那個(gè)賣學(xué)習(xí)機(jī)的讀書郎,又雙叒叕來(lái)沖擊港股IPO了。
5月18日,讀書郎向港交所遞交招股說(shuō)明書,擬在主板掛牌上市,這已是讀書郎第三次遞表,此前讀書郎分別于2021年4月和11月向港交所遞交申請(qǐng)材料,但均因未能在6個(gè)月內(nèi)通過(guò)聆訊而自動(dòng)“失效”。
根據(jù)招股書,2021年讀書郎實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.13億元,同比增長(zhǎng)10.79%,但凈利潤(rùn)卻為0.82億元,同比下滑10.72%,且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得凈現(xiàn)金流量為-0.4億元,同比大幅減少134.30%。
那么,讀書郎為何突然陷入“增收不增利且現(xiàn)金流吃緊”的困境?讀書郎又為何頻頻向港交所提交上市申請(qǐng)?這次讀書郎能圓了“上市夢(mèng)”嗎?
1
陳智勇與段永平的
“戰(zhàn)友往事”
時(shí)間拉回到1988年。
這一年,畢業(yè)于浙江大學(xué)無(wú)線電工廠學(xué)系的段永平只身奔赴廣東中山,加入了日華電子廠。
同年,比段永平低一屆的浙大校友陳智勇從天津中環(huán)儀器公司離職,前往廣東中山日華電子廠,擔(dān)任市場(chǎng)部副總經(jīng)理。
不到一年,段永平便榮升日華電子廠廠長(zhǎng),但他發(fā)現(xiàn),整個(gè)廠既沒(méi)有技術(shù),也沒(méi)有產(chǎn)品,年虧損還超過(guò)200萬(wàn)元。
彼時(shí),日本任天堂的紅白機(jī)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng),頗受歡迎。但因價(jià)格昂貴,多數(shù)人都買不起。段永平嗅到其中商機(jī)后,便帶領(lǐng)工廠研制黑白機(jī)。1991年,日華電子廠更名為“中山市小霸王電子工業(yè)公司”,并推出小霸王游戲機(jī)。
該款游戲機(jī)的性能與任天堂的幾乎一樣,但價(jià)格卻只有后者的四分之一。1994年,小霸王的銷售額超過(guò)4億元,占據(jù)了全國(guó)80%的市場(chǎng)份額;次年,小霸王的銷售額更是飆升至10億元。
然而,“小霸王”如日中天之時(shí),段永平與控股股東之間的分歧卻愈來(lái)愈大。于是,1995年7月段永平離開(kāi)了小霸王,并于兩個(gè)月后創(chuàng)辦了步步高,還帶走了多名員工,這其中就包括vivo的創(chuàng)始人沈煒和OPPO的創(chuàng)始人陳明永。
細(xì)算起來(lái),陳智勇與段永平共事了近8年時(shí)間。到了1999年5月,陳智勇也從小霸王離開(kāi),同時(shí)拉上了小霸王計(jì)調(diào)部部長(zhǎng)秦曙光,成立了讀書郎。
2004年,讀書郎推出第一代F4點(diǎn)讀機(jī)和第一代P4學(xué)生電腦。憑借這兩個(gè)核心產(chǎn)品,讀書郎持續(xù)保持著教育硬件行業(yè)的領(lǐng)先地位。到了2013年,讀書郎又推出了第一代G3學(xué)生平板,隨后平板電腦取代點(diǎn)讀機(jī),成為其營(yíng)收主要來(lái)源。
除了教育硬件市場(chǎng),讀書郎也曾于2017年組建教育研究院,上線雙師直播課,并推出教學(xué)一體化系統(tǒng)和智慧課堂解決方案,甚至將企業(yè)名稱由“讀書郎電子有限公司”改為“讀書郎教育科技有限公司”,從提供硬件的供應(yīng)商向K12在線一體化教育服務(wù)供貨商轉(zhuǎn)型。
不過(guò),若從結(jié)果來(lái)看,讀書郎的在線教育業(yè)務(wù)發(fā)展得并不算好,加上眾所周知的“雙減”原因,其在線教育業(yè)務(wù)也被迫轉(zhuǎn)型。
回顧讀書郎發(fā)展的這23年來(lái),其在產(chǎn)品推陳出新的同時(shí)也十分注重營(yíng)銷。“小呀嘛小兒郎,讀書就用讀書郎”、“今天用了讀書郎,將來(lái)必成狀元郎”,這些頗有點(diǎn)“洗腦”的廣告曾迅速為讀書郎打開(kāi)市場(chǎng),而且讀書郎還邀請(qǐng)了朱丹、高俊杰、吳磊、華晨宇等明星擔(dān)任代言人,進(jìn)一步提升了品牌知名度。
