營收、凈利雙增 用友網(wǎng)絡(luò)的“云轉(zhuǎn)型”迎來了“龍?zhí)ь^”？

　　作為國內(nèi)居家辦公概念股中的大佬，用友網(wǎng)絡(luò)發(fā)布了2021年半年度報告。

　　報告顯示，用友網(wǎng)絡(luò)期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入約31.77億元，同比增長7.7%，歸屬于上市公司股東的凈利潤約2.15億元，同比增長740%。受財報利好，截止8月18日A股收盤，用友網(wǎng)絡(luò)股價微漲1.83%，報37.25元/股。

　　在疫情催化“云辦公”市場需求下，用友網(wǎng)絡(luò)正加速向“云服務(wù)商”轉(zhuǎn)型。但是，作為成立了三十多年的軟件企業(yè)，用友網(wǎng)絡(luò)卻一直遭到市場質(zhì)疑，認(rèn)為其并未擺脫傳統(tǒng)軟件企業(yè)的標(biāo)簽，千億市值也被高估。

　　那么，本次半年報的表現(xiàn)能讓市場重新以“云服務(wù)商”定義用友網(wǎng)絡(luò)嗎?其又能否打開更廣的“云辦公”市場?

　　云服務(wù)轉(zhuǎn)型釋放利好信號：用友網(wǎng)絡(luò)營收、凈利潤雙增

　　用友網(wǎng)絡(luò)成立于 1988 年，早期做的是財務(wù)軟件起家，之后發(fā)展成為ERP(企業(yè)資源計劃系統(tǒng))管理軟件賽道的國內(nèi)頭部廠商。在軟件行業(yè)進(jìn)入天花板時，2016年，用友網(wǎng)絡(luò)推出了3.0戰(zhàn)略，即向云服務(wù)轉(zhuǎn)型。

　　但是，用友網(wǎng)絡(luò)的“云服務(wù)商”的角色標(biāo)簽穩(wěn)住了沒?可以從本次半年報中窺探一二。

　　財報顯示，受剝離暢捷通支付等金融業(yè)務(wù)的影響，用友網(wǎng)絡(luò)2021年上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入31.77億元，同比增長7.7%;從收入結(jié)構(gòu)來看，公司云業(yè)務(wù)和軟件業(yè)務(wù)收入分別為15.06億元和14.45億元，同比增長分別為100.7%，-8.9%，其中云業(yè)務(wù)收入增長超預(yù)期并首次超越軟件業(yè)務(wù)收入。

　　云業(yè)務(wù)保持高速增長并超出預(yù)期，透露出用友網(wǎng)絡(luò)的云轉(zhuǎn)型實現(xiàn)了拐點(diǎn)性的突破，而這與公司進(jìn)一步聚焦云服務(wù)與軟件業(yè)務(wù)主業(yè)相關(guān)。

　　報告期內(nèi)，云服務(wù)與軟件業(yè)務(wù)占營收比例達(dá)96.12%，其中，大型企業(yè)云服務(wù)收入同比增長91.5%，中型企業(yè)云服務(wù)收入同比增長99.1%，小微企業(yè)云服務(wù)收入同比增長140.4%，政府與其他公共組織云服務(wù)收入同比增長132.5%。

　　進(jìn)一步拆分用友網(wǎng)絡(luò)的盈利狀況，公司在加速推進(jìn)向云服務(wù)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、加大對研發(fā)、市場營銷與銷售的投入后對凈利潤產(chǎn)生了影響。報告期內(nèi)，用友網(wǎng)絡(luò)歸屬于上市公司股東的凈利潤約2.15億元，同比增長740%;但扣非凈利潤約為-8142.87萬元，上年同期約為-1670.77萬元。

　　主要原因在于，剝離類金融資產(chǎn)，導(dǎo)致公司面臨收入下滑的風(fēng)險。財報顯示，2021年上半年，用友網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比下降63.2%;公司表示稱，主要受監(jiān)管政策、行業(yè)發(fā)展及宏觀經(jīng)濟(jì)影響，其互聯(lián)網(wǎng)金融信息中介服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介服務(wù)業(yè)務(wù)量大幅下降導(dǎo)致收入、利潤下滑。

　　另外，在7月17日，公司公告稱擬將控股子公司深圳前海用友力合金融服務(wù)有限公司44.6153%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給北京用友企業(yè)管理研究所有限公司，轉(zhuǎn)讓價格為1.858億元，轉(zhuǎn)讓完成后，用友網(wǎng)絡(luò)不再持有友金控股股權(quán)，不再持有類金融資產(chǎn)。

　　同樣，進(jìn)一步剝離類金融資產(chǎn)的形勢下，用友網(wǎng)絡(luò)也調(diào)低了明年的收入預(yù)期。公司稱，考慮到公司開始將部分實施業(yè)務(wù)剝離，下調(diào)2021/2022年收入預(yù)測40%/2%至98.36/128.64億元，但由于實施業(yè)務(wù)毛利率較低，公司盈利質(zhì)量向好，我們維持2021/2022年凈利潤預(yù)測基本不變。

　　可見的是，用友網(wǎng)絡(luò)盈利狀況短期內(nèi)會受到剝離類金融資產(chǎn)的影響，但長期在聚焦云服務(wù)與軟件主營業(yè)務(wù)下，會不斷釋能利好公司的營收狀態(tài)。而本次半年報，云業(yè)務(wù)的大幅增長并超越軟件業(yè)務(wù)收入透露出用友網(wǎng)絡(luò)的轉(zhuǎn)型逐步邁向正軌，然而支撐公司未來的增長飛輪是什么?

