掃地機(jī)器人三高：高成長 高壁壘 高臺跳水

　　比爾·蓋茨曾在2007年的CES(國際消費(fèi)類電子產(chǎn)品展覽會)上做過一個預(yù)言，他表示：“機(jī)器人即將重復(fù)個人電腦崛起的道路，在每個家庭普及，徹底改變這個時代的生活方式。”

　　這一預(yù)言從2020年開始逐步成為現(xiàn)實(shí)。因疫情宅家?guī)�來對于清潔電器的需求，掃地機(jī)器人功能的逐漸完善，使得其加快滲透、進(jìn)入一個個的中國家庭。

　　根據(jù)中怡康的數(shù)據(jù)，2020年，我國掃地機(jī)器人線上銷售額同比增長24.1%。放大到整個清潔類電器行業(yè)，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2020年國內(nèi)清潔電器市場規(guī)模達(dá)到240億元，同比增長20%，在萎靡的家電市場中的表現(xiàn)亮眼。

　　身處行業(yè)爆發(fā)式增長的紅利期，A股的代表企業(yè)科沃斯(SH:603486)和石頭科技(SH:688169)2020年凈利潤分別同比增長431.22%和74.92%。

　　從2020年初開始，石頭科技從最低價311.06元上漲至1492.93元，漲幅超過3.5倍，成為A股市場上繼貴州茅臺之后的第二支千元股;科沃斯股價最大漲幅超過10倍，市值沖破千億大關(guān)。

　　今年6、7月開始，掃地機(jī)器人“雙雄”的股價卻紛紛開啟了暴跌模式。迄今為止，科沃斯的股價自最高點(diǎn)已經(jīng)跌去了40%，石頭科技的股價則被腰斬。

　　資本市場的表現(xiàn)，大多數(shù)時候是企業(yè)經(jīng)營狀況的某種映照。大幅下跌，是否意味著掃地機(jī)器人的滲透已經(jīng)遇到瓶頸，行業(yè)基本面發(fā)生變化，是投資者最擔(dān)憂的問題。

　　從企業(yè)經(jīng)營層面來看，掃地機(jī)器人龍頭科沃斯和石頭科技確實(shí)面臨著來自于芯片供應(yīng)緊張、海運(yùn)受阻、新對手涌入等不利因素的影響。

　　但掃地機(jī)器人行業(yè)仍在快速增長當(dāng)中，受益于滲透率提升的長期邏輯并沒有改變，科沃斯和石頭科技的龍頭地位短時間內(nèi)也很難被挑戰(zhàn)。這意味著股價回調(diào)更像是個插曲。

　　超高預(yù)期帶來巨幅回撤

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、海運(yùn)不暢等影響因素都是暫時的，并未影響到整個家用機(jī)器人行業(yè)的景氣度。

　　無論是從整個掃地機(jī)器人行業(yè)景氣度，還是龍頭企業(yè)的表現(xiàn)來看，增長都比較可觀。

　　根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年1-8月掃地機(jī)器人、洗地機(jī)累計銷售額同比增長分別為56.39%、1280%。這意味著消費(fèi)者對于清潔機(jī)器人的旺盛需求和認(rèn)可，即使在2020年的高基數(shù)之下，仍然保持著較快的增長。

　　財報數(shù)據(jù)也顯示，今年上半年科沃斯?fàn)I收同比增長123.11%，凈利潤同比增長了543.25%，繼續(xù)保持了爆發(fā)式的增長。石頭科技同期營收增長32.19%，凈利潤同比增長41.57%，雖然不及科沃斯，但增速仍算可觀。

　　同為掃地機(jī)器人龍頭企業(yè)，為何石頭科技的業(yè)績表現(xiàn)大幅跑輸同行科沃斯?

　　這主要是由于兩家企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異造成的。石頭科技仍以掃地機(jī)器人為主，2020年掃地機(jī)營業(yè)占比高達(dá)97.47%;而科沃斯卻在掃地機(jī)器人之外，推出了洗地機(jī)產(chǎn)品(以新品牌添可為主)，后者成為了其新的成長動力。

　　作為一種新興的家電品類，洗地機(jī)、拖地機(jī)滿足了中國家庭的“拖地”需求，這一點(diǎn)與歐美家庭地面材質(zhì)以地毯為主不同，有著鮮明的本地特色，因而受到了熱烈的歡迎。

　　奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2020年國內(nèi)清潔電器市場中，洗地機(jī)、自拖地機(jī)器人增速分別實(shí)現(xiàn)1970%、6298%的爆發(fā)性突破。從上文今年1-8月的數(shù)據(jù)中也可以看出，洗地機(jī)1280%的同比增速遠(yuǎn)快于掃地機(jī)的56.39%�？莆炙箘t抓住了這一新品類，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的爆發(fā)。

　　不過，“落后”的石頭科技已經(jīng)開始加緊追趕。今年 8月，石頭科技推出了包含拖地功能的清潔產(chǎn)品——智能雙刷洗地機(jī)U10和自清潔掃拖機(jī)器人G10，從而進(jìn)一步搶占拖地機(jī)器人市場的紅利。

