從比亞迪超越特斯拉，看顛覆全球市場(chǎng)的中國(guó)力量

　　這是比亞迪CEO王傳福早年在日本調(diào)研電池供應(yīng)鏈時(shí)發(fā)出的感慨。

　　那時(shí)的人們誰(shuí)也沒(méi)有想到，比亞迪會(huì)從深圳的一家普通的電池供應(yīng)商開(kāi)始做起，拼出一條屬于自己的“血路”，搖身一變成為名副其實(shí)的“電車(chē)之王”，并讓全球車(chē)企仰望。

　　比亞迪第四次“登頂”，是中國(guó)電車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的勝利

　　10月30日，比亞迪發(fā)布2024年第三季度財(cái)報(bào)，單季營(yíng)收達(dá)2011.25億元，同比增長(zhǎng)24.04%——單季度營(yíng)收首次超越特斯拉(第三季度營(yíng)收約人民幣1793.5億元)。

　　至此，比亞迪在“全球銷(xiāo)量”“毛利率”“純電車(chē)型銷(xiāo)量”“營(yíng)收”四個(gè)維度上完成了對(duì)“前電車(chē)一哥”特斯拉的超越。

　　這一超越無(wú)疑具有劃時(shí)代的意義。

　　作為一家曾經(jīng)的燃油車(chē)企，比亞迪于2022年3月正式宣布停止燃油汽車(chē)的整車(chē)生產(chǎn)，成為了全球首家停產(chǎn)純?nèi)加蛙?chē)的傳統(tǒng)車(chē)企。

　　隨后，依靠插混和純電雙輪驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)品線，比亞迪2022年上半年新能源車(chē)交付量同比增長(zhǎng)了315%。

　　彼時(shí)，全中國(guó)每十輛插混車(chē)中，有六輛是以王朝系列為代表的比亞迪車(chē)型。同時(shí)，海豚系列在純電車(chē)型市占率也從當(dāng)年初的14%攀升至年中的19%。

　　與比亞迪在當(dāng)時(shí)的飛速發(fā)展相對(duì)應(yīng)的，是2020年國(guó)務(wù)院發(fā)布的《新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021—2035年)》。這份規(guī)劃中的第一個(gè)五年目標(biāo)，就是要讓中國(guó)市場(chǎng)的新能源車(chē)滲透率達(dá)到25%。

　　而這一目標(biāo)在2022年，也就是《規(guī)劃》出臺(tái)后的一年內(nèi)，就被提前實(shí)現(xiàn)。

　　如今，中國(guó)的新能源汽車(chē)的滲透率更是已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月突破50%，2024年9月份的滲透率達(dá)到了53.3%，成為了全球第一的新能源車(chē)生產(chǎn)和消費(fèi)大國(guó)。

　　在市場(chǎng)由燃油車(chē)時(shí)代轉(zhuǎn)變?yōu)樾履茉磿r(shí)代的過(guò)程中，從早期的引入外資，到后來(lái)的中外合資，再到如今的國(guó)產(chǎn)獨(dú)資，我國(guó)的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈也完成了從“組裝產(chǎn)業(yè)”到“科技產(chǎn)業(yè)”的升級(jí)，形成了自主可控、結(jié)構(gòu)完整的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)體系。

　　在新能源車(chē)的兩大核心技術(shù)領(lǐng)域“三電”(電池、電機(jī)、電控)和“三智”(智能駕駛、智能座艙、智能網(wǎng)聯(lián))，中國(guó)的自主品牌已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了局部地領(lǐng)先，并開(kāi)始對(duì)跨國(guó)車(chē)企進(jìn)行“反向”技術(shù)輸出。

　　從這個(gè)角度來(lái)看，車(chē)企營(yíng)收數(shù)據(jù)的超越，背后是新一代信息通信、新能源、新材料等多個(gè)領(lǐng)域的核心技術(shù)的進(jìn)步帶來(lái)的必然結(jié)果。比亞迪是在中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的帶領(lǐng)之下，一起“彎道超車(chē)”。

　　中國(guó)電車(chē)這么多，為什么打敗特斯拉的是比亞迪?