　　用友網(wǎng)絡(luò)增長飛輪在哪?大型企業(yè)訂單數(shù)穩(wěn)定，研發(fā)投入加大

　　按照用友網(wǎng)絡(luò)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)劃分來看，目前公司形成了傳統(tǒng)ERP(企業(yè)資源計劃系統(tǒng))與云服務(wù)(包括云服務(wù)平臺在內(nèi))的兩條業(yè)務(wù)線。其中，用友軟件ERP有NC、U8、“通” 三條產(chǎn)品和業(yè)務(wù)線，分別面向大、中、小型企業(yè)提供軟件和服務(wù)。

　　而在云服務(wù)業(yè)務(wù)方面，公司至少有兩個模式支撐該業(yè)務(wù)的大型客戶量。

　　(1)高端產(chǎn)品YonBIP平臺，主要服務(wù)超大型、大型企業(yè)客戶;

　　(2)針對行業(yè)壁壘比較明顯的大型客戶，公司通過專門的部門，提供針對性解決方案。

　　其中，用友云服務(wù)平臺即YonBIP，是為企業(yè)提供互聯(lián)網(wǎng)采購服務(wù)平臺，旨在幫助企業(yè)進(jìn)行采購決策和高效協(xié)同。通俗來講，就是一款釆購方的企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)采購服務(wù)平臺，幫助企業(yè)實現(xiàn)全球采購。

　　報告期內(nèi)，該平臺集群已經(jīng)擴(kuò)展至擁有8650多家云服務(wù)合作商，涉及1.4萬個企業(yè)服務(wù)。

　　與此同時，用友網(wǎng)絡(luò)的大型客戶訂單數(shù)也呈現(xiàn)增長趨勢。2021年上半年，用友網(wǎng)絡(luò)大型企業(yè)云+軟件同比增長33.8%。截止目前，用友網(wǎng)絡(luò)新簽約了中核集團(tuán)、保利集團(tuán)、上海煙草、中國銀行等眾多大型企業(yè)。

　　對比同行，用友網(wǎng)絡(luò)客群在大型企業(yè)上更具優(yōu)勢，而金蝶在中小型企業(yè)略勝一籌。今年上半年，用友面向中型企業(yè)的云服務(wù)業(yè)務(wù)新增付費(fèi)客戶數(shù)3060家，金蝶則新簽142家大型企業(yè)。

　　值得注意的是，用友網(wǎng)絡(luò)云服務(wù)業(yè)務(wù)客戶續(xù)約率也在提升。報告期內(nèi)，用友網(wǎng)絡(luò)大型客戶續(xù)費(fèi)率94.53%，中型客戶續(xù)費(fèi)率71.38%，小微客戶續(xù)費(fèi)率79.86%。

　　而客戶續(xù)費(fèi)率提升背后，主要是靠用友網(wǎng)絡(luò)不斷加大的研發(fā)投入來提升產(chǎn)品的性能。

　　2021年上半年，用友網(wǎng)絡(luò)研發(fā)投入9.54億元，同比增長38.9%，研發(fā)投入營收占比為30.0%;此外，在高端云產(chǎn)品YonBIP上，用友網(wǎng)絡(luò)也擬公開發(fā)行募集資金不超過52.98億元，其中45.97億元將用于YonBIP商業(yè)創(chuàng)新平臺的建設(shè)中。

　　同期，金蝶研發(fā)投入為6.25億元，同比增加74.3%，但這個數(shù)額遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于用友網(wǎng)絡(luò)的7.45億研發(fā)投入。

　　在公司客戶數(shù)目基準(zhǔn)良好下，用友網(wǎng)絡(luò)的資產(chǎn)負(fù)債率也在較為穩(wěn)健。財報顯示，2021年上半年，用友網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)負(fù)債率為55.41%，投資收益3.26億元，財務(wù)費(fèi)用4981.64萬元，毛利率57.15%。

　　而要衡量一家資產(chǎn)負(fù)債率的情況，一般是公司維持在40%-60%之間即為合適的健康狀態(tài)，因此用友網(wǎng)絡(luò)55.41%資產(chǎn)負(fù)債率屬于風(fēng)險相對可控的范圍之內(nèi)。

　　總的看，用友網(wǎng)絡(luò)云業(yè)務(wù)大型客戶數(shù)目穩(wěn)定、研發(fā)投入又不斷加大的情況下，將利好公司整個的經(jīng)營狀態(tài)。但是在“云辦公”成為全球大趨勢的情況下，用友網(wǎng)絡(luò)這類國內(nèi)云服務(wù)商又該如何抓住紅利呢?

