手機代工成利潤增長點， 霸主比亞迪要退位了？

　　2020年，新能源汽車板塊大爆發(fā)。特斯拉十倍市值的增長神話，一道帶動了蔚來、小鵬、等國內(nèi)新能源車企，比亞迪的表現(xiàn)也同樣不俗。

　　據(jù)統(tǒng)計，過去一年，比亞迪A股股價從47元一路飆升至194元，全年漲幅308.11%，最高市值站上了6000億元;而在H股，比亞迪股價全年漲幅達到423.93%。

在新能源汽車風口下，資本市場空前活躍。然而，行業(yè)景氣度快速拉升的同時也招來“估值泡沫”的質(zhì)疑。對于經(jīng)歷了一年暴漲的新能源車企，確實要用業(yè)績說話了。

　　北京時間3月30日，比亞迪發(fā)布了2020年年報，透過這份年報，回溯比亞迪的2020年，能夠探尋到哪些有價值的信息呢?

　　電動車“干”不過燃油車

　　在一眾車企哀鴻遍野的2020年，比亞迪卻“幸免于難”。

　　據(jù)比亞迪年報數(shù)據(jù)顯示，比亞迪(包含“比亞迪股份”和“比亞迪電子”)去年全年總營收為1565.98億元(單位：人民幣，下同)，相較于2019年同期的1277.39億元，同比增長22.59%。

　　(圖源：「智能相對論」搜集、整理)

　　2019年，新能源汽車市場迎來了有史以來補貼降幅最大的一年，再加之國六標準于當年7月在國內(nèi)部分地區(qū)的先行實施，給了車企們一記猛拳，比亞迪也未能幸免，全年營收同比下滑1.78%。

　　日歷往后翻了一頁，車企們的愁緒卻未能消散一分。流年不利，國內(nèi)車企們又度過了“驚心動魄”的一年。2020年上汽集團營收和凈利創(chuàng)下五年來新低;吉利2020年營收跌破千億元大關(guān)，凈利潤下滑超三成。

　　(圖源：每日汽車觀察)

　　而比亞迪2020年的營收增速，在目前已公布全年報的車企中位處前列。除去2020年一季度營收受疫情影響負增長之外，其余三季度均實現(xiàn)了正向增長。與全年營收負增長的車企對比來看，比亞迪在2020年下半年的恢復速度還是較快的。

　　撐起比亞迪全年營收增長的，主要是其汽車及相關(guān)產(chǎn)品收入。據(jù)財報顯示，比亞迪汽車和相關(guān)產(chǎn)品及其他產(chǎn)品的收入約為839.93億元，占總營收比重為53.64%，同比增長32.76%。

　　雖然汽車業(yè)務在動蕩的2020年經(jīng)歷了不小的同比增長，但回歸到汽車銷量上，比亞迪的成績單就不是那么亮眼了，并且呈現(xiàn)出“兩極分化”的態(tài)勢。

　　據(jù)財報數(shù)據(jù)，2020年比亞迪新能源車產(chǎn)銷均同比下降，產(chǎn)量為19.41萬輛，同比下降14.73%;銷量為16.29萬輛，同比減少12.53%。

　　與之形成對比的是，比亞迪燃油車的銷量表現(xiàn)則要好于其新能源汽車，2020全年比亞迪燃油車的銷量為23.17萬輛，年增長率達到3.81%。

　　有意思的是，據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2020年全國汽車銷量同比下滑1.9%，而新能源汽車則逆勢同比增長10.9%。比亞迪燃油車和電動車的增長情況與行業(yè)大環(huán)境是相反的，而2020年總營收的增長很大程度上也是依靠燃油車的銷售帶動的。

　　2020年比亞迪的毛利率水平為25.2%，與特斯拉相比，也絲毫未相形見絀。在傳統(tǒng)燃油車企利潤空間已處于低位的行業(yè)環(huán)境中，比亞迪這一毛利率水準是較為不錯的，也可見比亞迪新能源汽車銷量雖下滑，但依舊保持了較高的毛利率水準。

　　2021年一季度即將成為歷史，2021年前兩個月，比亞迪的新能源乘用車銷量同比增長2.06倍，至2.99萬輛，增幅似乎相當理想。但須注意，期內(nèi)全國的新能源車銷量同比增長3.82倍，至28.9萬輛，蔚來、小鵬和理想的前兩個月新能源車交付量增幅更分別達到4.6倍、5.8倍和4.3倍。

　　新能源汽車業(yè)務一直跑在傳統(tǒng)車企前列的比亞迪，或許該好好思考未來的發(fā)展策略了。

　　手機代工成利潤增長點

　　在「智能相對論」看來，比亞迪雖是車企，但與上汽、吉利、廣汽這些傳統(tǒng)車企又存在不小的差別，這在于比亞迪除汽車產(chǎn)品之外，其他業(yè)務線不小的收入占比。

　　據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，2020年比亞迪手機部件、組裝等產(chǎn)品業(yè)務的營收約600億元，同比增長12.48%，占總營收的比重為38.3%;二次充電電池及光伏營收約120億元，同比增15.06%，占全年總營收的比重約為7.7%。除汽車相關(guān)業(yè)務外，手機代工和電池業(yè)務構(gòu)成了比亞迪另兩項重要的收入來源。

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　　(圖源：比亞迪財報)

　　在ODM代工領域，比亞迪可以說是僅次于富士康的存在，其強悍的手機代工生產(chǎn)能力通過其創(chuàng)造的利潤額便可窺見。據(jù)財報數(shù)據(jù)，2020年比亞迪股份(主要負責汽車相關(guān)業(yè)務)歸母凈利潤42.34億元，同比增長162.27%;而比亞迪電子(主要負責手機代工)的凈利潤為54.41億元，同比增長240.49%。

