阿里“拆分” 六個業(yè)務(wù)公司誰能先上市？

　　“組織變革大師”阿里巴巴再迎巨變。

　　3月28日，阿里巴巴啟動新一輪公司治理變革，在集團之下，設(shè)立阿里云智能、淘寶天貓商業(yè)、本地生活、國際數(shù)字商業(yè)、菜鳥、大文娛等六大業(yè)務(wù)集團和多家業(yè)務(wù)公司，并分別成立董事會。

　　董事會領(lǐng)導下，張勇、戴珊、俞永福、蔣凡、萬霖、樊路遠分別擔任六大業(yè)務(wù)集團CEO，對各自經(jīng)營結(jié)果負總責。其他公司也將獨立經(jīng)營管理。

　　這意味著，阿里旗下各業(yè)務(wù)將走出“溫室”，聚焦自身成長優(yōu)勢，直面市場，更大程度調(diào)動社會資本，獨立融資甚至獨立上市，以步入新一輪發(fā)展的快車道。

　　業(yè)內(nèi)認為，隨之而來的是各業(yè)務(wù)價值重構(gòu)和估值潛力釋放，集團估值也會略提升。

　　因此，消息發(fā)布后，資本市場便對此釋放出積極的信號。當天，阿里巴巴美股盤前漲超10%，盤中一度漲超至99.5美元/股，收報98.39美元，漲14.25%;次日，阿里巴巴港股高開14.96%，盤中成交額突破百億港元，截至收盤漲幅為12.23%。

　　從一個集團到N家公司

　　此次調(diào)整的一個大前提是，阿里已然成為一個“龐然大物”，旗下多個業(yè)務(wù)在不同的領(lǐng)域，且每個業(yè)務(wù)的發(fā)展階段也不一樣。

　　這始于公司開拓期實施的所謂“履帶戰(zhàn)略”，借用阿里創(chuàng)始人馬云的話，沒有一家互聯(lián)網(wǎng)公司可以依靠某項業(yè)務(wù)持續(xù)領(lǐng)先，公司要持續(xù)發(fā)展，必須不斷追問下一波是什么，并提前準備。

　　阿里巴巴B2B需要修復(fù)，就孵化出了淘寶，然后是天貓;要解決交易中的信任和支付問題，于是拆出了支付寶;過了幾年是云計算，再是菜鳥、甚至文娛……到2015年，履帶戰(zhàn)略初具雛形。

　　也是這一年，張勇接任CEO，阿里隨之進入了一段以統(tǒng)一、協(xié)同、配合為主基調(diào)的歷史時期——

　　集團治理機制升級為“小前臺，大中臺”，核心即是以網(wǎng)狀架構(gòu)取代過去的樹狀架構(gòu)，用統(tǒng)一的中臺服務(wù)所有的前臺業(yè)務(wù)，一方面降低支持部門的重復(fù)投資建設(shè)，另一方面讓各業(yè)務(wù)“輕裝上陣”、快速跑起來。

　　包括閑魚、菜鳥、阿里云、盒馬、天貓精靈、淘菜菜等一系列業(yè)務(wù)都是在大中臺戰(zhàn)略下，得以邁入高速發(fā)展期。集團的收入和凈利潤(2016財年-2019財年)也分別錄得年均47.67%和50.67%的高增速。這也是該模式一度廣收互聯(lián)網(wǎng)圈追捧的原因。

　　然而，中臺并非萬能，囿于技術(shù)迭代、環(huán)境演變，業(yè)務(wù)愈加龐雜，分工愈加細碎，它有著難以“轉(zhuǎn)身協(xié)同、顛覆性創(chuàng)新”等短板。加之，疫情沖擊以及外部各種不確定性因素，2020年以來，阿里逐漸透出漲不動的疲態(tài)，特別是剛過去的2022年，集團單季度增速均在個位數(shù)，甚至在二季度為負。

