拼多多的黃金時代剛剛開始

　　從成立至今的八年時間里，拼多多以一個 " 奇襲 " 選手的姿態(tài)，在國內(nèi)格局穩(wěn)固的電商市場中獨辟蹊徑般迅猛崛起，又踩中了全球經(jīng)濟巨變帶來的消費變化，屢屢創(chuàng)下同期中概股的增長奇跡，而外界也每每被其交出的亮眼財報所折服。

　　這一次也不例外。拼多多再度完成了遠超市場預(yù)期的業(yè)績。

　　8 月 29 日晚，拼多多于美股盤前公布了 2023 年第二季度財報。財報顯示，拼多多二季度營收 522.8 億元，比去年同期增長 66%，大幅高出市場預(yù)期的營收 436.79 億元;歸屬于普通股東的凈利潤為 131.08 億元，同比增長 47%，也高出市場預(yù)測的 108.70 億元。

　　這份收入超預(yù)期 90 億、利潤超預(yù)期 30 億的成績單使得拼多多股價當天一度漲逾 18%。

　　毫無疑問，在國內(nèi)競爭對手相繼打出價格力策略、多多跨境與 SHEIN、亞馬遜等對手的搏斗處于膠著狀態(tài)之時，拼多多依舊有力地證明了自己的盈利能力。

　　而這份財報除了顯示這家企業(yè)一往無前的進攻勢頭外，也反映出這家中概股里增速最快的頭部科技公司，實際上已步入了一個全新的階段。

　　營收利潤大超預(yù)期，拼多多跑贏全場

　　在拼多多二季度高達 523 億的營收中，379 億的廣告收入仍占主導(dǎo)，同比增速 50%。這部分收入是拼多多現(xiàn)階段最值得關(guān)注的指標，自各大電商平臺不再公布 GMV 表現(xiàn)之后，廣告營收的增速成為了外界評估零售電商 GMV 最相關(guān)的數(shù)據(jù)。

　　由于二季度國內(nèi)實物商品網(wǎng)上零售額同比增速為 14%，在去年同期受疫情因素干擾下，這個增速并不十分亮眼。反觀拼多多，雖然企業(yè)營收與 GMV 之間仍存在一定數(shù)值差異，但保守估計拼多多仍跑贏了大盤。

　　更重要的是，此前市場對拼多多二季度業(yè)績報告的擔(dān)憂，主要集中在淘天和京東同時高舉高打低價戰(zhàn)略可能會對拼多多帶來的影響，尤其是前段時間兩家發(fā)布的財報顯示營收均有同比提升，其中淘天同比增加 14%，京東同比提升 7.9%。

　　然而事實證明，競爭對手在核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域加碼布局的舉動，幾乎沒有對拼多多造成負面影響。

　　伴隨高營收增長的，還有拼多多二季度激增的營業(yè)成本和營收費用，其中營業(yè)成本同比攀升 135%，達到 187 億元，而營收費用同比提升 41%，達到 209 億元。

　　拼多多高管在財報電話會上，將營業(yè)成本的增幅解釋為 " 履行費用 " 和 " 支付處理費用 " 的增加，而對營業(yè)費用的提升，該高管表示 " 在過去一個季度，我們充分利用了有利的消費趨勢，以支持我們的長期高質(zhì)量發(fā)展 "，其具體可拆解為：

　　銷售與營銷費用在二季度為 175 億元，同比增長 55%，占總營收比例 33%，比去年同季度減少了 2%。這對覆蓋了國民購物節(jié) 618 的二季度來說，拼多多不可避免地增加其營銷支出之時，實則提升了營銷效率。

　　二季度以人力成本為主的總行政費用為 6 億元，較之 2022 年同季度 8.3 億元有不小幅度的下降，這意味著拼多多在實現(xiàn)營收和利潤均大超預(yù)期的前提下，其對內(nèi)的支出費用有所降低的，換言之也是人效的提高。

