榮耀上市狂想曲：CEO趙明否認(rèn)借殼，沒(méi)有新故事難有高估值

　　獨(dú)立3年，榮耀承接住成長(zhǎng)的壓力，在手機(jī)主業(yè)上表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，但沖擊資本市場(chǎng)還需要更多新故事。它準(zhǔn)備好了嗎?

　　從華為獨(dú)立3年，榮耀的新故事從資本市場(chǎng)開(kāi)始。

　　近日，時(shí)代周報(bào)記者獲得的一份榮耀董事會(huì)公告文件顯示：為實(shí)現(xiàn)公司下一階段的戰(zhàn)略發(fā)展，公司將不斷優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，吸引多元化資本進(jìn)入，通過(guò)首發(fā)上市推動(dòng)公司登陸資本市場(chǎng)。

　　“借殼上市從來(lái)不是榮耀的選擇。”榮耀CEO趙明在接受時(shí)代周報(bào)等媒體記者采訪時(shí)進(jìn)一步表明：榮耀肯定會(huì)在中國(guó)上市，至于上市時(shí)間和上市地點(diǎn)，計(jì)劃由股東和董事會(huì)來(lái)定，CEO還是做好經(jīng)營(yíng)。

　　圖源：企業(yè)供圖

　　經(jīng)過(guò)此前的融資，目前榮耀股權(quán)結(jié)構(gòu)已經(jīng)相對(duì)多元，包括以國(guó)資為代表的資方+以京東方為代表的供應(yīng)鏈上游+以松聯(lián)科技、天音控股為代表的經(jīng)銷(xiāo)商下游，此外，該公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在員工中覆蓋比例頗高，有員工投入上百萬(wàn)認(rèn)購(gòu)公司股權(quán)。

　　可以說(shuō)，獨(dú)立后的榮耀，是在這些產(chǎn)業(yè)力量的扶持中一步步成長(zhǎng)起來(lái)的。市場(chǎng)分析機(jī)構(gòu)Canalys報(bào)告顯示，2023年第三季度，中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)出貨6670萬(wàn)部，榮耀以18%的市場(chǎng)份額重返第一，出貨量為1180萬(wàn)部。

　　然而，隨著手機(jī)行業(yè)進(jìn)入存量博弈，創(chuàng)新陷入瓶頸，手機(jī)廠商們?cè)谫Y本市場(chǎng)的估值也大不如前。

　　舉例來(lái)看，截至11月24日收盤(pán)，小米集團(tuán)(01810.HK)市值為3748億港元，較歷史高點(diǎn)(2021年1月)8968億港元已跌去5220億港元，傳音控股(688036.SH)市值為967億元，較歷史高點(diǎn)近2000億元(2021年2月)同樣縮水近半。榮耀要想在上市后獲得高成長(zhǎng)、高估值，還需要更多新故事。

　　上市猜想

　　單飛3年，榮耀的上市計(jì)劃一直備受外界關(guān)注。

　　“近段時(shí)間，網(wǎng)上的各種謠言說(shuō)榮耀要借殼上市，給股民和老百姓帶來(lái)了非常大的影響。董事會(huì)發(fā)這個(gè)聲明，就是想通過(guò)公告以正視聽(tīng)。”趙明說(shuō)道。

　　根據(jù)董事會(huì)公告，吳暉將擔(dān)任公司董事、董事長(zhǎng)，萬(wàn)飚擔(dān)任副董事長(zhǎng)。對(duì)于榮耀的換帥行為，趙明回應(yīng)時(shí)代周報(bào)記者：“未來(lái)，榮耀在走向資本市場(chǎng)的過(guò)程中，會(huì)按照相應(yīng)的上市公司或監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求，不斷完善董事會(huì)的結(jié)構(gòu)和運(yùn)作，吳總的加入會(huì)讓董事會(huì)更加多元。未來(lái)可能有各行業(yè)的專(zhuān)家或者是專(zhuān)業(yè)人士加入到董事會(huì)當(dāng)中，這是一個(gè)讓榮耀發(fā)展更具潛力或者更持久的綜合考量。”

