持續(xù)經(jīng)營能力不被看好神州優(yōu)車或折戟新三板

　　“如果成功上市，那么神州專車將成為全國乃至全世界‘專車第一股’。”4月12日，神州專車運(yùn)營主體神州優(yōu)車股份有限公司(簡稱神州優(yōu)車)宣布正式申請掛牌新三板。

　　盡管神州優(yōu)車董事長兼CEO陸正耀堅(jiān)信“進(jìn)攻就是最好的防守”。不過，短短一年多時間里，公司經(jīng)營主業(yè)便頻繁地從租車變專車再變“重塑人車生態(tài)圈”的玩法，前景似乎難被投資者看好。成為“全世界專車第一股”的神州美夢，亦很可能與其當(dāng)初信口許諾的“最晚半年?duì)幍綄＼囀袌龅谝?rdquo;結(jié)果一樣，很快就將夢碎初夏。

　　虧損37億妄圖搶先登陸新三板?

　　“最快三個月、最晚半年，神州專車就要爭到市場第一，將徹底改寫國內(nèi)專車市場現(xiàn)有的競爭格局。”2015年1月28日，當(dāng)神州高調(diào)宣布正式進(jìn)軍專車市場時，陸正耀曾放言：將不設(shè)上限地“燒錢”參戰(zhàn)專車市場爭奪老大之位。然而，15個月后神州非但沒有如愿“后來居上”，反而在滴滴、Uber和易到的專車大戰(zhàn)中，被耗得“糧草所剩無幾”,開始四處謀求融資“續(xù)命”。

　　4月12日，神州優(yōu)車正式向全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司遞交新三板掛牌申請，并宣布進(jìn)軍汽車電商領(lǐng)域。盡管神州方面聲稱，“當(dāng)前神州優(yōu)車上市是合情合理”，不過，在專車市場補(bǔ)貼大戰(zhàn)再起，專車行業(yè)發(fā)展趨勢尚未明確時，作為后來者的神州竟率先發(fā)起上市申請，多少有點(diǎn)讓人難以置信。

　　正如，滴滴出行董事長程維所言：新興市場對教育用戶是不惜代價的，目前(專車市場)遠(yuǎn)沒到收獲的階段。因此就連公認(rèn)的專車市場老大滴滴目前亦并沒有明確的上市時間表。那么，作為后來者的神州，又為何在虧損37億的情況下仍然堅(jiān)持冒險掛牌新三板?

　　“盲目扎堆布局汽車電商動輒就是過百億的投入，實(shí)際上神州耗不起，也就是出于投資需求的一種說法而已。將租車裝進(jìn)優(yōu)車公司上新三板很可能只是一個無奈之舉，不過這次神州賭得有點(diǎn)大。”據(jù)專注研究新三板企業(yè)的分析人士表示，在虧損37億元的情況下，冒險意欲率先掛牌新三板并不明智。

　　上述分析人士補(bǔ)充表示，由于自身模式的原因，神州專車如果想要超越滴滴、Uber，成為更大的入口，就必須要比它們燒更多的錢，因此盡快讓神州優(yōu)車上市很可能成為決定神州能否走下去的關(guān)鍵之戰(zhàn)。

　　曾有行業(yè)人士調(diào)侃稱：成立一年便妄圖上市，是因?yàn)樯裰萑卞X、缺人、缺題材。一個有意思的事情是，為了讓投資者和消費(fèi)者相信虧損37億仍有“實(shí)力”登陸新三板，神州經(jīng)常將京東拿來作例子。

　　確實(shí)，作為國內(nèi)電商巨頭之一，京東赴美上市前一年仍虧損著5000萬元人民幣，上市后首年更虧損高達(dá)49億元人民幣，而在剛過去的2015年這一數(shù)字已經(jīng)擴(kuò)大至94億元。不過，京東虧損上市的底氣在于它有著70-80%領(lǐng)先行業(yè)的交易額與收入增速。因此盡管市場對京東有各種各樣的質(zhì)疑，但京東并未因此受到股東及投資人的拋棄。

　　然而，神州在專車市場上的交易額和收入增速，與京東在國內(nèi)電商市場的地位是完全不具有可比性。對此，上述分析人士指出，“雖然市場對虧損是很寬容，前提是商業(yè)模式具有前瞻性、可預(yù)見的持續(xù)經(jīng)營能力以及良好的內(nèi)部管理。而這幾點(diǎn)現(xiàn)在來看，對神州來看還是存在很多不明確因素的。”

