蘇寧易購(gòu)生存至上

　　活下去，是蘇寧易購(gòu)當(dāng)前最重要的命題。

　　在張近東的治下，公司從2014年起，持續(xù)扣非凈利潤(rùn)虧損，但通過(guò)騰挪資產(chǎn)，得以始終維持上市地位。

　　在新規(guī)則之下，過(guò)去那一套不靈了。因最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度，扣非前后凈利潤(rùn)孰低者均為負(fù)值，且持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在不確定性。公司于5月6日開(kāi)盤被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，變成“ST易購(gòu)”，當(dāng)天，公司股價(jià)一字跌停。

　　黃明端執(zhí)掌蘇寧易購(gòu)，首先要解決的，就是公司的盈利問(wèn)題。

　　01、能減的都減

　　已經(jīng)過(guò)去的2021年，蘇寧易購(gòu)(002024.SZ)虧出了天際。

　　全年，公司錄得營(yíng)收1389億元，同比下降44.94%，扣非前后分別虧損432.6億元和446.7億元，超出公司總市值一倍有余。

　　當(dāng)然，公司業(yè)務(wù)本身虧不了那么多錢，那么，巨額虧損從何而來(lái)?在外部環(huán)境以及公司自身運(yùn)營(yíng)情況的共同作用之下，出現(xiàn)了大額資產(chǎn)減值。

　　2018年，蘇寧易購(gòu)全資子公司蘇寧商管，與恒大地產(chǎn)共同出資200億元，成立深圳恒寧，蘇寧易購(gòu)間接持股49%。

　　當(dāng)時(shí)，蘇寧正在推進(jìn)線上線下融合的智慧零售模式，并執(zhí)行“一大、兩小、多專”的店面業(yè)態(tài)組合。

　　“一大”所指的蘇寧易購(gòu)廣場(chǎng)，因?yàn)閱蔚暌?guī)模大、投入高，存在優(yōu)質(zhì)物業(yè)獲取難，以及規(guī)劃建設(shè)專業(yè)程度高等問(wèn)題，與恒大成立合資公司，正好可以發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)取長(zhǎng)補(bǔ)短。

　　在2021年末，深圳恒寧存在大額某公司應(yīng)收賬款，該公司已出現(xiàn)重大財(cái)務(wù)困難，存在明顯的資產(chǎn)減值跡象，賬面計(jì)提壞賬準(zhǔn)備209.90億元，按照出資比例，蘇寧易購(gòu)調(diào)整當(dāng)期損益102.85億元，計(jì)入公司歸母凈利潤(rùn)損失。

　　上海星圖金服由蘇寧金服更名而來(lái)，2019年9月，蘇寧金服完成百億元C輪融資，投前估值高達(dá)460億元，蘇寧易購(gòu)對(duì)此持股被動(dòng)稀釋至41.15%，不再納入合并報(bào)表范圍。

　　2021年，星圖金服巨虧98.27億元，蘇寧易購(gòu)確認(rèn)當(dāng)期投資損失40.44億元，對(duì)歸母凈利潤(rùn)影響30.33億元。

　　公司與蘇寧小店、蘇寧置業(yè)集團(tuán)以及其他客戶之間的交易，信用風(fēng)險(xiǎn)顯著增加，計(jì)提信用減值損失29.60億元，對(duì)2021年歸母凈利潤(rùn)影響22.56億元。

　　去年，受內(nèi)外因素影響，公司零售、物流等分部業(yè)績(jī)均不達(dá)預(yù)期，公司計(jì)提減值準(zhǔn)備32.51億元，影響歸母凈利潤(rùn)24.48億元。

　　公司在收購(gòu)天天快遞以及家樂(lè)福中國(guó)業(yè)務(wù)中，產(chǎn)生了巨額商譽(yù)。天天快遞持續(xù)虧損，公司停止其物流板塊的運(yùn)營(yíng)，就其相關(guān)商標(biāo)域名及商譽(yù)全額計(jì)提減值準(zhǔn)備21.11億元;家樂(lè)福中國(guó)收入增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期，產(chǎn)生長(zhǎng)期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備15.15億元。

　　公司表示，2021年，受計(jì)提減值、投資損失等因素影響，合計(jì)減少歸母凈利潤(rùn)347.02億元。剔除上述因素，全年歸母凈利潤(rùn)虧損85.63億元。

　　02、能關(guān)的都關(guān)

　　1984年，張近東從南京師范大學(xué)畢業(yè)，經(jīng)分配進(jìn)入鼓樓區(qū)工業(yè)總公司工作。

　　在這前后，萬(wàn)科、聯(lián)想、海爾等一批，如今仍在中國(guó)馳騁的企業(yè)相繼誕生。在北京，大量科技人員下海，齊聚中關(guān)村，場(chǎng)面蔚為壯觀。

　　遠(yuǎn)在南京的張近東，也很快嗅到了民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大氣息。

　　這是一個(gè)商品尚且缺乏的年代。

　　1990年，張近東砸掉鐵飯碗，以10萬(wàn)元啟動(dòng)資金，在南京海寧路盤下一個(gè)200㎡店面，掛上蘇寧交家電的招牌，專門賣空調(diào)。

　　廣東潮汕人黃光裕，初中肄業(yè)即隨兄北上謀生。1987年，北京前門珠市口東大街“國(guó)美電器”掛牌營(yíng)業(yè)。

　　在全國(guó)化擴(kuò)張的過(guò)程中，蘇寧和國(guó)美瘋狂開(kāi)店，不斷收購(gòu)區(qū)域家電經(jīng)銷商，互成中國(guó)家電零售領(lǐng)域最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

