回港難解B站之困？

　　據(jù)調(diào)查，Z世代在全球約有18.5億人，人口占比為24%，在21世紀(jì)的市場(chǎng)，由95后和00后組成的Z時(shí)代已經(jīng)成為不可忽視的一股消費(fèi)主力軍。而泛二次元文化已經(jīng)拓展為我國Z世代特有的審美模式、思維方式和精神支柱，在這股浪潮之下，B站已經(jīng)不可避免的成為了這批人心目中的凈土。

　　2018年，B站在納斯達(dá)克上市，并通過ADS的方式以每股11.5美元的價(jià)格籌集到4.83億美元的資金，雖然上市初期股價(jià)漲幅并不理想，但自步入2020年后，B站的股價(jià)就駛上了快車道，迄今為止，公司股價(jià)今年已經(jīng)累漲150%以上。

　　近日，有媒體稱B站聘請(qǐng)摩根士丹利、高盛、摩根大通、瑞銀集團(tuán)四家銀行安排其香港二次上市，目標(biāo)明年上市，可能尋求募資8億至15億美元，受此消息影響B(tài)站股價(jià)次日大漲7.89%，市值猛增74億元。為什么資本市場(chǎng)普遍認(rèn)可在美股逐漸走上正軌的B站選擇回港二次上市?借港股東風(fēng)，連年虧損的B站能否迎來新的轉(zhuǎn)機(jī)?

　　破圈路漫漫，“小破站”回港似成定局

　　其實(shí)從B站最新的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可以看出，公司目前的現(xiàn)金流相對(duì)來說還是呈現(xiàn)比較健康的狀態(tài)。截至今年上半年，B站仍持有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物等156億元。實(shí)際不缺錢的B站仍然選擇赴港二次上市，其實(shí)可以從其業(yè)績情況中察覺一二。

　　B站近四個(gè)季度凈虧損則分別為4.1億元、3.9億元、5.4億元和5.7億元，同比擴(kuò)大分別為64%、105%、170%和76%。尤其是今年上半年的兩個(gè)季度，B站凈虧損同比、環(huán)比雙雙擴(kuò)大，創(chuàng)下連續(xù)十個(gè)季度虧損的新紀(jì)錄，盈利似乎遙遙無期。

　　除了虧損數(shù)據(jù)居高不下之外，今年前兩個(gè)季度B站銷售與營銷費(fèi)用分別為6.06億元、6.75億，同比增長分別為234%和181%，再加上12.81億的營銷支出也占據(jù)了B站上半年總營收的24.5%。虧損不見緩解，費(fèi)用也得不到控制，所以對(duì)現(xiàn)在的B站來說，增加新的融資方式還是很有必要的。

　　曾經(jīng)B站能夠成功登陸納斯達(dá)克，離不開游戲業(yè)務(wù)的鼎力相助。但是資本市場(chǎng)的態(tài)度日新月異，隨著2015-2019年移動(dòng)游戲分別占B站營收比重約100%、60%、84%、71%、53%，營收結(jié)構(gòu)單一，盈利過于依賴游戲業(yè)務(wù)，已經(jīng)成為資本市場(chǎng)對(duì)B站詬病的主要對(duì)象。

　　為了講好新故事，走出多元化的道路，近年來B站在對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的創(chuàng)新和新業(yè)務(wù)的延展上都下了不少功夫。一方面，B站加大了對(duì)品牌和內(nèi)容的投入，先后推出了《后浪》、《入海》、《喜相逢》品牌三部曲，全網(wǎng)總曝光量達(dá)到了53.7億次。另一方面也開始加速布局直播、電商和影視內(nèi)容，九月份甚至還發(fā)射了自己的衛(wèi)星，這也導(dǎo)致公司未來亟需更多的資金支持。

　　早在赴美上市之際，B站CEO陳睿就曾表示，B站90%用戶都在中國大陸，選擇海外上市是退而求其次，隨著2018年4月港股進(jìn)行上市機(jī)制改革，B站幾乎完全符合港股二次上市的條件。再加上二次上市所帶來的機(jī)會(huì)以及對(duì)中概股動(dòng)蕩危機(jī)的緩解，也就不難理解該消息對(duì)于B站股價(jià)的利好作用了。

　　萬億江湖捉對(duì)廝殺，B站直播之路前途未卜

　　拋開游戲業(yè)務(wù)不談，從B站最新的財(cái)報(bào)中可以發(fā)現(xiàn)，公司的一些新業(yè)務(wù)漲勢(shì)迅猛，比如直播業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，第二季度B站直播增值服務(wù)的營收為8.25億元，實(shí)現(xiàn)153%的高速增長;并且此前一直不溫不火的電商和廣告業(yè)務(wù)也有了一些興起的勢(shì)頭。

　　投融界大數(shù)據(jù)顯示，2019年中國直播電商行業(yè)的總規(guī)模達(dá)到4338億元。預(yù)計(jì)今年中國在線直播的用戶規(guī)模將達(dá)5.24億人，市場(chǎng)規(guī)模將突破9000億元。而借助今年的疫情紅利，直播與電商又迎來的一次新的高潮。