　　據(jù)艾瑞咨詢集團(tuán)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)專車行業(yè)中，滴滴依然穩(wěn)居行業(yè)老大地位，易到與Uber角逐激烈，而神州早已難見蹤影。截至到2016年4月3日當(dāng)周，易到用車的周活躍用戶數(shù)約135萬，緊逼Uber，而神州專車周活躍用戶量僅約30萬，不足易到的四分之一。在用戶的周使用頻次方面，位列第二的易到為1133.22萬，第三Uber為926萬，而神州專車僅有120.12萬，被易到拋離近十倍。

　　至此，明智的投資者或許已經(jīng)意識到，正是因?yàn)?ldquo;專車?yán)洗?rdquo;夢碎后，神州進(jìn)而又提出了“重塑人車生態(tài)圈”的宏大愿景，并稱未來產(chǎn)業(yè)鏈將覆蓋包括出行、購車、車貸、保險、服務(wù)、賣車等系列閉環(huán)服務(wù)。但是，顯然這一系列的電商布局需要更多的資本支持。神州自然想要繼續(xù)在專車行業(yè)玩下去，但是資本從哪里來?只有再講一個大故事希望把投資人說動。

　　B2C偽共享模式“先天不足”

　　正如眾多行業(yè)人士指出，互聯(lián)網(wǎng)時代的入口之爭異常激烈。神州專車與滴滴、Uber、易到等各大打車軟件之間的競爭，很難用模式上的差異化去消融。各平臺之間的廝殺，本質(zhì)上都是為了提升各自的用戶粘性、搶占更多流量。不過，在這場專車爭奪戰(zhàn)中，神州相對窄眾的B2C模式，明顯“先天不足”。

　　事實(shí)上，要想改變?nèi)藗兊某鲂辛?xí)慣，顯然是要下大本錢的。去年下半年，神州專車給用戶大幅補(bǔ)貼，并大肆投放廣告，開展“充100送100”的活動，一共燒了十幾億。而這種燒錢的做法，很難長期持續(xù)下去。據(jù)了解，自神州專車補(bǔ)貼從“充100返100”逐漸降到“充100送20”后，其平臺的訂單數(shù)量便急速下滑，從最高峰的20余萬單跌到10萬單出頭，跌幅高達(dá)50%。

　　當(dāng)然，燒了幾十億的神州自然是不甘心讓之前投入的錢“白燒”了。因此，神州專車業(yè)務(wù)面臨著迫切的融資需求以支撐公司繼續(xù)走下去。然而，神州這一如意算盤恐怕難以打得響。

　　“神州所謂獨(dú)特的B2C模式，其合規(guī)性和所謂的優(yōu)勢都是建立在掌握了大量租賃拍照的基礎(chǔ)上的，這背后依靠的仍是有關(guān)部門資源的壟斷，并沒有什么創(chuàng)新可言，和共享經(jīng)濟(jì)更毫無關(guān)系。”上述分析人士進(jìn)一步指出，神州專車的B2C運(yùn)營模式就是“偽共享經(jīng)濟(jì)”，實(shí)際上存在明顯的“反互聯(lián)網(wǎng)”特征，具有較強(qiáng)的局限性，難以大規(guī)模推廣。隨著市場爭奪的愈發(fā)激烈，神州模式性的虧損將進(jìn)一步擴(kuò)大，跟滴滴Uber易到根本“耗不起”。

　　對此，《香港商報》等多家媒體報道亦指出，神州受制于重資產(chǎn)模式的高成本，年虧損額高達(dá)到37億元，并且該虧損屬于模式性虧損，難以實(shí)現(xiàn)盈利。

　　相關(guān)報道指出，神州賬面上顯示的37億元虧損與滴滴等的虧損性質(zhì)完全不同——滴滴和優(yōu)步的虧損主要來源于訂單補(bǔ)貼，由于平臺利用社會閑置車輛的分享經(jīng)濟(jì)模式，其運(yùn)營成本較低，隨著平臺效率增加補(bǔ)貼收窄實(shí)現(xiàn)盈利并不困難。而神州的虧損則屬于模式性虧損。神州模式是“出租車+APP”的重資產(chǎn)模式，車輛是租賃司機(jī)則來自第三方勞務(wù)外包公司，成本非常大。據(jù)此前報道稱，神州專車2015年的成本約為47億，虧損37億，每天虧損1000萬。

