財報解讀：“百億生態(tài)”成效初顯，拼多多跨越S型曲線？

　　電商江湖再起變化，掀起浪潮者仍然是拼多多。

　　在這充滿挑戰(zhàn)與機遇的商業(yè)環(huán)境中，企業(yè)的發(fā)展軌跡正如S型曲線般，充滿起伏和曲折，而拼多多的最新財報數(shù)據(jù)無疑已經(jīng)展現(xiàn)出了與S曲線理論相契合的發(fā)展軌跡。它不僅在發(fā)展中不斷進行戰(zhàn)略調(diào)整，同時也在不斷尋求新的增長領(lǐng)域，延伸曲線的“頂點”。

　　8月29日，拼多多(NASDAQ:PDD)公布了截至2023年6月30日的第二季度未經(jīng)審計的財務(wù)業(yè)績，實現(xiàn)營收522.8億元，同比增長66%。營業(yè)利潤12.7億元，同比增長46%。近年來，拼多多的財務(wù)表現(xiàn)一直強勁，過去五年時間里，其營收增長了近十倍。此次財報，拼多多的增長速度依然遙遙領(lǐng)先，且財務(wù)數(shù)據(jù)保持穩(wěn)健。

　　資本市場對財報的反應(yīng)也十分積極，拼多多當(dāng)日盤中一度漲超18%，截至美股收盤，漲幅達15.38%。值得一提的是，拼多多迄今為止表現(xiàn)強勁，超越了標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)的回報率，已經(jīng)創(chuàng)造了顯著阿爾法(超額收益)。

　　從市場數(shù)據(jù)和財報數(shù)據(jù)的交叉驗證來看，拼多多已然開啟了高質(zhì)量發(fā)展的新篇章，那么新發(fā)展階段企業(yè)底色究竟如何?其又能否成功跨越S型曲線?

　　二季度延續(xù)穩(wěn)健增長勢頭，高質(zhì)量發(fā)展闖開新局

　　具體來看，2023年第二季度，拼多多單季營收再創(chuàng)新高，已連續(xù)5個季度實現(xiàn)營收增長。2022年Q2至2023年Q2，拼多多營收分別為314.39億、355.04億、398.2億、376.37億和522.81億。

　　經(jīng)營質(zhì)量也在同步提高，歸屬于普通股股東的凈利潤為131億元，同比增長47%，環(huán)比增長61.7%。

　　財報顯示，營收和利潤增加得益于在線營銷服務(wù)和交易服務(wù)的收入增加。第二季度，拼多多來自在線營銷服務(wù)和其他方面的收入為379.3億元，同比增長50%。交易服務(wù)收入為14.3億元，同比增長131%。

　　究其原因，毋庸置疑的是，受益于宏觀消費的整體提振，電商平臺的GMV迎來大幅上漲。拼多多控股執(zhí)行董事兼聯(lián)席首席執(zhí)行官趙佳臻表示，最近一個季度，消費者情緒發(fā)生了積極變化，導(dǎo)致各個產(chǎn)品領(lǐng)域的需求上升。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，上半年社會消費品零售總額達22.8萬億元，同比增長8.2%，增速較去年同期上升8.9個百分點。從其他平臺的財報中也能看到這一變化，京東集團(09618)第二季度營收同比增加7.6%;Non-GAAP(非美國通用會計準(zhǔn)則下)凈利潤同比增長31.6%。阿里巴巴第二季度營收同比增長14%。非美國通用會計準(zhǔn)則下，凈利潤同比增長48%。

　　其次從企業(yè)層面來看，拼多多戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)向無疑是一個重要變量。今年4月，趙佳臻出任聯(lián)席CEO，拼多多隨即向高質(zhì)量發(fā)展的方向轉(zhuǎn)舵，拼多多的發(fā)展重心從關(guān)注速度到追求質(zhì)量，從營銷驅(qū)動到研發(fā)驅(qū)動。趙佳臻在財報電話會上提出，修煉內(nèi)功，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，是平臺價值進一步提升的必經(jīng)之路。

