寧德時代的野心 不止于動力電池

　　日漸膨脹的新能源汽車市場，正把動力電池巨頭寧德時代“喂”得越來越壯。

　　4月29日晚間，寧德時代發(fā)布2021年第一季度財報。報告期內(nèi)，寧德時代實現(xiàn)營收191.67億元，同比增長112.24%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤為16.72億元，同比增長290.5%。

　　(圖 / 寧德時代2021年第一季度報告)

　　客觀來看，寧德時代在2021年第一季度繼續(xù)保持了其在2020年的“賺錢能力”。4月28日，寧德時代發(fā)布2020年年度財報。2020年，寧德時代實現(xiàn)營收503.19億元，同比增長9.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤55.83億元，同比增長22.43%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤42.65億元，同比增長8.93%，超市場預期。

　　回顧2020年，寧德時代一路狂飆的股價也側(cè)面證實了這家企業(yè)備受投資人的青睞。在業(yè)績增長與新能源汽車市場擴大的雙重影響下，寧德時代成為投資機構(gòu)主要重倉的股票之一，在2021年1月7日，寧德時代股價甚至一度漲至413.2元的高點，總市值9800億元。

　　即使當前寧德時代市值較高點蒸發(fā)近千億元，但寧德時代股價在2020年的增長率依舊超過200%。截至發(fā)稿，寧德時代股價為388.17元/股，總市值9042億元。

　　時間來到2021年，百度、小米等跨界巨頭持續(xù)入局造車業(yè)，新能源汽車業(yè)愈發(fā)熱鬧。

　　2021年第一季度，受全球疫情影響及新能源汽車產(chǎn)量增長影響，動力電池原材料價格逐漸攀升。中小規(guī)模的電池廠生存環(huán)境進一步壓縮，這給了寧德時代更多的機會。

　　不過，據(jù)「探客Tanker」觀察，市值逼近萬億人民幣的鋰電巨頭寧德時代，野心不止于動力電池。

　　1、裝機量連續(xù)四年全球第一

　　動力電池裝機量的穩(wěn)步增長，是寧德時代營收增長的主要動力。寧德時代2021年第一季度營收向好來源于市場對動力電池日益增長的需求。

　　中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，寧德時代2021年第一季度裝機量達12.22GWh，同比大增438%。

　　而從2020年年報數(shù)據(jù)來看，寧德時代的裝機量增速也依舊穩(wěn)定。年報顯示，寧德時代2020年實現(xiàn)鋰離子電池銷量46.84GWh，同比增長14.36%，其中動力電池系統(tǒng)銷量為44.45GWh，同比增長10.43%。

　　在電池銷量增長的情況下，寧德時代依然占據(jù)了國內(nèi)動力電池市場的半壁江山。

　　中汽研合格證數(shù)據(jù)顯示，2020年國內(nèi)動力電池裝機總量為63.6GWh，同比增長2%，其中寧德時代裝機量為31.9GWh，市場占有率為50%。而據(jù)第三方研究機構(gòu)SNE Research統(tǒng)計，2020年寧德時代動力電池的全球裝車量為34GWh，市場份額為24.82%，連續(xù)四年位居全球動力電池裝機量排名第一。

　　(圖 / 2019-2020年全球動力電池在電動汽車上的裝機量Top10)

　　此外，寧德時代也擁有國內(nèi)動力電池領(lǐng)域最廣泛的客戶基礎。寧德時代在其財報中表示，2020年工信部公布的新能源車型有效錄入共6800余款車型，其中寧德時代配套動力電池的車型超過3400款，占比約50%。

　　然而，隨著新能源汽車滲透率上升、動力電池市場逐步擴大，寧德時代動力電池業(yè)務的賺錢能力卻在下降。

　　在動力電池系統(tǒng)銷量同比增長10.43%的情況下，寧德時代的動力電池系統(tǒng)銷量營收僅同比增長2.18%，這意味著寧德時代的動力電池系統(tǒng)單價較2019年略有下滑。

　　“電池營收增速放緩，也可能是因為磷酸鐵鋰電池在2020年異軍突起，寧德時代的電池銷售構(gòu)成向單價更低的磷酸鐵鋰電池傾斜。”一位電池行業(yè)從業(yè)者對「探客Tanker」表示。

　　除營收增速外，另一個更直觀的數(shù)據(jù)——毛利率也在下滑。2020年度，寧德時代銷售毛利率為27.76%，較2019年的29.06%略有下滑。

　　(圖 / 2015-2020年寧德時代的毛利率)

　　對于毛利率的下降，寧德時代在年報中表示：“公司各細分產(chǎn)品毛利率的變動是銷售單價和單位成本變動綜合影響的結(jié)果。若未來市場競爭加劇或行業(yè)政策調(diào)整等因素使得公司產(chǎn)品售價及原材料采購價格發(fā)生不利變化，公司毛利率存在下降的風險。”

