AI驅(qū)動(dòng)下，需要重新審視比亞迪在電子制造領(lǐng)域的“新神話(huà)”？

　　自4月22日創(chuàng)下新低后，比亞迪電子(00285.HK)之后趨勢(shì)走強(qiáng)，截至6月5日收盤(pán)，比亞迪電子股價(jià)一度突破年內(nèi)最高價(jià)位37.35港元/股，最終收盤(pán)36.75港元/股。

　　區(qū)間29個(gè)交易日漲超55%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于大盤(pán)。根據(jù)其較強(qiáng)的技術(shù)性走勢(shì)來(lái)看，這并非僅靠其即將納入恒生科技指數(shù)、蘋(píng)果即將召開(kāi)的發(fā)布會(huì)等利好來(lái)驅(qū)動(dòng)，核心動(dòng)力或許還待深挖。

　　股價(jià)創(chuàng)年內(nèi)新高，比亞迪電子消費(fèi)電子業(yè)務(wù)逆勢(shì)大增

　　按照其股價(jià)異動(dòng)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)發(fā)現(xiàn)，比亞迪電子股價(jià)創(chuàng)先新低，并開(kāi)始走強(qiáng)前夕，剛剛披露了其最新財(cái)報(bào)。

　　因而，這部分異動(dòng)原因或許可以從這份財(cái)報(bào)中窺探一二。

　　一般來(lái)說(shuō)，財(cái)報(bào)是價(jià)值投資者在二級(jí)市場(chǎng)中挖掘具有機(jī)會(huì)標(biāo)的的重要依據(jù)，并且不同季度的財(cái)報(bào)具有不同的參考價(jià)值。類(lèi)似于三季報(bào)是價(jià)值投資者們用于分析該標(biāo)的及其所處行業(yè)第二年是否具備成長(zhǎng)潛力的依據(jù)之一，而一季報(bào)則是進(jìn)一步幫助投資者評(píng)估新一年行業(yè)的景氣度和企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的重要參考。

　　基于此，透過(guò)比亞迪電子的一季度財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，其業(yè)績(jī)或?qū)⒃?024年繼續(xù)破新高。

　　一方面，根據(jù)2023年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，比亞迪電子最大營(yíng)收來(lái)源為消費(fèi)電子業(yè)務(wù)，占到其總收入的75%。然而，眾所周知，自2022年開(kāi)始全球消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)開(kāi)始進(jìn)入下行周期，整體需求日趨疲軟。

　　但比亞迪電子在此期間，多年來(lái)始終維持高質(zhì)量增長(zhǎng)，2013-2023年收入CAGR達(dá)23.2%，凈利潤(rùn)C(jī)AGR達(dá)20.1%，10年平均ROE達(dá)13.4%。2024Q1其總營(yíng)收同比增長(zhǎng)了38.31%，再創(chuàng)歷年來(lái)該季度收入新高。

　　翻看財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，直接原因主要在于，其近年來(lái)通過(guò)北美大客戶(hù)，持續(xù)開(kāi)拓核心產(chǎn)品線，在市場(chǎng)加速低端產(chǎn)能出清之際，發(fā)力中高端市場(chǎng)，獲得更高的市場(chǎng)份額。以2023年為例，根據(jù)其營(yíng)收的地區(qū)結(jié)構(gòu)來(lái)看，2023年其海外收入同比22年增長(zhǎng)了超200億人民幣，貢獻(xiàn)了這一年度主要的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

　　由此可見(jiàn)，北美大客戶(hù)釋放的需求是其業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)核心動(dòng)力，并且該客戶(hù)類(lèi)似需求還仍將繼續(xù)釋放。從今年一季度蘋(píng)果CEO庫(kù)克來(lái)華后專(zhuān)門(mén)與比亞迪電子、藍(lán)思科技等3家“果鏈”制造廠商見(jiàn)面的態(tài)度即可看出這一點(diǎn)。

　　同時(shí)，其在2023年底收購(gòu)了具備“果鏈基因”的捷普(新加坡)將進(jìn)一步提升了其在全球消費(fèi)電子制造業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力以及國(guó)際化布局。據(jù)悉，捷普(新加坡)擁有為可穿戴和手機(jī)等移動(dòng)端側(cè)提供代工服務(wù)的成都工廠和從事印刷電路板組裝等服務(wù)的無(wú)錫工廠，這兩大地區(qū)均是2022年蘋(píng)果在國(guó)內(nèi)最大供應(yīng)商生產(chǎn)地之一。