　　如此看來(lái)，榮耀上市已經(jīng)按下加速鍵。

　　圖源：企業(yè)供圖

　　這對(duì)于榮耀核心經(jīng)銷(xiāo)商吳瀟(化名)來(lái)說(shuō)，并不陌生。早在2021年8月，吳瀟所在的經(jīng)銷(xiāo)商圈子里，就傳出榮耀將加緊推進(jìn)上市事宜，一些核心渠道商甚至接到了榮耀的原始股認(rèn)購(gòu)方案。

　　彼時(shí)，時(shí)代周報(bào)記者從熟悉榮耀的經(jīng)銷(xiāo)商人士處獲悉，榮耀通知核心經(jīng)銷(xiāo)商可以購(gòu)買(mǎi)原始股，認(rèn)購(gòu)金額為500萬(wàn)-5000萬(wàn)元不等。同年11月，榮耀還向員工開(kāi)放了配股機(jī)會(huì)。

　　不過(guò)，到2022年3月，市場(chǎng)消息稱(chēng)，榮耀已在春節(jié)前通知部分渠道商撤回原始股認(rèn)購(gòu)，等待下一步消息;同年4月，網(wǎng)上傳出榮耀強(qiáng)迫員工購(gòu)買(mǎi)原始股的消息，榮耀隨后辟謠表示，不存在強(qiáng)迫，均為自愿。

　　經(jīng)銷(xiāo)商配股的最新消息則是在今年7月，據(jù)雷鋒網(wǎng)報(bào)道，榮耀開(kāi)啟了新一輪融資計(jì)劃，主要面向各省地市一級(jí)渠道商，入股標(biāo)準(zhǔn)由此前500萬(wàn)元增至1000萬(wàn)元。近日，時(shí)代周報(bào)記者從多名經(jīng)銷(xiāo)商處證實(shí)了這一消息。

　　“1000萬(wàn)不是小數(shù)目，我們有接到通知，但我自己資金不夠，就沒(méi)考慮入股。”一名來(lái)自江西的經(jīng)銷(xiāo)商告訴時(shí)代周報(bào)記者。

　　值得一提的是，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》)中對(duì)公司上市需要滿足的條件有著詳細(xì)規(guī)定，比如盈利要求、無(wú)形資產(chǎn)占比要求等，其中，第八條規(guī)定，“發(fā)行人應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立且合法持續(xù)的股份有限公司”。

　　目前，榮耀業(yè)務(wù)的主體是榮耀終端有限公司，性質(zhì)為有限責(zé)任公司，有限責(zé)任公司上市必須完成股改，將公司責(zé)任形式轉(zhuǎn)換成股份有限公司。

　　到目前為止，榮耀官方還沒(méi)有透露股改的相關(guān)消息。不過(guò)，近日，榮耀員工梅亮(化名)向時(shí)代周報(bào)記者透露：“有可能是明年上半年股改，2025年上市。接下來(lái)，可能還會(huì)引入更多股東，將國(guó)有資本持股比例降下去。”

　　梅亮自己也成為了榮耀的股東之一。他參與員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)公司股份，價(jià)格是每股1元左右，比經(jīng)銷(xiāo)商價(jià)格低，但他不知道公司總共會(huì)派發(fā)多少股份，也不清楚自己的持股比例，“這是個(gè)黑匣子”。

　　根據(jù)梅亮介紹，員工要購(gòu)買(mǎi)股權(quán)，必須簽“奮斗者協(xié)議”，在加班工資、年假上有所妥協(xié)，同時(shí)也有可能在一些獎(jiǎng)勵(lì)上受到優(yōu)待、傾斜。

　　他同時(shí)了解到，股權(quán)激勵(lì)在員工中覆蓋比例很高，公司2021年開(kāi)始推行，最近在進(jìn)行第3批，有的員工資金比較富余，投入百萬(wàn)，也有人靠貸款購(gòu)買(mǎi)。“每天都有銀行在我們樓下宣傳，給榮耀員工專(zhuān)屬優(yōu)惠。”梅亮說(shuō)道。

