飛奔的B站：正在崛起的投資巨頭

　　B站過去投資企業(yè)數(shù)量超過100家，主要分布在動漫、游戲、電競、音頻、電商、虛擬偶像等細(xì)分領(lǐng)域。它大部分情況下不謀求控股，主要圍繞自身社區(qū)特點構(gòu)建內(nèi)容生態(tài)。隨著B站快速增長，其投資動作也在加速，投資版圖不斷擴(kuò)大，堪稱是助力小破站下步增長、邁入千億美金市值俱樂部的另一個輪子。

　　B站的二次上市快馬加鞭，本月就將登陸港股，預(yù)計融資30億美元(約233億港元)。

　　當(dāng)年的小破站已經(jīng)成長為“小巨頭”，2月份，B站在美股市值創(chuàng)歷史新高，飆升至500億美元。今天即便是美股回調(diào)，B站387億美元的市值也已經(jīng)接近長視頻頭部平臺愛奇藝(208億美元)的2倍。

　　截至2020年底，B站MAU破2億，預(yù)計2023年內(nèi)將破4億。用戶超預(yù)期破圈，也讓B站的股價充滿想象，至今的一年時間里，B站股票價格從19美元最高漲至157美元，漲幅726%。

　　那么，在港二次上市的B站要講一個什么故事？

　　我們不妨從B站CEO陳睿的演講中尋找一些答案。去年6月，B站十周年時，他談到了B站的三個使命：要構(gòu)建一個屬于用戶、讓用戶感覺美好的社區(qū);要為創(chuàng)作者搭建一個舞臺，讓優(yōu)秀的創(chuàng)作者能夠在這個舞臺上施展自己的才華;第三：是讓中國原創(chuàng)的動畫、游戲受到全世界范圍的歡迎。

　　如何實現(xiàn)這三個使命?除了高調(diào)營銷破圈、砸錢拿下《英雄聯(lián)盟》獨家直播版權(quán)、大手筆投入自制劇、自制綜藝、自研游戲等等，B站也在通過產(chǎn)業(yè)投資的方式不斷構(gòu)筑護(hù)城河，打造屬于自己的生態(tài)。

　　隨著B站飛速發(fā)展，其投資動作也在加速，投資版圖漸次清晰和壯大。

　　根據(jù)企查查近期發(fā)布的《2020年大文娛賽道投融資數(shù)據(jù)報告》，B站以年度17起投資位列文娛賽道投資榜單TOP2。位列第一的是騰訊投資，緊跟在B站之后的是張一鳴的字節(jié)跳動。

　　相比騰訊的“松散聯(lián)盟”、阿里的強(qiáng)戰(zhàn)略協(xié)同和字節(jié)跳動的無邊界探索，B站的投資版圖仍維持著較為清晰的路徑。

　　根據(jù)公開信息統(tǒng)計，B站過去投資企業(yè)數(shù)量超過100家，主要集中在ACG(動畫、漫畫與游戲)產(chǎn)業(yè)，包括動漫、游戲、電競、音頻、電商、虛擬偶像等細(xì)分領(lǐng)域。

　　2020年5月，B站CEO陳睿接受采訪時表示，“我們未來三年核心戰(zhàn)略，一是內(nèi)容生態(tài)，二是產(chǎn)業(yè)布局。我們垂直做了動漫和電競，水平做了PUGC(專業(yè)用戶生產(chǎn)內(nèi)容)、大會員、直播、電商、線下活動。”

　　這個思路也一以貫之地體現(xiàn)在B站對外投資上。

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　　謀求少數(shù)股權(quán)、加速補(bǔ)充內(nèi)容生態(tài)

　　就在陳睿提出“三年核心戰(zhàn)略”的前一月，B站將“企業(yè)發(fā)展部”進(jìn)行分拆，分別成立了戰(zhàn)略發(fā)展部與戰(zhàn)略投資部。其中，戰(zhàn)略投資部負(fù)責(zé)人由原B站版權(quán)負(fù)責(zé)人張圣晏調(diào)任。這體現(xiàn)了B站在投資領(lǐng)域進(jìn)一步的重視。