如今,讀書郎的智能學(xué)習(xí)設(shè)備包括學(xué)生個(gè)人平板、智慧課堂解決方案、可穿戴產(chǎn)品和一些智能配件,其產(chǎn)品已出口到美國(guó)、德國(guó)、香港等二十多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。
根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告,按總零售市值計(jì),2021年讀書郎在中國(guó)的智能學(xué)習(xí)設(shè)備服務(wù)供應(yīng)商中排名第二,而按總設(shè)備出貨量計(jì),其排名第五。
另?yè)?jù)招股書顯示,目前讀書郎的注冊(cè)用戶累計(jì)超過(guò)540萬(wàn)名,而截至2022年4月,其過(guò)往12個(gè)月的月活躍用戶超過(guò)140萬(wàn)名。這些數(shù)據(jù)讓讀書郎在沖刺港股IPO時(shí)多了不少底氣,不過(guò)在其招股書中同時(shí)還存在著一些無(wú)法回避的問(wèn)題。
2
“IPO之心不死”
客觀來(lái)看,自從2020年疫情爆發(fā)后,國(guó)內(nèi)實(shí)施了“在家上課”“居家辦公”等防疫措施,而這也直接促使教育類硬件設(shè)備——尤其是學(xué)生平板電腦迎來(lái)了發(fā)展的新生機(jī),讀書郎也如此。
招股書顯示,2020年讀書郎全年?duì)I收為7.34億元,比2019年的6.7億元增長(zhǎng)9.85%;2020年其凈利潤(rùn)為0.92億元,同比增長(zhǎng)32.52%。
或許這些業(yè)績(jī)讓讀書郎更加增添了IPO上市的信心,于是在2021年4月27日,讀書郎首度向港交所遞交IPO招股書,但因6個(gè)月未通過(guò)聆訊而“失效”;同年11月4日,讀書郎再次向港交所提交上市申請(qǐng)書,又因半年未通過(guò)聆訊而“失效”。
那么,讀書郎為何在接連兩次遭遇招股書“失效”后,依然堅(jiān)持向港股發(fā)起沖擊?
「子彈財(cái)觀」認(rèn)為主要有三點(diǎn)原因:其一,上市有利于進(jìn)一步提升讀書郎的知名度和信任度。如大家所知,上市后,企業(yè)會(huì)獲得更多曝光和關(guān)注。同時(shí),上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況、中高層人員的資信等相關(guān)方面的資信,基本是清晰和透明的,容易得到當(dāng)?shù)卣⒑献骰锇橐约皺C(jī)構(gòu)投資者們的集體青睞,最終也會(huì)提升其市場(chǎng)占有率。
其二,上市有利于增強(qiáng)讀書郎的融資能力。眾所周知,上市公司融資相對(duì)容易,企業(yè)上市后其股權(quán)流動(dòng)性很強(qiáng);另外,上市公司在社會(huì)上的聲譽(yù)要比一般企業(yè)高,其直接融資和間接融資渠道都很寬泛,比如IPO、增發(fā)、配股、配資等融資方式,同時(shí)金融機(jī)構(gòu)也更愿意為其提供信貸資金方面的支持。
其三,讀書郎除了為尋求更廣闊發(fā)展而主動(dòng)上市外,或許還有一些“不得不做”的成分在。
要知道,讀書郎所在的主業(yè)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。首先,它需要直面來(lái)自步步高、優(yōu)學(xué)派、小霸王、快易典等傳統(tǒng)教育硬件企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。這些老對(duì)手中,步步高憑借核心的教育資源優(yōu)勢(shì)以及長(zhǎng)期的品牌影響力,在教育平板市場(chǎng)份額上占據(jù)首位,而另一強(qiáng)勁對(duì)手“優(yōu)學(xué)派”的母公司優(yōu)學(xué)天下也正在沖擊A股市場(chǎng)。
其次,它也需要抵御來(lái)自華為、科大訊飛、百度等互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭的沖擊,這些巨頭無(wú)論是資金實(shí)力還是流量能力都不可謂不強(qiáng)。
