財報解讀：云與AI的時代，微軟離成為最終贏家還有多遠？

　　全球加速數(shù)字化的浪潮下，科技巨頭們紛紛加碼布局人工智能，試圖引領新一輪的變革。此前成長性一度受到質(zhì)疑的微軟也抓住機遇，重新起舞。

　　得益于“云優(yōu)先”戰(zhàn)略，最近一年微軟無論在創(chuàng)收還是盈利方面都有著良好的表現(xiàn)。業(yè)績的穩(wěn)定性和未來的成長空間讓其備受投資者青睞。二級市場上，微軟股價持續(xù)走高，市值一度超越蘋果，登頂“全球股王”。

　　日前，微軟發(fā)布的財報顯示，2024財年Q2，其業(yè)績表現(xiàn)依然超出了市場預期，但是頂著“全球股王”的光環(huán)，本期財報并未透露更多驚喜。截至美股1月31日16點收盤，微軟股價下跌2.69%。

　　CFRA Research的分析師Angelo Zino表示，華爾街希望更清楚地了解人工智能將對未來的財務業(yè)績會有多大貢獻。這也意味著相關(guān)公司需能夠量化未來幾年人工智能的潛力。

　　那么，微軟該如何釋放更多潛能，以進一步滿足投資者的期待?

　　單季營收再創(chuàng)新高，智能云仍為增收引擎

　　財報顯示，2024財年Q2，微軟營收同比增長18%至620.2億美元，高于華爾街預期的611.2億美元。這已經(jīng)是AI大潮驅(qū)動下微軟連續(xù)五個季度營收創(chuàng)新高。同期，其凈利潤為218.7億美元，同比增長33%。

　　業(yè)績高速增長背后是生產(chǎn)力和業(yè)務流程、智能云、個人計算等業(yè)務板塊齊頭并進。財報顯示，2024財年Q2，生產(chǎn)力和業(yè)務流程部門(包括Office生產(chǎn)力軟件、LinkedIn和Dynamics)貢獻營收192.5億美元，智能云部門(包括Azure云基礎設施、SQL Server、Windows Server、Nuance、GitHub和企業(yè)服務)創(chuàng)造258.8億美元的收入，個人計算部門(包括Windows、Surface、Bing和Xbox)帶來營收168.9億美元。

　　從數(shù)據(jù)上來看，智能云繼續(xù)成為微軟營收貢獻占比最高的業(yè)務。截至目前，該業(yè)務已經(jīng)連續(xù)7個季度營收超過200億美元。微軟“云優(yōu)先”戰(zhàn)略效果愈加凸顯。

　　這一方面受益于全球數(shù)字化浪潮下，云計算市場快速擴容。據(jù)研究機構(gòu)Omdia發(fā)布的《Omdia競爭力宇宙：2022年全球混合云和多云管理解決方案報告》，2021-2026年，混合云和多云市場復合增長率將超過26%，并將于2026年取得超380億美元的市場規(guī)模。

　　另一方面，AI提供了強大的驅(qū)動力。眾所周知，現(xiàn)階段，由于生成式人工智能領域的爆發(fā)，相關(guān)企業(yè)都在尋求強大的云計算服務，以促進業(yè)務發(fā)展。

　　此前，針對云服務在生成式人工智能時代的價值，就有業(yè)內(nèi)人士做過揭示：“生成式AI不僅僅是大模型。如果用冰山來比喻，露在海面上方的冰山一角就是基礎模型。而在冰山的底部，需要大量的基礎模型以外的服務來支撐，如加速芯片、數(shù)據(jù)庫、數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)安全服務等。”

　　而在廣闊的市場需求下，微軟無疑屬于最先受益的那一批。

　　實際上，采取收購GitHub、構(gòu)建開源生態(tài)等動作之后，微軟智能云業(yè)務的優(yōu)勢持續(xù)增強。而后戰(zhàn)略投資OpenAI，借助其獨家技術(shù)支持，更進一步促進了Azure等核心板塊的發(fā)展。

