騰訊游戲「另類出�！� 買買買是好的選擇？

　　日前，騰訊官方宣布以約3億歐元購入Guillemot Brothers Limited約49.9%的股權。

　　Guillemot Brothers Limited有另一個重要身份——法國游戲廠商、擁有《刺客信條》和《波斯王子》等大熱IP的育碧公司(Ubisoft)的大股東。通過這一次收購，騰訊持有的碧育公司股權從4.5%上升至9.99%。除此之外，騰訊還將向碧育公司提供長期無擔保貸款，用于進行債務再融資。

　　通過這一次收購，騰訊游戲在海外市場的投資版圖進一步擴大，也為鵝廠的出海大計增加了一個重要砝碼。

　　受國內游戲市場增長見頂、*的監(jiān)管壓力等諸多不利因素影響，騰訊游戲今年上半年的日子其實一點都不好過。二季度，手游、端游收入全線下挫，《*榮耀》、《和平精英》兩款鎮(zhèn)廠之寶的日活也在下滑。

　　出海是必然，過往有過許多成功的投資經歷，但也不乏爭議——比如騰訊是不是已經失去原創(chuàng)能力這個老生常談的話題。

　　當我們談論騰訊游戲的出海史和投資史時，我們究竟在擔憂些什么?

　　國內市場見頂，鵝廠加緊出海尋增長

　　9月11日，育碧公司聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO Yves Guillemot向外界回應了該公司和騰訊的合作關系。

　　Yves Guillemot強調，即使騰訊通過注資Guillemot Brothers Limited提高了對育碧公司的持股量，也不會損害后者的獨立性。在今后，育碧公司依然會對其他合作伙伴保持開放態(tài)度，不會成為騰訊的“附屬公司”。

　　“我們保持完全獨立，如果愿意，我們將來可以和任何外部公司進行合作。”

　　但Yves Guillemot也承認，這是通過和騰訊的深入談判后達成的共識。言外之意，騰訊對這家法國規(guī)模*的視頻游戲開發(fā)商的影響力已經不可同日而語。

　　騰訊游戲加緊出海，在業(yè)內是公開的秘密，增持育碧公司只是出海計劃的其中一步。而在不斷推進的出海計劃背后，則是國內游戲市場增長見頂、*的監(jiān)管壓力等諸多不利因素的集中爆發(fā)。

　　首先，從上個月公布的二季度財報來看，騰訊游戲業(yè)務的表現明顯不在*狀態(tài)。

　　數據顯示，騰訊該季度總營收錄得1340億元，低于市場預期的1356億，同比下滑3.1%;歸母凈利潤則錄得281億元，同比大跌17.3%。作為騰訊*現金牛的增值服務收入二季度實現收入717億元，低于市場預期的724億元和去年同期的720億元，端游、手游收入全線同比下滑。

　　其中，最重要的手游收入為400億元，同比下滑2%——這不僅是騰訊手游業(yè)務近6個季度的最差表現，也是繼2020年四季度之后首次出現連續(xù)兩個季度負增長。

　　再細看各項主力產品，也各有各的煩惱。二季度，《*榮耀》和《和平精英》兩個頭部產品的流水、日活用戶都出現下滑。受此影響，騰訊國內業(yè)務已然觸碰到增長天花板。

　　其次，更大的問題是中國整個游戲市場都面臨增長見頂的困境。

　　中國音數協(xié)游戲工委(GPC)、中國游戲產業(yè)研究院和伽馬研究院聯(lián)合發(fā)布的游戲產業(yè)報告顯示，受監(jiān)管收緊、全球通脹和經濟下行等因素影響，今年上半年中國游戲行業(yè)實際銷售收入同比下降1.8%至1477.89億元，用戶規(guī)模則同比下滑0.13%至6.6億人，兩項數據都是有記錄以來首次出現負增長。

　　其中，由本土廠商自主研發(fā)的游戲實際銷售收入同比下跌4.25%至1245.82億元，占比也較去年同期下降了約2個百分點。實打實的數據表明，中國游戲產業(yè)已經進入存量競爭階段，躺著數錢的日子不復存在了。