　　在毛利率下滑的情況下，政府補助為寧德時代的業(yè)績做出了較大貢獻。2020年，在營收與成本變動持平的情況下，寧德時代的歸母凈利潤實現(xiàn)了22.43%的同比增速，遠超營收的增速。而僅“其他收入”中來自政府的補助，就為寧德時代提供了11.4億元的凈利潤。

　　除動力電池業(yè)務外，儲能系統(tǒng)板塊的業(yè)務也成為寧德時代在2020年新的增長點。報告期內(nèi)，寧德時代儲能業(yè)務營收為19.4億元，同比增長218.56%，占總營收比重從2019年的1.33%增長至2020年的3.86%。

　　(圖 / 寧德時代2020年年度報告)

　　而隨著碳中和市場的發(fā)展，儲能業(yè)務也將為寧德時代帶來更大的想象空間。

　　2、2021年能否保住第一寶座?

　　回顧2020年寧德時代經(jīng)歷的事件中，最引人注目的莫過于打入特斯拉供應鏈、與LG化學競爭全球第一及市值超越中石油。

　　寧德時代市值歷史性地超越中石油，給了資本市場更多想象空間。有人將這一時刻比作能源領(lǐng)域的“奇點時刻”，舊的化石能源離開舞臺中央，新能源的代表寧德時代被寄予更多期望。

　　但這并不意味著寧德時代可以高枕無憂。在2021年初市值達到9800億元的頂峰后，寧德時代并未突破萬億市值的關(guān)口。而其最終守住的全球第一寶座，過程也十分驚險。

　　壓力來自于LG化學。

　　雖然寧德時代在2021年最終以24.82%的市占率成為全球第一，但受國內(nèi)疫情影響，寧德時代2020年上半年裝機量一度落后于LG化學，自2020年3月至8月的半年時間里，LG化學的單月裝機量均超過寧德時代。

　　“二者的差距非常小，如果不是國內(nèi)新能源市場在下半年回暖并爆發(fā)，寧德時代就輸了。”前述人士對「探客Tanker」表示。2020年上半年，國內(nèi)新能源汽車市場同比下滑44%，而LG化學押注的歐洲新能源汽車市場卻同比增長了52%。

　　2020年前三季度，LG化學裝機量達到19.13GWh。而LG化學電池業(yè)務在第三季度銷售額為26.2億美元，營業(yè)利潤為1.4億美元，均創(chuàng)下歷史新高。

　　反觀寧德時代，在全球市場的出貨量并不可觀。不過好消息是，寧德時代在德國投建的工廠預計將在2021年內(nèi)投產(chǎn)，到2022年時可實現(xiàn)14GWh的電池年產(chǎn)能。

　　從某種程度來說，過度依賴國內(nèi)市場是寧德時代的一個隱患，隨著動力電池市場的洗牌，部分車企也選擇“逃離”寧德時代。

　　2020年7月，曾“帶飛”寧德時代的寶馬，選擇與億緯鋰能合作，大眾也在2020年入股國軒高科。越來越多的車企選擇扶持國內(nèi)二線的動力電池廠商以制衡寧德時代。

　　不過，寧德時代還有足夠的時間去調(diào)整。據(jù)寧德時代方面透露，其德國工廠將在2021年內(nèi)建成投產(chǎn)，并在2022年達到14GWh的年產(chǎn)能。

　　當前國內(nèi)動力電池領(lǐng)域，呈現(xiàn)以寧德時代領(lǐng)銜的“一超多強”局面。根據(jù)動力電池聯(lián)盟最新統(tǒng)計，寧德時代在2021年3月裝機量為4.52GWh，占國內(nèi)全部動力電池裝車量的一半。今年3月，比亞迪、LG化學、中航鋰電和國軒高科分居第二至第五位。但這四家公司的總裝車量僅為寧德時代的約三分之二。

　　中國在近幾年內(nèi)仍將是新能源汽車最大的市場，而全球其他新能源市場還在爬坡階段，這對于占據(jù)國內(nèi)市場半壁江山的寧德時代而言是莫大的優(yōu)勢。

　　在跨界巨頭不斷下場造車的當下，占據(jù)龍頭地位的寧德時代仍有較大的話語權(quán)。而動力電池市場下一階段競爭的關(guān)鍵，還是產(chǎn)能。

　　寧德時代也在其年報中表示，隨著公司業(yè)務規(guī)模的擴大，目前公司動力電池庫存量增加，同比增長34.57%，而公司在建產(chǎn)能77.50GWh，這意味著其產(chǎn)能還將比現(xiàn)在翻一倍以上。

