特斯拉向上，蔚來(lái)汽車(chē)向前

　　特斯拉市值一路攀升，成為了全球市值最高的車(chē)企;蔚來(lái)汽車(chē)也在努力向前追趕……

　　近日，蔚來(lái)汽車(chē)在融資方面又有了新的動(dòng)向。美國(guó)東部時(shí)間6月11日蔚來(lái)宣布了該公司發(fā)行的7200萬(wàn)股美國(guó)存托股票(ADS)的定價(jià)，每股代表公司的A類(lèi)普通股，價(jià)格為5.95美元/ADS。據(jù)悉，蔚來(lái)將授予ADS承銷(xiāo)商30天的選擇權(quán)，以購(gòu)買(mǎi)最多1080萬(wàn)股ADS。

　　根據(jù)這個(gè)募資要求，算上配售蔚來(lái)最終募資額度在4.922億美元，折合人民幣34億，這已經(jīng)是蔚來(lái)今年以來(lái)募集到的第四筆巨額融資。

　　在諸多融資中，影響最大的要數(shù)合肥市政府參與的70億融資，但目前這部分資金還沒(méi)有全部到位。不過(guò)，得益于這次融資背書(shū)，蔚來(lái)開(kāi)始掃去層層陰霾，股價(jià)逐步回升，這個(gè)逆轉(zhuǎn)可算是相當(dāng)驚險(xiǎn)。

　　雖然如此，但蔚來(lái)面臨的內(nèi)外部環(huán)境沒(méi)有太大改變。從內(nèi)部而言，蔚來(lái)依舊虧損，毛利為負(fù)且有擴(kuò)大之勢(shì);外部而言，汽車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)量下滑，特斯拉國(guó)產(chǎn)化加快、國(guó)內(nèi)競(jìng)品公司群雄逐鹿，激烈爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額。對(duì)蔚來(lái)而言，要走好接下來(lái)的路，還要做好打持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備。

　　蔚來(lái)仍在危險(xiǎn)期

　　5月28日蔚來(lái)發(fā)布的第一季度財(cái)報(bào)，從總體來(lái)看，蔚來(lái)仍然處在危險(xiǎn)期。

　　財(cái)報(bào)顯示，蔚來(lái)一季度的營(yíng)收為13.72億，環(huán)比下滑51.3%，同比下滑15.9%。從虧損來(lái)看，蔚來(lái)依舊處在虧損狀態(tài)，但虧損有所收窄。受疫情影響，營(yíng)收縮減在情理之中。但虧損收窄，則多少算是意料之外了。

　　財(cái)報(bào)顯示，蔚來(lái)一季度凈虧損為16.918億，環(huán)比下滑40.9%，同比收窄35.5%。這對(duì)蔚來(lái)而言，意義重大，但蔚來(lái)面臨的困境并沒(méi)有多少改變。

　　從它的財(cái)報(bào)現(xiàn)金儲(chǔ)備來(lái)看，蔚來(lái)的賬面現(xiàn)金儲(chǔ)備僅有24億，按照目前蔚來(lái)虧損的速度，蔚來(lái)現(xiàn)存資金量連兩個(gè)季度的虧損都支撐不住。

　　蔚來(lái)通過(guò)剝離邊緣業(yè)務(wù)裁撤部分人員的手段，費(fèi)了九牛二虎之力裁減成本，但是也僅僅收窄了虧損，但對(duì)于仍舊虧損的蔚來(lái)而言，仍然沒(méi)有脫離在懸崖邊跳舞的狀態(tài)。對(duì)比蔚來(lái)近兩年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，也可以清晰的看出蔚來(lái)目前的窘境。

　　據(jù)蔚來(lái)的現(xiàn)金流量表顯示，蔚來(lái)賬面上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物正在逐漸變少。這跟它一直以來(lái)的負(fù)毛利有極大關(guān)系。

　　2018年財(cái)報(bào)顯示，2018年蔚來(lái)的毛利為-5.2%，2019年蔚來(lái)的毛利剔除召回電池成本之后為-10.9%。

　　可以看到2018年到2019年，蔚來(lái)的毛利不升反降，這讓蔚來(lái)的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)一步惡化，負(fù)毛利導(dǎo)致蔚來(lái)賣(mài)車(chē)賣(mài)一輛虧一輛，蔚來(lái)的資產(chǎn)不斷減少，負(fù)債不斷上升。

