微軟失去“成長(zhǎng)性”？

　　​微軟業(yè)績(jī)不容樂(lè)觀。

　　北京時(shí)間7月27日，微軟發(fā)布2022財(cái)年全年以及Q4(2022年4月至6月)財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年全年，微軟實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1983億(美元，下同)，同比增長(zhǎng)18%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)834億，同比增長(zhǎng)19%;GAAP(美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則)下凈利潤(rùn)727億，同比增長(zhǎng)19%;Non-GAAP(非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下)，凈利潤(rùn)694億，同比增長(zhǎng)15%。

　　2022年Q4，營(yíng)收519億，同比增長(zhǎng)12%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)205億，同比增長(zhǎng)8%;GAAP下，凈利潤(rùn)為167億美元，同比增長(zhǎng)2%;攤薄后每股收益為2.23美元，同比增長(zhǎng)3%。

　　此前，市場(chǎng)預(yù)期微軟2022財(cái)年Q4營(yíng)收524.5億，攤薄后每股收益為2.29美元。顯然，微軟本季度基本面低于市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)，單季度營(yíng)收同比12%的增長(zhǎng)率創(chuàng)下了2019財(cái)年Q4以來(lái)的最低點(diǎn)。

　　香頌資本董事沈萌表示，“總體來(lái)看，微軟2022財(cái)年Q4無(wú)論是凈利潤(rùn)還是攤薄后每股收益，都沒(méi)有達(dá)到華爾街分析師預(yù)期。Q4凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2%，不計(jì)匯率變動(dòng)影響同比增長(zhǎng)7%;攤薄后每股收益同比增長(zhǎng)3%，不計(jì)匯率變動(dòng)同比增長(zhǎng)8%。微軟海外業(yè)務(wù)占比較大，匯率的變化對(duì)微軟業(yè)績(jī)表現(xiàn)有較大沖擊，因而，受到美元匯率變動(dòng)的影響，影響到微軟在海外業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。”

　　財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議上，微軟首席財(cái)務(wù)官CFO艾米·胡德(Amy Hood)提及宏觀環(huán)境對(duì)微軟的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，“受到美元匯率影響，微軟上半年處于較大的逆風(fēng)狀態(tài)，下半年，逆風(fēng)或變小。此外，微軟運(yùn)營(yíng)支出方面，員工人數(shù)同比增長(zhǎng)了22%，投資于云工程、LinkedIn(領(lǐng)英)、銷(xiāo)售和客戶(hù)的部署，微軟還收購(gòu)了Nuance和Xandr。”

　　此外，財(cái)報(bào)中還提及俄烏關(guān)系原因，微軟大幅度縮減在俄羅斯的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，包括壞賬費(fèi)用、資產(chǎn)減值、遣散費(fèi)達(dá)到1.26億美元。而集團(tuán)戰(zhàn)略重組，涉及員工遣散費(fèi)用高達(dá)1.13億美元。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化下，微軟的經(jīng)營(yíng)狀況的確受到些許影響。

　　在具體業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收方面，微軟業(yè)務(wù)分為三大塊，分別是個(gè)人計(jì)算業(yè)務(wù)、生產(chǎn)力與商業(yè)流程業(yè)務(wù)、智能云業(yè)務(wù)。

　　2022年財(cái)年，個(gè)人計(jì)算業(yè)務(wù)營(yíng)收596.55億，同比增長(zhǎng)了10.28%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)209.75億，同比增長(zhǎng)7.9%;智能云營(yíng)收752.51億，同比增長(zhǎng)了25%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)327.21億，同比增長(zhǎng)25%;生產(chǎn)力與商業(yè)流程業(yè)務(wù)636.64億，，同比增長(zhǎng)17.5%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)296.87億，同比增長(zhǎng)21.9%。

　　2022財(cái)年Q4，個(gè)人計(jì)算業(yè)務(wù)營(yíng)收143.56億，同比增長(zhǎng)2%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)46.19億，同比下降5.2%;智能云營(yíng)收209.09億，同比增長(zhǎng)20%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)86.81億，同比增長(zhǎng)11.5%;生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程部門(mén)營(yíng)收166.0億，同比增長(zhǎng)13%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)72.34億，同比增長(zhǎng)12.4%。

