蘇寧“拆彈”，國(guó)美“上膛”

　　中國(guó)零售江湖的十年，風(fēng)云詭譎、諸侯混戰(zhàn)，每一天變數(shù)不斷。

　　2月25日早間，蘇寧易購(gòu)(002024.SZ)公告稱(chēng)，公司實(shí)際控制人、控股股東張近東以及股東蘇寧電器集團(tuán)有限公司擬籌劃轉(zhuǎn)讓股份，公司股票自2月25日起停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過(guò)5個(gè)交易日。

　　緊接著，蘇寧易購(gòu)在當(dāng)日午間再扔一枚“重磅炸彈”，公告預(yù)計(jì)股份轉(zhuǎn)讓比例20%-25%，股權(quán)受讓方屬于基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)。根據(jù)擬轉(zhuǎn)讓股份比例，預(yù)計(jì)可能涉及公司控制權(quán)變化。

　　蘇寧易購(gòu)方面向《第一財(cái)經(jīng)》表示，如果國(guó)資入局，公司資金實(shí)力將得到補(bǔ)強(qiáng)，從而進(jìn)一步促進(jìn)蘇寧易購(gòu)在零售行業(yè)的發(fā)展，更重要的是，蘇寧易購(gòu)或?qū)⑥D(zhuǎn)身成為一家國(guó)有控股企業(yè)。

　　這也意味著，一旦此次股份轉(zhuǎn)讓完成，蘇寧創(chuàng)始人張近東或?qū)⑹�去�?duì)蘇寧易購(gòu)的控制權(quán)。

　　《21世紀(jì)商業(yè)評(píng)論》前主編、商業(yè)評(píng)論家吳伯凡分析，蘇寧轉(zhuǎn)身成為國(guó)有控股企業(yè)，有三種訴求：解決遺留問(wèn)題;應(yīng)對(duì)當(dāng)下挑戰(zhàn);創(chuàng)造戰(zhàn)略機(jī)會(huì)。

　　債臺(tái)高筑的蘇寧易購(gòu)，已經(jīng)走到了關(guān)鍵路口。留給蘇寧的時(shí)間似乎不多了。

　　而昔日老對(duì)手國(guó)美，蟄伏十余年后迎回創(chuàng)始人。黃光裕“磨刀霍霍”，試圖奪回失去的江湖。

　　十多年前，黃光裕身陷囹圄，國(guó)美元?dú)獯髠�。那�?chǎng)聲勢(shì)浩大的家電零售霸主之爭(zhēng)，蘇寧直接“躺贏”，成功掃除障礙。

　　十余年后，蘇寧從看不上電商、瞧不起京東，到加入電商行列、被京東趕超，甚至被后起的拼多多甩開(kāi)。不但失去了夢(mèng)寐以求的“霸主”地位，還在中國(guó)電商版圖上占比逐漸縮小，如今更是危機(jī)重重。

　　命運(yùn)起伏見(jiàn)證時(shí)間的力量。

　　1

　　即將易主的蘇寧易購(gòu)

　　羅馬不是一天建成的，蘇寧的危機(jī)也并非一夜而起。

　　黃光裕被捕時(shí)(2008年11月)，蘇寧與國(guó)美尚且旗鼓相當(dāng)。彼時(shí)，蘇寧的年?duì)I收和凈利潤(rùn)分別為498.97億元和21.7億元，國(guó)美的年?duì)I收和凈利潤(rùn)則為458.89億元和10.48億元。

　　之后，蘇寧有過(guò)幾年短暫的“高光時(shí)刻”。2011年，蘇寧營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為938.9億元、48.2億元，大幅領(lǐng)先”競(jìng)對(duì)“國(guó)美，后者同期營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為598.21億元、18.4億元。

　　就連如今電商江湖“兩座大山”阿里和京東，當(dāng)時(shí)也無(wú)法與之相提并論，從營(yíng)收到凈利潤(rùn)與蘇寧相去甚遠(yuǎn);拼多多還未出現(xiàn)，黃崢也只是個(gè)從Google離職的創(chuàng)業(yè)者。

　　站在邁向三十歲的大門(mén)口，蘇寧的目標(biāo)是“比肩全球一流企業(yè)，成為國(guó)際化的世界級(jí)企業(yè)”。

　　只是命運(yùn)多舛，蘇寧的宏圖壯志最終在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)電商大潮下折戟。在阿里、京東的沖擊下，昔日家電零售“霸主”逐漸走下神壇。