　　此外，石頭科技的業(yè)績還受制于海運(yùn)不暢的負(fù)面影響。財報顯示，石頭科技2020年的境外收入占比為41.24%，但根據(jù)光大證券的研究報告，其實(shí)際銷往海外的產(chǎn)品收入占比達(dá)到80%左右。

　　由于深圳鹽田港發(fā)生停擺、北美航線塞港影響船期，石頭科技的海外銷售受到?jīng)_擊，存貨大幅增加，業(yè)績增速因此放緩。

　　可以看到，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、海運(yùn)不暢等影響因素都是暫時的，并未影響到整個家用機(jī)器人行業(yè)的景氣度。兩家龍頭企業(yè)的大幅回調(diào)，很有可能來自于此前二級市場過高的預(yù)期。尤其石頭科技，超過3.5倍的股價漲幅與不到50%的利潤增速并不相稱。

　　復(fù)制云鯨不易

　　盡管新入局的玩家不少，但能夠有獨(dú)到的創(chuàng)新、對產(chǎn)品有革命性改進(jìn)的新玩家還沒有出現(xiàn)。

　　面對掃地機(jī)器人行業(yè)的發(fā)展紅利和龍頭公司在二級市場上的熱烈追捧，一級市場的資本也紛紛出手。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，僅2021年上半年，就有超120家掃地機(jī)器人企業(yè)拿到融資，累計金額超過100億元。

　　海爾、美的、惠而浦等傳統(tǒng)家電企業(yè)，鯊客、萊克等傳統(tǒng)手持吸塵器企業(yè)，三星、榮耀、聯(lián)想、360等企業(yè)也在加大對掃地機(jī)器人市場的布局——越來越多的新玩家試圖加快占領(lǐng)掃地機(jī)器人市場，這意味著競爭的加劇。

　　不少投資者因此擔(dān)憂質(zhì)疑：面對新對手的沖擊，科沃斯和石頭科技是否有壓力?

　　但過往的經(jīng)驗證明，掃地機(jī)器人具有較高的技術(shù)壁壘，外行如家電企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)公司想要快速切入并占領(lǐng)市場并不容易。

　　上一輪掃地機(jī)器人的爆發(fā)期，包括美的、海爾等家電企業(yè)，聯(lián)想、華為等消費(fèi)電子廠商都有布局，但時至今日，它們都沒能在行業(yè)中占據(jù)重要位置。

　　據(jù)中國家電網(wǎng)發(fā)布的《2021年掃地機(jī)器人市場發(fā)展白皮書》，2020年線上市場科沃斯以43.8%的市場銷售額份額穩(wěn)居行業(yè)第一，小米和石頭科技則位列二、三名(小米掃地機(jī)器人由石頭科技代工)，銷售額占比分別為14.1%和11.2%;而在線下市場中，科沃斯銷售額占比接近80%，一家獨(dú)大(掃地機(jī)器人的線下銷售占比僅為8%)。

　　雖然國內(nèi)掃地機(jī)器人ODM、OEM廠商的制造能力已經(jīng)比較成熟，也有不少廠商提供專門的集成方案，使得外部玩家進(jìn)入的難度大大降低，但高端的掃地機(jī)器人所需要的激光雷達(dá)、機(jī)器視覺、SLAM算法等核心技術(shù)人仍然有著較高的壁壘。

　　高瓴資本曾表示，“不要小看拖地機(jī)器人，它的產(chǎn)品復(fù)雜度非常高，技術(shù)領(lǐng)域軟硬件一體，包括在工藝方面都有一些核心競爭力。”

　　當(dāng)然，仍然有強(qiáng)有力的新玩家可以從競爭中脫穎而出，云鯨就是一個典型案例。

　　2019年創(chuàng)業(yè)公司云鯨自主研發(fā)了全球首個自換洗掃拖一體機(jī)，憑借創(chuàng)新的產(chǎn)品迅速成為行業(yè)中不可忽視的一匹黑馬。僅靠“小白鯨”一款核心產(chǎn)品，云鯨2020年取得了國內(nèi)掃地機(jī)器人市場10.72%的市場份額。

　　云鯨的成功激勵了很多新創(chuàng)業(yè)公司入局。今年以來，初創(chuàng)掃地機(jī)器人品牌哇力、樂生智能、由利紛紛完成了A輪融資，走在了“復(fù)制云鯨”的道路上。

　　想復(fù)制云鯨并不容易。近幾年石頭科技和云鯨之所以能夠一躍成為頭部廠商，主要依賴于各自的技術(shù)創(chuàng)新成果——石頭科技首次將“LDS激光雷達(dá)+SLAM算法”大規(guī)模應(yīng)用到掃地機(jī)器人當(dāng)中;云鯨則是首創(chuàng)了全球首個自換洗掃拖一體機(jī)。

