整合不力 、增速減緩，去哪兒的作用只是為攜程粉飾數(shù)據(jù)？

　　作為在線旅游老牌企業(yè)，在收歸藝龍、去哪兒后，攜程旅行網(wǎng)聯(lián)合創(chuàng)始人、董事局主席兼CEO梁建章一時(shí)志得意滿，在年會(huì)上夸下海口：到2020年，攜程的交易額“將超過(guò)1萬(wàn)億元，成為世界上最大的電子商務(wù)公司和旅游企業(yè)之一”。

　　不過(guò)，攜程6月16日發(fā)布的一季度財(cái)報(bào)卻狠狠打了梁建章一巴掌：粉飾數(shù)據(jù)、畫(huà)大餅給不了投資人未來(lái)。當(dāng)然，梁老板此前稱(chēng)攜程要成為BAT之外第四極的豪言，如今看來(lái)，也成了一個(gè)大寫(xiě)的笑話。

　　攜程一季度巨虧16億元，虧損擴(kuò)大12倍

　　攜程此次財(cái)報(bào)發(fā)布的時(shí)間點(diǎn)，與它去年發(fā)布一季度財(cái)報(bào)相比整整晚了一個(gè)月。由于要合并去哪兒2015年12月31日之后的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，眾所周知去哪兒又是虧損大戶，且在與攜程聯(lián)姻后，去哪兒遭遇高管離職、內(nèi)部動(dòng)亂、航司封殺，日子實(shí)在不太美妙。因此，攜程多花些時(shí)間去美化財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，似乎也在情理之中。

　　不過(guò)，攜程交出的這份“集團(tuán)”財(cái)報(bào)卻告訴外界：歸屬于公司股東的凈虧損為16億元，相比之下去年同期凈虧損為1.26億元。虧損擴(kuò)大12倍。攜程很“不厚道”地表示，這是由于合并去哪兒網(wǎng)產(chǎn)生11億元凈虧損�；蛟S，這時(shí)候的攜程還沉醉在2015年三季度盈利24億元的舊事中，當(dāng)時(shí)，攜程將途家從主營(yíng)業(yè)務(wù)中剝離，不再控股途家讓其獲得了當(dāng)季的盈利。

　　面對(duì)去哪兒對(duì)自己的“拖累”，攜程是否也會(huì)做出類(lèi)似途家的“割肉”呢?而它是否又能找到下一個(gè)接盤(pán)俠?

　　事實(shí)是，扣除攜程占股比例下的去哪兒虧損部分，攜程自身亦虧損超過(guò)5億元，較去年同期虧損擴(kuò)大300%以上。

　　另外，單從去哪兒財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，2016年第一季度歸屬于去哪兒網(wǎng)股東的凈虧損為10.765億元，去年同期為7.012億元，虧損擴(kuò)大54%。這說(shuō)明攜程與去哪兒合并，并未帶來(lái)顯見(jiàn)的成功，反而雙方虧損均有所增大。

　　所謂“1+1=2是數(shù)學(xué)，1+1=10是整合”，攜程與去哪兒1+1<2，就只能自吞苦果了——陷入巨虧深淵無(wú)法自拔。

　　實(shí)際不足40%的超低增速，攜程業(yè)務(wù)步入持續(xù)“下行通道”

　　盡管通過(guò)與百度換股拿下心腹大患去哪兒，但合并去哪兒財(cái)報(bào)后，攜程卻只能以巨虧示人。不過(guò)，去哪兒對(duì)攜程也自有用處——粉飾“集團(tuán)”增速。攜程在財(cái)報(bào)中重點(diǎn)突出了其“凈營(yíng)業(yè)收入為42億元，同比增長(zhǎng)80%”。

　　實(shí)際根據(jù)攜程公開(kāi)披露的數(shù)據(jù)，2016年第一季度，攜程住宿預(yù)訂、交通票務(wù)、旅游度假、商旅管理以及其他業(yè)務(wù)合計(jì)收入為43.99億元，扣除去哪兒住宿預(yù)訂、交通票務(wù)、廣告及其他業(yè)務(wù)合計(jì)收入9.93億元，攜程自身一季度實(shí)際收入為34.06億元，與去年同期24.43億元相比，實(shí)際增速為39.4%，不足攜程此次公開(kāi)披露的合并報(bào)表后“包裝”數(shù)據(jù)的一半。

