第一批大模型獨(dú)角獸，創(chuàng)始人已經(jīng)開始套現(xiàn)了？

　　AI賽道絕不能“害怕兄弟開路虎”

　　自Alpha Go起至今，AI已在資本市場浮沉近10年。圍繞這一概念展開的資本游戲亦愈發(fā)撲朔迷離。

　　拿新一批正在接受資本洗禮的AI獨(dú)角獸來說，剛剛成立一年出頭的月之暗面，在新一輪融資結(jié)束并以25億美元估值站穩(wěn)第一梯隊后不久，被曝創(chuàng)始人大筆套現(xiàn)。

　　據(jù)界面新聞報道，月之暗面(Moonshot AI)創(chuàng)始人楊植麟在上一輪融資完成后，通過售出個人持股已套現(xiàn)數(shù)千萬美金。

　　消息曝出后不久，月之暗面回應(yīng)稱，上述消息不實，月之暗面此前已公布員工激勵計劃。

　　月之暗面的回復(fù)不夠強(qiáng)硬，而且其特別提到了將于2024年底開啟的ESOP(員工持股計劃)，似是希望將業(yè)內(nèi)輿論引導(dǎo)向“創(chuàng)始人為團(tuán)隊激勵賣老股”。

　　而據(jù)多位業(yè)內(nèi)人士透露，套現(xiàn)一事并非空穴來風(fēng)。

　　在AI一級市場遇冷的當(dāng)下，創(chuàng)始人套現(xiàn)的動作怎么都算不上好看。況且，相對市場對月之暗面本身的質(zhì)疑而言，更具殺傷力的是對整個AI賽道商業(yè)化的擔(dān)憂。

　　被放大的不安

　　投資AI是門苦差事，作為當(dāng)下最為前沿的硬科技，高風(fēng)險、高投入以及未知的回報周期都在強(qiáng)化整個投資格局的馬太效應(yīng)，存在巨大不確定性，因而波動劇烈。

　　這也是為什么當(dāng)月之暗面融資10億美元的消息出來后，二級市場會出現(xiàn)所謂的“Kimi概念股”。這10億美元好比對逐漸冷靜下來的AI賽道的一針強(qiáng)心劑。知名新冠抗原檢測龍頭九安醫(yī)療，因為參與了月之暗面的投資而搖身一變成AI概念股，市場熱情可見一斑。

　　這也一定程度上放大了月之暗面這次創(chuàng)始人套現(xiàn)風(fēng)波的影響，多個社交媒體與投資社區(qū)中隨處可見唱衰之聲。

　　從月之暗面創(chuàng)始人楊植麟的經(jīng)歷看，作為為中國35歲以下NLP領(lǐng)域引用最高的研究者，頂著“學(xué)院派”創(chuàng)業(yè)者光環(huán)——不過再亮的光環(huán)也難以掩蓋其相對缺乏資本市場經(jīng)驗，讓不少人將套現(xiàn)解讀為是“改善生活的昏招”。

　　但是從賬面上看，數(shù)千萬美元相比月之暗面創(chuàng)立至今已高達(dá)13億美元上下的融資總額而言并不算大。而且在科技創(chuàng)業(yè)語境中，讓創(chuàng)始人賣掉少量老股從而追求一些短期回報的做法并不鮮見。

　　眾所周知，接受融資一般意味著創(chuàng)始人與上一輪投資人的股份被稀釋，而且資本完全進(jìn)入公司賬目。在此情況下，出售少量老股不僅可以獲取較高的短期回報，也能一定程度上對沖股份稀釋的問題。

　　一眾大模型創(chuàng)業(yè)者拍馬追趕的OpenAI就是賣老股的“熟手”。4月11日，有媒體報道稱其在估值上升至860億美元的情況下籌備新的售股計劃，甚至已離職員工也可以借此機(jī)會出售股份。OpenAI CEO 山姆·奧特曼每年都會發(fā)起新的融資，推高估值只是其一，更重要的是員工可以通過賣老股來兌現(xiàn)期權(quán)，這意味著對人才的絕對吸引力。