　　2018年末，蔚來(lái)的總資產(chǎn)還有188.43億元，總負(fù)債為106.92億元。一年后，蔚來(lái)的資產(chǎn)卻下降了42.61億元，負(fù)債卻增加了87億元。到2019年它的總虧損達(dá)到了194.04億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了133%，已經(jīng)出現(xiàn)了資不抵債的情況，說(shuō)蔚來(lái)的2019年處在懸空狀態(tài)絲毫不夸張。

　　而按照目前的情況，蔚來(lái)現(xiàn)有的現(xiàn)金最多也支撐不多其兩個(gè)季度的運(yùn)營(yíng)，這意味著留給它的時(shí)間不多了，它必須加速與時(shí)間賽跑。

　　融資融資再融資

　　實(shí)際上，這場(chǎng)蔚來(lái)與時(shí)間的比賽，從去年就開(kāi)始了，但去年上半年，蔚來(lái)融資頗不順利。直到去年9月份，蔚來(lái)才與騰訊簽訂了2億美元的可轉(zhuǎn)債協(xié)議，拿到了一點(diǎn)融資，但這對(duì)蔚來(lái)而言杯水車(chē)薪。

　　真正融資加速，是到了今年年后。在今年一季度，蔚來(lái)分別敲定了三次融資，募資4.35億美金可轉(zhuǎn)債，借以渡過(guò)危機(jī)。后面又跟合肥市政府簽訂百億合作框架，這個(gè)融資協(xié)議完成之后，蔚來(lái)面臨的外部壓力才有所減小，但蔚來(lái)依舊缺錢(qián)，卻是事實(shí)。

　　原因是合肥市政府的錢(qián)屬于國(guó)資，國(guó)資對(duì)產(chǎn)業(yè)的規(guī)模和效果向來(lái)要求更高，合肥的錢(qián)并不好拿。換言之，合肥市政府的融資需要蔚來(lái)達(dá)成條件才能夠拿到。在未能達(dá)成條件之前，蔚來(lái)依舊得自謀生路。

　　按照合肥市政府的條件，蔚來(lái)需要滿(mǎn)足如下條件：

　　首先，需要在合肥設(shè)立“蔚來(lái)中國(guó)總部”，項(xiàng)目初步計(jì)劃融資145億;其次，蔚來(lái)需要規(guī)劃建設(shè)總部集研發(fā)基地(10億元)和第二生產(chǎn)基地(15億元)。

　　其次，要求蔚來(lái)中國(guó)要在2020年上半年上市3款車(chē)型，營(yíng)收148億元;再次，2024年上市6-8款車(chē)型，營(yíng)收1200億元，2020年至2025年總營(yíng)收4200億元。最后，將來(lái)蔚來(lái)中國(guó)還需要在2025年之前在科創(chuàng)板上市。

　　這些條件除了條件一和二之外，其他條件實(shí)現(xiàn)起來(lái)難度都不小。舉個(gè)例子，就拿營(yíng)收來(lái)講，2019年蔚來(lái)的全年總營(yíng)收不過(guò)78億元，而現(xiàn)在要求2020年蔚來(lái)在前半年就實(shí)現(xiàn)148億的營(yíng)收，這意味著蔚來(lái)必須實(shí)現(xiàn)100%的增長(zhǎng)才能達(dá)成目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)的難度不低。

　　在尚未達(dá)成目標(biāo)之前，這筆錢(qián)并不能一下子到賬。而此次美股增資，正是蔚來(lái)為了緩解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)所做的進(jìn)一步動(dòng)作。不過(guò)，好在有了合肥市政府的背書(shū)，蔚來(lái)的股價(jià)開(kāi)始上漲，這為本次融資奠定了良好的基礎(chǔ)。

　　從資本市場(chǎng)來(lái)看，已經(jīng)拿到融資的蔚來(lái)暫時(shí)脫離險(xiǎn)地，但危險(xiǎn)期還未過(guò)。對(duì)于蔚來(lái)而言，拿到融資之后，其未來(lái)發(fā)展仍然面臨著長(zhǎng)期性風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。