　　另一方面，進(jìn)入2024年下半年，AI技術(shù)對(duì)于3C消費(fèi)電子行業(yè)的“向上”沖擊力愈發(fā)明顯。

　　按照2023下半年至今，全球手機(jī)終端的銷(xiāo)量數(shù)據(jù)來(lái)看，目前以智能手機(jī)為首的消費(fèi)電子周期復(fù)蘇趨勢(shì)愈發(fā)明顯。再結(jié)合當(dāng)前包括AI PC、AI手機(jī)、頭顯等AI端側(cè)的多方異動(dòng)，預(yù)計(jì)下半年消費(fèi)電子中上游企業(yè)有很大可能性受益于AI端側(cè)多產(chǎn)品線的規(guī)模化放量，進(jìn)而將實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　綜上，可合理猜測(cè)，比亞迪電子的消費(fèi)電子業(yè)務(wù)仍將為其業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不俗的增長(zhǎng)動(dòng)力，其業(yè)績(jī)或再新高。

　　不過(guò)，如果單純將比亞迪電子股價(jià)創(chuàng)下年內(nèi)新高，歸因于其消費(fèi)電子板塊將持續(xù)高增長(zhǎng)，按照比亞迪電子過(guò)去2年連續(xù)逆行業(yè)大增的基本面來(lái)看，或許仍不夠全面。

　　事實(shí)上，在年初至4月期間，比亞迪電子的股價(jià)與恒生指數(shù)背道而馳，表現(xiàn)明顯弱于港股大盤(pán)，即使是最新年報(bào)披露后同樣如此。

　　由此猜測(cè)，或許當(dāng)下比亞迪電子股價(jià)的大漲還有新預(yù)期被隱藏其中。

　　AI服務(wù)器：比亞迪電子，被隱藏的新預(yù)期

　　實(shí)際上，作為全球知名的平臺(tái)型制造企業(yè)，比亞迪電子除去涉及消費(fèi)電子外，還包括新型智能產(chǎn)品、新能源汽車(chē)兩大業(yè)務(wù)板塊。其中新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)背靠比亞迪汽車(chē)以及國(guó)內(nèi)大舉汽車(chē)電動(dòng)化、智能化態(tài)勢(shì)，正是蓬勃發(fā)展之際。

　　但相比之下，制造業(yè)集成屬性強(qiáng)的新型智能產(chǎn)品更有望成為比亞迪電子第二大產(chǎn)品線，尤其是其進(jìn)一步培育的新業(yè)務(wù)——AI服務(wù)器，將為其帶來(lái)新的估值變量。

　　原因一：AI服務(wù)器市場(chǎng)正呈爆發(fā)之勢(shì)已成全球共識(shí)，相關(guān)企業(yè)大漲。根據(jù)TrendForce集邦咨詢(xún)預(yù)測(cè)，全球AI服務(wù)器市場(chǎng)將在2024年迎來(lái)顯著增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)總量將超過(guò)160萬(wàn)臺(tái)，年增長(zhǎng)率達(dá)到40%。同時(shí)，英偉達(dá)近日發(fā)布的截至4月28日季報(bào)也再次印證了這一點(diǎn)，財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)其歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超6.2倍，營(yíng)收增長(zhǎng)超2.6倍。

　　基于充足的成長(zhǎng)性利好預(yù)期，英偉達(dá)美東時(shí)間6月4日盤(pán)后股價(jià)再創(chuàng)歷史新高，達(dá)1166.00港元/股。與此同時(shí)，海內(nèi)外相關(guān)代工廠企業(yè)股價(jià)都大幅走高，其中，工業(yè)富聯(lián)A股股價(jià)自1月中旬開(kāi)始觸底后強(qiáng)勁上漲，至今其漲幅超八成。而美股市場(chǎng)中，超微電腦、慧與科技、廣達(dá)等AI服務(wù)器代工廠業(yè)均有所上漲。

　　然而，港股市場(chǎng)補(bǔ)漲標(biāo)的稀缺。從供應(yīng)端來(lái)看，據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前全球約90%的服務(wù)器代工市場(chǎng)由臺(tái)系廠商占據(jù)，而中國(guó)大陸的服務(wù)器ODM廠商的數(shù)量以及市占率相對(duì)較少，尤其是已在港股上市了的。

　　其中比亞迪電子算是較早布局該方向的港股標(biāo)的。因此，雖然其該業(yè)務(wù)仍未貢獻(xiàn)明顯的收入，但市場(chǎng)依舊在持續(xù)觀望其新業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)潛力，并在某種程度上助攻了其股價(jià)修復(fù)后的強(qiáng)勢(shì)上漲。

　　如華鑫證券在研報(bào)中表示：我們認(rèn)為依托母公司與英偉達(dá)的深度戰(zhàn)略合作關(guān)系，加之英偉達(dá)后續(xù)從芯片銷(xiāo)售向云服務(wù)轉(zhuǎn)型需要拓展供應(yīng)鏈，公司有望在英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)拓一片天地。