　　而拼多多修煉的“內(nèi)功”主要有兩方面，一是對平臺的各項規(guī)范化治理，如打擊盜版、保護未成年人、清理低俗信息等。更重要的則是業(yè)務(wù)重心的轉(zhuǎn)移，在今年的一季報發(fā)布會上，拼多多宣布“百億生態(tài)”項目，主要目的是幫扶優(yōu)質(zhì)商戶、品牌及中小企業(yè)，激發(fā)需求側(cè)的“數(shù)字化新消費”，輔助產(chǎn)業(yè)帶商家建設(shè)“數(shù)字化新供給”。

　　這是拼多多第三個百億專項基金，且概念上并不如此前的“百億補貼”、“百億農(nóng)研”那樣好理解。“百億生態(tài)”的主要目的，是幫助拼多多完成平臺價值的整體重塑。實際上，雖然拼多多一直保持著強勁增長，但低價導(dǎo)致的品質(zhì)漏洞、平臺存在垃圾信息等問題長期困擾著拼多多，今年一季度這些潛在問題爆發(fā)了出來。

　　此前，拼多多的立場更多的是站在消費者方，通過“百億補貼”等方式最大限度給消費者帶來優(yōu)惠，但這樣給到入駐商家的壓力就越來越大。但矛盾的集中爆發(fā)，反而讓拼多多找到了新的方向。在電商流量和人口紅利雙雙觸頂?shù)慕裉欤�低價策略能帶來的新增流量及GMV是有限的，行業(yè)進入存量競爭后，產(chǎn)品品質(zhì)、消費體驗等軟實力的方面便越來越多被消費者關(guān)注，拼多多也是基于此開啟了高質(zhì)量發(fā)展的路徑。

　　不過需要關(guān)注的是，拼多多高質(zhì)量發(fā)展的長期路徑是什么?是否具備可持續(xù)性?

　　“百億生態(tài)”效果達預(yù)期，助拼多多跨越S型曲線?

　　如何持續(xù)成長?是所有企業(yè)在經(jīng)歷高速增長之后，下一步要思考的問題，拼多多也不例外。

　　英國管理學(xué)家查爾斯·漢迪認為，企業(yè)持續(xù)成長的秘方是，在第一條S型曲線結(jié)束之前，另起一條新曲線。第二條S型曲線的正確起點應(yīng)在企業(yè)處于第一條S型曲線的巔峰時段，以確保企業(yè)有足夠的時間、資源與活力確保企業(yè)在第一曲線下降之前實現(xiàn)第二曲線的破局成長。

　　從這一角度出發(fā)，就不難理解拼多多目前發(fā)展基調(diào)的轉(zhuǎn)變。在高速增長、發(fā)展順利的時候，拼多多選擇主動跳出“舒適圈”，試圖穿越“起始、成長、成熟、衰退”的發(fā)展周期，再畫出一條新的S型增長曲線。

　　回歸到踐行動作。從財報可以看出，“農(nóng)云行動”及多多跨境參與全球市場是拼多多構(gòu)筑“百億生態(tài)”目前的兩個重要試點。第二季度，拼多多農(nóng)產(chǎn)品銷售額同比增長80%;在農(nóng)產(chǎn)品零傭金政策的支持下，入駐百億補貼的涉農(nóng)商家同比增長60%，覆蓋全國超百個農(nóng)產(chǎn)區(qū)。與此同時，董事會還聘任荷蘭瓦赫寧根大學(xué)終身教授Ivonne Rietjens擔(dān)任獨立董事。據(jù)了解，瓦赫寧根大學(xué)是世界公認的頂尖農(nóng)業(yè)科學(xué)研究機構(gòu)。

　　拼多多篤定農(nóng)業(yè)賽道的決心顯而易見，不過，國內(nèi)許多電商此前已在農(nóng)產(chǎn)品供給、數(shù)字化賦能方面做出了嘗試，雖然都取得了一定效果，但未能真正成為利潤支點，幫助企業(yè)實現(xiàn)跨越式增長，更多的功能在于完善現(xiàn)有的電商體系。

　　業(yè)內(nèi)的共識是，國內(nèi)小農(nóng)經(jīng)濟、非標(biāo)準(zhǔn)品、地理氣候差異巨大，而且農(nóng)業(yè)利潤水平并不高。拼多多為何如此執(zhí)著于這一領(lǐng)域?

