車企們輕裝上陣 分拆上市成行業(yè)新風(fēng)口？

　　近兩年，新能源汽車的出現(xiàn)帶動(dòng)了大眾需求量的上升，車企們?cè)诙痰蕾惻苤幸查_啟了新的方式加速?zèng)_刺。

　　近日，上汽集團(tuán)發(fā)布公告稱，擬在其控股子公司捷氫科技整體變更為股份有限公司后，將其分拆至上交所科創(chuàng)板上市。據(jù)了解，分拆上市完成后上汽集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生變化，且保持對(duì)捷氫科技的控制權(quán)。

　　但像上汽集團(tuán)這樣的做法并不是個(gè)例外。今年6月，長(zhǎng)城汽車蜂巢易創(chuàng)聯(lián)席董事長(zhǎng)鄭立鵬表示，一定會(huì)將長(zhǎng)城汽車的發(fā)動(dòng)機(jī)板塊分拆上市。另外，比亞迪今年也在持續(xù)推進(jìn)其子公司比亞迪半導(dǎo)體至深交所創(chuàng)業(yè)板上市的計(jì)劃。

　　不過(guò)，在整個(gè)汽車行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境逐漸向好的形勢(shì)下，這些車企們?yōu)楹芜�會(huì)謀求分拆旗下子企業(yè)上市?它們攜手旗下子公司走向資本市場(chǎng)的路上又會(huì)給整個(gè)汽車行業(yè)帶來(lái)哪些影響?

　　分拆上市的背后

　　伴隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定回升，消費(fèi)需求的恢復(fù)進(jìn)一步拉動(dòng)了汽車增長(zhǎng)。在車企們布局汽車產(chǎn)業(yè)鏈、向下沉市場(chǎng)以及汽車后市場(chǎng)發(fā)力的同時(shí)，新的跨行業(yè)者不斷加入造車行列。

　　而另一端，傳統(tǒng)車企在向“新四化”轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，與新舊造車勢(shì)力不斷賽跑，以求搶占市場(chǎng)機(jī)遇。并且隨著全球缺芯問(wèn)題的進(jìn)一步加劇，一定程度上制約著汽車的產(chǎn)量。據(jù)AutoForecast Solutions的數(shù)據(jù)顯示，截至11月14日，芯片供應(yīng)短缺已造成全球汽車市場(chǎng)減產(chǎn)1009.7萬(wàn)輛，其中中國(guó)市場(chǎng)占總減產(chǎn)量的19.6%。

　　這也意味著在汽車市場(chǎng)的下半場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)變得更加激烈。如此形勢(shì)下，車企們?yōu)榱送卣故袌?chǎng)和業(yè)務(wù)，也需要更多的資金支持，那么分拆上市不失為一個(gè)好方法。

　　一方面，能夠拓寬融資渠道，提高母公司的資金流動(dòng)性。如百度在2020年9月宣布將旗下智能生活事業(yè)群組業(yè)務(wù)“小度科技”分拆獨(dú)立，并完成融資由百度資本及CPE戰(zhàn)略領(lǐng)投，IDG資本跟投，投后估值達(dá)200億元。而此時(shí)，百度依然對(duì)小渡科技擁有絕對(duì)的控制權(quán)，再融資后，百度就擁有了更多的流動(dòng)資金進(jìn)行相關(guān)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的拓展。

　　另一方面，將子公司分拆出去也有利于母公司聚焦核心主體業(yè)務(wù)，有利于各自的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。如保利地產(chǎn)分拆保利物業(yè)，致力于發(fā)展全物態(tài)管理，實(shí)行規(guī)范化管理和標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)。

　　上汽集團(tuán)在公告中也稱，這也有利于加快氫能和氫燃料電池的產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化進(jìn)程，助力上汽集團(tuán)優(yōu)化布局，培育發(fā)展新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，提升上汽集團(tuán)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，也有助于捷氫科技提升氫能和氫燃料電池產(chǎn)業(yè)核心技術(shù)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　平安證券研報(bào)也稱，分拆上市對(duì)資本市場(chǎng)影響意在長(zhǎng)遠(yuǎn)。從海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，分拆上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)可受益于主業(yè)聚焦和新發(fā)展，業(yè)績(jī)以及估值得到雙抬升。

　　那么，隨著傳統(tǒng)車企分拆上市的動(dòng)作不斷，會(huì)不會(huì)在行業(yè)內(nèi)掀起新的熱潮?

