菜鳥“先飛”，對(duì)于阿里系首個(gè)IPO，市場(chǎng)會(huì)如何反饋？

　　近日，香港聯(lián)交所網(wǎng)站信息顯示，菜鳥已正式提交上市申請(qǐng)，成為阿里巴巴“1+6+N”變革后首個(gè)正式進(jìn)入IPO進(jìn)程的業(yè)務(wù)集團(tuán)。

　　下半年以來，極兔速遞、順豐控股相繼遞表港交所，作為今年下半年第三家赴港IPO的物流企業(yè)，背靠阿里巴巴的菜鳥，順理成章地成為節(jié)前資本市場(chǎng)的熱議話題。

　　一方面，菜鳥上市能為阿里子集團(tuán)上市規(guī)劃打響第一槍，展示集團(tuán)的分拆效果;另一方面，菜鳥走向資本市場(chǎng)意味著可以獲得更多的資金來源，加速擴(kuò)張。

　　在這份新披露的菜鳥招股書中，都透露了哪些關(guān)鍵信息?

　　三大板塊業(yè)務(wù)，撐起近800億的年?duì)I收

　　通過招股書，外界終于得以窺探這一生長于阿里巴巴“大樹”下的物流獨(dú)角獸的底色。

　　菜鳥在2013年由阿里巴巴集團(tuán)及其他合作伙伴創(chuàng)立，其誕生之初是為了滿足阿里巴巴集團(tuán)電商平臺(tái)上買賣雙方對(duì)物流服務(wù)不斷增長、不斷變化的需求，如今已經(jīng)成為電商物流行業(yè)的引領(lǐng)者。

　　從整體收入表現(xiàn)來看，2021-2023財(cái)年，菜鳥分別錄得總收入為527.33億元、668.67億元和778億元，三年的復(fù)合增長率達(dá)到21%。

　　不過，菜鳥仍不賺錢，在高企的運(yùn)營成本之下，過去三個(gè)財(cái)年整整虧掉71.02億元。

　　具體來看，2021-2023財(cái)年，菜鳥凈利潤分別為-20.15億元、-22.86億元、-28.01億元;經(jīng)調(diào)整凈利潤分別是-8.29億元、-10.3億元、2.79億元。

　　目前，菜鳥的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)主要包括國際物流、國內(nèi)物流與科技及其他服務(wù)三大板塊。

　　這其中，國際業(yè)務(wù)為菜鳥貢獻(xiàn)了近半收入。2023財(cái)年，菜鳥國際業(yè)務(wù)收入占比最高為47.4%，國內(nèi)物流與科技及其他服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比分別為46.2%及6.4%。

　　與國內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，菜鳥在海外的成績算是一大亮點(diǎn)。

　　在招股書中，菜鳥提及，公司是2022年按包裹量計(jì)全球最大的跨境電商物流公司，跨境包裹總量超過15億件。

　　以往，中國商家跨境物流服務(wù)會(huì)遇到時(shí)效慢、質(zhì)量差、成本高這三大難題，對(duì)此菜鳥在跨境電商市場(chǎng)提出了顛覆性的解決方案。

　　菜鳥的全球網(wǎng)絡(luò)采取了輕重結(jié)合的設(shè)計(jì)，菜鳥戰(zhàn)略性控制關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，如綜合電商物流樞紐、倉庫、分揀中心及末端配送網(wǎng)絡(luò)，其他能力則協(xié)同合作伙伴建設(shè)和運(yùn)營。這種模式，既保證了菜鳥全球端到端可控的服務(wù)能力，也賦予了其在新市場(chǎng)快速擴(kuò)張的靈活性，確保較高的利用效率。

　　今年6月底，菜鳥聯(lián)合速賣通宣布年內(nèi)推出“全球5日達(dá)”快線產(chǎn)品，不到3個(gè)月時(shí)間已在五個(gè)重點(diǎn)國家落地，而且更多重點(diǎn)市場(chǎng)可以實(shí)現(xiàn)平均5到10日達(dá)。

　　在海外，菜鳥正變得越來越快。

　　阿里依然為最大股東

　　從曾經(jīng)阿里的業(yè)務(wù)部門，到如今獨(dú)立上市的公司，脫胎于阿里的菜鳥，與母公司有著天然的密切聯(lián)系。

　　過去10年多里，菜鳥的估值敘事建立在阿里的電商加持上。

　　招股書提到，2021財(cái)年、2022財(cái)年、2023財(cái)年，以及截至2023年6月30日止三個(gè)月，菜鳥來自最大客戶阿里巴巴集團(tuán)的收入分別占菜鳥各期間總收入的29.2%、30.8%、 28.2%及29.7%。

　　同時(shí)，招股書也披露了菜鳥的管理團(tuán)隊(duì)：阿里巴巴集團(tuán)董事會(huì)主席蔡崇信為非執(zhí)行董事兼董事會(huì)主席，淘天集團(tuán)CEO戴珊為非執(zhí)行董事，國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)CEO蔣凡為非執(zhí)行董事，萬霖為集團(tuán)執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官，劉政為集團(tuán)執(zhí)行董事兼首席財(cái)務(wù)官。

　　目前，阿里透過其全資附屬公司間接持有菜鳥約69.54%的股份，中通、圓通、申通及韻達(dá)等公司也持有少量股份，分拆完成后阿里將繼續(xù)持有其50%以上的股份。

　　與阿里電商業(yè)務(wù)保持綁定關(guān)系的同時(shí)，菜鳥亟需向資本市場(chǎng)證明它作為一家物流公司的價(jià)值。

　　在招股書中，菜鳥用大量篇幅闡釋自己的獨(dú)立性。

　　“盡管我們的外部客戶包括在阿里電商平臺(tái)上進(jìn)行交易的商家及品牌，但我們并不依賴阿里以獲得商家或品牌作為客戶。”上市申請(qǐng)材料中，菜鳥試圖強(qiáng)調(diào)其運(yùn)營獨(dú)立性。

　　如今，獨(dú)立IPO的背景下，菜鳥除了向投資者展現(xiàn)其強(qiáng)大的靠山，更需要釋放其自負(fù)盈虧、自我生長的能力。

　　對(duì)于菜鳥的到來，資本市場(chǎng)會(huì)給出怎么樣的反饋?這不但對(duì)菜鳥非常重要，對(duì)于阿里巴巴這場(chǎng)自我變革的成效，同樣會(huì)影響深遠(yuǎn)。