(fā)期間業(yè)務(wù)虧損敞口的擔(dān)憂(yōu);其還包括準(zhǔn)備出售價(jià)值約140億美元左右的阿里巴巴股份，套現(xiàn)解困。

　　國(guó)內(nèi)大多數(shù)VC/PE還沒(méi)有這個(gè)意識(shí)：為抗御周期應(yīng)該時(shí)時(shí)保有充足流動(dòng)性?xún)?chǔ)備。高瓴資本早在2019年下半年，就大規(guī)模減持清倉(cāng)了陌陌、蘋(píng)果、特斯拉、蔚來(lái)等熱門(mén)科技股，轉(zhuǎn)而大比例加配了抗御周期能力較強(qiáng)的生物醫(yī)藥股。

　　悄悄消失的VC/PE

　　這一次，老板名正言順讓大家“回家”

　　每一場(chǎng)危機(jī)，都是一場(chǎng)淘汰賽，對(duì)于VC/PE亦是如此。

　　兩年前，賽富亞洲投資基金創(chuàng)始管理合伙人閻焱在第十八屆中國(guó)股權(quán)投資年度論壇曾犀利預(yù)言，今后的五年，你們很可能會(huì)看到很多的VC基金出事。

　　“為什么?因?yàn)槊涝�基金大概�?年投資期，5年回收期，GP可以延長(zhǎng)兩年，一共12年的時(shí)間。而中國(guó)的人民幣基金絕大部分是5年投資，兩年回收，甚至還有3年投資，兩年回收的，總共基金生命才5年，這個(gè)基金怎么能去投一個(gè)早期的項(xiàng)目呢?”

　　當(dāng)時(shí)閻焱判斷，今后的五年我們會(huì)看到大量的基金會(huì)出事，會(huì)鬧事，從鬧事上法庭，到泡沫破裂，一定會(huì)很多，然后才會(huì)回歸理性。

　　沒(méi)想到，如今VC/PE迎來(lái)一場(chǎng)更嚴(yán)峻的考驗(yàn)——關(guān)門(mén)。在募資難浪潮席卷的這幾年，大量僵尸基金涌現(xiàn)，再加遇上這次突如其來(lái)的疫情，徹底垮了。一位不愿具名的投資經(jīng)理吐槽，借著這次疫情，創(chuàng)始合伙人退租了辦公室，這下終于名正言順地讓大家回家辦公了。

　　歷史的教訓(xùn)歷歷在目�；厥�2008年，金融危機(jī)中最為人知的無(wú)疑是大型投行的集體覆滅;然而同一時(shí)期，全美就有約1/4的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在危機(jī)中倒下。

　　這一次，也許不會(huì)例外。光大控股提醒，私募股權(quán)投資和資產(chǎn)管理公司近十年來(lái)，反而演變?yōu)榻鹑隗w系內(nèi)重要的影子銀行承載機(jī)構(gòu)，在本輪危機(jī)中可能面臨更高的風(fēng)險(xiǎn)，不排除機(jī)構(gòu)倒閉從這里發(fā)生的可能性。

　　只是不知，下一個(gè)倒下的會(huì)是誰(shuí)?