　　回顧攜程過(guò)去幾個(gè)季度公開(kāi)的同比增速，2015年一季度及二季度均為46%、2015年三季度49%、2015年四季度50%，可見(jiàn)2016年一季度攜程自身39.4%的增速，下滑明顯。

　　梁建章曾公開(kāi)表示，與去哪兒的合作還處于早期階段，要達(dá)到理想的協(xié)同效應(yīng)還需要一定的時(shí)間。

　　攜程真正整合去哪兒仍尚需時(shí)日。因此，攜程給了外界一個(gè)更低的“集團(tuán)”二季度預(yù)期——70%-75%。在已經(jīng)非攜程一統(tǒng)天下的現(xiàn)實(shí)下，能否實(shí)現(xiàn)這一增速仍需打問(wèn)號(hào)。

　　核心業(yè)務(wù)機(jī)酒增速放緩 ，攜程系遭遇四面狙擊

　　攜程喜歡將去哪兒業(yè)績(jī)合并起來(lái)給投資人看一個(gè)漂亮的增速，但筆者偏偏愛(ài)將二者分開(kāi)看待。

　　根據(jù)攜程公開(kāi)披露的數(shù)據(jù)，攜程2016年第一季度交通票務(wù)營(yíng)業(yè)收入為19.49億元，比去年同期增長(zhǎng)106%。扣除去哪兒2016年第一季度機(jī)票及相關(guān)業(yè)務(wù)收入5.582億元，攜程自身交通票務(wù)營(yíng)業(yè)收入為13.908億元，實(shí)際同比增速為46.7%。增速不及2015年三季度的51.1%和2015年四季度的60.7%，呈下降趨勢(shì)。

　　2016年第一季度，攜程住宿預(yù)訂營(yíng)業(yè)收入為16.14億元，同比增長(zhǎng)70%�？鄢�去哪兒2016年第一季度住宿預(yù)訂收入2.997億元，攜程自身住宿預(yù)訂營(yíng)業(yè)收入為13.143億元，實(shí)際同比增速38.1%。增速同樣不及去年四個(gè)季度，2015年一季度44.9%、2015年二季度46.6%，2015年三季度44.5%，2015年四季度41%。

　　如此看來(lái)，去哪兒對(duì)攜程的唯一用處果然是讓增速更漂亮，從而增加忽悠投資人的“證據(jù)”。

　　除了攜程自身機(jī)酒業(yè)務(wù)增速放緩，去哪兒自身機(jī)酒及總營(yíng)收在合并后同樣急轉(zhuǎn)直下，失去此前的高增速。2016年第一季度，去哪兒機(jī)票以及機(jī)票相關(guān)收入為5.582億元，環(huán)比下降12.3%;住宿預(yù)訂收入為2.997億元，環(huán)比下降44.0%。受機(jī)票和酒店業(yè)務(wù)收入雙雙下降的影響，去哪兒今年一季度總營(yíng)收也由2015年四季度的12.940億元，下降為9.931億元。同時(shí)，大量做空投資者開(kāi)始做空這只股票，如今去哪兒股價(jià)已遭腰斬。

　　從這一系列數(shù)據(jù)可以看出，攜程整合去哪兒敗局已定，不思創(chuàng)新、一味貪大用資本手段消滅對(duì)手，攜程卻并未跟上市場(chǎng)的變化。

　　一方面，包括莊辰超在內(nèi)的核心高管紛紛離職、機(jī)票與酒店事業(yè)部人去樓空，去哪兒已經(jīng)一改誕生之日起就自帶的年輕氣盛;另一方面，航司對(duì)攜程系進(jìn)行了封殺并將于7月1日開(kāi)始執(zhí)行新的傭金政策，新美大對(duì)去哪兒中低端酒店市場(chǎng)攻城掠地，阿里旅行發(fā)布“信用住”、“未來(lái)酒店”對(duì)標(biāo)攜程系，途牛通過(guò)“機(jī)+X”與“酒+X”向攜程系機(jī)酒市場(chǎng)滲透，同時(shí)去攜聯(lián)姻后，酒店上游資源方紛紛成立酒店聯(lián)盟體抱群對(duì)抗攜程系的壟斷。