　　來到這個階段，行業(yè)內部的兩極分化肯定會變得更加嚴重。

　　對于中小游戲廠商來說，游戲版號是它們賴以生存的資源。今年4月11日，按下暫停鍵263天之后，國家新聞出版署終于下發(fā)了2022年首批45個游戲版號，中小廠商等到了遲來的曙光。當然，版號只能說帶來了活下去的希望，至于怎樣活得更好，現在還不是它們需要思考的問題。

　　不過對于騰訊這樣的頭部廠商來說，來自監(jiān)管層的“緊箍咒”并沒有松開——今年公布的兩輪版號，騰訊、網易兩家大廠全部缺席。雖然現有市場份額和資源足以確保它們的基本盤不倒，但想要增長，它們只能另辟蹊徑。

　　在價值研究所(ID：jiazhiyanjiusuo)看來，通過大手筆的海外收購，騰訊游戲可以同步實施“引進來”和“走出去”兩條路線，無疑是*性價比的選項。

　　作為法國首屈一指的游戲開發(fā)商，育碧公司旗下?lián)碛?3家工作室以及《刺客信條》、《 波斯王子》等暢銷全球的熱門產品。在完成股份增持之后，騰訊在官方聲明中表示將把育碧公司旗下的多款游戲引進中國市場，并會通過后續(xù)合作幫助育碧將其3A級游戲產品移植到移動端。

　　同理，通過雙方的合作，育碧公司也能成為騰訊在海外推廣的助手。目前，中國游戲廠商出海重點放在美國和日韓市場，歐洲還是一塊待開發(fā)的寶地。育碧在德、法、英等游戲重鎮(zhèn)的影響力，是一筆無形的財富。

　　當然，育碧公司只是騰訊出海大計的一環(huán)。通過不斷的買買買，騰訊游戲的海外版圖無疑還會繼續(xù)擴大。

　　騰訊游戲出海十年，投資一直是主角

　　復盤騰訊游戲的出海史，其實更像是一本騰訊投資史。

　　以2011年收購拳頭游戲公司為起點，以2016年豪擲86億美元拿下芬蘭手游開發(fā)商Supercell為分界線，再到2020年國內游戲行業(yè)監(jiān)管收緊這個重要轉折點，騰訊游戲的海外投資史被分割成了完整的三部分。

　　在2011-2015年的起步階段，如果只算公開披露的項目，撇除間接控股等形式，騰訊在三年內投資的游戲廠商約30家。其中，海外廠商占比僅相當于國內游戲廠商的三分之一左右，出海并不是騰訊這一階段的主要工作。

　　到了2016-2020年這個第二階段，騰訊將重心轉移到海外，諸如前面提及的Supercell等超過50億美元的重磅投資成為該階段的主角。

　　需要注意的是，騰訊游戲出海的第二階段，同時也是騰訊乃至整個中國互聯(lián)網行業(yè)投資欲最旺盛的時期。揮舞著手中的鈔票，騰訊希望通過買買買囤積優(yōu)質資源，進而為自己構筑一條牢不可破的護城河。

　　等到2020年下半年，游戲版號長期停發(fā)、未成年人游戲監(jiān)管新規(guī)出爐，各種動態(tài)指向日漸收緊的監(jiān)管政策。這時候，海外市場就不僅是騰訊的后花園，更像是一個緊急避難場所。

　　正如前文所言，育碧公司不是騰訊近期*的獵物。

　　在今年8月31日，也就是增持育碧公司大股東Guillemot僅僅一周之前，騰訊和索尼合作，通過第三方配售的方式收購日本游戲開發(fā)商From Software 30.34%的股權。其中，騰訊通過旗下子公司Six Joy控股16.25%，高于索尼的14.09%，成為From Software的第二大股東。

