即便是在大模型爆火的今天,商業(yè)化的困惑,依然橫在AI企業(yè)面前。
第四范式終于要敲鐘了。
第四范式發(fā)布消息稱,將于9月18日開始招股至9月21日招股,并計劃于9月28日正式在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。
據(jù)悉,第四范式共將發(fā)售1839.6萬股股份,每股定價范圍為55.6港元至61.16港元。其中90%國際發(fā)售,10%公開發(fā)售。
根據(jù)IPO定價,第四范式對應市值區(qū)間為258億港元至283.8億港元(約合32.9億至36.2億美元)。
對第四范式來說,能夠成功上市應該是一個難得的好消息。畢竟算起來,這已經(jīng)是第四范式第四次向港股發(fā)起上市沖擊。
不過,上市能解的,只是第四范式的燃眉之急。著急上市背后,還是老生常談的話題,巨額的虧損,看不見何時盈利。第四范式三次在招股書失效后火速提交招股書的動作來看,這一次上市,也少不了背后資本退出的壓力以及繼續(xù)融錢的緊迫感。
這不只是第四范式存在的問題,曾經(jīng)紅極一時的AI獨角獸們都難解商業(yè)化的難題。即便是在大模型爆火的今天,商業(yè)化的困惑,依然橫在曠視、商湯和第四范式的面前。
至于上市之后的表現(xiàn)如何,可以參考前輩商湯。趁著大模型的熱度,一路跌到底的商湯股價有了短暫的回升,而后又是一路下跌。
商湯股價K線(圖片來源:騰訊自選股截圖)
不過,能上市融到錢,至少可以給第四范式續(xù)續(xù)航,至于能否再次揚帆起航,那還得看企業(yè)未來的走向。
招股書中的新變化:增速放緩、大客戶不穩(wěn)定
DoNews之前就曾經(jīng)詳細的談到過第四范式三試港股的路程。(第四范式三試港股)。這一次,我們在港交所找到了第四范式聆訊后提交的最新版招股書,其中財務數(shù)據(jù)已經(jīng)更新到了2023年3月31日。
數(shù)據(jù)更新后,我們也能更直觀的看到第四范式的近況。
營收的確在不斷增長,但速度卻有所放緩。招股書顯示,2020年至2022年以及2023一季度期間,第四范式營收為9.42億元、20.18億元、30.83億元和6.44億元。在這其中,2021年同比增長114.2%,不過2022年同比增長52.7%。
虧損還在繼續(xù),有小幅度收窄。數(shù)據(jù)顯示,第四范式同期凈虧損分別為7.50億元、18.02億元、16.53億元和3.04億元;經(jīng)調整凈虧損分別為3.90億元、5.59億元、5.04億元和0.65億元。
具體業(yè)務來看,第四范式愈發(fā)依賴第三方定制業(yè)務,這也一定程度給回款帶來壓力。
第四范式收入明細圖(圖片來源:招股書截圖)
從上圖不難看出,從2020年到2023年一季度,第四范式應用開發(fā)及其他服務收入占比在逐漸超過先知平臺及產(chǎn)品。
第四范式應用開發(fā)及其他服務,主要的業(yè)務是與第三方定制的AI硬件 (服務器) 、定制開發(fā)服務。這種定制性服務,更多的是項目制,更簡單的可以被理解成外包制。
這里影響比較大的就是,客戶不穩(wěn)定。
在招股書中前五大客戶的介紹部分,幾乎每一年換一個,長期留存的大客戶僅一家客戶H。
更重要的是,第四范式在應用定制及開發(fā)服務這項業(yè)務中,由第四范式直簽的客戶僅占三層,剩下近七層的客戶以及收入都是來自于解決方案合作伙伴客戶。
此前,DoNews采訪過的IPG中國首席經(jīng)濟學家柏文喜曾對此表示,直簽客戶占比較低會影響公司收入的穩(wěn)定性和可控性。
除此之外,這也一定程度上影響著第四范式的議價權和應收賬款。
數(shù)據(jù)顯示,在報告期內,截至2020年、2021年、2022年12月31日及2023年3月31日,第四范式的貿易應收款項分別為2.63億元、7.78億元、14.93億元及14.94億元。
第四范式能借上大模型的東風么?
