阿里“術(shù)后”復(fù)健大比拼：淘天讓利換增長，云計(jì)算比電商快半步

　　阿里用近一年的不斷調(diào)整，表明其業(yè)務(wù)聚焦與變革的決心，現(xiàn)下這些調(diào)整的影響已逐步映射至財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

　　5月14日，阿里巴巴集團(tuán)發(fā)布 2024 財(cái)年四季度及全年業(yè)績。財(cái)報(bào)顯示，阿里巴巴集團(tuán) Q4 收入 2218.74 億元，同比增長 7%;經(jīng)調(diào)整 EBITA 同比下滑 5% 至 239.69 億元，調(diào)整后凈利潤同比下滑 11% 至 244.2 億元。

　　幾項(xiàng)核心業(yè)務(wù)的表現(xiàn)為，淘天集團(tuán)收入 932 億元，同比增長 4%;國際數(shù)字電商收入 274 億元，同比增長 45%;云智能集團(tuán)收入 256 億元，同比增長 3%。帶來收入絕對值增長最大的是國際業(yè)務(wù);云計(jì)算的收入與盈利都表現(xiàn)不錯(cuò);淘天仍在術(shù)后復(fù)健期，能看到用戶轉(zhuǎn)向后業(yè)績趨勢的改變，但還沒到“起飛”的時(shí)候。

　　阿里從去年 6 月開始改變了財(cái)報(bào)披露口徑，從曾經(jīng)大而全的業(yè)務(wù)體系中提煉出電商和云計(jì)算兩個(gè)重點(diǎn)，并進(jìn)一步將兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的關(guān)鍵詞總結(jié)為用戶和 AI，就 Q4 而言，前者還需要更多時(shí)間去驗(yàn)收成果，后者進(jìn)境相較而言更為明顯。

　　財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)晚，阿里巴巴表示，董事會(huì)已批準(zhǔn)派發(fā) 2024 財(cái)年股息，派息總額約為 40 億美元，同時(shí)公司將繼續(xù)執(zhí)行股份回購計(jì)劃，持續(xù)提升股東回報(bào)，以期向外界展示對未來發(fā)展的信心。

　　財(cái)報(bào)發(fā)布后，阿里巴巴美股盤前下跌，開盤后繼續(xù)下跌超 8%。市場仍然對“以短期壓力換取長遠(yuǎn)增長”的敘事懷有疑慮，一方面是當(dāng)下的資本市場對利潤的重視超過收入增長，阿里當(dāng)前利潤表現(xiàn)不算出彩。另一方面，反復(fù)申明淘天的核心地位以后，本季度淘天的業(yè)績還沒有實(shí)現(xiàn)全方位的“反轉(zhuǎn)”，在市場高預(yù)期的指引下，不如阿里云的收入盈利雙增亮眼。

　　01、淘天視線轉(zhuǎn)移，等待新引擎發(fā)動(dòng)

　　用戶為先以后，拉動(dòng) GMV 增長的主力從做高客單價(jià)變成了交易頻次和買家數(shù)量，這是淘天在判斷市場形勢后作出的轉(zhuǎn)型決定。

　　本季度淘天線上 GMV 及訂單量均實(shí)現(xiàn)同比雙位數(shù)增長，集團(tuán)在價(jià)格力和用戶體驗(yàn)上的持續(xù)投入見到成效，季度買家數(shù)量和購買頻次都有提升。在當(dāng)下淘天“健康增長”的語境里，用戶消費(fèi)意愿和頻次，或稱之為用戶粘性，是第一位，因此現(xiàn)階段仍會(huì)繼續(xù)重投入于扶持商家和讓利消費(fèi)者。

　　近期諸多業(yè)務(wù)動(dòng)作，都是淘天在反復(fù)強(qiáng)調(diào)對用戶的“優(yōu)待”。從升級消費(fèi)體驗(yàn)和用戶權(quán)益開始，首先是新增了店鋪標(biāo)簽體系，提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)的店鋪會(huì)獲得官方“打標(biāo)”認(rèn)證，新標(biāo)簽包括“退款拒絕率”、“平臺(tái)求助率”、“退貨運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)”和與物流相關(guān)的一些指標(biāo)。標(biāo)簽化能提高服務(wù)顆粒度，整體往更精細(xì)的方向打磨。

　　除了“先用后付”、“僅退款”這些偏袒用戶的策略逐一落地，88VIP 會(huì)員權(quán)益也增加了無限次退貨包運(yùn)費(fèi)的權(quán)益，是與消費(fèi)體驗(yàn)直接相關(guān)的改動(dòng)，意在刺激復(fù)購、維護(hù)高凈值用戶。財(cái)報(bào)提到， 本季度 88VIP 會(huì)員數(shù)量同比雙位數(shù)增長。