　　From Software成立于上世紀80年代，是日本游戲業(yè)黃金時代的產物，旗下?lián)碛小稅耗е�魂》、《黑暗之魂》和《艾爾登法環(huán)》等大熱游戲。根據官方數據，截止去年年底，《黑暗之魂》系列全球總銷量突破3100萬，是From Software當前的扛鼎之作。

　　在From Software和育碧公司這樣的頭部廠商之外，騰訊也將觸角伸向了許多擁有優(yōu)質資產的中腰部廠商和后起之秀。

　　根據IT桔子統(tǒng)計的數據，截止8月底，騰訊在年內共參與了13起游戲領域投資事件(不計算9月初發(fā)生的育碧公司投資)，其中11筆都是針對海外廠商。雖然這個數字比起*時期有一定回落，但還是業(yè)內*水平，遠超網易等競爭對手。

　　必須承認的是，騰訊對看中的優(yōu)質項目開價相當慷慨。對于許多資金捉襟見肘的中小廠商來說，騰訊的收購、投資意向能為它們帶來續(xù)命機會。甚至很多國外大廠，也因為受到騰訊的庇護而度過自己的至暗時刻。

　　比如本文的另一個主角法國育碧公司。2018年騰訊入局買下育碧公司5%的股權，就幫助后者成功擊退了維旺迪的惡意收購。

　　維旺迪對育碧公司的興趣始于2015年，當時它們拿下了后者10.39%的股權。到了第二年，維旺迪將持股量迅速提升至23%，逼得育碧通過回購股票等方式進行抵御。財大氣粗的騰訊介入，讓維旺迪收購希望破滅，并在不久后轉售了持有的總計27.27%育碧公司股權。

　　在這種收購案塵埃落地之后，外媒Polygon用了一個詞形容騰訊：Savior，救世主。

　　騰訊給予被投資公司的高度創(chuàng)作自由，是育碧等廠商最為看重的。和聲名狼藉的維旺迪相比，鵝廠無疑是一個更可靠的合作伙伴和東家。

　　事實也證明，在騰訊的資金加持下，這些海外大廠的確煥發(fā)了更多光彩。當初僅僅花費騰訊4億美元的拳頭游戲，過去一年營業(yè)額就高達14億美元，Supercell旗下的《部落沖突》等產品也是紅遍全球。

　　但在輿論場上，背負著救世主光環(huán)的騰訊也有自己的煩惱。每當大手筆拿下一個新戰(zhàn)利品的時候，那個老生常談的問題就會被提及一次：鵝廠是不是已經失去原創(chuàng)能力了？

　　不是騰訊失去原創(chuàng)力，只是投資更劃算

　　在知乎上有一個熱門問答叫做“騰訊游戲坐擁資金、人才和技術這么多年，有做出一款真正的原創(chuàng)3A作品嗎?”

　　下方的高贊回答雖說提出了很多不同的見解，但一個核心觀點是一致的：原創(chuàng)3A游戲并不是最劃算的選擇。

　　有答主就直言，“資本的*目的是增值而不是做出*秀的產品”。既然通過外部收購和流水線生產的一般產品就能夠帶來穩(wěn)定收益，要耗費巨資且風險更不可控的自研項目，自然就不是*選擇。

　　收獲了近200個贊的答主“三叔侃侃”用了一個例子來說明原創(chuàng)是一件費力不討好的事情：

　　“一家企業(yè)本來客戶穩(wěn)定，每個月大家請客吃個飯就能談好合作，結果非有個愣頭青把老客戶扔一邊說要去開發(fā)新客戶，而且不保證能開發(fā)成功，新客戶也未必能給予老客戶的同等回報……我相信，在座的各位也不會喜歡這種人。”

　　代入騰訊的角度，老客戶和新客戶，已經被市場驗證的游戲和花費大價錢開發(fā)的新游戲，它們之間有太多共性——歸根結底，收購游戲研發(fā)廠商和它們已經被市場驗證過的產品，比起自己開發(fā)一款新產品的風險要低。