　　想要在這個行業(yè)的競爭中展露頭角，就必須有獨(dú)到的創(chuàng)新。石頭科技董事長昌敬將其稱為“從0-1”。他表示，“一個企業(yè)從0-1破局了以后，會形成一個獨(dú)享窗口期。這個階段非常關(guān)鍵，因為對手會馬上跟進(jìn)，獨(dú)特性會逐步消失。”

　　從目前來看，盡管新入局的玩家不少，但像石頭科技、云鯨一樣有獨(dú)到創(chuàng)新、對產(chǎn)品有革命性改進(jìn)的新玩家還沒有出現(xiàn)�？莆炙购褪�頭科技雖然面臨新玩家入局的沖擊，但這種沖擊并沒有想象中激烈。

　　滲透率邏輯仍在

　　在掃地機(jī)器人漫長的滲透過程中，也存在著一定的周期性。

　　整體來看，掃地機(jī)器人行業(yè)有著廣闊的成長空間，且處于加速滲透期，遠(yuǎn)未到頂。

　　根據(jù)全拓數(shù)據(jù)，目前掃地機(jī)器人在中國沿海城市家庭的滲透率只有5%，在內(nèi)地城市只有0.4%，遠(yuǎn)低于日本、歐洲地區(qū)的10%和北美市場的13%。

　　高瓴今年6月發(fā)起募集了科技產(chǎn)業(yè)賽道專項基金，掃地機(jī)器人是該基金看好的幾個重點(diǎn)賽道之一。

　　甚至有機(jī)構(gòu)看好掃地機(jī)器人能夠像洗衣機(jī)一樣，實(shí)現(xiàn)從可選到必選消費(fèi)屬性的轉(zhuǎn)移，最終滲透率達(dá)到90%以上。

　　此外，商用清潔機(jī)器人市場仍處于早期，也在快速發(fā)展中，是目前掃地機(jī)器人玩家們的新增量。科沃斯和石頭科技兩家也已經(jīng)布局了該領(lǐng)域。

　　億歐智庫《2021年中國商用服務(wù)機(jī)器人市場研究報告》顯示，2020年，中國商用服務(wù)機(jī)器人市場規(guī)模達(dá)106.4億元，同比增長83.03%。并預(yù)計未來仍將持續(xù)增長，2025年整體市場規(guī)模將達(dá)到千億級別。

　　不過，在掃地機(jī)器人漫長的不斷滲透的過程中，也存在著一定的周期性——和所有家電品類一樣。

　　中信建投證券指出，一個典型的掃地機(jī)器人的“階梯式增長”模型包含了四個階段：顛覆式創(chuàng)新階段、漸進(jìn)式創(chuàng)新階段、平臺期、再次顛覆式創(chuàng)新階段。而當(dāng)下正是行業(yè)的顛覆式創(chuàng)新階段。

　　這個階段的突出表現(xiàn)就是產(chǎn)品仍在快速迭代，創(chuàng)新帶來新產(chǎn)品售價明顯上升，主要依靠高端機(jī)型產(chǎn)品帶動。此時產(chǎn)品尚未完全成熟，相比成本、渠道等，技術(shù)領(lǐng)先對于企業(yè)競爭力有著決定性作用。

　　一位券商分析師告訴巨潮，目前國內(nèi)消費(fèi)者對掃地機(jī)器人的要求是比較高的，他們愿意為最好的產(chǎn)品買單。目前所有的掃地機(jī)器人產(chǎn)品中，科沃斯的N9+和云鯨小白鯨J1這兩款高端產(chǎn)品(售價在3500元以上)反而是銷量最高的。

　　消費(fèi)者追求更高端、更優(yōu)秀的產(chǎn)品，也是當(dāng)前“顛覆式創(chuàng)新階段”的重要趨勢。

　　今年上半年線上渠道在售的掃地機(jī)器人、洗地機(jī)等清潔電器新品均價同比都保持了增長。掃地機(jī)器人從去年上半年的2014元提升至3024元，洗地機(jī)從去年上半年的3338元提升至3904元，均呈現(xiàn)大幅增長的趨勢。

　　在這個階段，有技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢的企業(yè)能夠占領(lǐng)先機(jī)，科沃斯、石頭科技、云鯨都是這一階段的勝出者。而缺少技術(shù)儲備、只能走低端和性價比路線的玩家則表現(xiàn)平庸。

　　不過，“顛覆式創(chuàng)新階段”的特點(diǎn)就是快速迭代，在“續(xù)航、導(dǎo)航、清潔、消殺”等功能上，玩家們正在不斷尋求技術(shù)突破。如哇力機(jī)器人使用熱風(fēng)烘干拖布，并使用臭氧消毒;追覓機(jī)器人內(nèi)置洗、甩、烘一體清潔塢，可以自動回洗拖布、熱風(fēng)立體烘干。

　　對于科沃斯和石頭科技而言，受益于滲透率提升的長期邏輯并沒有改變，但處在“顛覆式創(chuàng)新階段”享受市場紅利的同時，也對兩家公司提出了一個嚴(yán)格的要求：在技術(shù)上，絕對不能落后。