招股書中呈現(xiàn)的問題,歸根究底還是AI商業(yè)化的難題。
從2019年開始,包括AI四小龍、格靈深瞳以及第四范式都遇到過這樣一個困境。AI商業(yè)化受阻,看不清盈利的未來,這也導致市場對AI信心驟減,難拿融資,不得不尋求上市以獲得資金上喘息的機會。
行業(yè)大難題,在大模型到來的時候,看似有了新的注解。
和商湯一樣,第四范式也想抓住大模型的風口。4月底,第四范式首次向公眾展示其大模型產(chǎn)品“式說3.0”,場景瞄向B端。
這里有一個矛盾點。“式說3.0”展露的是生成式AI的能力,需要通過學習和理解大量的數(shù)據(jù)和信息,然后生成新的、創(chuàng)新的內容。目前,生成式AI主要落地的場景在于藝術創(chuàng)作、新聞寫作等。
但回到第四范式本身來看,第四范式一直做的是決策類AI,其實需要的是判斷“是與非”的能力。決策AI工作方式是通過機器學習和深度學習算法,從大量的數(shù)據(jù)中學習和提取模式,然后用這些模式來做出決策,落地場景主要在金融投資、醫(yī)療診斷上。
生成式AI和決策類AI這兩者可以說是AI能力的兩大類別。而一直身處決策類AI賽道的第四范式,在生成式AI爆火之下,也跑過來推生成式AI相關產(chǎn)品。的確,這也可以被理解為,正常的業(yè)務拓展。
但業(yè)務拓展背后,必然要投入更大的資金、人才。
招股書顯示,2020~2022年研發(fā)投入分別為5.657億、12.495億、16.5億元,年復合增速達到42.88%,占各期收入的比例均超過50%。
高額的研發(fā)投入是虧損的主因之一。而現(xiàn)階段下,在原有業(yè)務商業(yè)化受阻的同時,開展生成式AI的相關業(yè)務,或許一定程度上會帶來更大的研發(fā)投入。
另外,第四范式展示出來的“式說3.0”的能力還是在的圖片理解、多輪對話、寫小說、迅速畫圖等。目前市面上,百度、騰訊、阿里以及同類型企業(yè)商湯都也正在做同樣的事情,瞄準的客戶群體除了C端之外,同樣鎖定在B端上。
且不說生成式大模型未來的商業(yè)化是否順利,僅競爭對手來說,給到第四范式的壓力并不小。
不過,在“式說3.0”發(fā)布的之初,第四范式創(chuàng)始人兼CEO戴文淵對其未來的構想在于,「AIGS」(AI-Generated Software),即以生成式AI重構企業(yè)軟件。
戴文淵表示,目前這些B端軟件極為復雜的交互體驗,以及復雜性帶來的極低開發(fā)效率,恰恰為生成式AI留下足夠大的重構和改造空間。
第四范式對AIGS戰(zhàn)略給出的官方解釋是,就是指基于式說大模型背后的Copilot+COT能力,把企業(yè)軟件改造成新型的交互范式,并在新型交互上不斷地學習軟件的使用過程,形成領域軟件的「思維鏈」。
在產(chǎn)品發(fā)布會時,戴文淵甚至坦言,以生成式AI重構企業(yè)軟件積極將進入的是一個10萬億量級的市場。
不過,AIGS戰(zhàn)略表現(xiàn)暫時還未在招股書中呈現(xiàn)出來。至于未來的表現(xiàn)如何,還是交給時間和市場來印證。
結語
回頭來看,第四范式的上市之路并非一帆風順,背后所折射的是整個AI產(chǎn)業(yè)商業(yè)化的困境與挑戰(zhàn)。盡管面臨巨額的虧損和競爭壓力,第四范式依然展望未來,試圖在生成式AI的大風口中尋找新的商業(yè)機遇。
不過,上市也不是終點,到目前為止,AI企業(yè)中只有格靈深瞳在2022年打破了難盈利的魔咒。
還是此前的那句話,對于AI企業(yè)來說,要么成為Open AI那種,就單純的追求極致的技術,要么就像格靈深瞳那樣,做好幾個應用層能賺到錢,給資本市場一個交代。
最后,無論是商業(yè)化的難題,還是新業(yè)務的探索,都需要時間和市場的真實反饋來驗證。對第四范式而言,上市只是開始,真正的挑戰(zhàn)在于如何持續(xù)創(chuàng)新,為自己在這片廣袤的AI市場中找到一個穩(wěn)固的立足點。
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