　　一方面，B站在二次元內(nèi)容領(lǐng)域進(jìn)一步加碼，投資了掌派科技、時之砂、貓之日、影之月等游戲制作公司，收購了國漫制造機(jī)繪夢動畫，并投資數(shù)千萬給畫師約稿平臺米畫師。

　　另一方面，B站也在為破圈做更多投入，布局更多大眾化的文娛內(nèi)容。比如，2020年5月，B站宣布以5.13億港元入股歡喜傳媒。雙方將圍繞影視劇播出、影視IP衍生開發(fā)等進(jìn)行一系列深入合作。

　　這部分投資主要為B站的破圈服務(wù)。未來三年，用戶增長依然是B站的核心目標(biāo)。在2020年Q4月活用戶超過2億的基礎(chǔ)上，陳睿再次提出要在2023年內(nèi)實現(xiàn)月活4億的目標(biāo)。

　　同時，B站也在鞏固自身PCG內(nèi)容的基本盤，投資了青藤文化、漢卿傳媒等MCN機(jī)構(gòu)，防止UP主被挖角，加深與頭部UP主的綁定。

　　這一系列動作都顯示出，B站試圖通過防守+進(jìn)攻的組合招數(shù)，加固護(hù)城河，做大做強(qiáng)。

　　根據(jù)B站財報，截至2020年12月31日，B站擁有現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物、定期存款以及短期投資為128億元人民幣。而在投資方面，截至2020年12月31日，其短期投資33.57億元，長期投資22.33億元。結(jié)合當(dāng)年120億的營收計算，B站將近一半的收入用于二次投資。

　　觀察B站投過的上百家公司，大多數(shù)投資比例在50%以下，極少部分重點公司才會控股或并購，這一類型僅占總投資公司數(shù)量的11%。

　　B站不謀求控股的投資理念，明顯區(qū)別于阿里控股甚至全資收購的強(qiáng)勢投資風(fēng)格，更接近于騰訊的松散式投資。

　　一位業(yè)內(nèi)人士告訴全天候科技，投資不控股是由產(chǎn)業(yè)性質(zhì)決定的。資本在投資影視、二次元等文娛產(chǎn)業(yè)時，往往只入股20%左右，最多不超過30%，投多了反而容易引起麻煩。“一家動畫公司，如果你把它收購了，原來的那批人可能就不上心了，他會覺得這不是我的公司。”

　　這同樣能解釋為什么文娛公司更青睞騰訊的入股，而并非阿里。阿里的鐵軍文化在碰上一個相對散漫的行業(yè)時，往往不討巧。“比如你跟人家談合作，你得請對方吃個飯吧，阿里的人不這么干。人情沒做足，開的價又低，公司自然不愿意跟阿里合作。”上述業(yè)內(nèi)人士稱。

　　持有少數(shù)股權(quán)的B站與投資的企業(yè)之間又建立著強(qiáng)聯(lián)系。縱觀B站投資的領(lǐng)域，它不同于字節(jié)跳動在內(nèi)容與社交、在線教育、金融、游戲、無人駕駛等遍地插旗；B站投資的游戲、電競、直播、番劇等各個領(lǐng)域，最終都與其自有業(yè)務(wù)和所服務(wù)的人群存在強(qiáng)關(guān)聯(lián)。

　　從大類上區(qū)分，B站投資板塊主要包括了“游戲”和“內(nèi)容生態(tài)”兩個部分。

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　　重點投資“游戲+內(nèi)容生態(tài)”兩大板塊

　　1、投資布局游戲+電競直播

　　游戲，一直是B站賴以生存的“現(xiàn)金牛”，長期占據(jù)B站營收第一的位置，一度為公司貢獻(xiàn)超過50%的收入。也因此，過去B站被戲稱為一家“游戲公司”。

　　過去B站憑借手游聯(lián)運(yùn)、海外代理等，賺取了一筆不小的收入。

　　但對于要快速奔跑的B站來說，僅靠聯(lián)運(yùn)、代理是不夠的。此前，B站游戲業(yè)務(wù)副總裁張峰就曾公開表示，“從收入安全性以及IP可控的角度，自研都必須要做”。