　　2013年，承載蘇寧電商業(yè)務(wù)的蘇寧云商(蘇寧易購(gòu)前身)，開(kāi)啟了“線上線下一體化”戰(zhàn)略，將過(guò)去線上線下兩個(gè)渠道、兩個(gè)品牌、兩套運(yùn)營(yíng)體系，融合成一個(gè)公司、一套系統(tǒng)、兩個(gè)窗口(蘇寧云商和線下店)，實(shí)行統(tǒng)一定價(jià)。蘇寧試圖在保住線下實(shí)體門(mén)店優(yōu)勢(shì)的情況下，拓展線上零售渠道，挖掘更多、更便宜的流量。

　　蘇寧推出的這套“線上線下一體化”打法，比馬云的新零售策略還早了四年。回過(guò)頭去看，這個(gè)想法并沒(méi)有任何問(wèn)題，只是時(shí)機(jī)不成熟。在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)尚未普及的時(shí)代，推崇線上線下同價(jià)購(gòu)物，特別是對(duì)于家電這種客單價(jià)高的產(chǎn)品，消費(fèi)者接受度可以預(yù)見(jiàn)。

　　這個(gè)策略帶來(lái)的影響，從財(cái)報(bào)中也能窺探一二。2013年，雖然蘇寧易購(gòu)營(yíng)收突破了千億關(guān)口，同比增長(zhǎng)7.05%達(dá)到1052.92億元，但凈利潤(rùn)同比大降86.11%，僅有3.72億元。

　　其中，2013年線上自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入僅為21%，這種情況直到2015年后，蘇寧在移動(dòng)端取得突破、消費(fèi)者線上消費(fèi)習(xí)慣養(yǎng)成，才逐漸有了改善。

　　加入互聯(lián)網(wǎng)大潮的蘇寧，經(jīng)營(yíng)起來(lái)遠(yuǎn)不如線下那般得心應(yīng)手，特別是其它電商的飛速發(fā)展，迫使蘇寧線上線下兩面受敵：一方面要與線上阿里、京東爭(zhēng)奪市場(chǎng)，另一方面要在線下保存優(yōu)勢(shì)，防止老對(duì)手國(guó)美翻盤(pán)，形勢(shì)不容樂(lè)觀。

　　重重壓力下，蘇寧為配合電商業(yè)務(wù)發(fā)展，進(jìn)行多元化擴(kuò)張，集團(tuán)最終形成蘇寧易購(gòu)、蘇寧物流、蘇寧金融、蘇寧科技、蘇寧置業(yè)、蘇寧文創(chuàng)、蘇寧體育、蘇寧投資八大產(chǎn)業(yè)板塊。

　　如果將蘇寧集團(tuán)比作一輛高速行駛的火車(chē)，用蘇寧易購(gòu)集團(tuán)總裁侯恩龍的話說(shuō)，蘇寧易購(gòu)就是這個(gè)“火車(chē)頭”，蘇寧易購(gòu)發(fā)展得快，其他產(chǎn)業(yè)會(huì)迅速得到協(xié)同發(fā)展，反過(guò)來(lái)，其他企業(yè)也會(huì)支持蘇寧易購(gòu)發(fā)展，“他們的關(guān)系一方面是車(chē)頭帶車(chē)廂，另一方面，沒(méi)有車(chē)廂，光有車(chē)頭也不行。”

　　然而，車(chē)廂不僅沒(méi)能推動(dòng)車(chē)頭快速奔跑，反而拖累了車(chē)頭的行駛速度。有媒體算了一筆賬，在這場(chǎng)并購(gòu)戰(zhàn)略中，蘇寧電器集團(tuán)與蘇寧易購(gòu)累計(jì)耗資超過(guò)400億元，大大加重了蘇寧的資金鏈壓力。

　　眼見(jiàn)線上電商勢(shì)微、多元戰(zhàn)略成效有限，蘇寧又調(diào)轉(zhuǎn)風(fēng)向，專(zhuān)注加固線下護(hù)城河。

　　2018年，蘇寧開(kāi)啟線下狂奔，豪擲千金，全年新開(kāi)門(mén)店8122家，截至當(dāng)年底合計(jì)擁有自營(yíng)門(mén)店及零售云加盟店面11064家，跨入“萬(wàn)店時(shí)代”。也是在這一年，蘇寧易購(gòu)營(yíng)收突破2000億，凈利潤(rùn)破百億，達(dá)到過(guò)去十年來(lái)最高水平。