　　蔚來(lái)的“新常態(tài)”戰(zhàn)爭(zhēng)

　　從當(dāng)前來(lái)看，蔚來(lái)至少還有三方面的問(wèn)題需要解決。

　　一、銷(xiāo)量爭(zhēng)奪戰(zhàn)越發(fā)激烈

　　隨著2020年新能源車(chē)補(bǔ)貼新政出臺(tái)，特斯拉中國(guó)的Model 3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航升級(jí)版應(yīng)聲降價(jià)，補(bǔ)貼前售價(jià)32.38萬(wàn)元降至29.18萬(wàn)元，特斯拉的其他車(chē)型也在降價(jià)，同時(shí)隨著國(guó)產(chǎn)化加速以及新能電池研發(fā)的加快，特斯拉的價(jià)格優(yōu)勢(shì)會(huì)逐步凸顯，這對(duì)于原本尚有價(jià)格優(yōu)勢(shì)的蔚來(lái)ES6、ES8等都有影響。

　　但影響ES6、ES8銷(xiāo)量的不只有特斯拉，新造車(chē)勢(shì)力的小鵬P7、威馬等也在逼近，比亞迪、北汽、上汽、吉利等國(guó)產(chǎn)新能源汽車(chē)“大戶(hù)”也在極力追趕，30萬(wàn)價(jià)位新能源汽車(chē)銷(xiāo)量爭(zhēng)奪戰(zhàn)一觸即發(fā)。

　　二、轉(zhuǎn)虧為盈的任務(wù)依舊艱巨

　　近兩年，蔚來(lái)的產(chǎn)銷(xiāo)量有了很大提升，但賣(mài)一輛虧一輛的情況沒(méi)有得到根本轉(zhuǎn)變，負(fù)毛利如同幽靈，極大消耗了資本的耐心，資本對(duì)蔚來(lái)的容忍度越來(lái)越小。

　　去年，支持蔚來(lái)的基石投資者高瓴資本清盤(pán)退出，支持李斌的小米系資本轉(zhuǎn)身投了小鵬4億美金，這說(shuō)明轉(zhuǎn)虧為盈這場(chǎng)“翻身仗”已經(jīng)迫在眉睫。李斌年初對(duì)外表示，今年一切動(dòng)作要為毛利率提升讓步，努力到今年第二季度使得公司毛利為正。

　　三、量產(chǎn)任務(wù)也日益緊迫

　　對(duì)造車(chē)新勢(shì)力而言，除了保證車(chē)輛正常下線(xiàn)交付之外，他們下一步要做的就是提升新能源汽車(chē)的量產(chǎn)水平。

　　汽車(chē)生產(chǎn)是規(guī)模經(jīng)濟(jì)，要實(shí)現(xiàn)真正的盈利，必須提升整車(chē)量產(chǎn)水平。特斯拉連續(xù)虧了六年，直到其大規(guī)模的量產(chǎn)(年產(chǎn)能10萬(wàn)輛)以及暢銷(xiāo)車(chē)Model 3大規(guī)模交付之后，才迎來(lái)了規(guī)模盈利。對(duì)于虧損中的蔚來(lái)而言，也是同樣的道理。

　　而這些任務(wù)必須在今年內(nèi)取得階段性突破，這是資本給與蔚來(lái)的寬限期限。而依據(jù)蔚來(lái)目前的實(shí)力來(lái)分析，蔚來(lái)完成這個(gè)任務(wù)還有點(diǎn)困難。畢竟，即便是特斯拉，同時(shí)達(dá)成量產(chǎn)、盈利的目標(biāo)，也不過(guò)是近些年的事情。

　　在競(jìng)爭(zhēng)激烈的中國(guó)新能源汽車(chē)行業(yè)中，蔚來(lái)要想突出重圍，只怕是時(shí)間更久，這就注定了這是一場(chǎng)拼耐力的戰(zhàn)爭(zhēng)，問(wèn)題是市場(chǎng)留給蔚來(lái)的時(shí)間已經(jīng)不多了。

　　文/劉曠公眾號(hào)，ID：liukuang110