最后,它還需要應(yīng)對(duì)來(lái)自猿輔導(dǎo)、作業(yè)幫、網(wǎng)易有道等在線教育企業(yè)的挑戰(zhàn),這些挑戰(zhàn)者們的內(nèi)容和服務(wù)能力都不弱。
根據(jù)IDC前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2021年中國(guó)學(xué)習(xí)機(jī)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與競(jìng)爭(zhēng)格局分析》報(bào)告,僅以天貓商城統(tǒng)計(jì)的51個(gè)品牌交易換算金額數(shù)據(jù),2020年市場(chǎng)份額排名前三的依次為步步高(32.65%)、優(yōu)學(xué)派(9.97%)和讀書郎(8.81%),小霸王(6.45%)和科大訊飛(5.73%)分別位列第四和第五。
另值得注意,科大訊飛今年4月17日在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示,2021年訊飛學(xué)習(xí)機(jī)的用戶推薦NPS值行業(yè)第一,且自21年12月、22年1月、22年2月、22年3月已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月位列京東天貓雙平臺(tái)學(xué)習(xí)機(jī)品類銷額第一。2022年科大訊飛AI學(xué)習(xí)機(jī)收入目標(biāo)增長(zhǎng)200%,有信心十四五末學(xué)習(xí)機(jī)業(yè)務(wù)方向達(dá)到年收入100億水平。
通過(guò)上述數(shù)據(jù)不難看出,讀書郎所面臨的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境不容樂(lè)觀。
當(dāng)然,讀書郎的部分業(yè)績(jī)表現(xiàn)還是值得肯定的。就拿營(yíng)收來(lái)說(shuō),根據(jù)讀書郎招股書,2021年該公司的營(yíng)收為8.13億元,較上年同期的7.34億元增長(zhǎng)10.79%。
而且,此前兩個(gè)年度讀書郎的營(yíng)收增速均為正值,且呈逐年加快的趨勢(shì),分別為6.03%和9.58%。
至于讀書郎營(yíng)收增長(zhǎng)的原因,一是得益于其學(xué)生個(gè)人平板業(yè)務(wù)營(yíng)收的上漲。讀書郎披露的招股書信息顯示,2021年該公司的學(xué)生個(gè)人平板業(yè)務(wù)營(yíng)收為7.05億元,較上年同期的6.65億元增長(zhǎng)6.03%。
而且,此前兩個(gè)年度讀書郎學(xué)生個(gè)人平板業(yè)務(wù)的營(yíng)收增長(zhǎng)率均為正值,且呈逐年加快的態(tài)勢(shì),分別為15.79%和22.80%。
此外,最近3個(gè)年度,讀書郎的學(xué)生個(gè)人平板業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)的營(yíng)收比重一直在80%以上,依次為80.75%、90.60%和86.72%。
二是得益于讀書郎智慧課堂解決方案業(yè)務(wù)營(yíng)收的增長(zhǎng)。根據(jù)招股書,2021年讀書郎的智慧課堂解決方案業(yè)務(wù)營(yíng)收為0.24億元,較上年同期的0.22億元增長(zhǎng)5.77%。
而且,此前兩個(gè)年度讀書郎智慧課堂解決方案業(yè)務(wù)的營(yíng)收增速均為正值,且呈逐年加快的勢(shì)頭,分別為80.76%和173.10%。
三是得益于讀書郎可穿戴產(chǎn)品業(yè)務(wù)營(yíng)收的提升。招股書顯示,2021年讀書郎的可穿戴產(chǎn)品業(yè)務(wù)營(yíng)收為0.54億元,較上年同期的0.32億元增長(zhǎng)近7成,達(dá)到69.58%。
3
現(xiàn)金流告急
不過(guò),透過(guò)招股書「子彈財(cái)觀」也發(fā)現(xiàn),讀書郎正處于多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)下滑的局面。
