自動駕駛賽道接力IPO，佑駕創(chuàng)新是下一個實力派？

　　2024年的兩大熱門——自動駕駛和AI，兩大領域輪番登陸資本市場“頭條”。

　　尤其在自帶“明星效應”的自動駕駛賽道，目前已涌現諸多上市成功的“實力派”。先是地平線、黑芝麻智能、速騰聚創(chuàng)、知行科技等企業(yè)順利登陸港交所，隨后文遠知行、小馬智行等企業(yè)也在納斯達克“圓夢”。

　　近日，智能駕駛和智能座艙解決方案供應商——深圳佑駕創(chuàng)新科技股份有限公司MINIEYE(以下簡稱“佑駕創(chuàng)新”)正式通過港交所聆訊，即將登陸港股市場。

　　那么，在“高手如云”的自動駕駛賽道中，佑駕創(chuàng)新能否脫穎而出?

　　智駕為核，研發(fā)為刃，營收穩(wěn)步增長

　　天眼查數據顯示，佑駕創(chuàng)新自2014年成立以來，便專注于利用全棧自主研發(fā)的軟硬件一體化技術，分階段推進L0至L4級別自動駕駛技術的規(guī)�；瘧�用，并不斷探索自動駕駛領域的前沿技術。

　　根據其招股書，佑駕創(chuàng)新近年來的業(yè)績表現穩(wěn)健且持續(xù)上升。從2021年至2023年，公司的營業(yè)收入分別為1.75億元、2.79億元和4.76億元人民幣，復合年增長率高達64.9%。

　　特別是在2023年，公司的營業(yè)收入同比增長了70.4%。隨后進入今年上半年，佑駕創(chuàng)新也依然保持增長態(tài)勢，實現營業(yè)收入2.37億元人民幣，同比增長44.5%。

　　在業(yè)務構成方面，佑駕創(chuàng)新目前提供的解決方案涵蓋了智能駕駛、智能座艙和車路協(xié)同三大領域。其中，智能駕駛解決方案主要包括iSafety和iPilot系列產品。

　　此外，佑駕創(chuàng)新還在積極研發(fā)L4級別的自動駕駛解決方案iRobo，首款產品預計為無人駕駛的Robobus，計劃于2025年第一季度交付。

　　在智能座艙解決方案領域，佑駕創(chuàng)新以座艙感知、監(jiān)控及交互為核心，提供包括駕駛員監(jiān)測系統(tǒng)(DMS)解決方案、乘客監(jiān)測系統(tǒng)(OMS)解決方案等在內的多種解決方案。

　　而車路協(xié)同解決方案則是實現汽車全面智能化的關鍵環(huán)節(jié)，旨在推動智能交通基礎設施和智慧城市的建設與發(fā)展。

　　作為佑駕創(chuàng)新的主要收入來源，智能駕駛解決方案業(yè)務在2021年占據了總營收的98.8%，但到2023年，這一比例已下降至81.1%。

　　與此同時，車路協(xié)同業(yè)務和智能座艙解決方案業(yè)務的收入占比分別由2022年的0.3%和2021年的0.4%，逐漸上升至2023年的15%和3.8%。這表明佑駕創(chuàng)新的營收結構正在逐漸改善，雖然仍存在一定的業(yè)務集中問題。

　　與營收增長同步的是佑駕創(chuàng)新的毛利率提升。招股書顯示，公司的毛利率從2021年的9.7%增長至2023年的14.3%。今年上半年，公司的毛利率為14.1%，而去年同期僅為8.3%。

　　毛利率的持續(xù)上升得益于佑駕創(chuàng)新在研發(fā)方面的大力投入。截至2023年底，佑駕創(chuàng)新的研發(fā)團隊擁有331名員工，占公司總員工數的63.8%，這充分體現了公司對研發(fā)的重視。

　　同時，佑駕創(chuàng)新在近三年的研發(fā)支出也在持續(xù)攀升，分別約為0.82億元、1.39億元和1.50億元，基于較高的研發(fā)投入，佑駕創(chuàng)新煉就了不俗的軟硬件一體化技術和全棧自研能力。

　　整體來看，總營收持續(xù)攀升、毛利率明顯增長、研發(fā)實力過硬，佑駕創(chuàng)新的

　　打破虧損“魔咒”，還要等多久?

　　只是，自動駕駛企業(yè)在發(fā)展初期往往會產生大量研發(fā)支出，連年虧損更是行業(yè)普遍現象。

　　此前，全球Robotaxi第一股——文遠知行2024年前三季度調整后的凈虧損為5.56億元，加上2021年至2023年的累計虧損金額，三年零九個月的時間里，文遠知行經調整后凈虧累計接近19億元。

　　沖刺“智駕芯片第一股”的黑芝麻智能也沒有例外，2021年至2023年，凈虧損分別為23.57億元、27.54億元、48.55億元，三年虧損近100億元。

　　這次，核心數據一片向好的佑駕創(chuàng)新也未能逃過增收卻虧損的“魔咒”。

　　招股書顯示，2021年至2023年，佑駕創(chuàng)新調整后凈虧損分別為1.31億元、2.05億元和1.85億元。在2021年，其經調整凈虧損率更是高達74.8%，直到2023年其經調整凈虧損率才大幅縮減至38.8%。