　　攜程系增速放緩不會(huì)僅僅表現(xiàn)在第一季度。在解讀財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，幾次被問(wèn)及航空公司傭金政策變化的影響時(shí)，攜程聯(lián)席總裁孫潔稱(chēng)確實(shí)會(huì)有影響。她透露平臺(tái)收入占了攜程機(jī)票收入的60%。除了去哪兒，攜程接下來(lái)的機(jī)票收入也不容樂(lè)觀。與此同時(shí)，去哪兒網(wǎng)CFO朱小路坦承，與航司糾紛的影響將持續(xù)到下半年。

　　度假增速同樣緩慢 ，攜程命運(yùn)難測(cè)

　　今年年初，業(yè)內(nèi)曾提醒攜程真正的對(duì)手是新美大。不過(guò)，攜程并未放在心上，而是大舉進(jìn)攻度假市場(chǎng)：去年11月，攜程將團(tuán)隊(duì)游、自由行和郵輪三個(gè)SBU合并，成立新的度假BU，希望獨(dú)立發(fā)展。今年3月，攜程又通過(guò)眾信重組之機(jī)獲得后者5%的股權(quán)，以謀求出境游市場(chǎng)。近日，攜程又曝光“非常旅游”項(xiàng)目，將用10億元在各大城市投入度假產(chǎn)品促銷(xiāo)。

　　對(duì)于攜程這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，筆者并不想多做贅述，還是通過(guò)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看攜程在度假旅游市場(chǎng)的真實(shí)水平。

　　2016年第一季度，攜程旅游度假業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為5.56億元，比去年同期增長(zhǎng)41%，比上一季度增長(zhǎng)59%。不過(guò)，對(duì)比前幾個(gè)季度的同比增速，2015年一季度53%、2015年二季度61%，2015年三季度66%，2015年四季度50%，可見(jiàn)與機(jī)酒業(yè)務(wù)相同，攜程度假業(yè)務(wù)同樣在走增幅下滑曲線。

　　在在線旅游市場(chǎng)規(guī)模和滲透率都提升的情況下，攜程卻走了相反軌跡，可見(jiàn)市場(chǎng)對(duì)其的淘汰。

　　事實(shí)上，攜程在度假市場(chǎng)對(duì)手同樣不少：已取得在線休閑市場(chǎng)第一名的途牛，以同程為代表的萬(wàn)達(dá)系、以驢媽媽為代表的錦江系、以去啊為代表的阿里系以及新美大等參與者正在快速崛起并亮劍，螞蜂窩自由行、管家系等眾多成長(zhǎng)期創(chuàng)新者亦在韜光養(yǎng)晦、蓄勢(shì)待發(fā)。

　　對(duì)于攜程而言，并購(gòu)去哪兒需要填補(bǔ)后者的巨額虧損，短時(shí)間盈利將再無(wú)可能。這將導(dǎo)致部分穩(wěn)健性投資者會(huì)退出，風(fēng)險(xiǎn)型投資者會(huì)入市，攜程股價(jià)將會(huì)產(chǎn)生波動(dòng)。2015年2月9日，攜程原第一大股東，美國(guó)知名老牌共同基金奧本海默基金清空其持有的所有攜程股票導(dǎo)致其股票下跌30%就是體現(xiàn)。

　　可以想象的是，面對(duì)去哪兒的爛攤子、航司的抵制、不斷涌現(xiàn)的新對(duì)手，擺在攜程面前的是，或許是最終投入百度懷抱，誰(shuí)讓后者已成攜程最大的股東，而梁建章并無(wú)多少話語(yǔ)權(quán)。

　　攜程近期遞交的2015年年報(bào)顯示，截至2016年3月31日，百度持股比例為21.6%，遠(yuǎn)高于攜程其他機(jī)構(gòu)股東和個(gè)人。攜程CEO梁建章持股比例僅為1.4%，還低于攜程前CEO范敏的1.6%。

　　當(dāng)然，目前攜程已現(xiàn)由于貪吃而消化不良的狀態(tài)，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下至一蹶不振指日可待，百度將其拋棄也不是不可能，曾經(jīng)被百度寄予厚望的去哪兒就是最好的例子。誰(shuí)讓百度還有親生兒子——百度旅游，后者最近又動(dòng)作頻頻，不甘寂寞。