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    快手沒(méi)有B計(jì)劃

    2024年08月22日 11:45:17   來(lái)源:銀杏科技

      快手,一家2021年上市后累計(jì)虧損超2000億、一舉登上陰陽(yáng)大師《財(cái)富》虧損榜單的公司,2023年扭虧為盈,總算過(guò)起了好日子。

      8月20日,快手交出了2024年二季報(bào),該季度,快手營(yíng)收309.75億,同比增長(zhǎng)11.65%,經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)46.79億,同比增長(zhǎng)73.68%。

      自扭虧為盈以來(lái),快手已經(jīng)連續(xù)第5個(gè)季度利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。但吊詭的是,財(cái)報(bào)披露次日,港股開盤后,快手股價(jià)一時(shí)跌超10%。

      實(shí)際上,資本市場(chǎng)如此不確定、不信任,并非首次:上季度快手財(cái)報(bào)發(fā)布后,投資者紛紛用腳投票。

      一時(shí)股價(jià)波動(dòng)或許偶然,可快手自2021年赴港上市以來(lái),市值從1.4萬(wàn)億,縮水到了如今的不到2000億。

      僅僅,是市場(chǎng)太敏感了嗎?

      當(dāng)水泥開始凝固

      從主播江湖、下沉中國(guó)質(zhì)疑聲中一路闖過(guò)的快手,現(xiàn)在,已經(jīng)是一家具有成熟商業(yè)模式的短視頻平臺(tái),擁有線上廣告營(yíng)銷服務(wù)、直播打賞、電商帶貨等業(yè)務(wù)。

      但問(wèn)題在于,市場(chǎng)對(duì)于快手的成長(zhǎng)性,存在較大分歧。

      盡管二季度快手經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)達(dá)到了46.8億,但作為一家流量驅(qū)動(dòng)的企業(yè),該公司日活、月活、日均使用時(shí)長(zhǎng),則是評(píng)判其增長(zhǎng)空間一個(gè)重要指標(biāo)。流量,無(wú)疑是快手保持流動(dòng)、活力的根本。

      2024年二季度財(cái)報(bào)顯示,該季度快手平均日活躍用戶(DAU)和平均月活躍用戶(MAU)為3.95億、6.92億,分別同比增長(zhǎng)了5.1%和2.7%,其日活躍用戶日均使用時(shí)為122分鐘。

      如果時(shí)間線拉長(zhǎng),可以看到,快手的日活和月活增長(zhǎng)陷入了相對(duì)停滯。按季度統(tǒng)計(jì),從2023年一季度到現(xiàn)在共計(jì)六個(gè)季度,快手的DAU分別為3.74億、3.76億、3.87億、3.83億、3.94億、3.95億,處于一個(gè)有所起伏、增長(zhǎng)緩慢、逐漸見(jiàn)頂?shù)臓顟B(tài)中。

      值得注意的是,二季度財(cái)報(bào)中,快手沒(méi)有明確告知,快手用戶群體的增長(zhǎng),到底多少來(lái)自國(guó)內(nèi)和海外。

      此外,二季度快手MAU維持在6.92 億,環(huán)比減少了500萬(wàn)人,弱于市場(chǎng)預(yù)期。并且市場(chǎng)原本希望擁有高粘性用戶的快手,能夠一步步減少撒錢獲客的力度,或是以提高獲客效率來(lái)破局,但在二季度,快手銷售費(fèi)用仍花了100 億,其占總收入的百分比也由2024年第一季度的31.9%增至2024年第二季度的32.4%。

      這也意味著,現(xiàn)在快手的營(yíng)銷費(fèi)率已超過(guò) 30%,遠(yuǎn)高于其他平臺(tái)10%~20%費(fèi)用區(qū)間。

      不僅如此,本擁有中國(guó)最為忠實(shí)的老鐵擁護(hù)的快手,本季度用戶日均使用時(shí)長(zhǎng)停留在了122分鐘。從這點(diǎn)上說(shuō),這項(xiàng)衡量用戶粘性的核心指標(biāo),快手在過(guò)去的2023年,其水平維持在120到130間,用戶時(shí)長(zhǎng)可能也階段性觸頂。

      數(shù)據(jù)顯示,2023年全年,快手平均日活用戶為3.799億,平均月活用戶為6.782億。作為對(duì)比,到了2024年,抖音的日活已經(jīng)超過(guò)7億,相當(dāng)于快手月活,差距顯著。

      盡管,老鐵每天還能花兩小時(shí)刷快手,但快手無(wú)疑正在一家流量增長(zhǎng)型企轉(zhuǎn)型。

      這樣的尷尬,也在快手營(yíng)收和利潤(rùn)來(lái)源的一大基本盤:直播業(yè)務(wù)上,有所顯露。

      二季度財(cái)報(bào)顯示,快手的直播業(yè)務(wù)營(yíng)收同比減少6.7%至93.02億,其占營(yíng)收的比重,也一步步下滑到了30.0%,作為基本盤,開始名不副實(shí)。