　　雖然占據(jù)了線下優(yōu)勢(shì)，但這并不意味著蘇寧可以逆勢(shì)翻盤(pán)，相反，快速開(kāi)店嚴(yán)重拖累了上市公司業(yè)績(jī)。

　　財(cái)報(bào)顯示，由于外部環(huán)境影響和快速開(kāi)設(shè)的蘇寧小店，2019年一季度，蘇寧易購(gòu)在扣除非經(jīng)常性損益后虧損9.9億元，較2018年一季度盈利的2000萬(wàn)元，減少了近50倍。

　　最終，蘇寧為了保障上市公司業(yè)績(jī)，只能將小店這項(xiàng)業(yè)務(wù)剝離出上市公司。而從2019年1月1日至股權(quán)出售日6月24日止，蘇寧小店貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)約為-22.1億元。

　　新業(yè)務(wù)無(wú)法造血，主營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)一般，高昂的債務(wù)就成為了壓垮蘇寧易購(gòu)的最后一根稻草。

　　從2020年底以來(lái)，關(guān)于蘇寧“缺錢(qián)”的說(shuō)法甚囂塵上。

　　去年12月，國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)信息披露，張近東、張康陽(yáng)父子將蘇寧控股集團(tuán)及南京潤(rùn)賢企業(yè)管理中心(有限合伙)質(zhì)押給了淘寶，合計(jì)出質(zhì)股權(quán)數(shù)額10億元;之后，張近東又將其持有的6.5萬(wàn)股蘇寧置業(yè)股權(quán)質(zhì)押給了淘寶。

　　Wind數(shù)據(jù)還顯示，2021年以來(lái)的不足2月里，張近東和蘇寧電器集團(tuán)共進(jìn)行了10筆股權(quán)質(zhì)押，合計(jì)6.75億股，市值將近50億元。

　　雖然蘇寧方面對(duì)于外界所傳“資金鏈斷裂”消息稱(chēng)為“謠言”，“股權(quán)質(zhì)押是正常的商業(yè)合作”，但其財(cái)務(wù)狀況確實(shí)不樂(lè)觀。

　　券商中國(guó)查詢(xún)發(fā)現(xiàn)，蘇寧易購(gòu)發(fā)行過(guò)的13只未到期債券中，剩余期限不到1年的債券有5只，合計(jì)余額56.86億元;2020年三季度，蘇寧易購(gòu)短期借款280.97億元，再加上46.16億元1年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債，三項(xiàng)債務(wù)的總規(guī)模已接近400億元。而截至2020年三季度末，蘇寧易購(gòu)的賬面現(xiàn)金余額為308.37億元，或許不足以應(yīng)對(duì)即將到期的債務(wù)。

　　三十而立的蘇寧，正面臨著一輪生死考驗(yàn)，考驗(yàn)張近東“拆彈”水平的時(shí)候到了。

　　2

　　不甘的國(guó)美

　　有意思的是，就在“蘇寧易購(gòu)易主”公告一周前，張近東昔日的老對(duì)手——國(guó)美創(chuàng)始人黃光裕正式“回歸”國(guó)美。

　　2月18日，黃光裕在國(guó)美集團(tuán)高管會(huì)議上發(fā)表了主題為《拼搏奮進(jìn)，再攀高峰》的講話, 激勵(lì)全體員工共同為國(guó)美開(kāi)啟勇往直前的新篇章，并表示 ，“力爭(zhēng)用未來(lái)18個(gè)月的時(shí)間，使企業(yè)恢復(fù)原有的市場(chǎng)地位。”

　　國(guó)美等了黃光裕13年，但黃光裕深知，市場(chǎng)留給國(guó)美的時(shí)間不會(huì)太多了。

　　過(guò)去十余年里，行業(yè)已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化。2009年，蘇寧推出蘇寧易購(gòu)，2013年，蘇寧再次先于國(guó)美實(shí)施線上線下同價(jià);隨后幾年，京東在電商領(lǐng)域跑入規(guī)模增長(zhǎng)期，逐漸做大;再到今天，后期之秀拼多多沖上2000億美元市值，成為電商“老二”。

　　再對(duì)比如今，京東1492億美元(約合9629億元)市值、蘇寧易購(gòu)651.7億元市值，國(guó)美零售市值僅為512億港元(約合426億元)。

