掃地機(jī)器人的資本故事，石頭科技還能給投資人講多久？

　　2021年的9月，石頭科技在北京昌平朱辛莊地鐵站旁邊買了兩層樓，大樓樓頂已經(jīng)掛上了石頭科技的牌子。

　　往北不到500米，是小米在北京落地的第三塊園區(qū)小米智慧產(chǎn)業(yè)園。

　　如今兩家的辦公樓緊鄰在一起顯得諷刺。

　　二者曾經(jīng)親密無間。小米曾經(jīng)是石頭科技的投資方及重要銷售渠道，后者在成立初期，掃地機(jī)器人主要是通由前者的渠道銷售，且不論假如沒有小米最初的渠道支撐、品牌背書，石頭科技的掃地機(jī)器人是否可以依舊賣的很好。

　　如今石頭科技成了“反叛者”的身份，和華米一道成為了小米生態(tài)鏈裂隙的“證人”。

　　01、瘋狂套現(xiàn)

　　雷軍系持有的石頭科技股份在解禁后持續(xù)減持，被市場(chǎng)認(rèn)為是石頭科技脫離小米生態(tài)鏈的表現(xiàn)。

　　2021年2月石頭科技解禁股滿期，大量的限售股解禁本身就會(huì)給股價(jià)帶來壓力，對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值看好的股東，一般會(huì)考慮延遲拋售或者降低減持的速度。

　　而順為資本首輪減持中，僅用一個(gè)月時(shí)間就完成了減持計(jì)劃，總共減持50萬股，總減持金額為5.49億元。

　　4月1日，石頭科技再次迎來一批股票的解禁，持有方依然是為順為資本(Shunwei Ventures III (Hong Kong) Limited)，本次上市流通的限售股數(shù)量約為593萬股，占石頭科技總股本的8.87%，是順為資本首輪減持中持有股份的10倍。按照當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算，順為資本此次解禁的股票價(jià)格約為30億元。

　　盡管順為資本對(duì)該解禁股票的減持與否和進(jìn)度未披露，但去年順為資本對(duì)石頭科技股票減持的決絕足以讓投資者擔(dān)心。

　　除了順為資本，同樣歸屬于雷軍旗下的天津金米也在減持。

　　石頭科技的首輪減持中，天津金米出售了133萬股石頭科技的股票，占總股本的2%，減持完成后持股比例為6.89%。

　　上市之初，雷軍控制的順為資本和金米投資合計(jì)持有24.7%股權(quán)，是除了創(chuàng)始人昌敬之外的最大股東，IPO稀釋后占比為18.53%。截至去年三季末，順為資本和金米投資累計(jì)持股15.75%，今年2月披露金米投資計(jì)劃繼續(xù)減持2%，完成后持股將進(jìn)一步下降至13.75%。

　　石頭科技上市后股價(jià)一度高漲至1492元每股，成為科創(chuàng)板第一高價(jià)股。如今股價(jià)連續(xù)下跌到不到500元每股，市值300多億元蒸發(fā)2/3。

　　除了受到市場(chǎng)正常波動(dòng)的影響外，石頭科技股東不計(jì)后果、“殺雞取卵式”的減持套現(xiàn)，也對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了影響。

　　一個(gè)連投資方甚至是創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)都在加緊拋售的企業(yè)，怎么能讓市場(chǎng)投資人安心持有。

　　2021年2月22日晚，石頭科技發(fā)布的減持公告稱，石頭時(shí)代、丁迪、高榕、啟明、順為、天津金米、公司董監(jiān)高毛國(guó)華、吳震、萬云鵬、張志淳等10名股東，擬減持公司股份合計(jì)不超過739.75萬股，占公司總股本的比例合計(jì)不超過11.10%。

　　值得注意的是，首輪減持名單里，包含了早期投資方、員工持股平臺(tái)、雷軍系的小米和順為核心投資人，以及企業(yè)的董監(jiān)高。

　　石頭科技一系列減持的過程，讓市場(chǎng)感到震驚的有四點(diǎn)。

　　一個(gè)是時(shí)間緊。石頭科技上市滿一年剛過解禁期，各方便加緊減持，甚至有順為資本這樣一個(gè)月就完成首輪減持，完全不顧市場(chǎng)情緒對(duì)企業(yè)股價(jià)的影響。