　　我們需要認(rèn)清一個事實，那就是前沿創(chuàng)業(yè)公司套現(xiàn)不應(yīng)該是什么稀奇事兒。

　　相比投資人而言，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊及人才更需要實打?qū)嵉幕仞仭Ｖ徊贿^在愈發(fā)內(nèi)卷的AI投融資中，老股套現(xiàn)的時間節(jié)點(diǎn)被提前了，頻率也被山姆·奧特曼加快到了一年一輪——如果不是因為去年的內(nèi)部宮斗，上述售股計劃應(yīng)該發(fā)生在2023年。

　　至于創(chuàng)始人售股是否會影響決策與控制力，3月融資時的10億美元已占月之暗面估值的40%，為了保證創(chuàng)始人團(tuán)隊保有絕對的決策權(quán)和控制權(quán)，月之暗面做了AB股處理。天眼查亦顯示楊植麟在北京月之暗面科技有限公司中持股比例達(dá)78.968%。

　　不能變現(xiàn)的期權(quán)只是廢紙一張。顯然，人才密集型的AI賽道絕不能“害怕兄弟開路虎”。

　　沒有護(hù)城河

　　相比市場情緒，月之暗面更大的危機(jī)在于其賴以生存的長板已逐漸有了被攻破的跡象。

　　月之暗面之所以是資本市場的重要標(biāo)的，在于其亮相時的與眾不同——沒有寫詩作畫，不寫代碼程序，而是用旗下支持20萬漢字超長文本輸入的產(chǎn)品Kimi啃下了一本《三體》。這不僅在當(dāng)時的國內(nèi)玩家中難逢敵手，放眼海外，GPT4的上下文長度也才堪堪達(dá)到約6000個單詞上下。

　　于大模型商業(yè)化而言，長文本的重要性不言而喻。在企業(yè)客戶死攥內(nèi)部數(shù)據(jù)不放的情況下，長文本是跑通B端商業(yè)化的重要一環(huán);對用戶側(cè)而言，提取文本關(guān)鍵詞并整理歸納的能力也可以極大提高個人效率。于是，以獨(dú)特功能打響差異化的月之暗面似坐火箭般在短短一年內(nèi)完成估值三連跳，成為AI獨(dú)角獸中的頭部玩家。

　　時至今日，在Scaling Law的助推下， Kimi現(xiàn)已支持200萬字的無損上下文輸入，但對手們的進(jìn)展似乎更快。

　　國內(nèi)玩家中，阿里巴巴的通義千問開放了1000萬字的長文本處理能力、360智腦開始內(nèi)測500萬字的長文本處理、百度免費(fèi)開放了200萬~500萬字的長文本處理能力。如果說上述長文本能力的穩(wěn)定性存疑的話，海外的Gemini1.5Pro則一次性將文本輸入長度拉到百萬tokens，相當(dāng)于一本《紅樓夢》，而且這是在跨模態(tài)的前提下的穩(wěn)定表現(xiàn)。

　　面對長文本的確定性需求，一眾廠商的發(fā)力不容小覷。他們在迅速追平甚至超過Kimi立下的里程碑的同時，還打破了其在這一差異化領(lǐng)域的獨(dú)家優(yōu)勢。事實上，隨著業(yè)內(nèi)對長文本的深入研究，這項技術(shù)也已有了被祛魅的跡象。

　　一位開發(fā)者表示，長文本處理無非兩種方法，其一是通過切片等形式對上下文進(jìn)行有損壓縮，其二是極致的工程化。前者已有谷歌方面發(fā)布論文稱在加入記憶模塊的情況下，有損輸入的文本理論上可以無限拉長，而后者則需要時間與算力，勢必將競爭拉回一年前的“大力出奇跡”時代。

　　業(yè)內(nèi)對大模型的輸入輸出的優(yōu)化從未停止，在Kimi的長文本能力一鳴驚人的同時，RAG(檢索增強(qiáng)生成)這個“外掛”與向量數(shù)據(jù)庫也在同步發(fā)展。

　　既然長板的領(lǐng)先地位不保，月之暗面能否掏出下一張差異化的牌?