　　而在家電領(lǐng)域，中國(guó)家用電器研究院和全國(guó)家用電器工業(yè)信息中心聯(lián)合發(fā)布的《2019年中國(guó)家電行業(yè)年度報(bào)告》顯示，2019年國(guó)內(nèi)家電市場(chǎng)零售額規(guī)模為8032億元，當(dāng)時(shí)蘇寧第一，京東、天貓之后，國(guó)美排名第四。

　　經(jīng)歷了老大缺位、公司內(nèi)斗，固守線下的國(guó)美始終慢人一步，其“家電零售連鎖巨頭”的標(biāo)簽也早已經(jīng)在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代被洶涌的電商洪流撕去。

　　究竟要如何用18個(gè)月要如何追回失去的10多年，趕上數(shù)不清的對(duì)手?

　　實(shí)際上，不甘心的國(guó)美這兩年已頻頻動(dòng)作。

　　2020年4月19日，拼多多宣布，將認(rèn)購(gòu)國(guó)美零售發(fā)行的2億美元可轉(zhuǎn)債;5月28日，京東集團(tuán)宣布戰(zhàn)略投資國(guó)美零售，以1億美元認(rèn)購(gòu)國(guó)美零售發(fā)行的境外可轉(zhuǎn)債。

　　在拼多多與京東前后腳投資國(guó)美的背后，實(shí)際上是國(guó)美的主動(dòng)出擊。

　　按照在兩起交易中擔(dān)任獨(dú)家配售代理角色的華興資本方面的說(shuō)法，國(guó)美當(dāng)時(shí)提出的首要訴求是找到戰(zhàn)略合作方，打造全渠道平臺(tái)，而非融資。

　　對(duì)于當(dāng)時(shí)的兩場(chǎng)合作，國(guó)美堅(jiān)決且急迫。國(guó)美零售CFO方巍對(duì)媒體表示，拼多多和國(guó)美從開(kāi)始到簽字只有3天，和京東真正進(jìn)入股權(quán)方面的交流也就是一周的時(shí)間。

　　聯(lián)手拼多多和京東，國(guó)美的指向已經(jīng)非常明顯——在電商賽道上乘上快車(chē)。

　　當(dāng)時(shí)國(guó)美零售總裁王俊洲稱(chēng)，“與拼多多、京東達(dá)成合作后，我們幾乎已是所有頭部供應(yīng)商在國(guó)內(nèi)最大的零售渠道，毫無(wú)懸念。”這意味著其在上游會(huì)擁有更強(qiáng)的議價(jià)能力。

　　而在外界看來(lái)，國(guó)美在3C家電的地位能豐富拼多多和京東的品類(lèi)，而京東和拼多多的流量?jī)?yōu)勢(shì)能夠助力國(guó)美的線上化轉(zhuǎn)型。

　　不僅獲取資金和流量，還需人才隊(duì)伍。同年8月，國(guó)美主營(yíng)線上平臺(tái)業(yè)務(wù)的國(guó)美在線正式成立，向海龍(前百度總裁)任命為CEO，多位接近國(guó)美的知情人士分析，這意味著國(guó)美將大力推進(jìn)線上業(yè)務(wù)的變革。與此同時(shí)，國(guó)美內(nèi)部進(jìn)行了新一輪的組織架構(gòu)大調(diào)整和人事任命，涉及數(shù)十位集團(tuán)高管職務(wù)調(diào)動(dòng)。

　　在今年年初的國(guó)美集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)上，方巍表示，新國(guó)美將不再依托過(guò)去傳統(tǒng)門(mén)店的老渠道模式，而是進(jìn)行“平臺(tái)化”和“娛樂(lè)化”改革，將其發(fā)展為本地生活化服務(wù)平臺(tái)。其中，“平臺(tái)化”即以線上平臺(tái)為主的線上線下雙平臺(tái)模式�？梢�(jiàn)，決心轉(zhuǎn)型的國(guó)美，已經(jīng)里里外外加速革新。

　　雖然早在2020年8月，方巍便公開(kāi)表示，國(guó)美力爭(zhēng)半年內(nèi)有一大變化，約一年半左右的時(shí)間重回原有市場(chǎng)地位。

　　如今，黃光裕的回歸，重提“回原有市場(chǎng)地位”的目標(biāo)，無(wú)疑會(huì)采取一些動(dòng)作，在市場(chǎng)上打出一些水花。

　　3

　　20年攻守與沉浮

　　作為線下零售的兩個(gè)巨無(wú)霸，蘇寧、國(guó)美對(duì)于電商大潮即將來(lái)臨的覺(jué)察與行動(dòng)都始于2000年前后，并不比1999年成立的阿里和1998年成立的京東晚多少。