比如,讀書郎學(xué)生個(gè)人平板的總出貨量在減少。根據(jù)已公開(kāi)的招股書,2021年讀書郎的學(xué)生個(gè)人平板總出貨量為45.88萬(wàn)臺(tái),較上年同期的48.46萬(wàn)臺(tái)下滑5.32%。
而此前兩個(gè)年度讀書郎學(xué)生個(gè)人平板的總出貨量增速均為正值,分別為14.34%和6.06%。
實(shí)際上,下降的不止讀書郎學(xué)生個(gè)人平板的總出貨量,還包括其智慧課堂解決方案的總設(shè)備出貨量。
據(jù)讀書郎招股書顯示,2021年該公司的智慧課堂解決方案總設(shè)備出貨量為1.99萬(wàn)臺(tái),較上年同期的2.13萬(wàn)臺(tái)減少6.57%。
而此前兩個(gè)年度讀書郎智慧課堂解決方案的總設(shè)備出貨量增長(zhǎng)率均為正值,且呈逐年加快的趨勢(shì),分別為65.12%和200.00%。
除此之外,讀書郎的毛利潤(rùn)也在滑坡。根據(jù)讀書郎招股書,2021年該公司的毛利潤(rùn)為1.69億元,較上年同期的2.02億元下降16.13%。
而且,此前兩個(gè)年度讀書郎的毛利潤(rùn)增速呈逐年放緩的態(tài)勢(shì),分別為35.80%和15.67%。
此外,在過(guò)去的3個(gè)年度里,讀書郎的毛利率持續(xù)偏低,最高不超過(guò)28%,最低下探至20.79%。
而毛利潤(rùn)的下降,直接影響了讀書郎的凈利潤(rùn)。讀書郎披露的招股書信息顯示,2021年該公司的凈利潤(rùn)為0.82億元,較上年同期的0.92億元下滑10.72%。
而且,此前兩個(gè)年度讀書郎的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率呈逐年遞減的勢(shì)頭,分別為158.87%和32.52%。
另外,最近3個(gè)年度讀書郎的凈利率一直偏低,最高不超過(guò)13%,最低下探至10.09%。
而讀書郎的利潤(rùn)之所以下滑,跟其成本上漲不無(wú)關(guān)系。
一來(lái),讀書郎的管理費(fèi)用在增加。根據(jù)招股書,2021年讀書郎的管理費(fèi)用為0.44億元,較上年同期的0.22億元增長(zhǎng)超一倍,達(dá)到101.27%。
而且,此前兩個(gè)年度讀書郎的管理費(fèi)用增速均為正值,平均增速達(dá)8.26%。
二則,讀書郎的研發(fā)費(fèi)用在上升。招股書顯示,2021年讀書郎的研發(fā)費(fèi)用為0.44億元,較上年同期的0.30億元增長(zhǎng)近5成,達(dá)到45.21%。
而且,此前兩個(gè)年度讀書郎的研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)率“有正有負(fù)”,平均增速達(dá)19.89%。
三來(lái),讀書郎的原材料成本在上漲。招股書提到,2021年若干主要原材料(例如集成電路及顯示屏)在全球范圍內(nèi)暫時(shí)短缺。而短缺主要是由于2020年初以來(lái)的疫情爆發(fā)嚴(yán)重中斷全球生產(chǎn)活動(dòng),特別是主要電路制造商所在的臺(tái)灣、日本、韓國(guó)及美國(guó)。
另一方面,疫情期間,對(duì)筆記本電腦及臺(tái)式電腦的市場(chǎng)需求大幅增加,使得供需情況更加緊張。暫時(shí)短缺帶來(lái)的直接結(jié)果是原材料成本的增加。
此外,讀書郎也正陷入現(xiàn)金流吃緊的尷尬境地。根據(jù)已公開(kāi)的招股書,2021年讀書郎經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得凈現(xiàn)金流量為-0.40億元,較上年同期的1.18億元下滑134.30%,由正轉(zhuǎn)負(fù)。
而此前兩個(gè)年度讀書郎經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得凈現(xiàn)金流量增速雖呈逐年放緩的勢(shì)頭,但均為正值,分別為56.09%和30.91%。
不僅如此,讀書郎的資產(chǎn)負(fù)債率還長(zhǎng)期偏高。據(jù)讀書郎招股書顯示,在過(guò)去的4個(gè)年度里,該公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)65.84%,超過(guò)公認(rèn)的資產(chǎn)負(fù)債率適宜水平(40-60%)。