　　于是，阿里再次向自己“動刀”，從“板塊治理模式”、“多元化治理”，到今天分拆出“1+6+N”的組織結(jié)構(gòu)，即：

　　1個阿里巴巴集團+6個業(yè)務(wù)集團(阿里云智能、淘寶天貓商業(yè)、本地生活、菜鳥、國際數(shù)字商業(yè)、大文娛)+N個業(yè)務(wù)公司(阿里健康、高鑫零售、盒馬、夸克等)。

　　調(diào)整范圍更大，業(yè)務(wù)線越來越清晰，決策愈發(fā)自主、高效，經(jīng)營空間更大。

　　于阿里集團而言，其作為上市公司主體不會變化，各個業(yè)務(wù)集團/公司的業(yè)績將繼續(xù)合并報表，但運營重心會從具體業(yè)務(wù)中抽離出來，將精力更多投向投資、創(chuàng)新、孵化，繼續(xù)拓展集團業(yè)務(wù)邊界。

　　誰將率先上市?

　　調(diào)整中最具關(guān)注度的地方，莫過于阿里旗下各業(yè)務(wù)獨立融資甚至獨立上市這一可能性帶來的巨大想象力。“成熟一個，上市一個……希望能夠出來若干個上市公司，而若干家上市公司下面經(jīng)過幾年又能夠再生兒育女，分出來更多上市公司。”

　　這一動作其實早已開始。2022年初，盒馬就開放了首輪融資，擬估值為100億美元;到7月份，報道稱盒馬開始第二次尋求融資，估值縮水至60億美元。目前，市場傳言其已經(jīng)在籌備獨立上市。

　　考慮到盒馬2022年10月至12月同店銷售實現(xiàn)雙位數(shù)的增長，主力業(yè)態(tài)盒馬鮮生2022年已實現(xiàn)盈利，以及與“兄弟業(yè)務(wù)”沒有太多的權(quán)益關(guān)系，或成為拆分后首個上市的業(yè)務(wù)單元。

　　阿里云也被寄予早日上市的厚望，信號之一就是張勇親自掌舵。此前，阿里云于2022年初被提升至集團三大戰(zhàn)略的第二位，截至最新財季，依然是內(nèi)部唯二能創(chuàng)造經(jīng)調(diào)整EBITA盈利的業(yè)務(wù)。從市場份額上看，根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，阿里云在中國云計算基礎(chǔ)設(shè)施支出的市場份額中占比36%，仍排名第一。

　　不過，阿里云的增速正在放緩，2023財年第一季度至第三季度，營收分別同比增長10%、4%和3%，可能會導致一定的拖延。

　　另一個受到市場期待的是菜鳥，一方面其增長一直比較快，特別是2023財年第二和第三財季度，分別達到35.8%和26.6%，居各分部首位;另一方面，報道稱其高層曾透露，菜鳥在阿里內(nèi)部的角色“只是物流服務(wù)商之一，憑能力競爭”。

　　此外，高德、閑魚、餓了么、飛豬等在內(nèi)的多個業(yè)務(wù)，在垂直領(lǐng)域也都是頭部。需要注意的是，隨著口碑并入，高德地位再度拔高，承擔起了阿里本地生活到店的重任，將與美團、抖音展開角逐;到家方面，餓了么一直在強調(diào)單位經(jīng)濟效益轉(zhuǎn)正和改善。

　　事實上，通過收購或借殼，阿里旗下已有的高鑫零售、阿里健康和阿里影業(yè)獨立上市，但近兩年在二級市場表現(xiàn)都不太好，隨著此次調(diào)整反而集體走高，也從在一定程度上側(cè)面印證了獨立業(yè)務(wù)價值重構(gòu)的機會。

　　而隨著各業(yè)務(wù)估值潛力釋放，阿里集團的整體估值也有望提升。

　　(本文首發(fā)鈦媒體App，作者 | 劉萌萌)