　　相比國(guó)美，蘇寧的行動(dòng)更早一些。

　　早在1999年，當(dāng)時(shí)的蘇寧電器就開(kāi)始了對(duì)電商的探索，先后拜訪了8848、新浪等網(wǎng)站，還承辦了新浪網(wǎng)首個(gè)電器商城，嘗試與門(mén)戶(hù)網(wǎng)購(gòu)嫁接。

　　2005年，蘇寧組建B2C部門(mén)，開(kāi)始電商的實(shí)踐，2010年，幾經(jīng)迭代之后的電商平臺(tái)——蘇寧易購(gòu)正式對(duì)外發(fā)布上線。

　　國(guó)美在2002年10月成立了電子商務(wù)部，隨后推出網(wǎng)上商城。

　　黃光裕大膽、激進(jìn)，他曾說(shuō)，“一件事只要有三分把握，我就去做。”張近東“執(zhí)著拼搏,永不言敗”。

　　上個(gè)世紀(jì)90年代起，張近東與黃光裕分別帶領(lǐng)蘇寧與國(guó)美，相互纏斗了10余年，也打造出了中國(guó)線下電器零售的兩座大山。

　　但是在21世紀(jì)頭20年里，二人的命運(yùn)卻呈現(xiàn)出天壤之別：張近東一直是中國(guó)商界舉足輕重的角色，黃光裕卻度過(guò)了13年的鐵窗生涯。蘇寧與國(guó)美也走出了完全不同的發(fā)展曲線。

　　在向線上轉(zhuǎn)型、線上線下融合的道路上，張近東主導(dǎo)的蘇寧積極進(jìn)攻;國(guó)美整體則采取“保守療法”，處于“守成”狀態(tài)。

　　價(jià)格戰(zhàn)是國(guó)內(nèi)電商歷史進(jìn)程中濃墨重彩的一筆。

　　2012年8月，電商新秀劉強(qiáng)東連發(fā)兩條微博，向蘇寧、國(guó)美宣戰(zhàn)——“京東大型家電三年內(nèi)零毛利，所有大家電保證比國(guó)美、蘇寧連鎖店便宜10%以上”。

　　對(duì)于劉強(qiáng)東的宣戰(zhàn)書(shū)，蘇寧、國(guó)美反應(yīng)迥異：蘇寧很快出聲應(yīng)戰(zhàn)。蘇寧易購(gòu)副總裁李斌在微博表示，網(wǎng)友若發(fā)現(xiàn)蘇寧價(jià)格高于京東，蘇寧將會(huì)即時(shí)調(diào)價(jià)，并給予2倍差價(jià)賠付。

　　據(jù)《財(cái)新網(wǎng)》的報(bào)道，在京東、蘇寧打得不可開(kāi)交時(shí)，國(guó)美的高管還在考慮要不要跟進(jìn)這場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)。

　　2013年，為應(yīng)對(duì)電商沖擊，蘇寧宣布線上線下同價(jià)。2013年國(guó)美在線剛剛成立，時(shí)任國(guó)美在線董事長(zhǎng)牟貴先不僅沒(méi)有跟進(jìn)線上線下同價(jià)，他還呼吁電商不要再打價(jià)格戰(zhàn)，并在內(nèi)部立下軍令狀，“少則半年，多則一年的時(shí)間，國(guó)美電商業(yè)務(wù)一定會(huì)實(shí)現(xiàn)盈利。”

　　在電商跑馬圈地階段，京東、亞馬遜、拼多多都長(zhǎng)期虧損。事實(shí)證明，先以投入甚至虧損換規(guī)模才是電商的最優(yōu)玩法。

　　思路迥異，導(dǎo)致蘇寧和國(guó)美在電商業(yè)務(wù)的增速和規(guī)模上差距越拉越大。

　　2012年，蘇寧線上業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入152.6億元，在總營(yíng)收中占比15.7%;到2016財(cái)年，其線上自營(yíng)收入618.70億元(含稅)，占比達(dá)到42.2%。