      在重心轉(zhuǎn)投電商業(yè)務(wù)前,直播業(yè)務(wù)是快手最為依仗的現(xiàn)金流機(jī)器。彼時(shí),各大主播收到“榜一”大哥們打賞后,快手可收取傭金,躺著賺錢。但在直播業(yè)務(wù)逐漸收縮,甚至下滑時(shí),這樣的舒服日子,也開始一去不復(fù)返了。

      對(duì)于下滑原因,快手的解釋為,由于平臺(tái)需要持續(xù)建立一個(gè)健康的直播生態(tài)系統(tǒng)。

      快手老鐵,賣不動(dòng)了?

      2023年,投資大師查理芒格,曾談到自己的一些投資誤判,這么說(shuō)到:

      “當(dāng)初考慮投資阿里巴巴的時(shí)候,我被它在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)先的地位迷住了,卻沒(méi)有意識(shí)到它終究還是一個(gè)該死的零售商。零售業(yè)即使在互聯(lián)網(wǎng)上也是競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè),在這行做生意不會(huì)像走過(guò)去拿塊蛋糕那么簡(jiǎn)單”。

      這些年,中國(guó)電商領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈,一哥淘天的市場(chǎng)份額持續(xù)不斷地被拼多多、抖音、快手等平臺(tái)蠶食。

      在你來(lái)我往的爭(zhēng)奪中,商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的作用力是相互的。從2018年9600萬(wàn)快速增長(zhǎng)到2023年的1.18萬(wàn)億后,快手電商GMV成為繼淘寶、京東、拼多多、抖音后第五個(gè)突破萬(wàn)億大關(guān)的電商零售平臺(tái)。

      2024年二季度報(bào)中,快手的GMV增長(zhǎng),開始變慢了。該季度,快手電商業(yè)務(wù)GMV同比僅增長(zhǎng)15%,達(dá)3053億元。相比一季度接近30%增長(zhǎng),直接腰斬。這對(duì)將全年GMV目標(biāo)定在25%~30%的快手來(lái)說(shuō),快手節(jié)奏明顯偏慢。

      尤其考慮到,快手在今年的618最早預(yù)熱最晚收?qǐng),時(shí)間達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的42天,成為618概念誕生以來(lái)的最長(zhǎng)活動(dòng)周期。作為對(duì)比,淘天時(shí)間跨度33天,小紅書為30天,京東則只有僅有21天。拉長(zhǎng)了大促的周期,仍然沒(méi)有帶來(lái)讓人驚喜的增長(zhǎng)。

      此外,此次618大促期間,拼多多、淘寶天貓、京東三家電商平臺(tái)合計(jì)成交額增速為11.2%,抖音、快手合計(jì)增速為24.3%。聯(lián)系到拼多多、淘天、京東銷售額之和是抖音、快手之和數(shù)倍,這也意味著快手的追趕速度正在放緩。

      事實(shí)上,快手電商GMV的放緩,已經(jīng)貫穿了多年。

      從2018年到2023年,快手電商年度GMV依次為9660萬(wàn)、596億元、3812億元、6800億元、9012億元、11844億。幾年來(lái),快手不僅在GMV體量上落后于淘天、京東、抖音、拼多多,自己的增速也在逐漸放緩,不及體量更大的拼多多和抖音。

      作為老對(duì)手,抖音電商2023年GMV則高達(dá)2.2萬(wàn)億,幾乎是快手的兩倍。并且到了今年,抖音電商二季度支付口徑GMV為7600至7700億元,上半年,抖音GMV實(shí)現(xiàn)了約1.4萬(wàn)億元,超過(guò)快手的2倍,差距進(jìn)一步擴(kuò)大。

      除了抖音,快手當(dāng)下與淘天、拼多多等頭部平臺(tái)仍有較大差距。2023年快手的GMV為1.18萬(wàn)億元,同期阿里巴巴的GMV為7.2萬(wàn)億元,拼多多的GMV為4.05萬(wàn)億元。

      可以說(shuō),GMV增速的下滑,對(duì)于越來(lái)越依賴于電商的快手來(lái)說(shuō),不僅會(huì)在內(nèi)循環(huán)廣告、直播業(yè)務(wù)中的電商買量,以及電商傭金上增長(zhǎng)上造成持續(xù)影響,并且,這對(duì)資本市場(chǎng)衡量在電商這場(chǎng)戰(zhàn)斗中,如何紅海脫身,如何界定快手成長(zhǎng)性與真正估值,也會(huì)帶來(lái)不利的影響。

      在快手GMV增速下滑同時(shí),快手電商業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng),其實(shí)也陷入到了停滯中。比如,快手其他服務(wù)收入(包含電商),從2024年一季度的41.8億,環(huán)比微降至二季度的41.5億。考慮到,二季度快手有618大促加持,可最終,二季度不僅GMV同比增速相較一季度腰斬,并且,二季度電商收入也較一季度原地踏步。從這點(diǎn)上說(shuō),快手上半年大促期間與平日表現(xiàn),差別不大。