值得注意的是,資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高,意味著企業(yè)償債能力較弱,存在較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以,“如何降低資產(chǎn)負(fù)債率”成為讀書郎不得不面對(duì)和解決的一道難題。
此外,引人注目的還有讀書郎正面臨應(yīng)收賬款激增的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)讀書郎招股書,截至2019年末,其貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)僅為0.17億元,而截至2021年末,這一數(shù)值已飆升至0.48億元。也就說(shuō),短短兩年時(shí)間,讀書郎的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)已增近2倍,達(dá)到182.35%。
需要指出的是,應(yīng)收賬款增加意味著讀書郎的資金回收較慢,會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),而且如果企業(yè)的應(yīng)收賬款無(wú)法收回,將被作為壞賬處理。
更重要的是,目前還有兩大集體難題待讀書郎盡快攻克。
第一個(gè)是如何提升學(xué)生的學(xué)習(xí)主動(dòng)性的問(wèn)題。
“獲得感是孩子愛(ài)上學(xué)習(xí)的原因。”長(zhǎng)期從事教育硬件行業(yè)的李兵向「子彈財(cái)觀」表示,學(xué)習(xí)本質(zhì)上是一種發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并解決問(wèn)題的活動(dòng),所以真正的學(xué)習(xí)應(yīng)該由學(xué)習(xí)者本人主動(dòng)進(jìn)行。而各種學(xué)習(xí)機(jī)做的主要是向孩子輸出的工作,會(huì)不斷消解這樣的學(xué)習(xí)過(guò)程。
“只要一開(kāi)機(jī),機(jī)器就會(huì)喂你,孩子習(xí)慣了被喂食,他主動(dòng)學(xué)習(xí)的意愿和能力都會(huì)下降。”李兵說(shuō)。
第二個(gè)是如何打造差異化產(chǎn)品的問(wèn)題。
先看產(chǎn)品的材料,李兵向「子彈財(cái)觀」透露,相比特立獨(dú)行的材料,同質(zhì)化的材料的生產(chǎn)技術(shù)更成熟,不僅良品率更高,而且產(chǎn)量也更大。選擇后者,下游品牌商家得到的供貨會(huì)更快,這無(wú)疑有利于他們快速搶占市場(chǎng)。
再看大眾的認(rèn)知度,李兵坦言,目前市面上的品牌商家基本都靠模仿來(lái)推陳出新。比如,當(dāng)某個(gè)外型和材料被大眾所熟知后,品牌商家只要在原有產(chǎn)品設(shè)計(jì)基礎(chǔ)上做一些微創(chuàng)新,就能很快吸引大眾目光。
“其實(shí),很多學(xué)習(xí)機(jī)無(wú)非是顏色和logo不太一樣罷了,都需要相似的外型和記憶點(diǎn),以便大家加深印象,否則需要花大價(jià)錢去教育市場(chǎng)。”李兵如是說(shuō)。
4
結(jié)語(yǔ)
早些年,讀書郎靠著富有時(shí)代特征的簡(jiǎn)單粗暴的廣告,為自身贏得極大知名度的同時(shí),也著實(shí)占領(lǐng)了不少已成為家長(zhǎng)的80后、90后人群的心智。
但如今,在強(qiáng)敵環(huán)伺的市場(chǎng)環(huán)境下,讀書郎也不可避免地陷入了增收不增利、現(xiàn)金流吃緊以及資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高的艱難困局。
而擺在讀書郎面前的上述問(wèn)題,顯然很難因其上市成功就迎刃而解。因此,對(duì)讀書郎來(lái)說(shuō),上市固然重要,但攻克其當(dāng)前面臨的難題似乎更為重要。
畢竟,“帶病”上市或許能風(fēng)光一時(shí),但終究難以走遠(yuǎn)。
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