　　2004年，兩家公司相繼在港股和A股上市，有了資本作為強(qiáng)大的后盾，競(jìng)爭(zhēng)更加進(jìn)入白熱化。

　　而此時(shí)，北京中關(guān)村，劉強(qiáng)東已通過(guò)售賣刻錄機(jī)和光碟完成了自身原始積累，從線下轉(zhuǎn)戰(zhàn)線上，以另一種方式，打響了與兩個(gè)家電零售老大哥的戰(zhàn)爭(zhēng)。

　　其實(shí)，很早之前，張近東就已關(guān)注到了電子商務(wù)，只是當(dāng)時(shí)基礎(chǔ)設(shè)施不完善，網(wǎng)購(gòu)習(xí)慣很難養(yǎng)成。

　　直到2010年，蘇寧易購(gòu)上線試運(yùn)行，拉開(kāi)了蘇寧向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的大幕。

　　電商，是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)最早燒錢的領(lǐng)域，蘇寧加入這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)，意味著好日子到頭了。公司的業(yè)績(jī)巔峰，永遠(yuǎn)停留在了2011年。

　　從2014年起，公司開(kāi)啟了長(zhǎng)達(dá)8年的扣非凈利潤(rùn)虧損。在這些戰(zhàn)火紛飛年月里，公司通過(guò)出售資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)賬面盈利，避免了退市風(fēng)險(xiǎn)。

　　按照常理，主營(yíng)業(yè)務(wù)疲軟，公司應(yīng)首先解決這一問(wèn)題，但蘇寧易購(gòu)在投資路上一路狂奔，試圖以空間換時(shí)間。僅在2016年-2019年，就先后投資努比亞手機(jī)、蘇寧消費(fèi)金融、天天快遞、辣媽幫、家樂(lè)福中國(guó)等多個(gè)重大項(xiàng)目，消耗巨額資金。最終的結(jié)果是，不僅各方的協(xié)同效應(yīng)未能達(dá)成，所投項(xiàng)目又將公司拖進(jìn)更深的黑洞。

　　2021年，公司提出聚焦家電3C核心業(yè)務(wù)，關(guān)閉調(diào)整天天快遞小件業(yè)務(wù)、紅孩子線下店以及部分虧損的家電3C門店。截至年末，公司擁有線下門店渠道11281家，其中自營(yíng)門店2103家，零售云加盟店9178家。

　　03、正在好轉(zhuǎn)？

　　2021年，是蘇寧易購(gòu)最難過(guò)的一年，公司資金短缺，供應(yīng)商貨款無(wú)法按時(shí)支付，導(dǎo)致其平臺(tái)上經(jīng)常出現(xiàn)商品短缺。二季度，公司商品庫(kù)存規(guī)模降至歷史低谷，經(jīng)營(yíng)基本停滯，被網(wǎng)友戲稱為“無(wú)貨寧”。

　　危急之下，公司緊急出售所持易居企業(yè)控股以及申萬(wàn)宏源等公司股票，張近東家族亦通過(guò)股權(quán)出質(zhì)等手段，以解燃眉之急。

　　不過(guò)，在數(shù)百億的資金窟窿面前，幾十億丟進(jìn)去，只是杯水車薪。

　　去年2月，公司就對(duì)外釋放消息，實(shí)控人張近東擬轉(zhuǎn)讓上市公司股權(quán)，引入深圳國(guó)資救急。但是，該自救行動(dòng)，在長(zhǎng)達(dá)數(shù)月的時(shí)間里，沒(méi)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

　　此時(shí)，江蘇國(guó)資出手相救，以明股實(shí)債的形式，向蘇寧輸送32億資金。

　　灑水式的輸血，已無(wú)法從根本上解決蘇寧易購(gòu)存在的問(wèn)題。7月，公司宣布，實(shí)控人與深圳國(guó)資之間的交易終止，由江蘇國(guó)資牽頭，阿里巴巴、海爾、美的、TCL、小米等產(chǎn)業(yè)資本參與的新新零售基金二期，以5.59元/股、88.25億元總價(jià)，從張近東等股東手中，拿下蘇寧易購(gòu)16.96%，公司變成無(wú)控股股東和實(shí)際控制人。

　　與此同時(shí)，蘇寧易購(gòu)董事會(huì)改組，張近東辭去董事長(zhǎng)職務(wù)，將其子張康陽(yáng)推入董事會(huì)，自己僅掛名名譽(yù)董事長(zhǎng)。公司權(quán)杖交予貼著阿里系標(biāo)簽的黃明端。

　　在2021年年報(bào)中，蘇寧易購(gòu)表示，三季度以來(lái)，公司通過(guò)銀企合作模式，逐步解決流動(dòng)性問(wèn)題，從收入提升、費(fèi)用壓降、資產(chǎn)盤活、供應(yīng)鏈恢復(fù)等幾個(gè)關(guān)鍵方面齊頭并進(jìn)。當(dāng)年11月，公司實(shí)現(xiàn)月度EBITDA 0.8 億元，單月轉(zhuǎn)正、且12月份持續(xù)為正。

　　今年一季度，公司錄得營(yíng)業(yè)收入193.7億元、歸母凈利潤(rùn)-10.29億元，同比仍大幅下降。即便這樣，公司仍不忘向外界釋放利好：當(dāng)季EBITDA 2.6億元，實(shí)現(xiàn)季度轉(zhuǎn)正，且家電3C核心業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)單月盈利。