　　站在拼多多轉(zhuǎn)型的角度來看，拼多多投入大量資源讓農(nóng)產(chǎn)品從‘產(chǎn)供銷’向‘銷供產(chǎn)’演進，或許是一次電商平臺大規(guī)模轉(zhuǎn)型前的預(yù)演。對于消費者而言，電商相比線上購物最大的優(yōu)勢在于更高的性價比和更多的選擇權(quán)，平價高質(zhì)是電商平臺的核心優(yōu)勢。

　　平價已經(jīng)成為拼多多的標(biāo)簽，因此，追逐優(yōu)質(zhì)的貨源供給是拼多多未來的方向。而在供給端，農(nóng)產(chǎn)品對電商平臺而言，難度是最大的，供給分散、時效性強、消費者對貨品的要求又高，若是拼多多能成功攻克農(nóng)產(chǎn)品的線上高質(zhì)供給，那取得的經(jīng)驗可以復(fù)刻在其他方面，完成平臺整體的貨物供給向高質(zhì)量轉(zhuǎn)變。

　　管理層透露，平臺已在農(nóng)產(chǎn)品的供給生態(tài)改善上取得了一系列成績，目前成功推動全國100個農(nóng)產(chǎn)帶“拼上云端”，近2000個全新的線下成規(guī)模涉農(nóng)供應(yīng)鏈正在分批上平臺開店運營，助力當(dāng)?shù)剞r(nóng)產(chǎn)品高速上行。

　　在“百億生態(tài)”的框架下，多多跨境作為另一個試點，同樣堅定地同樣致力于供給端的改善。其獨特的“全托管模式”讓廠商只需專注于供應(yīng)貨物，而將運營、推廣、客戶服務(wù)和售后等多個環(huán)節(jié)的重任托付給了平臺。

　　這一策略不僅可以提升供應(yīng)鏈的效率，還能為廠商和平臺共同創(chuàng)造更為穩(wěn)定和可預(yù)測的合作關(guān)系。也因此，上線僅不到一年時間，多多跨境就已擴展到30多個國家。Sensor Tower數(shù)據(jù)顯示，2023年第二季度，多多跨境躋身全球下載量最多的應(yīng)用程序排行榜前 10 名。

　　當(dāng)然，不能否認的是，目前多多跨境海外擴張策略依舊建立在巨額補貼之上，高獲客成本的確會對拼多多的近期利潤產(chǎn)生一定影響。

　　然而，我們不能忽視的是，這種策略的目的是追求長期的盈利和可持續(xù)性，也是踐行“百億生態(tài)”的必經(jīng)之路。一旦多多跨境的擴張階段結(jié)束，其龐大的用戶基礎(chǔ)和持續(xù)增長的市場份額幾乎肯定會轉(zhuǎn)化為實質(zhì)性的盈利，且二季度數(shù)據(jù)顯示，拼多多有著出色的資產(chǎn)負債表，有超過 240 億元的流動性資產(chǎn)，可以用作緩沖。

　　結(jié)語

　　國內(nèi)電商目前已經(jīng)高度成熟，流量已然觸頂。但從行業(yè)規(guī)模來看，拼多多仍舊有很多上行空間，但在舊的電商邏輯框架下，想要實現(xiàn)長效增長有一定局限性。因此，拼多多追求的不是某一方面的進步，而是一次徹底的革新。讓電商平臺的銷售邏輯從傳統(tǒng)的人找貨轉(zhuǎn)向貨找人，就是拼多多高質(zhì)量發(fā)展的真正內(nèi)涵。

　　從傳統(tǒng)的PC端、移動端購物到如今的抖音、微信，電子商務(wù)以各種形態(tài)滲透到消費者的日常中，消費者對于貨品的品質(zhì)要求越來越高。此時開啟轉(zhuǎn)型對拼多多而言是一個明智之舉，若能成功跨越S型曲線，或許將迎來體量上的更大增長。

　　來源：美股研究社