　　近兩年，B站的確在大手筆投入做自研游戲。

　　源力星聚是一家專注于精品游戲研發(fā)的公司。2019年8月，B站完成對它的控股，并將之變成B站控股子公司即北京游戲研發(fā)中心;B站還曾推出自研卡牌類手游《神代夢華譚》，獨立游戲《音靈》《寄居隅怪奇事件簿》《Unheard-疑案追聲》等。

　　但這些游戲都沒有在市面上掀起大的水花。

　　自研游戲本身需要耗費大量精力和財力，B站想要自主研發(fā)出爆款游戲并非易事。更何況國內(nèi)市場已經(jīng)牢牢被騰訊、網(wǎng)易幾座大山所掌握。即便是新晉游戲公司米哈游、鷹角，在二次元垂類手游上的投入，也不是B站短期之內(nèi)能夠趕超的。

　　新老玩家加速入局，將游戲的行業(yè)門檻進(jìn)一步拔高。前盛大游戲副總裁譚雁峰表示：“游戲行業(yè)的競爭門檻已經(jīng)變得非常高，中小團(tuán)隊會很難承受，如果沒有較強(qiáng)的資本支持，會很難跟上行業(yè)激烈的競爭節(jié)奏。”

　　投資游戲公司，成為B站加速布局游戲產(chǎn)業(yè)鏈的重要手段。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，過去十一年里，B站投資的游戲公司數(shù)量達(dá)24家。僅2020年至今，B站就投資了包括掌派科技、Access！、時之砂、貓之日、光焰網(wǎng)絡(luò)、影之月、千躍網(wǎng)絡(luò)在內(nèi)的11家游戲制作公司。

　　這些公司產(chǎn)出的游戲?qū)⒃贐站上線，其中，掌派科技制作的《魂器學(xué)院》上線首日即獲百萬級用戶;由Access!研發(fā)、bilibili游戲發(fā)行的《機(jī)動戰(zhàn)姬：聚變》在B站上預(yù)約人數(shù)已經(jīng)突破百萬。

　　除了布局游戲產(chǎn)品，B站也在直播電競上進(jìn)行橫向拓展。不僅砸下8億元拿到英雄聯(lián)盟獨家直播版權(quán)，還持續(xù)投資了一些電競公司。

　　2020年12月，B站關(guān)聯(lián)基金投資了上海眾沃文化傳播有限公司，該公司旗下?lián)碛须姼侻CN機(jī)構(gòu)“叁月半”，其簽約藝人包括知名游戲解說和節(jié)目制作人小蒼，英雄聯(lián)盟官方賽事解說remember記得、Rita、愛蘿莉，英雄聯(lián)盟解說新星瞳夕、千尋、十一，英雄聯(lián)盟官方主持人希然，EDG總教練阿布等。

　　同期，B站還投資了電競直播公司大鵝文化，公司簽約藝人有難言、浣熊君、心態(tài)、柔柔、小摳腳、跑跑、耀神、8GK、隔壁老王等游戲主播。去年3月，大鵝文化前CEO王宇陽和前COO王智開加入B站負(fù)責(zé)直播業(yè)務(wù)(此前直播業(yè)務(wù)由陳睿負(fù)責(zé))，以補(bǔ)足團(tuán)隊的商業(yè)化能力。

　　從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，B站在電競直播上的投入成果已經(jīng)顯現(xiàn)。2020年Q4，B站游戲業(yè)務(wù)收入同比增長30%至11.3億元;而直播及增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長118%至12.5億元，首次超越游戲成為B站第一大收入來源。這與前期B站在直播領(lǐng)域吸納人才、加大投資密不可分。

　　2、見效緩慢的內(nèi)容生態(tài)投資

　　投資二次元賽道，B站挖的不都是金礦。除了賺錢的業(yè)務(wù)，B站還買了一堆目前看來不怎么賺錢的業(yè)務(wù)。

　　比如，依舊處于未知市場的虛擬偶像。

　　2016年，B站投資了禾念信息、天矢禾念，前者也是虛擬歌姬“洛天依”的運(yùn)營商。2017年，洛天依在上海舉辦第一場全息投影演唱會;后續(xù)，洛天依接連代言了福特領(lǐng)界S、維他檸檬茶、必勝客、吉列、百雀羚、歐舒丹等各大品牌，并在節(jié)目上跟張韶涵、白舉綱、薛之謙等明星同臺合唱;她還空降到李佳琦直播間，參與線上直播帶貨。