　　“2022財(cái)年Q4微軟的產(chǎn)品營(yíng)收同比有所下降，但服務(wù)和其他業(yè)務(wù)營(yíng)收有明顯增長(zhǎng)。”沈萌預(yù)測(cè)，受到美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響，美國(guó)主流的科技公司紛紛凍結(jié)HC，甚至開(kāi)啟人員優(yōu)化，說(shuō)明美國(guó)大型科技公司都在為宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)未雨綢繆。預(yù)計(jì)下個(gè)財(cái)年，即便是考慮到匯率影響，微軟業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也或?qū)⑦M(jìn)一步明顯下滑。

　　財(cái)報(bào)公布當(dāng)天，微軟股價(jià)跌幅2.68%，盤(pán)后股價(jià)再次下跌0.82美元，跌幅0.33%。據(jù)沈萌觀察，在微軟過(guò)去52個(gè)交易周中，微軟最高股價(jià)349.67美元，最低股價(jià)241.5億美元，財(cái)報(bào)當(dāng)天收盤(pán)股價(jià)251.08美元，處于最底點(diǎn)附近。

　　沈萌進(jìn)一步表示，財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)上，無(wú)論是微軟CEO薩提亞·納德拉(Satya Nadella)，還是CFO艾米·胡德，均對(duì)微軟該季度表現(xiàn)表示認(rèn)可，恰恰說(shuō)明微軟當(dāng)前增長(zhǎng)遭遇內(nèi)外部瓶頸，對(duì)未來(lái)微軟業(yè)績(jī)表現(xiàn)帶來(lái)阻力與壓力。

　　所以，微軟怎么了?

　　01.核心業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊

　　微軟個(gè)人計(jì)算業(yè)務(wù)、生產(chǎn)力與商業(yè)流程業(yè)務(wù)兩塊屬于微軟傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊。

　　個(gè)人計(jì)算業(yè)務(wù)包括Windows OEM、 Windows商用產(chǎn)品和云服務(wù)業(yè)務(wù)、Xbox內(nèi)容和服務(wù)業(yè)務(wù)、搜索和新聞廣告業(yè)務(wù)、Surface硬件產(chǎn)品。其中，Windows OEM、Xbox內(nèi)容和服務(wù)業(yè)務(wù)2022財(cái)年Q4收入分別下降2%、6%。Windows商用產(chǎn)品和云服務(wù)業(yè)務(wù)、搜索和新聞廣告業(yè)務(wù)、Surface硬件產(chǎn)品分別增長(zhǎng)6%、18%、10%。

　　可見(jiàn)，個(gè)人計(jì)算業(yè)務(wù)2%增長(zhǎng)主要是由搜索和新聞廣告業(yè)務(wù)增長(zhǎng)所推動(dòng)。

　　微軟在財(cái)報(bào)中除提及外匯匯率變動(dòng)對(duì)2022財(cái)年Q4微軟營(yíng)收和攤薄后每股收益產(chǎn)生負(fù)面影響之外，中國(guó)市場(chǎng)5月份長(zhǎng)時(shí)間停產(chǎn)，6月份PC市場(chǎng)惡化，共同導(dǎo)致對(duì)Windows OEM營(yíng)收超3億美元的負(fù)面影響。

　　據(jù)Gartner數(shù)據(jù)顯示，受到地緣因素、經(jīng)濟(jì)、供應(yīng)鏈影響，2022年Q2，全球個(gè)人電腦出貨量共計(jì)7200萬(wàn)臺(tái)，同比下降12.6%，創(chuàng)下9年以來(lái)全球個(gè)人電腦市場(chǎng)最大降幅。歐洲、中東和非洲地區(qū)Q2個(gè)人電腦出貨量同比下降18%。

　　Xbox內(nèi)容和服務(wù)業(yè)務(wù)方面下滑明顯，艾米·胡德認(rèn)為，下滑主要是玩家參與時(shí)間減少，導(dǎo)致第一方(微軟)、第三方(游戲開(kāi)發(fā)商)游戲內(nèi)消費(fèi)降低。