　　盡管，陸正耀樂觀的宣稱，預(yù)計今年三季度神州優(yōu)車將實(shí)現(xiàn)全面盈利。不過，易觀國際分析師指出，在神州這種B2C模式下，隨著規(guī)模增加成本并非固定，即使不算補(bǔ)貼，至少車輛租賃、司機(jī)工資同步增加，很難短時間扭虧為盈，很可能虧損更大。

　　對此，上述分析人士亦認(rèn)為，專車行業(yè)的競爭短期內(nèi)，甚至長期內(nèi)仍將持續(xù)，遠(yuǎn)未結(jié)束。“以為申請新三板就‘蓋棺定論’只是神州一廂情愿的想法，畢竟行業(yè)老大滴滴、始創(chuàng)者易到都在繼續(xù)發(fā)力。倘若神州將自己與整個專車市場大背景割裂，將變得愈發(fā)邊緣化。”

　　管理混亂經(jīng)營能力受質(zhì)疑

　　更值得注意的是，神州租車與神州優(yōu)車之間混亂不清的關(guān)系已經(jīng)引起很多海外投資者和機(jī)構(gòu)的擔(dān)憂，更有外媒呼吁投資者拋售神州租車股份。

　　4月13日，騰訊科技援引外媒報道報道指出，神州管理層將關(guān)注重點(diǎn)轉(zhuǎn)向從事打車業(yè)務(wù)的神州優(yōu)車的舉動可能會引起華爾街投資者對香港上市的神州租車的擔(dān)憂。據(jù)外媒報道，神州租車管理層關(guān)注點(diǎn)集體轉(zhuǎn)向?qū)＼囶I(lǐng)域令投資者感到，“神州租車的業(yè)務(wù)似乎缺了些什么”。

　　外媒報道中稱，LucrorAnalytics信用分析師TrungNguyen表示，神州公司的人事變動“出乎意料，將產(chǎn)生負(fù)面影響”，這“反映了企業(yè)治理問題，即個人利益被置于其他相關(guān)方的利益之上”。事實(shí)上，這一調(diào)整反映了神州公司的商業(yè)模式漏洞：過去一年，神州租車的短租車輛總數(shù)增長了30%，而長租車輛總數(shù)超過了翻番。這些長租車輛主要租給了神州優(yōu)車。而這一模式，長遠(yuǎn)來看，很可能在競爭激烈的專車市場競爭中失去優(yōu)勢。

　　值得注意的是，據(jù)此前Autolab報道，神州優(yōu)車在2015年12月至今的4個月里，經(jīng)歷過一次更名和多次投資人變更。神州優(yōu)車現(xiàn)有的股東已經(jīng)多達(dá)46位。顯然，陸正耀在梳理神州優(yōu)車、神州租車的股權(quán)關(guān)系上，頗費(fèi)了一番心思。但是，股東太多的弊端是顯而易見的：不僅提高決策成本，還將導(dǎo)致管理混亂和效率低下。即便陸正耀能與現(xiàn)有股東簽訂一致行動人協(xié)議，也未必能徹底消除46位股東“群龍治水”的隱患。

　　對此，上述分析人士指出，雖然股轉(zhuǎn)公司對擬掛牌公司是否盈利并沒有硬性要求，但是對其是否具有持續(xù)經(jīng)營能力是非�？粗氐�。而神州在過去一年多來，不但商業(yè)模式頻繁變更，而且公司管理層亦相當(dāng)混亂，其持續(xù)經(jīng)營能力、股東與實(shí)際控制人合規(guī)性、股權(quán)穩(wěn)定性、內(nèi)部控制、關(guān)聯(lián)交易不清、業(yè)績依賴等諸多重要問題都將受到審查質(zhì)疑。

　　“掛牌新三板并非遞交了資料就被接納，畢竟在關(guān)鍵的十八個審查問題中，神州有近十項(xiàng)‘踩雷’了，不是輕易‘想掛就能掛’。”該分析人士說道。