　　但梅亮自己盤(pán)算了一下，對(duì)照目前小米和傳音的估值，再刨去相關(guān)費(fèi)用，覺(jué)得收益可能也不會(huì)特別高。也有員工對(duì)時(shí)代周報(bào)表示，按目前情況目前，內(nèi)部員工預(yù)測(cè)大約收益在30%-100%之間。

　　一名在榮耀工作5年的員工則告訴時(shí)代周報(bào)記者，他屬于第3批購(gòu)買(mǎi)股份的員工，近期剛接到認(rèn)購(gòu)?fù)ㄖ�，都是面�?duì)面?zhèn)鬟_(dá)，按照員工崗位、資歷等綜合指標(biāo)配股，自己能認(rèn)購(gòu)多少股份暫時(shí)還不清楚。

　　戰(zhàn)略困境

　　如果沖擊上市成功，榮耀將成為繼小米集團(tuán)、傳音控股后又一登陸資本市場(chǎng)的國(guó)產(chǎn)手機(jī)廠商。

　　由于榮耀沒(méi)有公布近年的出貨數(shù)據(jù)以及財(cái)務(wù)情況，通過(guò)橫向?qū)Ρ刃∶准瘓F(tuán)、傳音控股等上市公司的相關(guān)指標(biāo)，或可對(duì)榮耀的估值有大致判斷。

　　出貨量方面，小米集團(tuán)年報(bào)顯示，2022年全球智能手機(jī)出貨量為1.5億部;傳音控股董事長(zhǎng)竺兆江則在股東大會(huì)上提到，2022年手機(jī)整體出貨量約1.56億部;榮耀方面，以O(shè)mdia的數(shù)據(jù)為參考，2022年榮耀全球市場(chǎng)出貨量為5900萬(wàn)部。

　　從市值來(lái)看，截至11月24日收盤(pán)，小米集團(tuán)的市值是3748億港元，傳音控股的市值是967億元。榮耀的具體估值目前很難確定。去年的一些媒體報(bào)道中，曾對(duì)榮耀給出450億美元的估值。

　　“我覺(jué)得450億美元估值偏高。根據(jù)榮耀的實(shí)際業(yè)績(jī)和市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，榮耀雖然缺少可對(duì)標(biāo)的對(duì)象，但也缺少明朗的成長(zhǎng)性，競(jìng)爭(zhēng)力有待進(jìn)一步提高。”深度科技研究院院長(zhǎng)張孝榮對(duì)時(shí)代周報(bào)記者分析稱(chēng)。

　　在這個(gè)過(guò)程中，有業(yè)內(nèi)人士提出，將榮耀與小米進(jìn)行比較本身就不合理。目前，小米已形成多元化業(yè)務(wù)。以2022年為例，小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)、IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、其他業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比分別為59.71%、28.49%、10.11%、1.68%。此外，小米還啟動(dòng)了被稱(chēng)為“第二增長(zhǎng)曲線”的造車(chē)業(yè)務(wù)，最新進(jìn)展是將在明年上半年量產(chǎn)。

　　艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅表示，智能手機(jī)目前處在存量博弈階段，對(duì)于榮耀來(lái)說(shuō)，如果只往手機(jī)這個(gè)賽道上深耕，外界會(huì)有點(diǎn)擔(dān)心它的資本故事是否性感，所以它需要從戰(zhàn)略布局上去思考，還有什么想象空間。

　　如此看來(lái)，榮耀聚焦手機(jī)主業(yè)的戰(zhàn)略布局或許很難撐起高估值。此外，在手機(jī)市場(chǎng)持續(xù)低迷的情況下，榮耀的高端化和全球化戰(zhàn)略也面臨不小的挑戰(zhàn)。