　　而在研發(fā)投入上，拼多多二季度的支出為 27 億元，僅比去年同期多用了 1 億元，要知道除了國內(nèi)核心電商業(yè)務(wù)之外，多多買菜和多多跨境在內(nèi)的新業(yè)務(wù)也于同期高速發(fā)展，相比之下略微提升的研發(fā)支出再度證明在保證高速增長所需的必要投入之外，拼多多對內(nèi)的降本增效進行得極為徹底。

　　與此同時，大幅提升的成本也并未對拼多多的利潤水平造成影響，不可否認拼多多二季度的營業(yè)利潤率和毛利率較去年同期均有所下滑，但其凈利潤率保持在 27.9%，同比和環(huán)比都較為穩(wěn)健，且握有 235 億的凈現(xiàn)金流，比去年同期增長了 20.6%。

　　今年二季度以來，隨著恢復(fù)和擴大消費相關(guān)的政策陸續(xù)落地，國內(nèi)市場大眾的消費信心得到了明顯提振，拼多多借助此趨勢在消費、供給，以及平臺生態(tài)幾個環(huán)節(jié)中，均做出了相應(yīng)的調(diào)整。

　　在消費端，拼多多從價格、服務(wù)、消費者權(quán)益保護等維度，更好地滿足消費者的真實需求，并繼續(xù)強化平臺 " 多實惠 + 好服務(wù) " 的能力;于供給端，拼多多基于自身的技術(shù)優(yōu)勢進一步深入供應(yīng)鏈，推進制造業(yè)和農(nóng)業(yè)的革新，并將各產(chǎn)業(yè)帶的商品直連全國乃至全球市場。

　　此外，在平臺生態(tài)的打造上，拼多多在繼續(xù)建設(shè)百億生態(tài)專項的基礎(chǔ)上，通過大力扶持優(yōu)質(zhì)商戶、中小企業(yè)和農(nóng)戶，來提升平臺整體質(zhì)量。

　　可以說，拼多多二季度營收大幅增長的背后，是這家依舊年輕的科技公司順應(yīng)宏觀經(jīng)濟大環(huán)境，踐行高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略所獲的初期成果。

　　藏不住的變量

　　除了廣告收入之外，拼多多二季度營收增長背后的另一大來源，是達到 143.5 億元的平臺傭金收入，其同比提升了 130.8%。

　　一般來說，拼多多的傭金收入包括多多買菜收入、多多跨境業(yè)務(wù)收入、國內(nèi)主站的百億補貼部分類目傭金收入，以及其他商品日常銷售的支付手續(xù)費用等。

　　從拼多多國內(nèi)業(yè)務(wù)的傭金收入來看，隨著百億補貼部分類目逐漸收取傭金、以及百億補貼銷售額占比逐漸拉升，該企業(yè)利潤增長相當一部分是由傭金收入增長帶動的，其再次證明了國內(nèi)電商業(yè)務(wù)的核心地位。

　　這并不令人感到意外。

　　然而這份財報體現(xiàn)出的另一個官方?jīng)]有明說、卻已經(jīng)通過數(shù)據(jù)證明的成績，才更值得外界關(guān)注，那就是——多多跨境業(yè)務(wù)在海外的進展是除了國內(nèi)電商外，拼多多另一大遠超市場預(yù)期的重要原因。

　　作為拼多多 2022 年第四季度推出的新業(yè)務(wù)，多多跨境在過去的一年時間里以驚人的擴張速度，橫掃全球諸多國家。Sensor Tower 數(shù)據(jù)顯示，拼多多的跨境電商平臺 TEMU 自拓展至歐洲市場后，大幅帶動了該 APP 于 2023 年二季度的下載量，由第一季度的約 3100 萬次增長近 1.4 倍，達到約 7400 萬次，首次成功打入全球應(yīng)用下載量排行榜的前十位。