　　二是額度高。石頭科技首輪減持占公司股份就高達(dá)739.75萬股占總股本11%。

　　三是人物夠核心。從普通投資人到小米這樣的核心投資人，再到創(chuàng)始人之一的毛國(guó)華，再到董高監(jiān)等全部高管，除了昌敬石頭科技發(fā)展過程中所有的參與方都在減持，像是瓜分一塊蛋糕生怕下手慢。

　　四是吃相難看。巨量解禁本就會(huì)對(duì)投資者信心造成沖擊，解禁當(dāng)天石頭科技股價(jià)跳水13%，而原始股東們不顧市場(chǎng)情緒依舊開始減持計(jì)劃，這也導(dǎo)致了石頭科技的股價(jià)進(jìn)一步下跌。

　　不過，上市之初昌敬曾通過內(nèi)部信表明過：“我們要看淡上市，忘記股價(jià)。”如今不知道該如何看這句話?

　　02、恩情和決裂

　　石頭科技產(chǎn)品層面上與米家脫鉤，與雷軍系的瘋狂減持形成了遙相呼應(yīng)。

　　石頭科技和小米的關(guān)系發(fā)生微妙的轉(zhuǎn)變，是在2017年9月，石頭科技推出了第一款以石頭命名的智能掃地機(jī)器人。

　　憑借著小米的口碑和渠道，小米生態(tài)鏈企業(yè)在早期的時(shí)候基本上不愁銷量，石頭可以也是如此。

　　石頭科技認(rèn)為嚴(yán)重依賴小米渠道，但同時(shí)也是這段時(shí)間里小米為其帶來了銷量。

　　2016年到2018年，石頭科技的掃地機(jī)器人銷量一路上漲，營(yíng)收分別為1.83億元、11.19億元、30.51億元，招股書中提到，通過米家定制品牌產(chǎn)品石頭科技獲得的收入占總營(yíng)收的比例為 98.58%、88.36%、47.16%。

　　石頭科技依賴小米的問題，可以從兩個(gè)不同的角度去看。石頭科技在招股書中列舉了十條與小米相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，從銷售渠道到代工廠的更換、專利、毛利等等，越是后期，石頭越是把小米當(dāng)成自己發(fā)展路上的絆腳石。

　　但同時(shí)石頭科技要明白的是，所有的這些風(fēng)險(xiǎn)，都是2014-2016石頭科技成立最初的三年時(shí)間里的最大優(yōu)勢(shì)。

　　彼時(shí)，國(guó)內(nèi)掃地機(jī)器人非常初期，如果不是小米的強(qiáng)品牌背書，很難說那個(gè)時(shí)候單獨(dú)靠石頭科技就能把產(chǎn)品做好，并教育好市場(chǎng)。

　　至今石頭科技津津樂道的，還有當(dāng)年在小米上線第一批掃地機(jī)器人時(shí)，用戶好評(píng)100%的輝煌戰(zhàn)績(jī)。

　　石頭科技的關(guān)鍵先生，雷軍算是一個(gè)。在石頭科技創(chuàng)始人昌敬的眼中，“雷總是一個(gè)很好的領(lǐng)路人”。

　　實(shí)際上，小米對(duì)石頭的投資非常早期。晚點(diǎn)的報(bào)道中提到，小米的投資人來考察時(shí)，石頭的原型機(jī)都還“稀爛”，并且石頭科技的研發(fā)進(jìn)度一拖再拖。

　　2016年秋天，米家掃地機(jī)器人發(fā)布，正是石頭科技代工的。

　　2014年6月到2016年8月，石頭科技用了兩年的時(shí)間研發(fā)、生產(chǎn)出掃地機(jī)器人，這應(yīng)該是石頭科技和小米關(guān)系最好的一段時(shí)期。直到2017年9月，石頭科技推出自有品牌的掃地機(jī)器人。

　　但是，2017年之后，石頭科技不再想為小米代工，開始走自主品牌的路線。

　　石頭科技想要做自己的掃地機(jī)器人品牌，原因來自于兩方面。

　　一個(gè)是昌敬提到的不想一直為小米代工，另外一個(gè)則是小米生態(tài)鏈企業(yè)被雷軍嚴(yán)格限制的低毛利。

　　“去米化”成了石頭科技的重點(diǎn)方向。

　　2019年石頭科技的營(yíng)收結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，自有品牌營(yíng)收占比顯著提高。2019年到2021年上半年，石頭科技自有品牌銷售額占比分別為65.73%、70.72%和98.23%。

