帝峰證券看好國美零售 認(rèn)購安迅物流增厚收益

　　今年以來，隨著消費(fèi)市場的持續(xù)回暖，投資物流似乎已成為了供應(yīng)鏈企業(yè)營收的增長密碼。繼多家物流企業(yè)遞交IPO或成功上市之后，在大件物流擁有領(lǐng)先優(yōu)勢的安迅物流也迎來了國美零售的9億元人民幣可轉(zhuǎn)股投資加持，為后期引入戰(zhàn)投或拆分上市埋下了伏筆。12月初，一向以嚴(yán)謹(jǐn)預(yù)判著稱的帝峰證券發(fā)布對國美零售最新的研報(bào)，展現(xiàn)了其對國美認(rèn)購安迅物流可轉(zhuǎn)債增厚未來收益的強(qiáng)烈看好。

　　帝峰證券認(rèn)為，國美零售在推行全零售生態(tài)共享平臺(tái)的道路上，強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源共享共建，通過各方在不同業(yè)務(wù)層面訂立持續(xù)關(guān)聯(lián)交易協(xié)議，落實(shí)、提速、擴(kuò)張全場景、全鏈路、全品類的全零售生態(tài)共享平臺(tái)。其中值得留意的是2022年總商品采購協(xié)議及2022年總商品供應(yīng)協(xié)議下的未來三個(gè)年度內(nèi)，交易金額上限比之前三年關(guān)聯(lián)交易額上限有大幅提升，側(cè)面反映出國美零售大力推動(dòng)全零售生態(tài)共享平臺(tái)的持續(xù)動(dòng)力與決心。

　　2021年第四季度，是國美零售在資本層面“動(dòng)作”頻頻的一個(gè)季度。以大股東黃光裕為代表的管理層，通過五大優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)托管協(xié)議、認(rèn)購安迅物流可轉(zhuǎn)債協(xié)議、重續(xù)與新訂11項(xiàng)關(guān)聯(lián)交易協(xié)議，實(shí)現(xiàn)了國美零售線上、線下、供應(yīng)鏈、物流、大數(shù)據(jù)&云與共享共建六大平臺(tái)的資源整合，就像黃光�？谥兴�說的“齒輪型結(jié)構(gòu)”那樣牽一發(fā)而動(dòng)全身。

　　國美零售通過聚焦零售業(yè)與家服務(wù)業(yè)，錨定了“家·生活”戰(zhàn)略第二階段的家電、家用、家居、家裝和家服務(wù)五大“黃金賽道”，每一條賽道據(jù)測算都是萬億級(jí)市場規(guī)模。而安迅物流可以貫穿五大賽道的全生命周期，比如覆蓋家電和家居商品從采購、存儲(chǔ)、運(yùn)輸、配送乃至安裝的全閉環(huán)。尤其是獨(dú)樹一幟的“送裝一體”服務(wù)一改傳統(tǒng)物流企業(yè)只送不裝的局限性，實(shí)現(xiàn)了細(xì)分服務(wù)的顛覆式創(chuàng)新，也因此受到了包括美的、海爾等家電企業(yè)，以及宜家、居然之家等家居企業(yè)的長期合作，第三方業(yè)務(wù)占比持續(xù)攀升至40%。

　　而家用賽道包羅萬象，涵蓋每一位用戶的吃喝用度，也是大消費(fèi)產(chǎn)業(yè)的核心賽道。為此國美零售在上半年加速拓展品類，迅速由十萬量級(jí)SKU擴(kuò)容到63萬，并且90%來自非家電品類，主要以中小件商品為主。為了強(qiáng)化安迅物流的中小件商品配送效率，國美零售開創(chuàng)了中央倉+前置倉的靈活倉網(wǎng)結(jié)構(gòu)，將國內(nèi)四千余家門店的店倉資源釋放出來，形成了行業(yè)首創(chuàng)的“閃店送”服務(wù)，送貨時(shí)間也由傳統(tǒng)同城快遞的2-4小時(shí)縮減為最快30分鐘。

　　帝峰證券認(rèn)為，國美零售通過加碼安迅物流，進(jìn)一步增強(qiáng)了線上平臺(tái)“真快樂”與線下平臺(tái)“國美家”的即時(shí)配送能力。同時(shí)國美零售計(jì)劃未來三年將門店數(shù)量擴(kuò)充至6000間，覆蓋范圍也將擴(kuò)大至中國的3-6線地區(qū)，以全面迎接“鄉(xiāng)村振興”政策為下沉市場帶來的巨大商機(jī)，再與安迅物流遍布全國四萬多個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)相結(jié)合，或能成為零售下沉的最大贏家。

　　基于眾多利好因素交織，帝峰證券給予國美零售“強(qiáng)烈推薦買入”評級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)每股2.15港元。預(yù)計(jì)未來三年國美零售線上線下雙平臺(tái)年度GMV將迎來爆發(fā)性增長，繼而提升國美零售經(jīng)營性現(xiàn)金流和盈利能力。