　　對(duì)于這樣一個(gè)可以幾乎沒有天花板的龐大市場(chǎng)，B站自然不會(huì)輕易放過，年初至今一直在持續(xù)加碼該板塊。在2月4日到8日，B站聯(lián)合摩登天空發(fā)起了“宅草莓不是音樂節(jié)”直播項(xiàng)目，新褲子樂隊(duì)、曾軼可、海龜先生、盤尼西林、黑撒和黃旭等樂隊(duì)和歌手參與其中。而在電商板塊，有知情人士向媒體透露，B站的“懸賞計(jì)劃”已經(jīng)從簡單的“UP主推薦”廣告發(fā)展出了更直接的帶貨模式，視頻和直播間可掛淘寶鏈接。

　　然而隨著直播和電商開始步入正軌，增長的臨界點(diǎn)也隨之而來，一方面，B站的體量現(xiàn)階段仍難以匹敵同行業(yè)的頭部公司。根據(jù)今年8月初快手公布的數(shù)據(jù)顯示，斗魚與虎牙的月活則維持在1.5億左右，B站沒有直接披露過其游戲直播月活，但以其二季度1.72億月活用戶計(jì)算，B站直播月活與斗魚、虎牙、快手仍然存在數(shù)量級(jí)上的差距。再加上直播新秀平臺(tái)層出不窮、B站又缺乏高流量的主播，未來公司面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力將越來越大。

　　另一方面，B站的直播一直主打游戲直播，今年公司更是與拳頭游戲(Riot Games)達(dá)成《英雄聯(lián)盟》全球賽事戰(zhàn)略合作傳言B站為此付出8億元代價(jià)，幾乎是國內(nèi)電競(jìng)直播史上最貴的一單，無疑給連年虧損的B站業(yè)績又增加了負(fù)擔(dān)，而B站能否借此賽事立足于直播江湖目前仍是一個(gè)未知數(shù)。

　　B站若能成功回港二次上市，拓寬的融資渠道能在一定程度上給予公司在直播板塊更多的試錯(cuò)機(jī)會(huì)。透過公司的財(cái)報(bào)和近段時(shí)間的動(dòng)作，在直播業(yè)務(wù)發(fā)展隱入迷霧背后，B站是否還有其他的發(fā)展機(jī)會(huì)?

　　押注長視頻，B站能否燒出一個(gè)未來?

　　事實(shí)上，公司如果能夠通過港交所的聆訊，對(duì)于其視頻業(yè)務(wù)而言，不失為一個(gè)好消息。上半年西瓜視頻挖角巫師財(cái)經(jīng)、阿神等B站大流量UP主，給B站造成了極大的影響，巫師財(cái)經(jīng)的自述為表示在B站收入太低，費(fèi)力不討好，可見僅靠為愛發(fā)電并不是長遠(yuǎn)之計(jì)，未來B站難免需要像挖回“敖廠長”一樣，提供足夠的資源來留住創(chuàng)作者。

　　除了傳統(tǒng)的PUGV內(nèi)容生態(tài)，對(duì)于B站的自制劇也能有所增益。上半年B站封面也從“2233娘”更換為標(biāo)語“你感興趣的視頻都在B站”，并以5.13億港元的價(jià)格投資歡喜傳媒，成為其第四大股東，足以可見B站對(duì)于視頻業(yè)務(wù)的野心。

　　但在自制劇這一板塊，深耕行業(yè)多年卻在虧損怪圈苦苦掙扎的愛優(yōu)騰也是B站需要正視的問題。2019年，愛奇藝全年虧損卻擴(kuò)大13%至103億元，包括優(yōu)酷在內(nèi)的阿里大文娛和騰訊視頻，分別虧損了132.7億元和30億元。所以即使B站憑借《說唱新世代》和《風(fēng)犬少年的天空》展現(xiàn)了其在該板塊的發(fā)展?jié)摿Γ瑓s難免仍被業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，視頻平臺(tái)普遍的虧損怪圈是否會(huì)給現(xiàn)階段不理想的B站業(yè)績雪上加霜。

　　并且愛優(yōu)騰營收結(jié)構(gòu)中的廣告業(yè)務(wù)，在B站也很難闖出自己的道路。曾經(jīng)囿于游戲業(yè)務(wù)的比重，B站嘗試廣告變現(xiàn)，開始在內(nèi)容中增加了貼片廣告，但被指與“正版番劇永遠(yuǎn)不添加貼片廣告”的承諾相悖，遭到用戶大規(guī)模聲討，逼得創(chuàng)始人許下“沒有廣告”的承諾。

　　區(qū)別于區(qū)間僅在40%-55%愛奇藝、騰訊視頻、優(yōu)酷視頻14天的用戶留存率，如果B站不能把控好廣告尺度，維持社區(qū)氛圍，B站一直引以為傲的高達(dá)80%以上12個(gè)月的用戶留存率可能很難延續(xù)。而隨著西瓜視頻、抖音、知乎等多個(gè)平臺(tái)發(fā)力深度內(nèi)容視頻領(lǐng)域，B站未來在該領(lǐng)域的壓力也將越來越大。

　　B站回港二次上市，確實(shí)能夠在資金層面解決公司的燃眉之急，但是有著騰訊和阿里背書的B站所面臨的問題從來不是資金短缺，營收連續(xù)五年正向增長，虧損卻連年擴(kuò)大，B站需要的是擺脫游戲的標(biāo)簽，并在給予傳統(tǒng)業(yè)務(wù)多元與穩(wěn)定的生態(tài)的同時(shí)，挖掘新業(yè)務(wù)的增長潛力。未來B站能否真正的從“小破站”蛻變成新一代流量巨頭，港股研究社將持續(xù)關(guān)注。