　　不過在價值研究所(ID：jiazhiyanjiusuo)看來，外界對騰訊游戲投資策略的種種爭議，根源來自兩點“低估”：*是低估了游戲研發(fā)的成本和風險，二是低估了騰訊的原創(chuàng)研發(fā)實力。

　　一方面，無論在PC時代還是移動互聯(lián)時代，游戲的研發(fā)和試錯成本都是相當驚人的。上世紀80年代美國游戲業(yè)一度面臨崩潰，很大程度就是因為當時的游戲巨頭雅達利花費超2000萬美元成本開發(fā)的“E.T.外星人”市場表現無法達到預期。

　　進入21世紀之后，游戲開發(fā)成本更是不斷攀升，即便在不計算宣發(fā)的情況下，前期研發(fā)成本超過5000萬美元都已經是家常便飯。外媒統(tǒng)計的數據顯示，光是2011-2015年間，就有多達9款游戲開發(fā)成本超過1億美元。

　　另一方面，無論從歷史成績、成本投入還是人才儲備等角度看，騰訊的游戲開發(fā)能力其實一點都不弱，反倒有被低估的可能。

　　國信證券統(tǒng)計的數據顯示，自從2020年四季度以來，騰訊手游流水中自研游戲占比首次超過代理游戲，成為營收主力，并一直延續(xù)至今。在騰訊最擅長的MOBA、射擊類和休閑類游戲中，自研比例較2018年提升超10%個百分點。

　　和自研游戲一起井噴的，是騰訊旗下的多個知名研發(fā)工作室和經典的跑馬制度。事實上，除了《*榮耀》、《和平精英》這種可遇不可求的國民級游戲之外，鵝廠旗下的光子工作室、天美工作室、五彩石工作室等團隊還有很多自主研發(fā)的代表作，如早期的《天天愛消除》、《天天酷跑》等。

　　總的來說，騰訊并非不重視原創(chuàng)，也沒人敢斷言其失去原創(chuàng)能力。只不過在現階段，投資、收購的確比自主研發(fā)更具性價比，也能在更短的時間內帶來實打實的收益。為了應對愈發(fā)嚴峻的市場競爭環(huán)境和風險因素，騰訊只能采取更保險、更穩(wěn)妥的策略。

　　值得一提的是，8月31日，也就是騰訊和索尼聯(lián)合收購From Software的同一天，網易也下官宣拿下法國游戲開發(fā)商Quantic Dream，后者旗下?lián)碛小兜滋芈桑鹤內恕返葻衢T游戲產品。

　　由此可見，通過收購加大海外業(yè)務布局，已成為國內游戲廠商的共同選擇。

　　在很多游戲迷的眼里，一款純原創(chuàng)的3A游戲應該是每一個有追求的游戲廠商的夢想。但對于身處寒冬之中的騰訊、網易們來說，先活著比什么都重要。

　　寫在最后

　　也有人將騰訊熱衷收購的作風歸因于2005年加入騰訊的劉熾平。

　　商科類專業(yè)出身，先后在麥肯錫、高盛工作的履歷，賦予了劉熾平濃厚的金融屬性。尤其是他的老東家高盛，更是業(yè)內公認最擅長投資并購的大行。

　　在許久之后我們才知道，騰訊于2003年萌生上市念頭時，對接的*投行就是高盛——當時的*負責人，是擔任高盛亞洲區(qū)投行執(zhí)行董事的劉熾平。

　　可以說，兩者的結合從一開始就和融資、并購這些關鍵詞牢牢捆綁在一起，這也為騰訊投資帝國在日后的崛起埋下了伏筆。在可預期的未來，投資也還會是騰訊游戲出海計劃的重要一步。

　　眾所周知，馬化騰和劉熾平是最早宣傳“降本增效”概念的互聯(lián)網大佬之一，騰訊游戲研發(fā)團隊也在這兩年停下了擴張的步伐。走向輕資產運營，將更多任務、難題留給外部盟友，對于背負沉重成本壓力的騰訊來說也未嘗不是一個好方法。

　　只希望，被寄予厚望的育碧們，真的能為鵝廠帶來驚喜。