　　然而，中國(guó)汽車(chē)競(jìng)爭(zhēng)力的提升，靠的是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，而非補(bǔ)貼。同樣，比亞迪能夠從眾多的車(chē)企中脫穎而出，憑借的也是自己的努力。

　　從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，比亞迪營(yíng)收的增長(zhǎng)主要靠銷(xiāo)量驅(qū)動(dòng)。今年以來(lái)，得益于以舊換新等刺激政策，比亞迪保持了強(qiáng)勁的銷(xiāo)售勢(shì)頭。三季度銷(xiāo)量達(dá)113.49萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)37.7%;前三季度累計(jì)銷(xiāo)量為274.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)32.1%。

　　在產(chǎn)品層面，憑借著產(chǎn)業(yè)鏈層面的深度垂直整合，比亞迪實(shí)現(xiàn)了電池、電機(jī)電控、充電基礎(chǔ)設(shè)施以及整車(chē)技術(shù)的自我供給，因此得以用相對(duì)較低的單車(chē)價(jià)格來(lái)爭(zhēng)奪市場(chǎng)的同時(shí)，掙取可觀的利潤(rùn)。三季度，比亞迪的汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率(含電池業(yè)務(wù)粗估)達(dá)到了 25.6%, 環(huán)比上行 3.2 個(gè)百分點(diǎn)，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的22.9%。

　　在出海方面，2024年1至9月，比亞迪新能源乘用車(chē)出口達(dá)29.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)100%。截至目前，比亞迪已進(jìn)入全球96個(gè)國(guó)家和地區(qū)，并在烏茲別克斯坦、泰國(guó)、巴西和匈牙利投資建設(shè)新能源乘用車(chē)工廠。

　　國(guó)盛證券、里昂、摩根士丹利等機(jī)構(gòu)均表示，在新車(chē)型、渠道擴(kuò)張和新技術(shù)的推動(dòng)下，比亞迪高端車(chē)型以及海外銷(xiāo)售的潛在增長(zhǎng)空間較大，有望帶動(dòng)公司整體盈利水平的繼續(xù)提升，業(yè)績(jī)有望得到進(jìn)一步的釋放。

　　國(guó)內(nèi)、國(guó)外兩大市場(chǎng)銷(xiāo)量穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)，比亞迪還在持續(xù)加大研發(fā)投入。今年前三季度，比亞迪研發(fā)投入達(dá)333.2億元，同比增長(zhǎng)33.6%。

　　此前，比亞迪集團(tuán)品牌及公關(guān)處總經(jīng)理李云飛表示，目前比亞迪的技術(shù)研發(fā)人員近11萬(wàn)人，是全球研發(fā)人員最多的車(chē)企，并且全球累計(jì)申請(qǐng)專(zhuān)利超過(guò)4萬(wàn)項(xiàng)，授權(quán)專(zhuān)利超過(guò)2.8萬(wàn)項(xiàng)，每天專(zhuān)利申請(qǐng)19件、專(zhuān)利授權(quán)15件。

　　同時(shí)，比亞迪在刀片電池、CTB電池車(chē)身一體化、易四方、DM雙模插電式混合動(dòng)力技術(shù)、e平臺(tái)3.0、云輦智能車(chē)身控制系統(tǒng)等顛覆性技術(shù)上都有著卓越的表現(xiàn)。此前，野村東方國(guó)際證券在研報(bào)中表示，基于DM5.0和e3.0平臺(tái)的新產(chǎn)品在成本端和技術(shù)端的優(yōu)勢(shì)，比亞迪有望繼續(xù)增強(qiáng)其在電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

　　從這個(gè)角度來(lái)看，比亞迪的成功并非一蹴而就，而是源自對(duì)科技創(chuàng)新的持續(xù)投入。正是這種對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的堅(jiān)持，才使得比亞迪一直站在科技前沿，從全球的新能源車(chē)企中脫穎而出。

　　銷(xiāo)量超越以后，我們還能向特斯拉學(xué)什么?