　　據(jù)悉，尚在華為體系內(nèi)時(shí)，榮耀約有兩成出貨量在海外，并已有獨(dú)立的海外銷(xiāo)售渠道。從華為分拆出來(lái)后，榮耀海外渠道幾近斷流。“有將近18個(gè)月在海外市場(chǎng)幾乎沒(méi)有發(fā)貨，從零售體系到市場(chǎng)體系，渠道幾乎全部歸零。”趙明近日在接受時(shí)代周報(bào)等媒體記者采訪時(shí)回憶稱(chēng)。

　　2023年是榮耀重啟海外業(yè)務(wù)的第二年，重啟歐洲市場(chǎng)的元年。歐洲市場(chǎng)不好攻克，長(zhǎng)期以來(lái)，蘋(píng)果和三星是歐洲市場(chǎng)的主要手機(jī)廠商，特別是蘋(píng)果，占據(jù)著歐洲高端手機(jī)80%的市場(chǎng)份額。

　　放眼整個(gè)行業(yè)，Counterpoint數(shù)據(jù)顯示，2022年，全球智能手機(jī)出貨量同比下降12%至12億部，為2013年以來(lái)最低水平;2023年，全球智能手機(jī)出貨量預(yù)計(jì)將下降6%，為11.5億臺(tái)，創(chuàng)十年新低。該機(jī)構(gòu)還稱(chēng)，面對(duì)前景不明的海外市場(chǎng)環(huán)境，多數(shù)中國(guó)手機(jī)品牌都選擇了保守的擴(kuò)張策略。

　　趙明卻在此時(shí)提出“要把歐洲市場(chǎng)打造成榮耀的第二市場(chǎng)，核心戰(zhàn)略就是在歐洲要打造高端品牌，與蘋(píng)果和三星進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)”。

　　在趙明的認(rèn)知里，外部帶來(lái)的挑戰(zhàn)，比如說(shuō)商業(yè)環(huán)境、匯率、客戶的不認(rèn)可，這都是商業(yè)發(fā)展當(dāng)中的正�，F(xiàn)象。對(duì)于榮耀未來(lái)的發(fā)展，最大的挑戰(zhàn)還是能不能持續(xù)的快速的成長(zhǎng)，推出讓消費(fèi)者認(rèn)可的產(chǎn)品。

　　榮耀逆勢(shì)擴(kuò)張，過(guò)去兩年在海外市場(chǎng)一直處于高速增長(zhǎng)狀態(tài)，未來(lái)這種增長(zhǎng)是否可持續(xù)仍是未知數(shù)。

　　回到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，華為旗艦機(jī)型的全面回歸為高端市場(chǎng)增添了許多不確定性。對(duì)此，趙明頗為感性的回應(yīng)：“華為Mate60出來(lái)了，一個(gè)強(qiáng)勁的對(duì)手出現(xiàn)了，多好，通過(guò)自己的努力去實(shí)現(xiàn)，即使未來(lái)失敗又怎么樣?全力以赴過(guò)就好。”

　　成長(zhǎng)壓力

　　2020年11月17日，榮耀從華為分拆獨(dú)立。

　　在榮耀送別會(huì)上，華為創(chuàng)始人任正非表示，一旦“離婚”就不要再藕斷絲連,各自實(shí)現(xiàn)各自的奮斗目標(biāo)，“榮耀要做華為全球最強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，超越華為，甚至可以喊打倒華為，成為一個(gè)自我激勵(lì)的口號(hào)。”

　　獨(dú)立之初，榮耀從華為帶走了8000名精銳員工，超過(guò)一半是研發(fā)技術(shù)人員，這些人中，有的是芯片設(shè)計(jì)師，有的是影像解決方案專(zhuān)家，還有很多做通信出身，已繼承華為在通信領(lǐng)域的核心能力。

　　榮耀因此被媒體評(píng)價(jià)為“富二代創(chuàng)業(yè)”。趙明自己也不乏調(diào)侃：“每當(dāng)榮耀做出一點(diǎn)成績(jī)的時(shí)候，我的微博評(píng)論里就會(huì)有人調(diào)侃：趙明一覺(jué)醒來(lái)，門(mén)縫里又被塞了一張圖紙。”