　　從數(shù)據(jù)上來看，比亞迪電子代工所產(chǎn)生的凈利潤和同比漲幅，都要好于其汽車相關(guān)業(yè)務。可見雖汽車業(yè)務的營收占比過半，但其盈利的的主體為手機代工業(yè)務。

　　2020年9月16日蘋果秋季發(fā)布會上，比亞迪已經(jīng)成為新款iPad的代工方，2021年有望獲得更多Wi-Fi版本的iPad組裝訂單，Wi-Fi版本的iPad占整體iPad出貨量約60–70%，故比亞迪電子在iPad組裝的成長空間仍較大。

　　今年1月19日，剛剛獨立不久的榮耀宣布，深科技和比亞迪電子為其手機代工生廠商，其中比亞迪電子的代工量超過5000萬臺。

　　比亞迪的代工業(yè)務發(fā)展得如火如荼，但從手機代工行業(yè)而言，這并非一項高毛利的生意。富士康還未公布2020全年報，但從以往的數(shù)據(jù)來看，富士康代工業(yè)務的毛利率常年維持在5%左右，如果手機代工業(yè)務真能帶來大把真金白銀，富士康也不會在造車上動作頻頻了。

　　2020年比亞迪電子的毛利率為13.2%，這一毛利率水準雖高于富士康，但與汽車業(yè)務25.2%的毛利率相比，仍相差甚遠。獲取足夠的利潤是企業(yè)追求的第一性原理，手機代工未來的發(fā)展空間肯定是不如新能源汽車的，比亞迪也在進行著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　(圖源：財華社)

　　在2019年年報中，比亞迪手機部件及組裝業(yè)務收入占據(jù)了比亞迪集團2019年收入的近43%，2020年這一比例下降至約38%。將時間線拉長，比亞迪手機代工業(yè)務的營收占比正在逐年降低，汽車相關(guān)業(yè)務的營收正在逐年升高。

　　「智能相對論」認為，比亞迪手機代工業(yè)務的發(fā)展歷史要長于汽車業(yè)務，在新能源汽車補貼下滑、賽道競爭加劇的背景下，手機代工業(yè)務支撐起利潤增長或許也是“無奈之舉”，但從長線來看，新能源汽車才是比亞迪未來的突破點和增長點。

　　未來路該如何走？

　　小米終于承認造車了，外界揣測新車恐由比亞迪代工，但雷軍在當晚的發(fā)布會上并未提及小米造車的細節(jié)，對于大家想知道的，小米會如何造車、造什么樣的車、代工還是自建工廠，雷軍都沒有回答。

　　對于比亞迪而言，繼代工生產(chǎn)小米手機后，如果真能再次拉到小米這個“不差錢”的客戶與合作伙伴，王傳�；蛟S也能夠稍稍松一口氣，畢竟曾經(jīng)引領國產(chǎn)新能源汽車的比亞迪，近來遭遇的挑戰(zhàn)可不少。

　　(圖源：財華社)

　　從上圖可看出，比亞迪插電式混動汽車占全國新能源車總銷量的比重下降了不少，純電動車的占比也經(jīng)歷了不小的波動，這背后是蔚來、小鵬、特斯拉等后浪們的迅速崛起，搶占了比亞迪先前的市場份額。

　　2021年前兩個月，比亞迪在新能源車市場的市占率為10.34%，較去年下降1%;蔚來、理想、小鵬的市占率分別為4.43%、2.66%、2.85%，較去年均實現(xiàn)增長。雖然目前三者加起來的市占率才等于比亞迪，但在“三傻們”量產(chǎn)和交付量均加大的背景下，市占率的提升似乎也是可以預見的。

　　在2020年財報中，比亞迪還收到新能源補貼收入合計23.02億元，可見其仍是國內(nèi)新能源汽車補貼的受益者。2021年，隨著新能源汽車市場將從政策驅(qū)動向市場驅(qū)動轉(zhuǎn)變，比亞迪無疑將迎新一輪考驗。

　　以電池起家的比亞迪，于去年3月推出的“刀片電池”引起了一片市場騷動，比亞迪挑戰(zhàn)寧德時代地位的言論也甚囂塵上。但在「智能相對論」看來，這種論調(diào)或許還為時尚早。

　　2020年1-12月，寧德時代動力電池裝機量約45Gwh, 國內(nèi)裝機量31Gwh，國內(nèi)市占率50%，位列第一，全球市占率為25%，超過LG裝機量。而比亞迪全年裝機量9.48Gwh, 國內(nèi)市占率為15%。單純從絕對數(shù)值來看，比亞迪和寧德裝機量還有倍數(shù)的差距。

　　「智能相對論」認為，比亞迪能夠在一片傳統(tǒng)車企向新能源汽車轉(zhuǎn)型之路上站到排頭兵的位置，除了政策的扶持外，動力電池、汽車芯片等關(guān)鍵部件的自研自產(chǎn)是功不可沒的，這使得比亞迪擁有制造新能源車的生態(tài)閉環(huán)。

　　但這種閉環(huán)的生態(tài)優(yōu)勢正在被逐漸打破，特斯拉現(xiàn)階段擁有自研自動駕駛芯片，目前自動駕駛系統(tǒng)已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)L3級別駕駛輔助，在全球行業(yè)內(nèi)處于領先水平;吉利也在自研動力電池，雖目前進展未披露，但也可說是一個潛在的威脅。

　　BYD，現(xiàn)在有了一個新的解釋——build your dreams，只是這個夢實現(xiàn)起來，還頗有難度。