　　B站也在積極發(fā)掘下一個洛天依。2019年B站收購超電文化，并在旗下成立虛擬主播團(tuán)體VirtuaReal。為了進(jìn)一步幫助虛擬偶像出圈，VirtuaReal在去年推出新人Vup“菜菜子Nanako”，其中之人(配音)也是眾人熟悉的小品演員蔡明。

　　B站虛擬偶像率先出圈，讓外界看到了中文Vup的無限潛力，一時間包括BAT在內(nèi)多家公司，在虛擬偶像領(lǐng)域持續(xù)加碼。

　　然而，資金投入大、技術(shù)尚且不能完全支持，讓這一領(lǐng)域發(fā)展依舊處于較為緩慢的狀態(tài)。另外，缺少成熟的商業(yè)模式，使得虛擬偶像開發(fā)更像是一個燒錢的無底洞，即便是國內(nèi)第一虛擬偶像洛天依，目前舉辦一場演唱會也無法收回成本。

　　而在動漫、紀(jì)錄片、綜藝、影視劇等OGV(專業(yè)生產(chǎn)內(nèi)容)領(lǐng)域，B站依然堅持高舉投入。

　　未來三年，用戶增長依舊是B站的主要目標(biāo)，而內(nèi)容生態(tài)建設(shè)則是實現(xiàn)這一目標(biāo)的重要抓手。起初，B站正是憑借番劇為主的OGV內(nèi)容，吸引一批原住民用戶，并通過用戶自發(fā)的二次創(chuàng)作，提高用戶留存度。

　　2014年，B站采購了第一部獨家動畫《每度!浦安鐵筋家族》，隨著A、B輪多家資金注入，B站逐漸在番劇采購上逐漸放開手腳。2016年起，B站新番購進(jìn)數(shù)量連續(xù)5年穩(wěn)居第一，成為當(dāng)之無愧的二次元第一平臺。

　　除了版權(quán)采買，B站也在致力于投資自制內(nèi)容生產(chǎn)商。統(tǒng)計顯示，過去B站共投資了二十余家動漫制作企業(yè)，包括《那年那年那兔那些事兒》的制作方翼下之風(fēng)，《天官賜�！贰兑蝗酥�下》等作品的制作方繪夢動畫，以及藝畫天開、中影年年、娃娃魚、漫漫淘、紅小豆等知名動畫公司。

　　這些企業(yè)與B站之間也展開了深度合作。2018至今，B站已經(jīng)連續(xù)舉辦三屆國創(chuàng)發(fā)布會，并推出了《靈籠》《請吃紅小豆吧!》《鎮(zhèn)魂街》《凡人修仙傳》《三體》《天官賜�！返榷嗖恐匕鯂�漫作品。值得注意的是，這些項目的制作方多為此前B站注資過的公司。

　　單純從財務(wù)回報上來講，動畫可能不是理想的投資標(biāo)的。投入大、產(chǎn)出小的特點，讓國內(nèi)動畫工作室?guī)缀踬嵅坏绞裁村X。

　　B站投資者、灰姑娘基金的基金經(jīng)理王卓瑋表示，除了B站，其它公司投資動畫可能都沒什么用，因為這個行業(yè)很難變現(xiàn)，投資動畫公司一定程度上能節(jié)省成本，特別是當(dāng)多個平臺爭搶一部優(yōu)質(zhì)作品時，B站能夠在所投公司那里得到優(yōu)先權(quán)。

　　同時，比起現(xiàn)象級的影視劇綜藝，番劇成本已經(jīng)相對低廉，經(jīng)典番劇往往具備“長尾效應(yīng)”，經(jīng)常被用戶翻出來二次、三次觀看。