　　拼多多高管多次在財報會議中表示，多多跨境如今仍處于初期發(fā)展階段，并不適合用看待成熟業(yè)務(wù)的財務(wù)指標來要求它。

　　換言之，多多跨境這個仍處于青少年時期的新業(yè)務(wù)，在為拼多多于全球擴疆拓土的同時，也造成了其財報上唯一美中不足的地方，即毛利率的下滑，今年二季度拼多多的毛利率由去年同期的 74.8% 降至 64.3%。

　　究其原因，多多跨境和多多買菜都是重履約成本的業(yè)務(wù)類型，品玩此前曾報道過，拼多多跨境業(yè)務(wù)在上線初期就面向賣家推出全托管業(yè)務(wù)，商家只需負責(zé)產(chǎn)業(yè)端的研發(fā)和生產(chǎn)，并向平臺報出自身的供貨價，其最終與前端售價的差額計入拼多多的傭金收入，而跨境鏈路中的核價、運營、物流、市場營銷及售后環(huán)節(jié)由平臺負責(zé)完成，所支出的費用計入履約成本。

　　客觀而言，僅跨境電商所涉及的物流倉儲費用就已十分高昂，雖然拼多多跨境的這部分支出是與極兔和云途等合作服務(wù)商共同承擔(dān)的，但其自身仍需付出相當比例的成本支出，據(jù)相關(guān)機構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)，多多跨境在歐美跨境的每單物流成本在 8-9 美金左右。

　　不僅如此，對于仍處于爆發(fā)式增長期的多多跨境來說，該業(yè)務(wù)仍需通過海外線上線下的大量投放，來獲取新進入市場的用戶關(guān)注，并通過用戶補貼的形式在初期持續(xù)為平臺引流。

　　目前來看，多多跨境業(yè)務(wù)的毛利率幾乎可以忽略不計，而這個新項目的支出也是拼多多二季度財報中營業(yè)成本和營業(yè)費用大幅增加的部分原因。

　　" 對我們的全球創(chuàng)新團隊來說，現(xiàn)在的重點是如何運用我們的專業(yè)知識來創(chuàng)造我們獨特的價值。在當前階段，我們并不關(guān)注目前在市場的位置，而是希望以我們的技術(shù)背景、以良好的價格為全球各個市場的消費者帶來優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，這給我們帶來了挑戰(zhàn)和機會。" 在本次財報會議上，拼多多高管就多多跨境近期的戰(zhàn)略計劃和財務(wù)表現(xiàn)做出回應(yīng)。

　　結(jié)合國內(nèi)外商業(yè)發(fā)展史，一家企業(yè)在完成其核心業(yè)務(wù)的高速增長、并逐漸步入成熟階段后，勢必會開始大力推動新業(yè)務(wù)，而在全球多個市場同期發(fā)展多個業(yè)務(wù)對一個公司整體利潤率所帶來的壓力，歷來是有目共睹的，這對于任何一家奉行長期主義的大型頭部科技企業(yè)都是必經(jīng)的過程。

　　更何況，多多跨境對拼多多整體財務(wù)表現(xiàn)造成的微小影響，實則遠不及這項目前仍被市場從數(shù)據(jù)上低估的業(yè)務(wù)未來巨大的想象力空間。

　　一個步入新階段的拼多多

　　拼多多二季度業(yè)績報告公布的時間節(jié)點，適逢聯(lián)席 CEO 趙佳臻上任的 150 天，這是他交出的第一份答卷，也是拼多多正式實行高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略的首個季度。

　　無論是數(shù)據(jù)反映的業(yè)務(wù)層面，還是公司整體發(fā)展層面，都顯示拼多多步入了一個新階段。

　　如拼多多集團董事長、聯(lián)席 CEO 陳磊所言，拼多多已經(jīng)逐漸完成了由快向穩(wěn)、由營銷驅(qū)動向研發(fā)驅(qū)動的轉(zhuǎn)型。這意味著，在經(jīng)過前些年的飛奔之后，拼多多不再是那個外界眼中打著激素成長起來的公司，早些年它憑借營銷和價格所吸引來的用戶，在平臺多年的運營和管理下，已建立起使用拼多多購物的消費心智。