      受此影響,二季度,快手其他服務(wù)在營(yíng)收占比,則下滑到了13.5%。

      從這點(diǎn)上考慮,當(dāng)下面臨GMV和電商營(yíng)收雙重增長(zhǎng)變緩的快手,接下來(lái),很可能著重要做的,就是加大對(duì)流量的利用率。比如,在內(nèi)外循環(huán)上,進(jìn)一步增加廣告的比重?芍档米⒁獾氖,若快手廣告明顯持續(xù)增多,或廣告收費(fèi)變貴后,要么降低用戶體驗(yàn),要么抬升商家經(jīng)營(yíng)成本。而這,極為考驗(yàn)快手的商業(yè)化平衡藝術(shù)。

      受以上種種因素影響,8月21日,快手港股收跌9.91%,報(bào)40.00元/股,市值繼續(xù)下挫。

      快手轉(zhuǎn)軌,需要耐心

      事實(shí)上,在總流量即將觸底前,快手為了保持高增速,進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)軌的動(dòng)作從未停止。

      2018年,重心偏移到電商后,快手相繼推出了“小黃車”、快手小店。并且,快手開始扶持中腰部主播,一步步擺脫辛巴恐懼癥,削藩平谷,凝聚了更強(qiáng)的平臺(tái)統(tǒng)治力。

      2023年快手電商GMV首次突破萬(wàn)億后,辛巴家族在快手的GMV占比正在逐年下降,從2019年占據(jù)整個(gè)平臺(tái)GMV近三分之一,到了2022年,快手全年GMV為9012億元,辛巴家族約為500億元,占比僅為5.5%。

      而在電商和廣告業(yè)務(wù)取得顯著增長(zhǎng)、互相成就的2023年,快手的這兩大業(yè)務(wù),對(duì)年收入的貢獻(xiàn)占比一度超過(guò)6成,推動(dòng)快手扭虧為盈,拿下百億利潤(rùn)。

      可以說(shuō),近些年,快手從一家流量驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)榱艘患疫\(yùn)營(yíng)驅(qū)動(dòng)的公司,變現(xiàn)能力持續(xù)提升。這一切背后,則離不開2021年全面掌管快手后,CEO程一笑對(duì)公司一系列全方位的改革。

      2023年5月,CEO兼時(shí)任電商負(fù)責(zé)人程一笑表示:“電商業(yè)務(wù)是快手未來(lái)增長(zhǎng)的重要引擎之一,也是整個(gè)商業(yè)生態(tài)的中心。”按照他這句話理解,一旦快手收入不及預(yù)期,那么快手未來(lái)的前景也將蒙上一層陰影。

      到了當(dāng)下,快手?jǐn)[脫了直播電商依賴癥的同時(shí),其泛貨架電商,也成為了這家公司電商雙輪增長(zhǎng)的另一個(gè)引擎。

      2024年一季度財(cái)報(bào)會(huì)上,CEO程一笑表示:“快手電商業(yè)務(wù)仍然處在高速發(fā)展的階段,其中,泛貨架場(chǎng)域作為電商增長(zhǎng)的引擎之一,在2024年一季度取得了同比超過(guò)50%的高速增長(zhǎng)。”

      到了二季度,快手的泛貨架領(lǐng)域繼續(xù)增長(zhǎng),超過(guò)GMV增長(zhǎng)大盤,占總GMV的25% 以上。

      不過(guò),隨著程一笑放權(quán),重心不再局限于電商,曾經(jīng)不竭余力建設(shè)電商生態(tài)的快手,在絕不能出現(xiàn)失誤的轉(zhuǎn)軌期,步伐似乎慢了下來(lái)。事實(shí)上,當(dāng)下的快手用戶增長(zhǎng)、用戶時(shí)長(zhǎng)在縮減,高增長(zhǎng)的電商難以持續(xù)時(shí),內(nèi)循環(huán)+外循環(huán),還有抽傭的種種舉措,無(wú)疑是快手穩(wěn)住基本盤、拿下盈利的關(guān)鍵。

      當(dāng)快手總流量觸頂?shù)年幱懊娣e逐漸變大,基本盤若一旦動(dòng)搖,這家公司孵化的創(chuàng)新業(yè)務(wù)難免會(huì)侵蝕財(cái)務(wù)表。從這點(diǎn)上說(shuō),資本市場(chǎng)的擔(dān)憂與不確定性,或許并不會(huì)朝夕消散。

      快手,或許還處在一個(gè)漫長(zhǎng)的調(diào)整期。

      文章內(nèi)容僅供閱讀,不構(gòu)成投資建議,請(qǐng)謹(jǐn)慎對(duì)待。投資者據(jù)此操作,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

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