黑馬極兔，加速蝶變

　　出品 | 子彈財經(jīng)

　　作者 | 追光

　　編輯 | 閃電

　　美編 | 倩倩

　　審核 | 頌文

　　作為上市后首份財報，極兔交出了一份令人滿意的答卷。

　　3月22日，極兔速遞發(fā)布了2023年業(yè)績報告，實現(xiàn)總收入88.49億美元，同比增長21.8%，經(jīng)調(diào)整凈利潤虧損為4.32億美元，大幅縮窄了71%。更為重要的是，中國市場也實現(xiàn)了首次盈利，經(jīng)調(diào)整EBITDA為0.31億美元。

　　極兔作為近年來快遞行業(yè)黑馬，在國內(nèi)激烈的市場競爭中快速突出重圍并實現(xiàn)盈利，意味著公司已經(jīng)進(jìn)入蝶變時刻。

　　1、精細(xì)化運營見成效，中國市場實現(xiàn)盈利

　　極兔盈利能力的大幅好轉(zhuǎn)，表明規(guī)模化和精細(xì)化運營效果已見成效。

　　2023年極兔除了經(jīng)調(diào)整凈利潤的虧損情況明顯收窄，毛利和經(jīng)調(diào)整EBITDA也首次轉(zhuǎn)正，分別為4.73億美元和1.47億美元，相較于去年的虧損情況大幅改善。

　　一同改善的還有極兔的現(xiàn)金流�？爝f行業(yè)是典型的重資產(chǎn)運營的行業(yè)，現(xiàn)金流更能直觀反映出企業(yè)的盈利情況。2023年公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為3.42億，相比于去年同期-5.2億明顯好轉(zhuǎn)。

　　具體到業(yè)務(wù)層面，占營收半壁江山的中國市場的首次盈利，對極兔整體盈利改善起到了極大的推動作用。

　　2023年極兔中國市場的核心業(yè)績指標(biāo)依然跑出了加速度，實現(xiàn)營收52.29億美元，同比增長了27.7%;完成快遞包裹153.4億件，同比增長27.6%，超過行業(yè)平均增速。

　　極兔相對于國內(nèi)的“三通一達(dá)”雖屬后來者，但自2020年進(jìn)入中國市場后到2023年間，通過收購整合和自身規(guī)模的增長不斷加強(qiáng)網(wǎng)格布局和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，大幅提升了運載能力和運營效率，期間快遞單量年均復(fù)合增長率高達(dá)94.5%，在極短時間內(nèi)完成了逆襲。

　　據(jù)弗若斯特沙利文研究，2023年極兔在中國市場的市場份額為11.6%，較2022年提升了0.76%，位居行業(yè)第6名。

　　不僅規(guī)模因素，精細(xì)化運營對實現(xiàn)盈利也至關(guān)重要。例如在多元化產(chǎn)品服務(wù)上，針對中高端電商件推出了“兔優(yōu)達(dá)”產(chǎn)品，在滿足不同電商客戶需求的同時，也積累了優(yōu)質(zhì)客戶群體，品牌商戶數(shù)量不斷增加。

　　同時極兔還為電商平臺提供退貨逆向物流服務(wù)、加強(qiáng)散單件的開發(fā)等，2023年逆向件和散單件占比不斷提升，進(jìn)一步擴(kuò)大了營收的增長來源。

　　此外，極兔通過開展助農(nóng)項目、擴(kuò)展偏遠(yuǎn)地區(qū)的集運業(yè)務(wù)等持續(xù)深耕下沉市場，不斷擴(kuò)大基本盤。當(dāng)前極兔在中國的縣區(qū)級覆蓋率超過了99%。

　　極兔的數(shù)字化應(yīng)用也是精細(xì)化運營的一大體現(xiàn)。舉例來說，公司自主設(shè)計的通用技術(shù)框架JMS系統(tǒng)可以幫助建立并升級全球各地市場的地址數(shù)字化系統(tǒng)，運輸配置和網(wǎng)絡(luò)資源，跟蹤和監(jiān)控包裹的全生命周期，有助于提升網(wǎng)點的智能化水平和運營效率。

　　JMS系統(tǒng)具有高度靈活性和適用性，使極兔能夠在三個月準(zhǔn)備期內(nèi)完成專設(shè)的JMS系統(tǒng)及相關(guān)IT基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，助力業(yè)務(wù)快速在新市場落地。并通過技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用實現(xiàn)全鏈路作業(yè)單元及流程環(huán)節(jié)的監(jiān)測可視化，提升作業(yè)效率以及運營服務(wù)質(zhì)量，這也是極兔在中國市場能夠夯實快遞網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的原因之一。

