破紀(jì)錄！美的赴港上市募資270億

　　文 / 八真

　　港股即將迎來(lái)“巨無(wú)霸”!

　　9月9日，美的集團(tuán)發(fā)布《關(guān)于刊發(fā)H股招股說(shuō)明書、H股發(fā)行價(jià)格區(qū)間及H股香港公開發(fā)售等事宜的公告》，預(yù)計(jì)將于9月9日-9月12日啟動(dòng)招股，9月17日在聯(lián)交所主板掛牌。

　　據(jù)悉，美的集團(tuán)此次赴港上市，擬募集資金至多約270億港元，未來(lái)將用于全球研發(fā)投入、智能制造體系及供應(yīng)鏈管理升級(jí)，以及完善全球分銷渠道和銷售網(wǎng)絡(luò)、提高自有品牌的海外銷售等。

　　一、港股迎來(lái)年內(nèi)最大IPO?

　　270億港元!這意味著，美的集團(tuán)將成為繼京東物流(2021年5月)之后，近三年來(lái)香港資本市場(chǎng)最大的上市籌資案，大概率也將是港股年內(nèi)最大的IPO。

　　而在港股流動(dòng)性陷入疲軟之際，美的集團(tuán)也在發(fā)行價(jià)上做了取舍。52港元至54.8港元的定價(jià)，相較其A股9月12日收盤價(jià)62.37元，約等于打了八折。

　　不過(guò)，橫向?qū)Ρ�，海爾智家、海信家電在港股IPO時(shí)，也都采取了“自降估值”的方式，發(fā)行價(jià)較股價(jià)分別折讓17.3%、22.7%。

　　從發(fā)售情況看，美的集團(tuán)本次擬全球發(fā)售H股約4.92億股，其中，初步安排香港公開發(fā)售約2460.68萬(wàn)股，約占全球發(fā)售總數(shù)的5%;國(guó)際發(fā)售約4.68億股，約占全球發(fā)售總數(shù)的95%。

　　可正所謂“大河水滿小河溢，大河無(wú)水小河干”，于當(dāng)下脆弱的港股，就算是美的集團(tuán)這等要體量有體量、要業(yè)績(jī)有業(yè)績(jī)，要聲量有聲量的行業(yè)“一哥”，對(duì)機(jī)構(gòu)和散戶的吸引力也很一般。

　　據(jù)媒體報(bào)道，根據(jù)捷利交易寶數(shù)據(jù)，美的集團(tuán)港股招股兩日的孖展倍數(shù)僅0.43倍，仍未足額。

　　孖展跟A股市場(chǎng)的融資業(yè)務(wù)類似，股民可以從證券公司借錢投資，利用杠桿放大收益，也稱為保證金交易。孖展超購(gòu)倍數(shù)反映出認(rèn)購(gòu)者的積極性，越高則說(shuō)明對(duì)新股越認(rèn)可、越看好。

　　好在，美的集團(tuán)引入了一批財(cái)力雄厚的基石投資者，包括比亞迪、中遠(yuǎn)海運(yùn)、TCL實(shí)業(yè)、IDG資本等18家有頭有臉的商業(yè)大亨，將合計(jì)認(rèn)購(gòu)約12.56億美元(約97.90億港元)的發(fā)售股份，超過(guò)總募資額的三分之一。

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，IPO前，美的集團(tuán)實(shí)際控制人為何享健，何享健及其家族透過(guò)美的控股及直接持有美的集團(tuán)股份比例為31.32%;港股IPO后，如美的集團(tuán)不行使超額配售權(quán)，何享健持股比例將降至29.4%。

　　“A+H”兩地雙重上市，美的集團(tuán)將開啟怎樣的新篇章?

　　二、赴港上市，旨在加碼“新大陸”?

　　在外界看來(lái)，美的集團(tuán)此番赴港上市，是為了募集資金。表象確實(shí)如此，深挖卻又不盡然。

　　美的集團(tuán)2023年度股東大會(huì)上，管理層明確表示，如果是為了募集資金，美的2023年分紅就超過(guò)了200億元，減少分紅就能解決資金問(wèn)題。之所以還是要去香港上市，是看中了港股的“突破性、便利性和快速性”。

　　言下之意，美的集團(tuán)更在意的是港股的通道和“跳板”作用，錨定的更廣闊的星辰大海。

　　《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》查閱財(cái)報(bào)，截至2024年6月末，美的集團(tuán)賬面貨幣資金高達(dá)1019億元，現(xiàn)金流比較充裕。

　　分析原因，最近幾年，身處愈發(fā)復(fù)雜多變的大環(huán)境，“內(nèi)卷”烈度加劇，企業(yè)越來(lái)越多地關(guān)注“韌性”以尋求增量。

　　杰里米·里夫金在其著作《韌性時(shí)代》中寫道，企業(yè)要在充滿不確定性的世界中保持增長(zhǎng)，必須摒棄過(guò)時(shí)的經(jīng)驗(yàn)，探索“新大陸”。