　　對此，佑駕創(chuàng)新在招股書中解釋稱，公司的持續(xù)虧損主要源于原材料及耗材的采購成本、投資吸引留任人才，以及持續(xù)的研發(fā)投入。

　　尤其是研發(fā)投入帶來的高負荷，讓佑駕創(chuàng)新有些“不堪其擾”。盡管自2023年開始，凈虧損開始明顯減少，但與研發(fā)投入的縮減不無關系。

　　招股書顯示，2021年至2023年，佑駕創(chuàng)新研發(fā)支出分別占其總收入的46.9%、49.9%和31.5%，2024年上半年，其研發(fā)開支為6330萬元，占比為26.7%，2023年同期為8138.9萬元，占比為49.7%。

　　似乎對自動駕駛企業(yè)而言，在選擇“加大研發(fā)投入”還是“緩解虧損頑疾”上，兩者無法同時兼顧。

　　既然“節(jié)流”不行，那么留給佑駕創(chuàng)新只剩下“開源”——加速商業(yè)化落地。

　　目前來看，全棧自研與軟硬件一體化所構建的技術壁壘，已經開始助力佑駕創(chuàng)新加速兌現商業(yè)化落地的成果。今年1-5月，佑駕創(chuàng)新已成功與20家汽車制造商就35款車型的合作展開了定點項目的持續(xù)研發(fā)工作，并且與另外29家汽車制造商就88款車型實現了量產合作。

　　此外，佑駕創(chuàng)新憑借平臺化及軟硬件一體化的研發(fā)能力，在打造差異化算法優(yōu)勢的同時，還保持了高性價比。“差異化+性價比”的雙重特性也在助力佑駕創(chuàng)新在市場上迅速嶄露頭角。

　　發(fā)展初期的持續(xù)虧損眾所周知，但對佑駕創(chuàng)新來說，打破僵局的辦法之一正是加速商業(yè)化落地，盡管目前已經進入成果兌現的第一階段，但最終結果如何，還需靜待時間揭曉。

　　開啟全球化敘事，加速自我“造血”

　　近年來，佑駕創(chuàng)新在優(yōu)化其收入結構并鞏固國內市場的同時，也堅定不移地推進全球化戰(zhàn)略。截至今年上半年，該公司已成功助力4家整車廠的21款出口車型實現標準作業(yè)程序(SOP)，車型銷往歐盟、澳大利亞、英國及東南亞等多個地區(qū)。

　　不僅是佑駕創(chuàng)新，今年同樣在籌備上市的Momenta、已成功上市的小馬智行、文遠知行，以及同為智能駕駛解決方案提供商的太卓智能、易航智能等，均紛紛將目光投向海外市場，展開全球布局。

　　相較于海外的智能駕駛發(fā)展現狀，國內在這一領域仍保持著一定的領先優(yōu)勢。從功能層面來看，國內已涌現出接近L3級別的高階智能駕駛功能，如NOA、HPA等，而海外市場中，除特斯拉外，實現L2+級智能駕駛的案例仍屈指可數。

　　在前沿技術的應用上，BEV+Transformer、占用網絡、AI大模型等技術在國內均已得到本土化落地，并處于持續(xù)迭代優(yōu)化的過程中。

　　佑駕創(chuàng)新在智能駕駛安全性方面也取得了顯著進展。近期，其協(xié)助的整車廠車型成功通過了歐盟的高級駕駛員分心預警系統(tǒng)(ADDW)認證，成為國內首批幫助整車廠獲此認證的供應商。

　　同時，佑駕創(chuàng)新還助力國內車企斬獲E-NCAP五星評級，并在上汽名爵MG ES5項目中實現了智能駕駛技術的海外新突破。

　　盡管國內自動駕駛企業(yè)的出海步伐正在加快，但深入分析后不難發(fā)現，落地難度依然不容小覷。首要難題便是監(jiān)管差異，其次是各地交通環(huán)境的巨大差異，再者是研發(fā)流程上的挑戰(zhàn)。

　　面對不同的交通規(guī)則、文化差異以及駕駛習慣，智能駕駛技術的出海意味著其研發(fā)邏輯必須重新構建。特別是在歐美地區(qū)，對智能駕駛的安全性要求更為嚴苛，不僅關注行駛安全，還涵蓋功能安全、預期功能安全、信息安全及網絡安全等多個方面。

　　截至目前，在已經邁出海外步伐的企業(yè)中，尚未有成功落地高階智能駕駛方案的先例。因此，國內智能駕駛企業(yè)在海外市場仍有大量工作有待完成。

　　從宏觀角度看，自動駕駛始終是一條充滿挑戰(zhàn)與機遇的賽道。然而，從資本市場視角出發(fā)，經歷多輪周期性調整后，自動駕駛行業(yè)已進入價值重估階段。曾經，動聽的故事是吸引資本的利器，取而代之的是，市場對商業(yè)模式可持續(xù)性的深度考量。

　　對于正在申請上市或剛剛上市的自動駕駛企業(yè)而言，IPO絕非終點，而是新征程的起點。在資本市場的助力下，這些企業(yè)需迅速完成從技術到商業(yè)的轉化，實現自我“造血”。