　　除了維持二次元內(nèi)容的基本盤，B站還有意與長視頻平臺一較高下。去年B站在更加大眾化的文娛內(nèi)容方面開始嶄露頭角。

　　2020年8月，B站上線了自制綜藝《說唱新世代》，平臺累計播放5.2億次，豆瓣評分9.3分，成為B站史上最受歡迎的自制綜藝;同時，B站還以5.13億港元投資成為歡喜傳媒第四大股東，雙方合作首部影視劇《風(fēng)犬少年的天空》在B站播放量超過4億，近300萬用戶追劇，影片豆瓣評分8.2分。

　　這些內(nèi)容成為B站拉新的重要武器，也為UP主二次創(chuàng)作提供了素材。但隨著平臺用戶規(guī)模的高速增長，新增用戶群體逐漸擴(kuò)大，B站提供的原創(chuàng)內(nèi)容遠(yuǎn)不能匹配用戶增長增速。

　　根據(jù)海豚投研統(tǒng)計，B站平均每個UP主每月只能更新3個視頻，而每個用戶每日觀看視頻在25個左右。在這種強(qiáng)消耗式的創(chuàng)作壓力下，B站必須要提供給用戶更多的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容。

　　然而，當(dāng)前B站依舊處于用戶破圈階段，需對內(nèi)容行業(yè)所依賴的廣告業(yè)務(wù)做出限制。據(jù)悉，B站廣告加載率僅維持在5%左右，并拒絕貼片廣告業(yè)務(wù)，這在很大程度上影響了視頻和UP主的營收。

　　為愛發(fā)電不是長久之計，B站也面臨著UP主流失、被挖角等多項問題。去年6月，B站與財經(jīng)UP主“巫師財經(jīng)”鬧分手一事，將這一困境推入公眾視野，后續(xù)巫師財經(jīng)離開B站加入西瓜視頻，據(jù)悉西瓜視頻開出的獨家簽約費達(dá)千萬級別。

　　為了留住自己的創(chuàng)作者，B站組建了超電文化，幫助UP主完成“恰飯”，同時還悄悄注資了一些頭部UP主的公司。

　　2020年10月，B站投資UP主“IC實驗室”的主體公司——“杭州就有了光信息科技有限公司”，并新增董事王之清與張圣晏。其中，張圣晏是B站版權(quán)合作中心總經(jīng)理。11月4日，B站再次出手以11.11萬元入股漢卿傳媒，該公司大股東為B站百大UP主“敬漢卿”。

　　不過，視頻平臺之間UP主爭奪戰(zhàn)硝煙未停，B站為了奪回UP主不惜花下重金。此前，B站知名游戲UP主“敖廠長”曾被西瓜視頻短暫挖角，據(jù)36氪報道，為了重新請回敖廠長，B站與其簽訂了高達(dá)4000萬的合約。

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　　B站投資的邊界在哪里？

　　不得不承認(rèn)的是，B站在國內(nèi)已經(jīng)是商業(yè)化最成功的二次元社區(qū)。同時，它的擴(kuò)張雖然快速，但始終沒有偏離主航道。

　　灰姑娘基金的王卓瑋長期持有B站股票，他評價說，“B站是一家很有夢想的公司，而這個夢想不止一點、半點。”

　　的確，在維護(hù)社區(qū)生態(tài)上，B站做出了諸多努力，比如它在廣告投放上表現(xiàn)得較為克制，廣告加載率僅為5%，也就是說，用戶刷20個視頻，才會加載到一個廣告。

　　而且B站是至今為止，為數(shù)不多的拒絕添加貼片廣告的視頻網(wǎng)站。過去，外界在評價B站時，習(xí)慣將其對標(biāo)為“中國的YouTube”，盡管在內(nèi)容模式上，B站與YouTube越來越像，但兩家公司的營收結(jié)構(gòu)截然不同。

　　YouTube是一家以廣告收入為基礎(chǔ)的視頻網(wǎng)站，廣告占據(jù)其營收的50%以上。YouTube也會給視頻創(chuàng)作者分成，根據(jù)創(chuàng)作者的視頻內(nèi)容，在開頭和結(jié)尾安置相應(yīng)廣告，并配合點擊量予以創(chuàng)作者收益。