　　盡管在銷(xiāo)量、營(yíng)收、性?xún)r(jià)比等實(shí)際變量的層面，比亞迪已經(jīng)完成了對(duì)特斯拉的超越。但不可忽視的一點(diǎn)是，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)這兩大巨頭的評(píng)價(jià)與考量卻是截然不同：

　　10月，馬斯克召開(kāi)了一場(chǎng)主題名為“We，Robot”的發(fā)布會(huì)，外界評(píng)價(jià)這場(chǎng)發(fā)布會(huì)為“倉(cāng)促”“令人失望”。隨后，特斯拉股價(jià)斷崖式下跌，跌幅一度超過(guò)20%。

　　但在三季度財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)后，特斯拉股價(jià)已經(jīng)抹平了這部分跌幅，甚至有華爾街分析師認(rèn)為，特斯拉還有40%的上漲空間。

　　同時(shí)，今年以來(lái)，盡管特斯拉的股價(jià)已經(jīng)經(jīng)歷了多輪回調(diào)，但從估值的角度來(lái)看，特斯拉至今仍然保持著68倍左右的PE，遠(yuǎn)超全球所有車(chē)企。

　　反觀比亞迪，在交出了一份堪稱(chēng)優(yōu)秀的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)之后，股價(jià)不升反降。同時(shí)，即使公司的股價(jià)自2024年初至今上漲超過(guò)了77%，如今卻仍然只有25倍左右的PE，僅略高于行業(yè)均值。為什么市場(chǎng)唯獨(dú)愿意給特斯拉以高估值?

　　拋開(kāi)與美國(guó)大選相關(guān)的政治因素，主要原因可以總結(jié)為兩點(diǎn)：AI和智駕。馬斯克為特斯拉所描繪出來(lái)的智能駕駛與AI的應(yīng)用前景太過(guò)誘人：

　　首先，目前國(guó)內(nèi)幾乎新能源車(chē)企都在做的“端到端智能駕駛模型”由特斯拉率先提出并實(shí)現(xiàn)規(guī)�；瘧�(yīng)用。

　　在算力層面，財(cái)報(bào)顯示，特斯拉目前的算力約為等效6.75萬(wàn)張英偉達(dá)***芯片(67.5 EFLOPS算力)，遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)所有車(chē)企的算力總和。在數(shù)據(jù)積累層面，此前，特斯拉其搭載FSD系統(tǒng)的車(chē)輛已累計(jì)行駛突破10億英里，并且這些車(chē)輛仍然在不斷地為特斯拉提供更多的數(shù)據(jù)用來(lái)進(jìn)行模型的迭代。

　　馬斯克在三季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示：相較V12版本，即將推出的FSD V13版本干預(yù)間隔里程將提升500倍以上，有希望成為最先實(shí)現(xiàn)完全無(wú)人駕駛的模型。FSD帶來(lái)的訂閱收入也正在逐漸成為特斯拉的重要營(yíng)收來(lái)源。

　　其次，在AI以及人形機(jī)器人領(lǐng)域，馬斯克進(jìn)一步加大了投入，宣布在10月底再采購(gòu)2.1萬(wàn)張***，總算力將達(dá)到88.5EFLOPS，同時(shí)將繼續(xù)推動(dòng)人形機(jī)器人Optimus在工業(yè)生產(chǎn)等領(lǐng)域的商業(yè)化應(yīng)用。

　　在最新的10-Q表格中，特斯拉的“計(jì)算機(jī)設(shè)備、硬件和軟件PPE”支出高達(dá)26億美元，AI基礎(chǔ)設(shè)施固定資產(chǎn)支出高達(dá)25億美元，AI相關(guān)在建工程高達(dá)70億美元。在馬斯克看來(lái)，汽車(chē)工業(yè)的電氣化革命已經(jīng)基本結(jié)束，AI革命才是下個(gè)階段的主旋律。

　　也正是由于馬斯克敢于向最尖端領(lǐng)域的技術(shù)進(jìn)行投入，并對(duì)其進(jìn)行商業(yè)領(lǐng)域的價(jià)值轉(zhuǎn)化，才會(huì)有特斯拉的今天。市場(chǎng)也正是看中了這一點(diǎn)，會(huì)給予它更高的估值。

　　從這個(gè)角度來(lái)看，如何跳出“內(nèi)卷”，用科技創(chuàng)新去尋找價(jià)值增量，這或許就是所有中國(guó)車(chē)企都應(yīng)該向特斯拉去學(xué)習(xí)的東西。

　　來(lái)源：港股研究社