　　保守打法的國(guó)美，到2016年線上自營(yíng)業(yè)務(wù)收入只有107億元，占總營(yíng)收的14%。

　　他們?cè)趪?guó)內(nèi)電商版圖中的位置和在資本市場(chǎng)的體量也呈現(xiàn)出了明顯差別。

　　據(jù)電商智庫(kù)網(wǎng)經(jīng)社發(fā)布的《2019年度中國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售市場(chǎng)數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)報(bào)告》，2019年，國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)零售B2C市場(chǎng)(包括開(kāi)放平臺(tái)式與自營(yíng)銷(xiāo)售式，不含品牌電商)，以GMV(成交總額)計(jì)，國(guó)美零售以1.73%的份額位居第六，前五名分別是天貓、京東、拼多多、蘇寧易購(gòu)、唯品會(huì)。

　　而在資本市場(chǎng)，蘇寧易購(gòu)加碼電商以來(lái)，市值一度在2015年接近2000億元，不過(guò)之后一路下跌，目前市值只有650多億元。受黃光�；貧w等利好刺激，國(guó)美零售近期股價(jià)大漲，目前市值512億元;而過(guò)去10年，其股價(jià)長(zhǎng)期低迷，市值徘徊在200億元級(jí)別。

　　蘇寧易購(gòu)&國(guó)美零售近幾年股價(jià)走勢(shì)圖

　　規(guī)模迅速擴(kuò)張的同時(shí)，蘇寧易購(gòu)的代價(jià)是虧損逐年擴(kuò)大。

　　2012年，蘇寧易購(gòu)扣非凈利潤(rùn)25.15億元，同比大跌45.6%。2013年扣非凈利潤(rùn)跌到3.07億元，之后的三個(gè)財(cái)年，其扣非凈虧損均超過(guò)11億元。到2019年，蘇寧易購(gòu)扣非凈虧損57億元。

　　不過(guò)，保守發(fā)展的國(guó)美日子也不好過(guò)。國(guó)美零售發(fā)布的2019年財(cái)報(bào)顯示，其當(dāng)年銷(xiāo)售收入約為594.83億元，同比下滑7.57%;歸屬于母公司股東應(yīng)占虧損約為25.9億元，這已經(jīng)連續(xù)第三年虧損。

　　2020年，國(guó)美開(kāi)始反攻。先后引入拼多多和京東作為戰(zhàn)略股東，并與之展開(kāi)業(yè)務(wù)合作。今年黃光裕回歸后，外界更是對(duì)國(guó)美反攻寄予厚望，也刺激國(guó)美股價(jià)持續(xù)大漲。

　　而之前激進(jìn)擴(kuò)張的蘇寧卻到了自我調(diào)整的時(shí)候。2020年，蘇寧不斷被曝資金鏈緊張。截至2020年三季度末，蘇寧易購(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)61.55%。

　　牛年春節(jié)假期后，張近東在內(nèi)部發(fā)表團(tuán)拜講話時(shí)提到，要聚焦零售主航道、主戰(zhàn)場(chǎng)，“針對(duì)不在零售主賽道的，要主動(dòng)做減法、收縮戰(zhàn)線，該關(guān)的關(guān)，該砍的砍。”

　　在出讓蘇寧易購(gòu)的股份前，張近東已經(jīng)通過(guò)多種騰挪為蘇寧易購(gòu)輸血。目前來(lái)看，蘇寧易購(gòu)的資金壓力依然巨大。

　　按照公告，張近東與蘇寧電器轉(zhuǎn)讓蘇寧易購(gòu)股份后，二者持股占比將從40.95%降至15.95%-20.95%。這意味著，張近東或?qū)⑹�去蘇寧易購(gòu)第一大股東的地位，而蘇寧易購(gòu)或?qū)⒊蔀橐患覈?guó)有控股企業(yè)。

　　張近東對(duì)于蘇寧易購(gòu)控股權(quán)的在意是可想而知的。

　　據(jù)《理財(cái)周報(bào)》2012年的一篇報(bào)道，馬化騰當(dāng)年曾找到張近東，提出希望通過(guò)騰訊的平臺(tái)，幫助蘇寧易購(gòu)做大，同時(shí)也納入自己的電商業(yè)務(wù)中。但前提條件是，騰訊要控股蘇寧易購(gòu)。

　　張近東對(duì)于騰訊的條件當(dāng)場(chǎng)回絕了。當(dāng)時(shí)在場(chǎng)的人士向該媒體分析，“張近東這么要面子，這么硬朗的人，怎么可能讓人控股。”

　　去年在蘇寧30周年慶典上，張近東就說(shuō)過(guò)，“企業(yè)小了是個(gè)人的,大了就是國(guó)家的。”

　　此次出讓控股權(quán)，也許是張近東的退而求全之策。