　　此外在商家層面，平臺(tái)的態(tài)度也是提供便利、提倡良性競爭。4 月阿里媽媽對外發(fā)布了戰(zhàn)略新產(chǎn)品“全站推廣”，意在打通免費(fèi)和付費(fèi)全域流量池，讓投流回報(bào)更加清晰可控。5 月 6 日，淘天宣布今年 618 取消預(yù)售，商家的參與流程比往屆更簡單。

　　此處要提到一個(gè)前情，4 月蔡崇信的出圈采訪中指出，阿里落后的原因是忘記了真正的客戶是誰，言語中頗有迷途知返、在商家與用戶之間重新選邊站的意思。實(shí)際上后期的具體業(yè)務(wù)動(dòng)作，更多是平臺(tái)從中讓利，為雙方都提供便利，阿里對商戶的保護(hù)和補(bǔ)貼倒是符合一貫的“讓天下沒有難做的生意”。只是這樣就導(dǎo)致了 GMV 的增長和營收表現(xiàn)之間無法 Match 的現(xiàn)象，畢竟商家始終是平臺(tái)收入的關(guān)鍵一環(huán)，單純的 GMV 增長還需要收入與之匹配才算完成了系統(tǒng)轉(zhuǎn)型。

　　也是因?yàn)槠脚_(tái)主動(dòng)補(bǔ)貼帶來的高投入，一定程度上影響了利潤表現(xiàn)，本季度淘天經(jīng)調(diào)整 EBITA 同比下降約 1% 至 385.01 億元，公司歸因?yàn)槌杀卷?xiàng)的上升。為了確定的轉(zhuǎn)型目標(biāo)，短期內(nèi)利潤還將繼續(xù)承壓。

　　另外，淘天的國內(nèi)零售客戶管理收入(CMR)同比增長 5%，財(cái)報(bào)后的電話會(huì)上公司預(yù)示了 CMR 的增長可能會(huì)在幾個(gè)季度內(nèi)繼續(xù)滯后，這同樣是結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型對財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響。

　　用戶為先的新形勢下，淘寶的重要性逐漸越過天貓，本季度阿里國內(nèi)零售商業(yè)收入同比增長 3%，其中包括天貓超市、天貓國際等在內(nèi)的直營收入同比下降 2%。目前淘寶平臺(tái)的交易相比之下變現(xiàn)率較低，GMV 構(gòu)成向淘寶轉(zhuǎn)移后，雖然訂單量提升，但 CMR 還未跟上，貨幣化率(GMV 轉(zhuǎn)化為實(shí)際收入的比例)也受到影響。

　　因此接下來淘天的目標(biāo)，是在“從大客向多客”的轉(zhuǎn)變中，重新規(guī)劃 CMR 的增長路徑。財(cái)報(bào)后電話會(huì)也有提到，公司將逐步推出商業(yè)化產(chǎn)品，致力于提高投資回報(bào)率和商家滲透率。

　　2025 財(cái)年的看點(diǎn)，將集中在電商 GMV 增長的“可持續(xù)性”能否實(shí)現(xiàn)，以及如何提升新結(jié)構(gòu)下的變現(xiàn)效率，為 CMR 的增長加速。

　　02、云計(jì)算調(diào)整見成效，AI 埋長線

　　阿里云從去年下半年開始更加關(guān)注利潤增長，并調(diào)整了經(jīng)營策略，目前相關(guān)改動(dòng)接近尾聲，步入鞏固和提速的下一階段。

　　主動(dòng)減少低利潤里的項(xiàng)目制收入后，本季度阿里云公共云產(chǎn)品收入同比增長兩位數(shù)，AI 相關(guān)收入同比增長三位數(shù)，回扣了此前明確的“公共云優(yōu)先，AI驅(qū)動(dòng)”決策。公司預(yù)測，在 1 到 2 個(gè)季度內(nèi)，低毛利項(xiàng)目制收入對業(yè)務(wù)的影響將基本消失。同時(shí)，本季度經(jīng)調(diào)整 EBITA 同比增長 45% 至 14.32 億元。

　　價(jià)格優(yōu)勢提升和 AI 帶來了增量是實(shí)現(xiàn)收入利潤雙增長的兩大關(guān)鍵。其中，降價(jià)是云廠商的常規(guī)武器。由于行業(yè)高投入、高技術(shù)壁壘的特性，頭部企業(yè)可以借助規(guī)模優(yōu)勢降低成本、吸引客戶，在成本與體量相互借力的正向循環(huán)中形成相對穩(wěn)固的競爭優(yōu)勢。

　　本季度阿里云高調(diào)打出了性價(jià)比招牌，從 3 月開始在國內(nèi)、國際市場掀起兩輪大降價(jià)，涉及超過 100 款公有云產(chǎn)品，以提升在全球市場的競爭力。與此同時(shí)，AI 所代表的技術(shù)機(jī)遇與長遠(yuǎn)前景指向了更高的競爭壁壘。