　　此外，盡管搜索和新聞廣告業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)18%，但財(cái)報(bào)顯示，廣告支出的減少對(duì)LinkedIn產(chǎn)生負(fù)面影響，搜索和新聞廣告收入影響超1億美元。

　　“個(gè)人電腦市場(chǎng)萎縮，沖擊到微軟的核心業(yè)務(wù)。此外，在Q4沒(méi)有新品的情況下，Surface硬件產(chǎn)品獲得增長(zhǎng)，說(shuō)明信息電子消費(fèi)移動(dòng)化、分散化趨勢(shì)明顯。未來(lái)，Windows OEM營(yíng)收或進(jìn)一步降低。游戲方面，與美國(guó)就業(yè)率降低有關(guān)，反向說(shuō)明美國(guó)現(xiàn)在就業(yè)壓力大，更多人都走向工作崗位。”沈萌表示。

　　生產(chǎn)力與商業(yè)流程業(yè)務(wù)板塊，包括Office 365商業(yè)版、辦公消費(fèi)者產(chǎn)品和云服務(wù)、LinkedIn、Dynamics產(chǎn)品和云服務(wù)四大塊。2022財(cái)年Q4分別增長(zhǎng)15%、9%、26%、19%。

　　Office 365商業(yè)版和LinkedIn業(yè)務(wù)營(yíng)收共同推動(dòng)了生產(chǎn)力與商業(yè)流程業(yè)務(wù)板塊增長(zhǎng)。

　　艾米·胡德透露，盡管中小型企業(yè)中Office 365 E5之外的交易量減少，但Office 365商業(yè)版營(yíng)收符合預(yù)期，其增長(zhǎng)得益于基礎(chǔ)安裝擴(kuò)張以及Office 365 E5持續(xù)帶來(lái)高ARPU值(平均每個(gè)用戶(hù)貢獻(xiàn)收入)，目前，Office 365 E5占據(jù)Office 365商業(yè)版安裝基礎(chǔ)的12%。

　　辦公消費(fèi)者產(chǎn)品和云服務(wù)增長(zhǎng)，得益于 Microsoft 365 Consumer訂閱收入增加，具體Microsoft 365 Consumer用戶(hù)增長(zhǎng)15%，達(dá)到5970萬(wàn)。而Dynamics收入方面，主要是由Dynamics 365增長(zhǎng)31%所推動(dòng)。

　　艾米·胡德認(rèn)為，無(wú)論是Dynamics還是LinkedIn盡管都在增長(zhǎng)，但兩者一個(gè)因新業(yè)務(wù)增速低，另一個(gè)受到全球廣告支出放緩影響，增長(zhǎng)率均低于微軟的預(yù)期。

　　談及微軟下一個(gè)季度表現(xiàn)，即2023財(cái)年Q1，艾米·胡德并不樂(lè)觀，“PC市場(chǎng)需求和廣告支出持續(xù)疲軟，將影響Windows OEM、Surface、LinkedIn以及搜索和新聞廣告的營(yíng)收。”

　　具體下降比例，艾米·胡德預(yù)測(cè)，下一個(gè)財(cái)季W(wǎng)indows OEM或以高個(gè)位數(shù)百分比下降，Surface或以低個(gè)位數(shù)百分比下降，游戲繼續(xù)以低到中個(gè)位數(shù)百分比下降，Office 365營(yíng)收增長(zhǎng)將環(huán)比下降約兩個(gè)百分點(diǎn)......

　　總之，下個(gè)財(cái)季微軟傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)板塊情況依然不容樂(lè)觀。那么，微軟云能支起下一個(gè)財(cái)季嗎?