　　“云辦公”潛力巨大，用友網(wǎng)絡(luò)該如何抓住紅利?

　　根據(jù)IDC2018年在中國對ERP調(diào)查顯示，大企業(yè)未來12個月內(nèi)計劃使用云ERP者占比40%以上。可見，企業(yè)上云的意愿十分高漲。同樣受疫情的影響，居家辦公也早已成為全球性的趨勢，去年國內(nèi)也就打響了企業(yè)級SaaS之戰(zhàn)。

　　而面對海外發(fā)展多年的SaaS平臺，國內(nèi)的云服務(wù)商是并不占據(jù)優(yōu)勢的。好比成立了二十多年的Salesforce，本身就是靠云CRM起家，如今市值早已超過了千億美元。

　　因此，國內(nèi)的云服務(wù)商想要抓住這片千億規(guī)模的市場，可以從提供本土化服務(wù)、強(qiáng)化產(chǎn)品端、戰(zhàn)略制定平衡進(jìn)入短板市場等多方面去做突破。

　　(1)強(qiáng)化產(chǎn)品與提供本土化的服務(wù)

　　在國內(nèi)云服務(wù)商崛起的時代下，大家的優(yōu)勢在于更加貼近本土了解用戶的需求是什么。所以，面對企業(yè)上云的需求，用友和金蝶這類云服務(wù)商要提供的是更加貼合市場的云服務(wù)平臺。

　　而目前由于技術(shù)的瓶頸，國內(nèi)的云產(chǎn)品仍有很大“軟件”痕跡。好比用友云服務(wù)產(chǎn)品NCC是上一代產(chǎn)品NC停售后的替代品，但在NC軟件停售后其老用戶卻并不能直接轉(zhuǎn)移至新產(chǎn)品端，而是需要用戶自己去被動遷移，體現(xiàn)了用友的云服務(wù)產(chǎn)品還是按照“軟件”的思維去運(yùn)營產(chǎn)品。

　　在強(qiáng)化技術(shù)方面，用友可以優(yōu)化平臺的付費(fèi)模式，即采用市場主流的是租賃付費(fèi)模式，即基于租賃、運(yùn)營和靈活付費(fèi)的軟件服務(wù)的模式。不是用友之前的付費(fèi)模式，即讓用戶一次性買斷產(chǎn)品。

　　(2)穩(wěn)固優(yōu)勢地位，進(jìn)入短板市場

　　根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院報2020年發(fā)布的一份報告顯示，用友、浪潮、金蝶分別以40%、20%和18%的市場占有率占據(jù)國內(nèi)整體ERP軟件市場的前三。另據(jù)IDC《中國企業(yè)級應(yīng)用軟件EA SaaS市場跟蹤分析報告2020H1/2020H2》顯示，用友位居中國企業(yè)級應(yīng)用軟件SaaS市場占有率第一。

　　上文也講到了，用友云服務(wù)的客群主要在大型客戶上。所以，公司要打開更大的增量場，就是進(jìn)入自己的發(fā)展較落后的市場——中小型企業(yè)市場。

　　截止目前，金蝶已經(jīng)連續(xù)17年成為穩(wěn)居IDC中國成長型企業(yè)應(yīng)用市場占有率第一。在勁敵搶占中小企業(yè)用戶下，用友就該通過產(chǎn)品或技術(shù)來突破這方面的短板。

　　(3)戰(zhàn)略制定貼合實際

　　對于正在向云服務(wù)商轉(zhuǎn)型的企業(yè)而言，戰(zhàn)略制定也尤為重要。因此，用友和金蝶一樣要落實好下一步的戰(zhàn)略計劃，其中用友全新制定的3.0-II戰(zhàn)略目標(biāo)，是為了構(gòu)建和運(yùn)營全球領(lǐng)先的企業(yè)云服務(wù)平臺，以平臺化、生態(tài)化的方式來滿足企業(yè)客戶利用數(shù)智技術(shù)對產(chǎn)品和業(yè)務(wù)、組織和管理的創(chuàng)新需求。

　　結(jié)語：

　　按照公司本半年報的業(yè)績來看，其向云服務(wù)商轉(zhuǎn)型的3.0戰(zhàn)略取得了可觀的成績。在未來，用友在步步完善云服務(wù)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略計劃下，或?qū)⒁材懿粩嗬�好公司的盈利狀況。

　　國金證券發(fā)布研報稱，維持用友網(wǎng)絡(luò)買入評級。評級理由主要包括：1)云業(yè)務(wù)收入快速提升，轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略執(zhí)行堅定;2)產(chǎn)品力、客戶優(yōu)勢顯著，大額訂單持續(xù)落地等。