　　本財季，在Azure運營中，微軟就增加了對OpenAI最新模型的支持，包括GPT-4 Turbo、GPT-4 with Vision、DALL-E3等，可以使Azure開發(fā)系統(tǒng)更加完善，繼而充分滿足客戶在私有云、公有云以及本地環(huán)境中實現(xiàn)靈活部署和管理的需求。

　　依托于產(chǎn)品服務優(yōu)勢，Azure等服務也成為推動微軟智能云業(yè)務持續(xù)向上的重要引擎。財報顯示，2024財年Q2，微軟來自Azure和其他云服務的收入增長了30%，高于分析師預期的增長27.7%。

　　對此，微軟首席財務官艾米·胡德(Amy Hood)也表示，AI為Azure云貢獻了6個百分點的增長，這一數(shù)字較上一季度3個百分點翻倍，其中絕大部分增量都來自于OpenAI在Azure云上的推理調(diào)用。

　　不過，大力押注AI，也意味著“燒錢”的持續(xù)�？梢钥吹�，過去幾年，微軟已經(jīng)向OpenAI投資了130億美元，而考慮到AI技術(shù)的價值，這一數(shù)值或?qū)⒗^續(xù)增大;此外，報告期內(nèi)，微軟研發(fā)投入也已達71.42億美元，同比增長4%，環(huán)比增長7%。

　　雖然由于體量龐大、業(yè)務支線多等 ，微軟的利潤水平暫時未受到影響，但隨著支出持續(xù)擴大，為了穩(wěn)定盈利，微軟無疑需要挖掘出AI更大的能量，以進一步賦能業(yè)務增長。

　　而且，值得一提的是，Azure和其他云服務收入增速已呈現(xiàn)放緩態(tài)勢，2022財年四個季度，增速分別達到50%、46%、46%、40%，而如今只有30%左右。再從云計算市場占有率來看，位居第二的微軟與排位第一的亞馬遜之間仍有差距。

　　整體來看，雖然借AI東風，微軟的核心業(yè)務實現(xiàn)了強勁發(fā)展，但長期來看，微軟還要有更多考量。

　　大規(guī)模應用AI、加碼游戲，微軟還能打開多大增長空間?

　　為了打開更大的增長空間，微軟未來的發(fā)力點或許在于兩大方面：一是大規(guī)模應用AI;二是持續(xù)加碼游戲等增長潛力較大的業(yè)務。

　　首先在大規(guī)模應用AI方面。盡管人工智能浪潮已經(jīng)來襲，但就現(xiàn)狀而言，相關(guān)應用在傳統(tǒng)市場中的滲透率依舊不高，仍有不少用戶對擁抱AI技術(shù)變革持觀望態(tài)度。

　　不過，需求是客觀存在的，對于企業(yè)而言，AI已成為推進降本增效、提升數(shù)字生產(chǎn)力的必要之舉，從當前微軟智能云業(yè)務的發(fā)展即可看出。

　　而對于個人用戶而言，AI的作用也在凸顯。此前，微軟發(fā)布的《2023工作趨勢指數(shù)》顯示，員工的工作節(jié)奏和工作量呈指數(shù)級增長，68%的員工表示他們在工作日沒有足夠的不間斷專注時間，主要是因為每天都會接收到比以往更多的郵件、會議、消息和數(shù)據(jù)，讓他們無暇創(chuàng)新。這也意味著當前的用戶群體需要從基礎性工作中解脫出來，在減輕工作負擔方面，AI無疑有其應用價值。

　　因此，企業(yè)推進AI大規(guī)模應用的出發(fā)點已然顯現(xiàn)，正如微軟董事長兼首席執(zhí)行官薩蒂亞·納德拉(Satya Nadella)在財報中表示：“我們已經(jīng)從談論人工智能轉(zhuǎn)向大規(guī)模應用人工智能。通過將人工智能融入技術(shù)堆棧的每一層，我們正在贏得新客戶，并幫助每個行業(yè)推動新的效益和生產(chǎn)力提升。”