　　02.第一大業(yè)務(wù)智能云未達(dá)預(yù)期

　　2022財(cái)年Q4，微軟智能云板塊主要包括Azure、GitHub、企業(yè)服務(wù)、服務(wù)器產(chǎn)品等業(yè)務(wù)。財(cái)報(bào)顯示，得益于Azure和其他云服務(wù)收入增長(zhǎng)40%，智能云在該季度同比增長(zhǎng)了20%。

　　財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議上，按照薩提亞·納德拉的說(shuō)法，微軟智能云表現(xiàn)得不錯(cuò)。薩提亞·納德拉表示，微軟數(shù)據(jù)中心比其他云廠(chǎng)商數(shù)量更多，明年將繼續(xù)推向10個(gè)區(qū)域。上周微軟推出新服務(wù)，用戶(hù)可以簡(jiǎn)化在微軟公有云上直接訪(fǎng)問(wèn)、運(yùn)行Oracle數(shù)據(jù)庫(kù)。

　　此外，越來(lái)越多企業(yè)將關(guān)鍵、核心業(yè)務(wù)遷移至Azure，比如，美國(guó)航空公司在Azure上運(yùn)行關(guān)鍵業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)，澳洲電訊公司Telstra將IT工作負(fù)載遷移至Azure上。

　　通用汽車(chē)GM等企業(yè)可以在Azure上跨本地邊緣、多云環(huán)境運(yùn)行應(yīng)用程序;SAP、卡夫亨氏、富士通和聯(lián)合利華也將應(yīng)用或ERP遷移至Azure上。

　　但實(shí)際上，微軟智能云并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期。艾米·胡德在電話(huà)會(huì)議上稱(chēng)，“Azure和其他云服務(wù)收入增長(zhǎng)40%，比預(yù)期低一個(gè)百分點(diǎn)，這是由于客戶(hù)群的Azure消費(fèi)增長(zhǎng)略有放緩。由于去年業(yè)務(wù)強(qiáng)勁，服務(wù)器產(chǎn)品該季度收入下降2%。”

　　沈萌也表示，Azure增長(zhǎng)低于華爾街分析師預(yù)期，在整體宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，微軟云計(jì)算業(yè)務(wù)用戶(hù)需求增長(zhǎng)受到拖累。云計(jì)算增長(zhǎng)更多依賴(lài)于客戶(hù)需求增長(zhǎng)，包括亞馬遜AWS、谷歌云最新一財(cái)季云計(jì)算表現(xiàn)均沒(méi)有符合華爾街預(yù)期，說(shuō)明云計(jì)算主要客戶(hù)整體需求出現(xiàn)下滑。

　　2020財(cái)年Q3開(kāi)始，微軟智能云一躍成為微軟營(yíng)收最大的業(yè)務(wù)板塊。一直以來(lái)，微軟云業(yè)務(wù)無(wú)論是增長(zhǎng)速率還是成長(zhǎng)性較其他業(yè)務(wù)板塊均表現(xiàn)較好。

　　微軟智能云成為微軟營(yíng)收增長(zhǎng)的重要引擎之一。

　　據(jù)IDC數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年全球排名前四位的云廠(chǎng)商分別是亞馬遜AWS、微軟Azure、阿里云、谷歌云。其中，亞馬遜占據(jù)近半數(shù)份額47.4%，微軟Azure為14.3%。其余廠(chǎng)商不足10%。

　　相比于，亞馬遜AWS在云市場(chǎng)上一家獨(dú)大的碾壓式優(yōu)勢(shì)，微軟Azure在激烈的云競(jìng)爭(zhēng)中承壓不小。2022財(cái)年Q2，微軟云毛利率小幅度下滑至69%，增收不增利，說(shuō)明成本上升，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

　　“Azure預(yù)計(jì)下個(gè)財(cái)季營(yíng)收增長(zhǎng)環(huán)比下降三個(gè)百分點(diǎn)，且繼續(xù)受用戶(hù)消費(fèi)增長(zhǎng)的推動(dòng)。用戶(hù)對(duì)混合產(chǎn)品的強(qiáng)勁需求，將使得本地服務(wù)器業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)以低個(gè)位數(shù)百分比下降。”艾米·胡德說(shuō)。

　　7月27日，美股三大指數(shù)集體收跌，大型科技股普跌。如沈萌所言：“宏觀經(jīng)濟(jì)不佳，科技公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)基礎(chǔ)就不牢固，微軟、谷歌等大型科技公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不樂(lè)觀，未來(lái)或進(jìn)入相對(duì)收縮、下行的通道。”