　　而由趙佳臻主導(dǎo)進行的高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略，則再度于疫情之后經(jīng)濟復(fù)蘇的半年中，鞏固了對性價比和質(zhì)量都具有高要求的消費群體，并且憑借在消費、供應(yīng)、平臺生態(tài)等環(huán)節(jié)的改造調(diào)整，成功釋放出拼多多用戶在消費回暖下的購物潛力，實現(xiàn)了前兩季度營收和利潤的連續(xù)高增長。

　　事實上，趙佳臻走向臺前也代表著拼多多向外界宣告，自身已從創(chuàng)始人黃崢帶領(lǐng)拼多多從 0 到 1 地打地基、樹立企業(yè)價值觀階段;到陳磊推動公司從 1 到 100 大踏步扭虧為盈、并樹立起自身的競爭壁壘階段;來到了幫助拼多多實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展、穩(wěn)中求新的階段。

　　換個角度來看，一直扮演后中爭先、善于 " 奇襲 " 式勝利的拼多多，也首次到了 " 守 " 的位置上。只不過拼多多的 " 守 "，并不是固守原地，也不是強化競爭。

　　相反地，拼多多一方面在開拓全球化在內(nèi)的新業(yè)務(wù)，以創(chuàng)新的方式來守住自身未來長期的增長空間;另一方面，拼多多在國內(nèi)的高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略，也并沒有被對手低價策略的節(jié)奏帶著走，而是回歸市場和用戶最真實和本質(zhì)的需求，提升自身能力，以應(yīng)對快速變化的競爭環(huán)境。

　　由此帶來的另一個改變是，在前七年都無比專注于國內(nèi)電商相關(guān)業(yè)務(wù)的拼多多，現(xiàn)階段已成長為一家擁有兩個、甚至多個核心業(yè)務(wù)的科技公司，如何經(jīng)營和面對來自全球市場的差異化競爭，是它即將開啟的嚴峻挑戰(zhàn)。

　　在拼好貨、多多買菜等業(yè)務(wù)上積累頗豐的趙佳臻繼續(xù)提升國內(nèi)高質(zhì)量發(fā)展的同時，擅長技術(shù)研發(fā)的陳磊也將繼續(xù)帶隊多多跨境在海外乘風(fēng)破浪。

　　二季度財報的電話會上，陳磊也對外宣布稱，除了加強拼多多的全球業(yè)務(wù)和運營之外，其還將設(shè)立一個法律和合規(guī)委員會，建立并監(jiān)督區(qū)域法律和合規(guī)標準，該委員會的主席由陳磊擔(dān)任，它將取代總顧問的角色。

　　" 正如我們在 IPO 信函中所述，拼多多仍然是一個年輕的組織，將繼續(xù)調(diào)整其發(fā)展驅(qū)動力，成為一個成熟的全球機構(gòu)。我們的目標依然不變，我們將繼續(xù)倡導(dǎo)創(chuàng)新，培養(yǎng)新興人才，并不斷努力引進最優(yōu)秀的人才，引導(dǎo)我們朝著優(yōu)質(zhì)發(fā)展的目標邁進。" 陳磊在電話會現(xiàn)場表示。

　　兩年前陳磊接棒黃崢擔(dān)任拼多多 CEO 之時，他也曾于當年二季度的電話會上對拼多多的戰(zhàn)略模式百般反思，那時他希望能以最快的速度完成拼多多的過渡期，并為拼多多找到一種適合 5 年、7 年，甚至 10 年后未來的趨勢。

　　未來仍是不可知的。但極速狂飆的拼多多內(nèi)心始終繃緊一根長期主義的弦，并適時地對自身進行毫不留情的改造與革新。

　　而過去 150 天的實踐成果證明了：屬于拼多多的黃金時代，才剛剛開啟。

　　來源：品玩