科沃斯VS石頭科技：掃地機器人的“通縮戰(zhàn)爭”

　　本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

　　科沃斯與石頭科技，同為掃地機器人的頭部企業(yè)，2023年的兩份業(yè)績預(yù)告展則現(xiàn)出大相庭徑的經(jīng)營成果：科沃斯扣非歸母凈利潤同比減少11.1億元至11.9億元(-68.27%~-73.19%)，而石頭科技扣非歸母凈利潤則同比增加6.31億元(+52.71%)。

　　作為國內(nèi)掃地機器人龍頭的科沃斯大概率被石頭科技彎道超車，一片藍海之下短短兩三年風(fēng)云際變，背后的邏輯是什么?

　　在我們看來，現(xiàn)象背后的實質(zhì)在于：掃地機器人市場正在不可避免地走向“通縮”。

　　01藍海下的技術(shù)紅利

　　掃地機器人滿足了人們對“懶惰”的需求。iRobot在2000年便推出“三段式”清掃結(jié)構(gòu)的掃地機，開啟了掃地機器人的商業(yè)化，隨著技術(shù)沉淀和產(chǎn)品的智能化迭代，被越來越多消費者認(rèn)可。

　　根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，2022年全球(除中國)掃地機市場規(guī)模約43億美元，2017年至2022年CAGR為16%，其中北美、西歐分別占總銷量的41%和31%;從全球范圍來看，除美國滲透率近14%外，大部分國家/地區(qū)的滲透率不足10%，而國內(nèi)僅有5%左右，真可謂一片藍海。

　　2017年至2021年，石頭科技和科沃斯在掃地機器人業(yè)務(wù)上整體呈現(xiàn)“價量齊升”的繁榮景象，合并營業(yè)收入從39.89億元增長至124.32億元(增幅為211%)，其中：

　　(1)合并銷量：從420.84萬臺提升至640.27萬臺，增幅為52%;

　　(2)合并平均售價：從947.87元/臺提升至1941.69元/臺，增幅為105%;

　　(3)合并平均成本：從555.32元/臺提升至989.43元/臺，增幅為78.17%;

　　從平均售價的增幅超過平均成本的增幅來看，在2017年至2021年期間兩家廠商整體都在享受著技術(shù)紅利：即快速迭代的產(chǎn)品隨著功能完備(早期可是無頭蒼蠅般的隨機游走)被消費者認(rèn)可并接受了制造端硬件成本(堆積了各種傳感器)的轉(zhuǎn)移和技術(shù)溢價——成就了以價格為主，自然滲透率為輔的美好格局。

　　02溢價拐點

　　2022年，石頭科技、科沃斯銷售量分別同比減少20.35%和12.93%，但平均售價則提升44.16%和32.47%，推動營業(yè)收入分別同比增長14.83%和15.34%。平均售價中樞的大幅提升主要在于2022年各大廠商陸續(xù)推出基站式產(chǎn)品并迅速成為主流，而基站型產(chǎn)品將“釋放勞動力”再次提升一個臺階(不再需要人去清理機器，滿足自集塵、自清理等實用功能)，功能的豐富也提高了硬件成本。但對比石頭科技和科沃斯的邊際效應(yīng)卻不同：石頭科技平均售價漲幅高于平均成本，依舊享受技術(shù)紅利;科沃斯在這次產(chǎn)品“大躍進”中卻連成本都無法覆蓋。從“價量齊升”到“價增量減”的轉(zhuǎn)變的主要因素在于價格中樞的大幅提升（遠離大眾），在經(jīng)濟疲軟下可選消費品（漲價）彈性大幅提升。

　　然而，從這次產(chǎn)品在實用性上的大幅提升中兩大頭部廠商出現(xiàn)了分化，在科沃斯的經(jīng)營數(shù)據(jù)中看到了技術(shù)紅利的溢價拐點。從實用性上看，基站型產(chǎn)品可算是掃地機器人產(chǎn)品進入成熟階段，即已經(jīng)滿足了消費者對這一產(chǎn)品的核心需求：在打掃環(huán)節(jié)(功能上)已經(jīng)徹底將人釋放。

