TCL科技遇周期劫

　　面板周期下行還在繼續(xù)。

　　繼友達(dá)、群創(chuàng)鼓勵員工休假以應(yīng)對面板不景氣周期后，LG也采取了停產(chǎn)LCD電視面板生產(chǎn)至明年等降產(chǎn)能措施。算起來自去年三季度以來，面板行業(yè)下行時間已經(jīng)持續(xù)十個多月了，不過隨著大環(huán)境持續(xù)的不樂觀等因素影響，面板廠商們目前糟糕的情況很可能還要持續(xù)。

　　受此影響，面板廠商們的股票市場并不樂觀，相比去年同期降幅顯著，TCL科技降幅接近腰斬。即便如此，TCL科技依然選擇此時完成定增，近日其發(fā)布公告稱，證監(jiān)會已經(jīng)通過了其超100億元的非公開發(fā)行A股股票審核。

　　然而在TCL科技投資者一貫較為冷靜的市場情緒以及基本面持續(xù)受損的情況下，這份定增的結(jié)果很可能會難達(dá)預(yù)期，尤其是會進(jìn)一步提升其賣方情緒。如此之下，即使面板周期落至谷底甚至是觸底反彈，TCL科技頭上的陰云恐怕不會稀薄太多。

　　01

　　營收失速，利潤大降

　　受面板周期下行的影響，TCL科技業(yè)績波動明顯，據(jù)其一季度財報顯示，營收為405.98億元，同比增速只有26.21%，相比上年同期下滑了80.43%，凈利潤則是同比下滑43.73%至13.53億元，扣非凈利潤則大降71.19%。

　　隨著面板廠商產(chǎn)能調(diào)整，市場需求持續(xù)不振等因素的影響，TCL科技今年上半年的業(yè)績波動幅度持續(xù)顯著。TCL科技兩周前披露的業(yè)績預(yù)告稱，2022年上半年的營業(yè)收入為840億元-855億元，同比增速在13%至15%之間，歸屬于上市公司股東的凈利潤為18.5億元到20.5億元之間，相比去年同期*下滑達(dá)90%，扣非凈利潤更是由盈轉(zhuǎn)虧，凈虧損額在5.6億元到6.6億元之間。

　　從一季度的業(yè)績表現(xiàn)來看，TCL科技的財務(wù)費用高增等因素導(dǎo)致其凈利潤的下降。財報顯示，TCL科技2022年一季度的財務(wù)費用為9.91億元，同比增長33.93%，環(huán)比增長10.07%，再加上原材料價格上漲、庫存減值等因素，可盈利空間自然是有所萎縮。從TCL科技的業(yè)績預(yù)增公告以及目前的市場環(huán)境來看，這些因素很可能持續(xù)到了二季度。

　　當(dāng)然業(yè)績的不樂觀也不止TCL科技，LG二季度凈虧損額達(dá)到2.9億美元，群創(chuàng)二季度稅后凈損約為10億元，友達(dá)則是歸屬母公司凈虧損達(dá)12.8億元，彩虹股份預(yù)計2022年上半年凈虧損在11億元-12億元。眾多面板廠商陷入凈利潤下滑顯著甚至虧損的境地，可見行業(yè)不景氣所帶來的業(yè)績波動之大。

　　盡管TCL科技的凈利潤表現(xiàn)在一眾同行中還算可以，但扣非凈利潤的虧損也預(yù)示著其盈利能力并不樂觀。TCL科技營收的主要來源分為半導(dǎo)體顯示、新能源光伏、投資幾個部分，據(jù)TCL中環(huán)業(yè)績預(yù)告顯示，上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為28.5億元-30.5億元，結(jié)合來看，TCL科技的面板生意處于虧損狀態(tài)。

　　換句話說TCL華星很可能是營收上漲，虧損擴(kuò)大，在面板市場整體環(huán)境悲觀的情況下，TCL科技的凈利潤表現(xiàn)顯然是有些缺乏競爭力的，這也從側(cè)面說明行業(yè)周期下行下，TCL科技承壓明顯，營收增速放緩也能佐證該點。

　　財報顯示，TCL科技過去兩個季度的營收增速分別為52.33%、26.18%，同比增速從三位數(shù)降至兩位數(shù)，再接近腰斬，今年上半年TCL科技增速為13%-15%，增速剛好對應(yīng)面板周期下行時間。也就是說無論是營收表現(xiàn)，還是凈利潤的下滑，TCL科技受行業(yè)周期變化的影響并不低，家大業(yè)大的結(jié)果就是風(fēng)險來臨時受損幅度會更大。

　　02

　　周期谷底已至？

　　面板行業(yè)作為強(qiáng)周期市場，上下行周期差異非常明顯，簡單點說面板行業(yè)只有冬季和夏季。如今LCD面板行業(yè)進(jìn)入到產(chǎn)能釋放與成本控制的產(chǎn)業(yè)成熟期，使得面板行業(yè)周期性特征更加明顯，也就更加囿于產(chǎn)線投資到產(chǎn)能釋放-需求過剩-減產(chǎn)-需求提升-增加產(chǎn)能的循環(huán)之中，這其中面板價格是產(chǎn)業(yè)循環(huán)中上下行的風(fēng)向標(biāo)。

　　數(shù)據(jù)顯示，自去年三季度以來，液晶面板各尺寸的價格持續(xù)下跌，跌幅超過均超過50%，像32吋的電視面板，從去年6月份每片87美元的均價跌至今年7月份的27美元，跌幅接近70%。價格降幅動蕩的結(jié)果自然是面板廠商們經(jīng)營壓力倍增，同時股票市場賣方情緒上升。