　　“寧德時代的產(chǎn)能利用率在行業(yè)中也處于較高水平，隨著新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展，市場份額將進一步向龍頭企業(yè)集中。”汽車行業(yè)分析師周濤對「探客Tanker」表示。

　　此外，為了進一步降低電池成本，寧德時代正在希望用鎳、錳元素替代電池原材料中成本較高的鈷。為此，寧德時代在2020年12月也宣布在全球第一鎳生產(chǎn)和出口國印尼，投資50億美元興建一座電池工廠，該工廠有望在2024年正式投產(chǎn)。

　　3、野心不止于動力電池

　　寧德時代擴張的腳步并未停下。

　　其年報顯示，2020年寧德時代的非股權(quán)投資額達173.9億元，較2019年增長68.09%。

　　而在股權(quán)投資方面，寧德時代在近期也頻繁出手。4月27日晚間，寧德時代發(fā)布公告稱公司將斥資190億元對境內(nèi)外新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)質(zhì)上市公司進行投資，本次投資的資金來源為公司自有或自籌資金。

　　值得注意的是，這已是寧德時代第二次大手筆投資產(chǎn)業(yè)鏈上市公司。2020年8月，寧德時代首次宣布對產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司投資191億元，目前已向4家A股產(chǎn)業(yè)鏈公司投入重金，且主要以參與認購定增股份為主。

　　“寧德時代通過股市投資了好幾家做鋰電設備的公司，鋰電設備是動力電池最具價值的細分環(huán)節(jié)之一，而新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈極長，市場空間廣闊，未來也可能會出現(xiàn)類似于半導體產(chǎn)業(yè)那樣的龍頭。”周濤對「探客Tanker」說。

　　買鋰電設備的同時，寧德時代也不忘買礦。4月11日，寧德時代官宣旗下子公司將以1.375億美元入股中國洛陽鉬業(yè)位于剛果(金)的Kisanfu銅鈷礦，這項投資使寧德時代獲得世界上最大的未開發(fā)鈷資源之一。

　　自2021年以來，受全球供應鏈及大宗商品價格上漲影響，三元鋰電池原材料鈷元素價格暴漲50%。寧德時代本輪的投資在進一步保證自身原材料供應安全的情況下，也壓縮了中小電池廠商的生存空間。

　　“寧德時代是想綁住電池產(chǎn)業(yè)鏈上下游，守住自己的電池業(yè)務，以保持領(lǐng)先地位。”周濤說。

　　然而，寧德時代的野心不止于車載電池。

　　在發(fā)布年報當天，寧德時代再次發(fā)布公告稱，公司與ATL簽署兩份《合資合同》，擬共同出資設立兩家合資公司，從事應用于家用儲能、電動兩輪車等領(lǐng)域的中型電池的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和售后服務。其中，電芯合資公司投資額為120億元，電池包合資公司投資額為20億元。

　　對于本次投資合資公司，寧德時代表示，隨著鋰離子電池在家用儲能系統(tǒng)、電動兩輪車等領(lǐng)域的應用空間不斷擴大，公司擬與消費電池生產(chǎn)企業(yè)ATL通過合資方式深度合作，拓展新業(yè)務領(lǐng)域機會。

　　事實上，寧德時代在兩輪電單車領(lǐng)域早有布局。日前，共享出行公司哈啰出行在其招股書中透露，2019年6月，哈啰出行與寧德時代和螞蟻集團合作，推出小哈換電服務，為兩輪電動車用戶提供換電解決方案。

　　除電池領(lǐng)域外，自動駕駛領(lǐng)域也出現(xiàn)了寧德時代的身影。今年1月7日，自動駕駛芯片生產(chǎn)商地平線公告完成C2輪4億美元融資，由Baillie Gifford、云鋒基金、中信產(chǎn)業(yè)基金和寧德時代聯(lián)合領(lǐng)投。

　　“自2017年開始，寧德時代就已經(jīng)無法藏住自身的野心了，現(xiàn)金流太充足，跨行業(yè)去謀求更多發(fā)展空間是很正常的。”前述電池行業(yè)從業(yè)者對「探客Tanker」表示。

　　寧德時代頻繁的投資行為，也印證了其在2020年定下的三大戰(zhàn)略發(fā)展方向：以可再生能源和儲能為核心的固定式化石能源替代、以動力電池為核心的移動式化石能源替代及以電動化+智能化為核心的應用場景。

　　而在動力電池領(lǐng)域占據(jù)霸主地位的寧德時代，能否憑借這些縱橫布局去建立堅不可摧的護城河，以面對前赴后繼的挑戰(zhàn)者?市場仍待它進一步回答。