　　過(guò)去，榮耀作為華為的子品牌主要對(duì)標(biāo)小米，主打互聯(lián)網(wǎng)模式和年輕人市場(chǎng)，而華為主品牌則放手向上攻占高端市場(chǎng)，如P和Mate系列。華為內(nèi)部人士告訴時(shí)代周報(bào)記者，分拆前，榮耀與華為有部分技術(shù)共享，彼時(shí)華為的中低端與榮耀的中高端產(chǎn)品已出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)。

　　分拆后，榮耀也開(kāi)始向高端市場(chǎng)上攻。“榮耀什么時(shí)候能夠達(dá)到華為的高度”成為榮耀獨(dú)立后時(shí)常面對(duì)的媒體提問(wèn)。

　　“3年前，新榮耀開(kāi)始運(yùn)作，我們就跟華為走向截然不同的技術(shù)發(fā)展道路。”近日，趙明在接受媒體采訪時(shí)談道，3年前，榮耀是基于麒麟芯片和鴻蒙平臺(tái)開(kāi)發(fā)產(chǎn)品，獨(dú)立后要依托于行業(yè)SoC解決方案，基于安卓系統(tǒng)(開(kāi)發(fā)產(chǎn)品)，那時(shí)的榮耀基本上是重新出發(fā)，重新構(gòu)筑自己的平臺(tái)化能力和體系。”

　　在這個(gè)過(guò)程中，榮耀從產(chǎn)品體系到市場(chǎng)體系幾乎都要推倒重來(lái)。“市場(chǎng)都是冷啟動(dòng)，已經(jīng)沒(méi)貨了，所有的陣地市場(chǎng)都被人搶走后，我們重新一步步來(lái)過(guò)。當(dāng)市場(chǎng)、產(chǎn)品推倒重來(lái)時(shí)，它不是起伏，而是歸零，”趙明說(shuō)道。

　　在銷(xiāo)量上，榮耀也曾迎來(lái)“至暗時(shí)刻”：2021年4月，榮耀的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額一度跌至3%。進(jìn)入2022年，榮耀才徹底走出供應(yīng)鏈限制，產(chǎn)品節(jié)奏恢復(fù)常態(tài)。

　　趙明將榮耀過(guò)去3年的關(guān)鍵詞分別定為“生存”、“蓄力”與“爆發(fā)”。行至2023年，IDC報(bào)告稱(chēng)，2023年第三季度，中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量約6705萬(wàn)臺(tái)，同比下降6.3%，整體市場(chǎng)仍處于下滑階段。但榮耀卻以19.3%的市場(chǎng)份額問(wèn)鼎國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)。

　　此前，有媒體報(bào)道，榮耀市場(chǎng)份額實(shí)現(xiàn)深V反轉(zhuǎn)背后，是渠道側(cè)壓力與產(chǎn)品線臃腫。隨著品牌線下渠道不斷擴(kuò)張，渠道商包括專(zhuān)賣(mài)店不但越來(lái)越掙不到錢(qián)，滯銷(xiāo)品庫(kù)存也在增多。

　　2023年年初，原榮耀全場(chǎng)景業(yè)務(wù)部總裁倪嘉悅接任中國(guó)區(qū)總裁一職，開(kāi)始負(fù)責(zé)管理榮耀大中華區(qū)的銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。從倪嘉悅接任后，渠道整體狀態(tài)轉(zhuǎn)入良性，在管控市場(chǎng)層面變得嚴(yán)格許多。

　　近期，來(lái)自東北、海南等地的經(jīng)銷(xiāo)商均對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，榮耀產(chǎn)品在門(mén)店賣(mài)得不錯(cuò)，特別Magic系列是和數(shù)字系列，他們的利潤(rùn)還是比較可觀。

　　獨(dú)立3年，榮耀承接住成長(zhǎng)的壓力，在手機(jī)主業(yè)上表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，但沖擊資本市場(chǎng)還需要更多新故事。它準(zhǔn)備好了嗎?