　　在持續(xù)了十多個月面板下行周期下，面板價格的持續(xù)走低也為行業(yè)走出周期陰影增添了更多變數(shù)。兩個多月前，TCL科技董事長李東生在媒體采訪中表示，面板下行周期拐點很難預(yù)測，目前已經(jīng)接近谷底，不過，面板價格喋喋不休的走勢也讓行業(yè)下行周期觸底時間延后。

　　TrendForce的數(shù)據(jù)顯示，相比7月上旬的多數(shù)電視面板價格持平，下旬電視各尺寸面板再次迎來下跌，其中65吋降幅*;顯示器面板同樣保持下跌，23.8吋的IPS面板降幅*;筆記本面板也是如此，其中14.0吋TN面板的降幅是本月降幅*的面板產(chǎn)品，為7.8%。

　　很顯然面板價格仍然保持低位，周期下行的底部并未到來。盡管7月份LCD TV面板的主流尺寸價格跌破現(xiàn)金成本，但以現(xiàn)在的面板價格跌勢來看，三季度的電視面板價格形勢已然不夠樂觀。隨著壓力逐漸擴(kuò)大以及基本面受損，面板廠商們也在近兩個月開始減少產(chǎn)能，比如三星本月再次宣布供應(yīng)鏈暫停拉貨，但隨著需求的持續(xù)不振，減產(chǎn)時間很可能延續(xù)。

　　奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2022年中國彩電行業(yè)一季度，全渠道零售量規(guī)模為883.1萬臺，同比下降10.8%;零售額規(guī)模為277億元，同比下降11.0%，五一促銷與618其間銷量與銷售額表現(xiàn)仍低于往期�？梢娛苊姘鍍r格走低的影響，電視機(jī)價格的降低并未對市場增長起到促進(jìn)作用。

　　智能手機(jī)銷量同樣如此，Canalys顯示，二季度大陸智能手機(jī)出貨量同比下降10%，預(yù)計今年銷量將為2012以來最差表現(xiàn)。同時全球智能手機(jī)出貨量再次下降，降幅為8.7%，此前已經(jīng)連續(xù)三個季度下滑。PC市場表現(xiàn)同樣不樂觀，Gartner統(tǒng)計結(jié)果顯示，二季度PC出貨量同比下降12.6%，創(chuàng)市場九年來*點。

　　也就是說面板行業(yè)下游的電視、智能手機(jī)等市場的需求持續(xù)低迷也加重了面板廠商們走出行業(yè)周期陰影的難度，可見TCL科技想要盡快擺脫困境之難。

　　03

　　突圍路難走

　　回看此次面板下行周期，時間上已經(jīng)接近去年年中結(jié)束的上行周期，但無論是面板價格的持續(xù)走低，還是需求端的長期低迷，以及經(jīng)濟(jì)下行壓力都讓此次面板周期下行的拐點難以預(yù)測。

　　究其原因，一方面是國內(nèi)LCD面板產(chǎn)能的的釋放還需要時間。受韓企退出，國內(nèi)面板廠商大量釋放產(chǎn)能，2021年TFT-LCD的產(chǎn)能同比提升8.1%，受此影響，面板廠商們的存貨居高不下，TCL科技存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)提升明顯，今年一季度升至37.60天，京東方更是提升到66.04天。加之面板價格的持續(xù)走跌，今年下半年仍面臨較大的去庫存壓力。

　　另一方面則是面板廠商們的減產(chǎn)多在今年二季度開始，短期內(nèi)產(chǎn)能釋放壓力比較明顯，而且隨著面板價格進(jìn)入下跌長周期，減產(chǎn)出現(xiàn)擴(kuò)大，甚至是停產(chǎn)的可能較大。據(jù)測算，面板廠商三季度的減產(chǎn)幅度為20%上下，而TCL科技6月份減產(chǎn)工廠包括T6、T7、T10，具體減產(chǎn)規(guī)模還未透露。

　　但從上半年的業(yè)績來看，營收增長虧損擴(kuò)大的趨勢需要得到擴(kuò)大減產(chǎn)規(guī)模，否則TCL科技也要凈利潤虧損的局面。不過伴隨面板價格的持續(xù)走低，TCL科技也將面臨減產(chǎn)與價格的平衡難題。

　　但以目前TCL科技的表現(xiàn)來看，走出行業(yè)困境并非易事。剛通過不久的超百億定增方案主要就是主要用于去年剛建的中尺寸8.6代線的t9項目，其總投資為350億元，也就意味著行業(yè)下行周期下，TCL科技承壓愈發(fā)顯著，然而隨著進(jìn)一步產(chǎn)業(yè)整合的需要，其背后所承擔(dān)的風(fēng)險也會變得更大。

　　此外，盡管國內(nèi)面板廠商占據(jù)大部分的LCD市場份額，但是TCL科技的位置有些尷尬，一邊是相比京東方差距明顯，另一邊是惠科已悄然跟上。DISCIEN數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年全球TV面板華星光電的市占率為23.7%，而惠科的市占率為22.9%，兩者相距僅有0.8%。隨著惠科走向二級市場，惠科所帶給TCL科技的危險已然不可小覷。

　　再加上在OELD市場正成為面板行業(yè)爭奪的新戰(zhàn)場中，TCL科技的競爭力并不充足，TCL科技如何能在未來激烈的市場競爭突圍仍是一個不小的難題。接下來是加碼新能源光伏，還是說增強(qiáng)面板市場的競爭力，亦或是齊頭并進(jìn)都將決定TCL科技能否改變其股票市場偏向賣方的市場情緒，不過從其過往的表現(xiàn)來看，結(jié)果并不難預(yù)測。