　　正是基于規(guī)模效應(yīng)和精細(xì)化運營，在2023年中國快遞行業(yè)競爭激烈、行業(yè)價格下降情況下，極兔實現(xiàn)單票收入為0.34美元，和2022年相比仍然保持穩(wěn)定。單票成本也由2022年的0.40美元下降到0.34美元。未來隨著規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，成本仍有進(jìn)一步下降空間。

　　極兔不僅中國區(qū)表現(xiàn)搶眼，東南亞和新市場區(qū)域同樣保持了強(qiáng)勁增長的態(tài)勢。

　　2、東南亞市場4年第一，新市場增長曲線成型

　　對于極兔起家的東南亞市場，繼續(xù)保持著較強(qiáng)的統(tǒng)治力。

　　與中國市場不同的是，東南亞市場由于網(wǎng)絡(luò)覆蓋率差、交通基礎(chǔ)設(shè)施不發(fā)達(dá)、代收貨款比例高等導(dǎo)致進(jìn)入門檻要高于國內(nèi)。極兔在2015年切入東南亞最大的市場印度尼西亞后，成功克服壁壘并迅速拿下了當(dāng)?shù)氐陌灾鞯匚弧?/p>

　　憑借著在印度尼西亞的成功經(jīng)驗，目前極兔的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)已覆蓋到東南亞7個國家，東南亞市場也成為僅次于中國的第二大市場，2023年實現(xiàn)收入26.33億美元，同比增長10.56%，占營收比例為29.8%。

　　從快遞單量的角度看，2023年極兔東南亞快遞單量為32.4億件，同比增長了28.9%，顯著高于東南亞整體快遞量14.4%的增幅。

　　由于極兔快遞單量的快速增長，在東南亞的市場份額再次提升，2023年達(dá)25.4%，相較于2022年的22.5%提升了2.9%，并且已經(jīng)連續(xù)4年排名區(qū)域第一。

　　極兔的東南亞業(yè)務(wù)之所以實現(xiàn)較快增長，一方面基于自身的市場地位，抓住了電商和社交電商的增長紅利。當(dāng)下東南亞電商市場仍是藍(lán)海，2023年電商零售交易額達(dá)1897.4億美元，同比增長了22.6%。

　　據(jù)招商證券統(tǒng)計，預(yù)計2023—2027年東南亞電商市場復(fù)合增速將達(dá)到18.6%，高于同期中國市場的10.3%增速。

　　與此同時，社交電商作為新興業(yè)態(tài)正成為東南亞電商市場的重要驅(qū)動力。據(jù)弗若斯特沙利文研究，2023年社交電商零售交易額為819.5億美元，同比增長36.2%，占電商零售市場總規(guī)模的43.2%，預(yù)計到2028年占比將達(dá)50.1%。

　　極兔單票成本的下降所帶來的價格優(yōu)勢也不容易忽視。極兔利用中國市場的運營經(jīng)驗賦能東南亞，包括數(shù)字化和企業(yè)管理等方面，在擴(kuò)大規(guī)模效應(yīng)的同時提高了各環(huán)節(jié)的運營效率。

　　2023年極兔東南亞市場單票成本從2022年的0.76美元降到了2023年的0.67美元，進(jìn)一步提升了極兔的業(yè)務(wù)競爭力。

　　在極兔的國際市場中，不僅東南亞市場表現(xiàn)出色，包括巴西、墨西哥、沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋和埃及在內(nèi)的新市場業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)爆發(fā)增長的態(tài)勢。

　　2023年極兔在新市場的快遞單量為2.3億件，同比增速高達(dá)369%，市場份額也從2022年的1.6%提升至2023年的6%，在巴西、墨西哥、沙特、埃及四國已位居Top5。全年收入也達(dá)到了3.27億美元，同比增長了299.7%，已成為極兔的新增長曲線。

　　當(dāng)前極兔的新市場業(yè)務(wù)仍處在布局的早期階段，爆發(fā)式增長一是與加大基礎(chǔ)設(shè)施布局、市場需求較大有關(guān)，還離不開與各大電商平臺建立的緊密合作關(guān)系，包括與Shopee、Shein、Temu、TikTok等跨境電商巨頭和短視頻直播平臺，以及中東的本土電商平臺Noon等。隨著新興市場基礎(chǔ)設(shè)施投入的加大和品牌知名度不斷提高，預(yù)計未來業(yè)務(wù)的高速增長仍將持續(xù)。