　　03“石歡喜”與“科悲傷”背后

　　石頭科技和科沃斯都發(fā)布了業(yè)績預(yù)告，石歡喜2023年增收且增利(營收增長30.55%，利潤增長52.71%)，而科悲傷則大概率增收減利賺了個吆喝(利潤減少68.27%~73.19%)�；乜�2023年前三季度數(shù)據(jù)：石頭科技營收同比增長29.51%，毛利率降1.74個百分點至48%，凈利潤增長46.07%;而科沃斯?fàn)I收同比增長4.02%，毛利率升5.83個百分點至54.35%，凈利潤減少52.85%。

　　石頭科技和科沃斯的雙向而行的核心因素有兩點：

　　1、市場分化：2023年海外需求增長且對“中國智造”支付更高溢價，石頭科技在其業(yè)績預(yù)告中稱“境外收入實現(xiàn)較快增長”，而石頭科技海外業(yè)務(wù)占比更高(2022年為52.54%)且海外業(yè)務(wù)毛利率高于國內(nèi)(53.1% vs 45.1%);但國內(nèi)市場疲軟且價格中樞下降，科沃斯在其業(yè)績預(yù)減公告中稱“受國內(nèi)行業(yè)產(chǎn)品均價下行影響，公司掃地機器人及洗地機產(chǎn)品毛利率水平較上年同期有所下降，疊加公司在國內(nèi)掃地機器人市場中低價格段降本款產(chǎn)品布局有所缺失，從而對公司整體盈利造成影響”，而科沃斯國內(nèi)業(yè)務(wù)占比較高(2022年為66%)且國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率高于海外(55.18% vs 44.65%)。

　　2、銷售渠道不同：科沃斯幾乎全部都是直營銷售且線下布局大量門店(2022年線下業(yè)務(wù)占35.89%)，而石頭科技則以經(jīng)銷為主(2022年占65.8%)且線上銷售為主。2023年國內(nèi)掃地機器人價格帶的下探對科沃斯影響更大主要在于實體店產(chǎn)品平均售價降幅高于線上(科沃斯2023年中報中稱：基站型產(chǎn)品線上價格同比下降8.4%，線下下降15.7%;全能型產(chǎn)品線上價格同比下降20.6%，線下下降22.4%)。

　　從短期而言，科沃斯承擔(dān)大量的線下運營成本一方面在于“貼近用戶”，另一方面在于其品類比石頭科技更多;從長期去看，新品類放量將有助于攤低固定的運營成本，但石頭科技也已經(jīng)開始布局線下了。

　　04價格戰(zhàn)與“通縮”

　　2023年，掃地機器人市場格局的分化(海外“價量齊升”，國內(nèi)“以價換量”)在未來大概率一起奔向價格戰(zhàn)與通縮。雖然行業(yè)滲透率較低(量的增長空間還很大)，但掃地機器人在實用性上已經(jīng)達到技術(shù)節(jié)點，在已經(jīng)實現(xiàn)完全釋放雙手的未來很難再將硬件成本轉(zhuǎn)移，或者說很難再享受技術(shù)迭代的紅利。“以價換量”其實就是價格戰(zhàn)的美化，國內(nèi)產(chǎn)品價格帶的下探就是廠商之間對滲透率的快速推動。并且，隨著產(chǎn)品成熟化定型之后，更要忍耐無法避免的通縮：(1)產(chǎn)品價格帶將呈現(xiàn)橄欖球型;(2)主流產(chǎn)品的價格中樞將會持續(xù)下探到一個合理的毛利率水平(以空調(diào)、電冰箱、洗衣機等為例，成熟產(chǎn)品的毛利率大概在25%~30%)。

　　艾弗雷特·羅杰斯(E.M.Rogers)在20世紀(jì)60年代提出著名的創(chuàng)新擴散理論，其中的創(chuàng)新擴散曲線將消費者群體分為：創(chuàng)新者、早期采用者、早期大眾、晚期大眾和落伍者。

　　在新的產(chǎn)品被創(chuàng)造出來后，狂熱者(發(fā)燒友)只看產(chǎn)品不看價格，早期采用者對價格和價值也不敏感，但早期大眾則會考慮實用性，晚期大眾進一步追求性價比，落伍者將享受通縮。想想看，10年前花3000塊錢買一臺空調(diào)(算早期大眾)，而今天花3000塊錢買一臺空調(diào)(算落伍者)，隨著空調(diào)的技術(shù)紅利消失，如今這3000塊錢的空調(diào)不論是在功能上還是能耗上都要比十年前的優(yōu)秀，這種通縮表現(xiàn)不為人的意志轉(zhuǎn)移。