　　自有品牌占比增加，最明顯的好處是毛利率提升，石頭科技代工的小米機(jī)器人毛利率一直在20%以下，隨著自有品牌銷售額增長(zhǎng)，石頭科技毛利率已經(jīng)增加由2016年的19.21%增長(zhǎng)至2020年的51.32%。

　　但同時(shí)，石頭科技也承擔(dān)著脫離小米的代價(jià)。

　　最直接的就是沒有了小米的渠道，石頭科技營(yíng)銷費(fèi)用猛增。

　　在毛利率增加的同時(shí)，去小米化也讓石頭科技的銷售成本逐漸增加。2021年前三季度，石頭科技營(yíng)銷費(fèi)用達(dá)5.13億，在總營(yíng)收中占比達(dá)到13.4%，比上年同期增加了39.4%。

　　03、戰(zhàn)場(chǎng)相逢，成為對(duì)手

　　如今的石頭科技和小米站在了同一個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)，互為對(duì)手。

　　但是就掃地機(jī)器人市場(chǎng)來說，競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。

　　一個(gè)是整體的銷量在下滑。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年四季度行業(yè)線上銷量同比減少19.3%，2021全年掃地機(jī)行業(yè)線上銷量同比減少10.7%。

　　另外則是，新老對(duì)手對(duì)于石頭來說帶來的壓迫感都不小。

　　根據(jù)奧維云網(wǎng)最新數(shù)據(jù)，石頭掃地機(jī)器人線上市場(chǎng)零售份額已經(jīng)超過小米，位居行業(yè)第三，其前面的既有老對(duì)手科沃斯，還有新對(duì)手云鯨，而云鯨掃地機(jī)器人的首款掃地機(jī)器人2019年才面世，就超過了石頭科技和小米線上市場(chǎng)零售份額排到第二。

　　小米的掃地機(jī)器人對(duì)于石頭科技來說，也成為了新的對(duì)手。在第一代掃地機(jī)之后，石頭又為小米開發(fā)了手持吸塵器，目前這兩款產(chǎn)品仍然為米家貼牌生產(chǎn)，但石頭沒有為小米開發(fā)掃拖一體產(chǎn)品。小米則扶植了新的生態(tài)鏈企業(yè)云米和追覓，在 2019 年下半年，推出兩款掃拖一體的米家掃地機(jī)。

　　如今，小米之家主推的掃地機(jī)器人系列追覓，就是2018年4月小米和順為投資的。

　　除了掃地機(jī)器人，昌敬和雷軍在造車領(lǐng)域“踏入同一條河流”。

　　2021年3月30日晚間，小米集團(tuán)發(fā)布公告正式宣布造車，首期投資為100億元人民幣，預(yù)計(jì)未來10年投資額100億美元(約合人民幣657億元)，小米集團(tuán)首席執(zhí)行官雷軍將兼任智能電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)的首席執(zhí)行官。

　　同時(shí)，石頭科技也進(jìn)入到了造車領(lǐng)域。

　　昌敬于2021年1月8日成立上海洛軻智能科技有限公司，并且早在2021年初，就有報(bào)道原威馬汽車CTO閆楓已經(jīng)加入。

　　目前公開消息顯示，洛軻汽車首款車的定位就是對(duì)標(biāo)奔馳G系列的越野車型，希望借助增程技術(shù)，單次續(xù)航突破1000公里。昌敬任洛珂汽車董事長(zhǎng)，2021年末完成1億美元融資，領(lǐng)投方是騰訊集團(tuán)，投資機(jī)構(gòu)紅杉也參與了投資。

　　另外，據(jù)報(bào)道昌敬已經(jīng)不太參與石頭科技日常運(yùn)營(yíng)，工作重心放在了汽車產(chǎn)品上。

　　新勢(shì)力造成被認(rèn)為是一項(xiàng)200億元起燒的項(xiàng)目，即便是小米也遭受到了質(zhì)疑。

　　對(duì)于昌敬來說，盡管有著石頭科技這樣的一個(gè)上市明星企業(yè)作為經(jīng)驗(yàn)以及背書，但行業(yè)里的李斌、李想、小鵬，或者是雷軍等等，哪一個(gè)不是企業(yè)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富，卻依然避不開造車的坑，相比之下，昌敬的優(yōu)勢(shì)也并沒有那么明顯。

　　關(guān)鍵的是，這一次創(chuàng)業(yè)，昌敬也不能像石頭科技早期那樣有小米撐腰了。