　　傳統(tǒng)車企迎來(lái)分拆上市熱潮?

　　事實(shí)上，分拆上市的熱潮在兩年前就已顯現(xiàn)。

　　2019年12月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》，標(biāo)志著A股市場(chǎng)分拆上市破冰，“A拆A”的分拆上市不再成為阻礙，上市公司蜂擁而至。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，已有近80家A股公司披露了分拆意向或預(yù)案，而港股市場(chǎng)中有超過(guò)23家香港上市公司展開了分拆子公司上市的行動(dòng)。據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年年初至今，已有約32家A股上市公司公告擬分拆上市，分拆上市熱潮不減。

　　而大汽集團(tuán)分拆捷氫科技只有其中一個(gè)縮影，成功分拆上市或已通過(guò)聆訊的就有我們所熟悉的順豐分拆順豐同城，網(wǎng)易分拆網(wǎng)易有道、網(wǎng)易云音樂(lè)，京東分拆旗下京東健康以及京東物流，新浪公司分拆微博上市等等。

　　它們也證明了分拆上市能夠獲得更大的資本收益和合作。如京東健康上市前的估值近2000億港元，上市首日市值突破3000億港元。根據(jù)上市后首份半年報(bào)來(lái)看，在2021年的前六個(gè)月京東健康的總營(yíng)收達(dá)136.38億元，超過(guò)2019年全年的總營(yíng)收。這也間接證明了上市后，京東健康獲得了不錯(cuò)的發(fā)展。

　　網(wǎng)易有道方面，自2019年上市以來(lái)，業(yè)績(jī)幾乎呈翻倍增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，總營(yíng)收方面由2019年的13.05億元增至2020年的31.68億元。最新發(fā)布的第三季度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，營(yíng)收達(dá)到14億元，較去年同期增加54.8%。

　　事實(shí)上，分拆上市帶來(lái)的不錯(cuò)收益放在汽車行業(yè)來(lái)講，能進(jìn)一步緩解新能源汽車在造車資金緊張上的問(wèn)題。隨著各國(guó)相關(guān)政策的紛紛出臺(tái)，大力支持新能源汽車行業(yè)的發(fā)展成為趨勢(shì)。在“碳中和”目標(biāo)的指導(dǎo)下，加速了傳統(tǒng)車企向新能源邁進(jìn)的步伐，新能源市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步地?cái)U(kuò)大。

　　另外，據(jù)2021百度新能源企業(yè)行業(yè)洞察報(bào)告顯示，消費(fèi)者對(duì)新能源汽車的需求依然旺盛，特別是在特大城市的銷售量占比達(dá)38%。大型城市與縣鄉(xiāng)的需求正逐年提升，新能源汽車市場(chǎng)正從限購(gòu)的特大城市逐步向外擴(kuò)展。

　　但從新能源車行業(yè)分廠商來(lái)看，特斯拉獨(dú)占鰲頭市占率28%，其他造車新勢(shì)力占據(jù)38%的市場(chǎng)份額。傳統(tǒng)車企中，本土自主占22%;合資/進(jìn)口占11%，其中、日、美系占比較高。

　　那么，這也現(xiàn)下傳統(tǒng)車企在向新能源轉(zhuǎn)型的路上面臨外資企業(yè)和造車新勢(shì)力的兩方競(jìng)爭(zhēng)。加之，全球缺芯問(wèn)題進(jìn)一步加劇，價(jià)高者得或是大廠優(yōu)先獲得的嚴(yán)峻形勢(shì)，也就是說(shuō)傳統(tǒng)車企在造新能源汽車上所需資金會(huì)更多。

　　隨著后續(xù)注冊(cè)制的全面推行，A股不斷擴(kuò)容和機(jī)構(gòu)對(duì)半導(dǎo)體、智能裝備等硬科技行業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)吸引力也將不斷增強(qiáng)，可以預(yù)見的是，在上汽集團(tuán)、比亞迪、東芝等車企的帶動(dòng)下，其他傳統(tǒng)車企很有可能走上分拆旗下子公司上市的道路。

　　文|港股研究社(ganggushe)