　　相較之下，B站的收入結(jié)構(gòu)則更為多元，不止有廣告，還布局了游戲、直播、電商、虛擬偶像等多項業(yè)務(wù)。比起YouTube，B站表現(xiàn)出來的野心更接近一家“迪士尼”公司。

　　“太陽照得到的地方，都是我的疆土”。陳睿曾用《獅子王》里這句話形容字節(jié)跳動。同樣是在高速起飛的互聯(lián)網(wǎng)新貴，字節(jié)跳動則在投資擴(kuò)張上，表現(xiàn)的更加“無邊界”。

　　資訊APP起家的字節(jié)跳動，如今已經(jīng)是一個業(yè)務(wù)遍及短視頻、社交、游戲、線教育、在線音頻、直播電商、無人駕駛等諸多領(lǐng)域的超級巨頭。

　　對比之下，字節(jié)跳動的擴(kuò)張路線更像是“對手有的我全要”。按照已經(jīng)發(fā)生了的，多家互聯(lián)網(wǎng)大廠都在越過邊界，企圖從對手的業(yè)務(wù)中分一杯羹。

　　電商為核心業(yè)務(wù)的阿里，近年來在新零售、娛樂、物流、生活服務(wù)、健康等領(lǐng)域投資數(shù)千億元;騰訊作為其對手，也在娛樂、生活服務(wù)、電商等領(lǐng)域砸下數(shù)千億資金。

　　在騰訊、阿里兩座大山之外，其他新晉互聯(lián)網(wǎng)巨頭也在通過投資擴(kuò)寬自身的邊界。除了前述字節(jié)跳動，團(tuán)購起家的美團(tuán)，已經(jīng)通過投資和自有業(yè)務(wù)擴(kuò)張，成為一站式生活服務(wù)平臺，外賣、打車、共享單車、酒旅、買菜、充電寶等多類業(yè)務(wù)它都有。

　　關(guān)于邊界，張一鳴直言“先不設(shè)邊界”，王興的回答則更加值得玩味，“太多人關(guān)注邊界，而不關(guān)注核心”。王興和美團(tuán)擴(kuò)張的中軸線就是讓用戶“吃的更好，生活的更好”。

　　如今，20歲出頭的阿里、騰訊已經(jīng)是業(yè)務(wù)橫跨多個領(lǐng)域，市值幾千億美金的“超級帝國”;新一代巨頭美團(tuán)、字節(jié)跳動通過10年左右的擴(kuò)張，體量也已經(jīng)邁入千億美金俱樂部。

　　相比其它巨頭，10歲的B站體量還小，市值在幾百億美金級別。僅通過發(fā)展自有業(yè)務(wù)，恐難支撐B站的增長預(yù)期，B站需要通過加速投資給它的下步增長加上一個輪子，加速邁向千億美金市值。

　　好在B站站在了視頻化的風(fēng)口和年輕人的入口上。它賴以生存的二次元產(chǎn)業(yè)，正在維持著高速增長。艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2019年中國二次元用戶規(guī)模約為3.32億人，預(yù)計2021年將突破4億人。

　　與此同時，B站的主流用戶是一批消費能力尚且不足、但消費潛力無限的年輕人。報告顯示，86%的B站月活用戶年齡在35歲以下，Z世代的出現(xiàn)，帶來新的消費潮流。

　　這也是為什么B站當(dāng)前仍處于戰(zhàn)略性虧損階段，資本市場依舊給出了超高的預(yù)期和市值增速。2020年初，B站市值還只有愛奇藝的一半，僅用了一年時間，它的市值就成為愛奇藝的2倍甚至更高。

　　不過，資本市場又是極其趨利和殘酷的。B站的在游戲、直播、動漫等領(lǐng)域的投入，一旦不能助力其用戶實現(xiàn)可觀的增長，市值必然會遭遇調(diào)整。

　　而在這些領(lǐng)域的資本投資只是第一步，它接下來考驗的是B站的資源整合能力、管理能力。這恰恰是B站的核心團(tuán)隊需要不斷成長、不斷向外界自證的地方。