　　該背景下，美的集團(tuán)也把尋找并加碼“新大陸”視為當(dāng)下及后續(xù)一段時(shí)期的重任，董事長(zhǎng)兼總裁方洪波指出，2024年美的的經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)是“全價(jià)值鏈運(yùn)營(yíng)提效結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)升級(jí)”，要在海外市場(chǎng)構(gòu)建第二個(gè)主場(chǎng)、堅(jiān)定自主品牌優(yōu)先戰(zhàn)略。

　　奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，我國(guó)白色家電市場(chǎng)零售額2319億元，同比下滑7.0%，但東邊不亮西邊亮，同期家用電器累計(jì)出口額3479億元，同比增長(zhǎng)18.3%。

　　時(shí)代的細(xì)微變化亦深刻作用于微觀的商業(yè)個(gè)體。2024年上半年，美的海外市場(chǎng)收入910.76億元，同比增長(zhǎng)13.09%，營(yíng)收占比上升至41.92%;同期，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入1261.98億元，同比僅增長(zhǎng)8.37%，營(yíng)收占比下降至58.08%。

　　圖源：美的集團(tuán)財(cái)報(bào)

　　報(bào)告期內(nèi)，美的擁有3.5萬(wàn)多名海外員工，建立了22個(gè)海外生產(chǎn)基地，實(shí)現(xiàn)了全球生產(chǎn)和交付。海外業(yè)務(wù)正逐漸成為拉動(dòng)美的集團(tuán)營(yíng)收向上的“火車頭”。

　　不過(guò)，與美的集團(tuán)2021年確定的目標(biāo)相比，即在2025年海外銷售收入突破400億美元(約合人民幣2840億元)，國(guó)際市占率達(dá)到10%，其目前國(guó)外業(yè)務(wù)的營(yíng)收規(guī)模還存在著相當(dāng)大的差距。

　　三、發(fā)力B端，美的大象轉(zhuǎn)身?

　　除了在海外市場(chǎng)博取商機(jī)，挖掘增量，美的集團(tuán)也加大了對(duì)B端業(yè)務(wù)的投入，包括機(jī)器人與自動(dòng)化、智能建筑科技、新能源及工業(yè)技術(shù)。

　　最近幾年，向來(lái)持重低調(diào)的方洪波時(shí)常表露出對(duì)B端業(yè)務(wù)的重視和期待。

　　今年4月10日，李斌拉著方洪波齊聚美的威靈汽車部件安慶工廠，一起拍了個(gè)短視頻：官宣美的與蔚來(lái)達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議。

　　在視頻中，方洪波句句不離B端業(yè)務(wù)。先是盛贊安慶工業(yè)基礎(chǔ)好，后是低調(diào)暗示：希望今后每一輛蔚來(lái)汽車上都有美的在安慶生產(chǎn)的零部件。

　　在頂層的呵護(hù)和支持下，美的的B端業(yè)務(wù)也不負(fù)眾望，展現(xiàn)出蓬勃向上的生命力。《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》了解到，2023年美的集團(tuán)B端業(yè)務(wù)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收849億元。

　　其中，新能源及工業(yè)技術(shù)業(yè)務(wù)一共創(chuàng)收279億元，增速29%，智能建筑科技與機(jī)器人自動(dòng)化分別創(chuàng)收259億元、311億元，也拿下了雙位數(shù)的增長(zhǎng)。

　　據(jù)券商測(cè)算，2020至2022年，美的B端業(yè)務(wù)的年化增速高達(dá)25.9%。

　　發(fā)力B端業(yè)務(wù)，是美的一場(chǎng)蓄謀已久的“陽(yáng)謀”。

　　全球家電業(yè)務(wù)步入成熟期，緩步慢行已是板上釘釘。分產(chǎn)品來(lái)看，家電當(dāng)中空冰洗三大件，最風(fēng)光的空調(diào)也就能維持年化5.1%的增長(zhǎng)率，其余兩項(xiàng)均在5%以下;分區(qū)域來(lái)看，最為龐大的中國(guó)市場(chǎng)早就轉(zhuǎn)向存量競(jìng)爭(zhēng)，上行突破的難度越來(lái)越大。

　　對(duì)比之下，美的瞄準(zhǔn)的三大B端業(yè)務(wù)，其市場(chǎng)規(guī)模早在2022年已經(jīng)接近4萬(wàn)億，即便是三者中增速較低的智能建筑科技，在未來(lái)幾年也能保持10%左右的可觀增速。

　　水大魚大。在“有風(fēng)的地方”下注，對(duì)美的來(lái)說(shuō)，是現(xiàn)實(shí)考量下的必然選擇，也是延長(zhǎng)成長(zhǎng)路徑的優(yōu)解。

　　當(dāng)然，一切還需要時(shí)間和市場(chǎng)給出答案。就2023年數(shù)據(jù)看，其B端業(yè)務(wù)849億元的收入，占美的集團(tuán)總營(yíng)收的比例僅為22.82%;相較暖通空調(diào)+消費(fèi)電器的智能家居板塊(近3000億元)，B端業(yè)務(wù)仍是“一小只”。

　　大象轉(zhuǎn)身，沒那么輕松。