　　因此可以看到，在生產(chǎn)力和業(yè)務流程部門發(fā)展上，繼2023年11月向企業(yè)客戶推出Microsoft 365 Copilot企業(yè)版之后，今年1月，微軟也發(fā)布了面向個人的、使用AI驅(qū)動的Office版本Copilot Pro。這標志著全球上班族常用的Word、Excel、PowerPoint、Outlook等一系列微軟旗艦產(chǎn)品全面進入AI時代。

　　值得一提的是，基于AI技術(shù)支持等，微軟生產(chǎn)力和業(yè)務流程部門發(fā)展也較為穩(wěn)定，本財季營收同比增長13%，其中Office 365商業(yè)收入增長17%，Office消費者產(chǎn)品和云服務收入增長5%，Microsoft 365消費者用戶增加至7840萬。

　　而在個人計算部門方面，據(jù)悉，目前微軟的AI助手Copilot已在超過7500萬臺Windows 10和Windows 11電腦上部署使用。另外，微軟正在開發(fā)下一代操作系統(tǒng)Windows 12，將更加聚焦AI體驗。聯(lián)系到當前AIPC的趨勢，微軟的Windows業(yè)務或能找到更多增量。

　　科技行業(yè)分析公司Canalys預計，到2024年第四季度，兼容AI的個人電腦出貨量預計上升至約2000萬臺的水平，在全球個人電腦出貨量的占比超過25%。鑒于在2024年末推出的最新Windows操作系統(tǒng)將預期發(fā)布經(jīng)AI提升的功能，以及AI工具在商業(yè)和生產(chǎn)力軟件的廣泛應用，到2027年，兼容AI個人電腦市場滲透率將超過60%。這一輪趨勢下，微軟作為深入?yún)⑴c者，有望充分受益。

　　其次是加碼游戲業(yè)務方面。本財季，微軟的游戲業(yè)務實現(xiàn)爆發(fā)增長。財報顯示，微軟游戲部門的營收達到71.1億美元，首次超過Windows操作系統(tǒng)業(yè)務的52.6億美元。這主要得益于動視暴雪的貢獻，根據(jù)財報，動視暴雪并表之后，為微軟帶來超過20億美元凈收入。

　　可以說，動視暴雪作為全球知名游戲發(fā)行商，對于微軟游戲業(yè)務的直接增益頗為顯著。不過，微軟游戲業(yè)務還難言“走上正軌”，主要在于業(yè)務整合還處于早期階段，日前微軟宣布將針對游戲部門裁員1900人，即是反映公司仍在進行業(yè)務調(diào)整。而且該輪增長還是得益于數(shù)據(jù)并表，除去這層因素影響，動視暴雪究竟能為微軟業(yè)務提供多大的助力，還尚未可知。

　　但是不可否認的是，動視暴雪擁有《使命召喚》《魔獸世界》《星際爭霸》《暗黑破壞神》等重量級IP，為微軟游戲業(yè)務豐富了資源庫，也提供了基礎的用戶規(guī)模支持。而且，當前游戲市場仍然具有前景。

　　伽馬數(shù)據(jù)顯示，2023年，全球游戲市場規(guī)模11773.79億元，同比增長6.00%，市場整體呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢。

　　這樣的背景下，微軟對游戲業(yè)務也具有一定信心。業(yè)績電話會上，薩蒂亞·納德拉表示，對公司游戲業(yè)務前景感到前所未有的興奮。其透露，本財季，微軟游戲的月活躍用戶人數(shù)在Xbox、PC端以及移動平臺上都創(chuàng)下了歷史最高紀錄，僅是在移動平臺上就擁有超過2億的月活躍用戶。

　　另外，考慮到目前微軟正在持續(xù)推進人工智能規(guī)模應用，游戲業(yè)務或?qū)⒌玫紸I更大助力。

　　整體而言，AI開啟了微軟進階發(fā)展的黃金時代，正如一些業(yè)內(nèi)人士所認為的：“投身AI是微軟的‘iPhone時刻’。”不過長期而言，AI技術(shù)的滲透率提升仍是一個漫長的過程，微軟最終能將AI技術(shù)商業(yè)化到何種程度，以及在AI價值釋放的過程中，微軟的各項業(yè)務如何協(xié)同，更加考驗其布局和耐心。

　　作者：九如

　　來源：美股研究社