　　自不少使用者的反饋來看，Kimi的情況不容樂觀。首當(dāng)其沖的是“長文本”標(biāo)簽下，其輸出依賴模型之外的數(shù)據(jù)源，無論是用戶自行輸入的文本還是站外搜索，而且在數(shù)學(xué)、代碼等功能上表現(xiàn)稍弱，好比是一個偏科的“文科生”。另一方面，這也自側(cè)面暴露了其模型訓(xùn)練階段的數(shù)據(jù)不足、數(shù)據(jù)集質(zhì)量等問題。

　　面對確定的需求與被炮制的賣點(diǎn)，月之暗面即將踏入一條名為內(nèi)卷的河流。然而更大的拷問還在于其可持續(xù)性未知的商業(yè)模式。

　　獨(dú)角獸也缺錢

　　除了長文本外，將月之暗面與去年高唱定制化與行業(yè)大模型的同行區(qū)分開來的一個鮮明標(biāo)簽是to C。對于技術(shù)派楊植麟而言，AGI與to C天然是相互吻合的發(fā)展方向。

　　正因如此，無需深耕定制化與BD的月之暗面至今仍能保持一個較小的團(tuán)隊規(guī)模。但在走向超級應(yīng)用的道路上，月之暗面的付出似乎還沒有什么實質(zhì)性的回報。

　　不似老牌廠商一般試圖以AI重構(gòu)多個既有C端產(chǎn)品，戰(zhàn)線從未拉長的月之暗面借助長文本、投融資等爆點(diǎn)迅速起勢。據(jù)aicpb.com統(tǒng)計，Kimi在2024年2月的訪問量達(dá)305萬，1月的訪問量達(dá)142萬，連續(xù)兩個月均僅次于文心一言和通義千問，在大模型創(chuàng)業(yè)公司產(chǎn)品中居于首位。在3月21日發(fā)布200萬字長文本能力后，Kimi順勢登頂iOS效率榜榜首。

　　然而這個成績的背后是高昂的營銷獲客成本，據(jù)新浪科技報道，算上廣告投放和算力成本，Kimi每個用戶的獲客成本達(dá)12-13元，每日的獲客成本高達(dá)20萬元。另一方面，用戶的瘋狂涌入也導(dǎo)致Kimi的營運(yùn)成本高企——3月21日后，Kimi已連續(xù)緊急擴(kuò)容5次。

　　在月之暗面為Kimi筑起付費(fèi)墻之前，上述營運(yùn)情況很可能愈演愈烈。更重要的是，其用戶增長的勢頭正在逐漸減弱。截至發(fā)稿前，Kimi在iOS效率榜上的排名已回落至11名。相比之下，更偏向情感陪伴與娛樂的抖音豆包則把持效率榜第二的位置。

　　就應(yīng)用邏輯來看，效率類應(yīng)用無論是在拉新拓客還是在變現(xiàn)上都相對弱于娛樂類應(yīng)用。從商業(yè)模式看，在對手們紛紛推出長文本功能后，Kimi剛剛打下的消費(fèi)者心智能守住多久尚是未知數(shù)，純粹面向C端的商業(yè)化也不知何時才能談起。

　　好似數(shù)年前的工具類應(yīng)用一般先做大DAU，再談營收，楊植麟曾多次公開表示將以長文本為抓手，通過AI native應(yīng)用打開新的流量入口，成為超級應(yīng)用后再說其他。但商業(yè)化就像一把高懸頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍，縱使從移動互聯(lián)網(wǎng)初期長跑至今的多個工具應(yīng)用，在升格為聚合平臺后還在頭疼進(jìn)一步商業(yè)化的問題。

　　長期保持純投入的姿態(tài)，楊植麟登月的漫漫長路需要錢，更需要資本市場的等待。從某種角度來說，這次套現(xiàn)風(fēng)波實際上也是一次對AI賽道和資本市場的雙向壓測。目前看來，Kimi有望帶著行業(yè)回到過去那個可以通過期權(quán)跨越階層甚至改命的年代，但資本市場的耐心顯然是經(jīng)不起考驗的。