　　一方面，AI 需求與云計(jì)算需求綁定，為阿里云帶來增長空間。據(jù)硅谷風(fēng)投機(jī)構(gòu) a16z 調(diào)查，大模型和生成式 AI 創(chuàng)業(yè)公司 80%-90% 的早期融資都用于向云計(jì)算平臺(tái)購買算力，未來行業(yè)更成熟時(shí)，模型和應(yīng)用公司每年約 10%-20% 的營收將來到云計(jì)算公司。

　　目前阿里云堅(jiān)持開源與自研并重，除自研通義大模型已迭代至 2.5 版本，大批中國大模型公司都與阿里云有合作關(guān)系，換言之，AI 風(fēng)口持續(xù)多久，紅利就能吃多久。

　　另一方面，阿里正在通過大舉押注 AI 大模型初創(chuàng)公司，為未來做鋪墊。

　　目前，阿里已投資了月之暗面、智譜 AI 、零一萬物、MiniMax 和百川智能 5 家大模型獨(dú)角獸。且據(jù)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，阿里正以算力支付形式投資多家中國 AI 大模型創(chuàng)企，比如其投資月之暗面的 8 億美元的近一半份額是以云積分形式提供，云積分是一種可用以兌換阿里云產(chǎn)品、服務(wù)或優(yōu)惠券等福利的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制。

　　提供使用網(wǎng)絡(luò)資源訓(xùn)練模型的額度，因?yàn)樵谠瀑Y源稀缺的現(xiàn)狀下，計(jì)算能力比現(xiàn)金更有價(jià)值�？瓷先ィ�阿里是想效仿微軟投資 OpenAI 的成功案例，賭一個(gè) AI 應(yīng)用百花齊放的未來。對云廠商而言，與大模型應(yīng)用側(cè)綁定意味著更廣闊的增量空間。

　　03、分清主次，放開手腳

　　本季度 AIDC 收入同比增長 45% 至 274.48 億元，收入增幅延續(xù)了前幾季度的亮眼表現(xiàn)。

　　單看主力速賣通，以全/半托管為特色的 Choice 業(yè)務(wù)在 4 月占到了速賣通整體訂單的約 70%。跨境有明確的增長前景，因此各大出海電商都會(huì)保持高投入，《新立場》在此前的文章中提到，豐富優(yōu)質(zhì)供應(yīng)，補(bǔ)全“多快好省”的綜合電商實(shí)力會(huì)是速賣通下一階段的戰(zhàn)略目標(biāo)，往盈利的方向努力。

　　撤回 IPO 以后，菜鳥與國際業(yè)務(wù)的綁定更深， 且由于國際業(yè)務(wù)正在主打物流競爭力，宣傳全球 5 日達(dá)，菜鳥的盈利表現(xiàn)與國際業(yè)務(wù)到了一個(gè)頻道。盡管做到了 30% 的收入增長，調(diào)整后利潤轉(zhuǎn)虧，達(dá)到 13.4 億。不過在跨境高歌猛進(jìn)的當(dāng)下，菜鳥的跟進(jìn)也是必要的。

　　相比之下，本地生活與大文娛集團(tuán)無甚波瀾。前者收入同比增長 19%，繼續(xù)走在降本增效的減虧周期中;后者收入同比下降 1%，虧損還在加大。但這兩塊業(yè)務(wù)的優(yōu)先級已被調(diào)后。

　　在業(yè)務(wù)聚焦的口號(hào)指引下，阿里先后走過了團(tuán)隊(duì)年輕化、價(jià)值觀重申、資產(chǎn)收縮等一系列宏觀調(diào)整，如今在具體業(yè)務(wù)動(dòng)作上更好放開手腳去經(jīng)營，最近的 618，已經(jīng)部署了一輪猛攻。

　　宣布取消預(yù)售以后，5 月 6 日起，淘寶推出答題免單活動(dòng)，以每天三輪的速度發(fā)放優(yōu)惠，幾天之內(nèi)免掉了數(shù)百萬單，多次登上各大平臺(tái)熱搜。10 日周年慶，答題免單變?yōu)楣喂慰ǔ楠?jiǎng)形式，淘寶為中獎(jiǎng)用戶隨機(jī)免掉一筆歷史訂單，把免單額度又往上提了一階。

　　用相當(dāng)于直接給消費(fèi)者“發(fā)錢”的活動(dòng)為大促預(yù)熱，已經(jīng)把讓利求增長寫在了明面上。此外，與用戶相關(guān)的指標(biāo)還有 MAU 與 DAU，時(shí)長爭奪是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)競爭的主旋律，因此在做好電商基礎(chǔ)服務(wù)的前提下，加碼內(nèi)容也是一條重要支線。除了發(fā)力直播，從去年開始，淘寶在開始嘗試短劇帶貨。

　　新財(cái)年標(biāo)示了一個(gè)新的起點(diǎn)，站在甩開包袱，各項(xiàng)業(yè)務(wù)各有目標(biāo)的節(jié)點(diǎn)，阿里算是迎來了真正的“證道”時(shí)刻。即將到來的 618，會(huì)成為檢驗(yàn)成果的第一戰(zhàn)。