　　原因二：則是基于比亞迪電子的AI服務(wù)器業(yè)務(wù)并非是“概念產(chǎn)品”。據(jù)官方資料，目前其已形成涵蓋企業(yè)級(jí)通用服務(wù)器、存儲(chǔ)服務(wù)器、AI服務(wù)器以及自動(dòng)化運(yùn)維數(shù)據(jù)中心、零碳排放數(shù)據(jù)中心等產(chǎn)品及全場(chǎng)景解決方案。

　　與此同時(shí)，比亞迪電子研發(fā)事業(yè)部總經(jīng)理吳震在2024年度睿啟服務(wù)器新品發(fā)布會(huì)上表示：數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)是睿啟未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)，公司做了很多策略性的投入，一直致力于為客戶(hù)提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)器解決方案。

　　據(jù)天眼查顯示，深圳睿啟信息有限公司成立于2016年，由比亞迪公司工會(huì)聯(lián)合會(huì)間接全資控股，是比亞迪電子在服務(wù)器市場(chǎng)重要布局。

　　目前，深圳睿啟已實(shí)現(xiàn)了從模具、結(jié)構(gòu)件到整機(jī)組裝全產(chǎn)業(yè)鏈整合，并在全球擁有多個(gè)生產(chǎn)制造基地，可為客戶(hù)提供一站式、全球化的服務(wù)。

　　產(chǎn)品上，深圳睿啟在其2024年的新品發(fā)布會(huì)中，新推了4款A(yù)I服務(wù)器產(chǎn)品，種類(lèi)覆蓋了通用服務(wù)器、AI服務(wù)器、存儲(chǔ)服務(wù)器，并計(jì)劃年內(nèi)還將推出4款單路服務(wù)器。

　　AI服務(wù)器行業(yè)的星辰大海：比亞迪電子仍是新玩家

　　當(dāng)然，本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，相比上述老玩家，比亞迪電子在服務(wù)器領(lǐng)域仍只能算是新進(jìn)入者。因此，在這樣一個(gè)格局十分穩(wěn)定且集中的市場(chǎng)中，想要斬獲一定市場(chǎng)份額難度也可想而知。

　　此時(shí)，對(duì)于比亞迪電子而言，將其與蘋(píng)果在手機(jī)、頭顯等領(lǐng)域的合作、或是與英偉達(dá)在AMR領(lǐng)域的合作以及與華為等客戶(hù)的合作，延伸至AI服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心自動(dòng)化領(lǐng)域也就成為其打開(kāi)這一市場(chǎng)的最優(yōu)選擇之一。

　　不過(guò)從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，按運(yùn)營(yíng)模式，比亞迪電子其實(shí)并非只將其在AI新基建領(lǐng)域的布局定位為原始設(shè)計(jì)制造商的代工廠。正如吳震在此次新品發(fā)布會(huì)上還表示，他希望，能給數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈增加新鮮血液，并且把睿啟的自身研發(fā)、制造優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為面向未來(lái)的數(shù)據(jù)中心設(shè)計(jì)。

　　可見(jiàn)，其或正試圖以類(lèi)似于浪潮信息的品牌商服務(wù)模式，是向客戶(hù)售賣(mài)自有品牌產(chǎn)品，這一點(diǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不同于工業(yè)富聯(lián)等臺(tái)灣ODM代工廠。事實(shí)上，這一邏輯其實(shí)是符合相對(duì)不穩(wěn)定的海內(nèi)外貿(mào)易態(tài)勢(shì)的。

　　尤其是考慮到數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等新產(chǎn)業(yè)對(duì)于一個(gè)國(guó)家產(chǎn)生的戰(zhàn)略性意義，服務(wù)器作為新基建的托底要素，其供應(yīng)鏈的安全性重要程度不言而喻。自然，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商則在國(guó)內(nèi)大市場(chǎng)中具備極大的優(yōu)勢(shì)。

　　與此同時(shí)，中國(guó)作為全球第二大算力重心，其AI服務(wù)器行業(yè)就像是一個(gè)星辰大海，龐大且能為無(wú)數(shù)“星星”企業(yè)提供成長(zhǎng)能量。據(jù)國(guó)際數(shù)據(jù)公司(IDC)報(bào)告，全球算力投資額將在未來(lái)五年內(nèi)以16.5%的復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，中國(guó)作為全球最大的算力市場(chǎng)之一，算力投資額占比已超過(guò)全球總投資額的1/3。

　　此外，政府也對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和人工智能等行業(yè)發(fā)展提供了強(qiáng)有力的支持。今年兩會(huì)上《政府工作報(bào)告》指出，深化大數(shù)據(jù)、人工智能等研發(fā)應(yīng)用，開(kāi)展“人工智能+”行動(dòng)，打造具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的數(shù)字產(chǎn)業(yè)集群。工信部聯(lián)合有關(guān)部門(mén)印發(fā)的《算力基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》也明確指出，到2025年，我國(guó)算力規(guī)模超過(guò)300EFlops，智能算力占比達(dá)到35%。

　　來(lái)源：港股研究社