　　值得一提的是，新市場的早期發(fā)展階段也使得公司的快遞服務(wù)定價相對較高，2023年新市場毛利已經(jīng)轉(zhuǎn)正，為165萬美元。

　　3、差異化優(yōu)勢顯現(xiàn)，長期價值逐步凸顯

　　在競爭激烈且同質(zhì)化嚴(yán)重的快遞行業(yè)，差異化才是保持競爭力并實現(xiàn)突圍的關(guān)鍵。而獨特區(qū)域代理模式和國際化基因構(gòu)建了極兔的差異化壁壘。

　　與通達(dá)系加盟制運營不同的是，極兔的區(qū)域代理模式由總部制定每個市場的營運策略和執(zhí)行計劃，區(qū)域代理擁有一定的自主決策權(quán)，可以根據(jù)區(qū)域?qū)嶋H情況做出決策，并通過與總部共同成立的區(qū)域營運實體來管理網(wǎng)絡(luò)合作伙伴。

　　從區(qū)域代理模式的運行機(jī)制來看，不僅能夠使總部與區(qū)域代理保持利益一致，避免了加盟模式下加盟商和總部由于利益沖突造成管理事故的可能。

　　更為重要的是，由于區(qū)域運營實體只負(fù)責(zé)快遞流程中分揀和干線運輸?shù)年P(guān)鍵部分，末端的攬派件則由區(qū)域代理或網(wǎng)絡(luò)合作伙伴來管理，可以更好地滿足降本需求，資產(chǎn)相對更輕。

　　得益于區(qū)域代理模式的靈活性和適應(yīng)性，更便于極兔在全球業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，也因此極兔的全球化布局步伐不斷加快。2023年極兔在全球擁有約8500個網(wǎng)絡(luò)合作伙伴和19600個網(wǎng)點，其中中國市場有超6000個網(wǎng)絡(luò)合作伙伴和7000個網(wǎng)點;東南亞運營的網(wǎng)點超10600個，網(wǎng)絡(luò)合作伙伴也超過了2400個。

　　此外，極兔的國際化布局也分散了單一區(qū)域過于集中的經(jīng)營風(fēng)險，還可以通過總結(jié)區(qū)域的成功經(jīng)驗為其他地區(qū)提供借鑒。例如中國市場經(jīng)驗?zāi)芨�好地為東南亞和新市場地區(qū)的降本增效進(jìn)行賦能。

　　極兔的差異化突圍不僅體現(xiàn)在運營模式上，還有自身服務(wù)優(yōu)勢。服務(wù)質(zhì)量也是快遞企業(yè)評價的重要一環(huán)，而極兔一直保持著較高的客戶滿意度。

　　在東南亞市場，極兔不斷優(yōu)化自身服務(wù)能力，例如提供代收貨款服務(wù)以解決電商結(jié)算難題、加強(qiáng)對從業(yè)人員培訓(xùn)和優(yōu)化信息技術(shù)系統(tǒng)等，獲得了客戶的廣泛的認(rèn)可。2023年極兔在東南亞的包裹平均投遞時間同比縮短了6.5%，客訴率也在持續(xù)下降。

　　在中國市場極兔的客戶滿意度也持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。據(jù)國家郵政局披露的數(shù)據(jù)，2023年極兔的平均申訴率為0.54，位居國內(nèi)主要快遞廠商最低水平;同時公司申訴處理工作的綜合指數(shù)為99.43，在業(yè)內(nèi)同樣排名第一，高于行業(yè)97.09的平均水平。

　　極兔的電商客戶數(shù)量不斷增加也是差異化能力一大印證。極兔通過收購整合百世快遞和豐網(wǎng)速運使公司有機(jī)會接觸過更多電商平臺，擴(kuò)大了公司客戶群。同時近年來極兔也積極與垂直類電商和社交電商平臺展開合作，基本完成了全平臺覆蓋。

　　整體來看，隨著極兔差異化壁壘日漸深厚，國際化屬性將更加凸顯，各業(yè)務(wù)條線也將會有更多可復(fù)制經(jīng)驗推廣至全球，抗風(fēng)險能力將更強(qiáng)。因此極兔中國市場的首次盈利也只是開始，成長遠(yuǎn)未止步。在國內(nèi)快遞江湖激烈的角逐中，排名仍有進(jìn)一步提升的空間。

　　在極兔的投資價值層面，基于極兔未來的發(fā)展?jié)摿Γ�資本方和投行機(jī)構(gòu)均看好公司的長期價值。包括騰訊、高瓴等多位明星股東在IPO期間選擇增持;招商證券、國海證券在對極兔的研報中給予了“強(qiáng)烈推薦”和“增持”的評級，外資投行德意志銀行在3月最新研究報告中也給予了“買入”評級。隨著極兔的業(yè)績不斷兌現(xiàn)，預(yù)計將為投資者帶來不菲回報。