整合不力 、增速減緩，去哪兒的作用只是為攜程粉飾數據？

　　作為在線旅游老牌企業(yè)，在收歸藝龍、去哪兒后，攜程旅行網聯合創(chuàng)始人、董事局主席兼CEO梁建章一時志得意滿，在年會上夸下�？冢旱�2020年，攜程的交易額“將超過1萬億元，成為世界上最大的電子商務公司和旅游企業(yè)之一”。

　　不過，攜程6月16日發(fā)布的一季度財報卻狠狠打了梁建章一巴掌：粉飾數據、畫大餅給不了投資人未來。當然，梁老板此前稱攜程要成為BAT之外第四極的豪言，如今看來，也成了一個大寫的笑話。

　　攜程一季度巨虧16億元，虧損擴大12倍

　　攜程此次財報發(fā)布的時間點，與它去年發(fā)布一季度財報相比整整晚了一個月。由于要合并去哪兒2015年12月31日之后的財務業(yè)績，眾所周知去哪兒又是虧損大戶，且在與攜程聯姻后，去哪兒遭遇高管離職、內部動亂、航司封殺，日子實在不太美妙。因此，攜程多花些時間去美化財務數據，似乎也在情理之中。

　　不過，攜程交出的這份“集團”財報卻告訴外界：歸屬于公司股東的凈虧損為16億元，相比之下去年同期凈虧損為1.26億元。虧損擴大12倍。攜程很“不厚道”地表示，這是由于合并去哪兒網產生11億元凈虧損�；蛟S，這時候的攜程還沉醉在2015年三季度盈利24億元的舊事中，當時，攜程將途家從主營業(yè)務中剝離，不再控股途家讓其獲得了當季的盈利。

　　面對去哪兒對自己的“拖累”，攜程是否也會做出類似途家的“割肉”呢?而它是否又能找到下一個接盤俠?

　　事實是，扣除攜程占股比例下的去哪兒虧損部分，攜程自身亦虧損超過5億元，較去年同期虧損擴大300%以上。

　　另外，單從去哪兒財報數據看，2016年第一季度歸屬于去哪兒網股東的凈虧損為10.765億元，去年同期為7.012億元，虧損擴大54%。這說明攜程與去哪兒合并，并未帶來顯見的成功，反而雙方虧損均有所增大。

　　所謂“1+1=2是數學，1+1=10是整合”，攜程與去哪兒1+1<2，就只能自吞苦果了——陷入巨虧深淵無法自拔。

　　實際不足40%的超低增速，攜程業(yè)務步入持續(xù)“下行通道”

　　盡管通過與百度換股拿下心腹大患去哪兒，但合并去哪兒財報后，攜程卻只能以巨虧示人。不過，去哪兒對攜程也自有用處——粉飾“集團”增速。攜程在財報中重點突出了其“凈營業(yè)收入為42億元，同比增長80%”。

　　實際根據攜程公開披露的數據，2016年第一季度，攜程住宿預訂、交通票務、旅游度假、商旅管理以及其他業(yè)務合計收入為43.99億元，扣除去哪兒住宿預訂、交通票務、廣告及其他業(yè)務合計收入9.93億元，攜程自身一季度實際收入為34.06億元，與去年同期24.43億元相比，實際增速為39.4%，不足攜程此次公開披露的合并報表后“包裝”數據的一半。

　　回顧攜程過去幾個季度公開的同比增速，2015年一季度及二季度均為46%、2015年三季度49%、2015年四季度50%，可見2016年一季度攜程自身39.4%的增速，下滑明顯。

　　梁建章曾公開表示，與去哪兒的合作還處于早期階段，要達到理想的協(xié)同效應還需要一定的時間。

　　攜程真正整合去哪兒仍尚需時日。因此，攜程給了外界一個更低的“集團”二季度預期——70%-75%。在已經非攜程一統(tǒng)天下的現實下，能否實現這一增速仍需打問號。

　　核心業(yè)務機酒增速放緩 ，攜程系遭遇四面狙擊

　　攜程喜歡將去哪兒業(yè)績合并起來給投資人看一個漂亮的增速，但筆者偏偏愛將二者分開看待。

　　根據攜程公開披露的數據，攜程2016年第一季度交通票務營業(yè)收入為19.49億元，比去年同期增長106%。扣除去哪兒2016年第一季度機票及相關業(yè)務收入5.582億元，攜程自身交通票務營業(yè)收入為13.908億元，實際同比增速為46.7%。增速不及2015年三季度的51.1%和2015年四季度的60.7%，呈下降趨勢。

　　2016年第一季度，攜程住宿預訂營業(yè)收入為16.14億元，同比增長70%�？鄢�去哪兒2016年第一季度住宿預訂收入2.997億元，攜程自身住宿預訂營業(yè)收入為13.143億元，實際同比增速38.1%。增速同樣不及去年四個季度，2015年一季度44.9%、2015年二季度46.6%，2015年三季度44.5%，2015年四季度41%。

　　如此看來，去哪兒對攜程的唯一用處果然是讓增速更漂亮，從而增加忽悠投資人的“證據”。

　　除了攜程自身機酒業(yè)務增速放緩，去哪兒自身機酒及總營收在合并后同樣急轉直下，失去此前的高增速。2016年第一季度，去哪兒機票以及機票相關收入為5.582億元，環(huán)比下降12.3%;住宿預訂收入為2.997億元，環(huán)比下降44.0%。受機票和酒店業(yè)務收入雙雙下降的影響，去哪兒今年一季度總營收也由2015年四季度的12.940億元，下降為9.931億元。同時，大量做空投資者開始做空這只股票，如今去哪兒股價已遭腰斬。

　　從這一系列數據可以看出，攜程整合去哪兒敗局已定，不思創(chuàng)新、一味貪大用資本手段消滅對手，攜程卻并未跟上市場的變化。

　　一方面，包括莊辰超在內的核心高管紛紛離職、機票與酒店事業(yè)部人去樓空，去哪兒已經一改誕生之日起就自帶的年輕氣盛;另一方面，航司對攜程系進行了封殺并將于7月1日開始執(zhí)行新的傭金政策，新美大對去哪兒中低端酒店市場攻城掠地，阿里旅行發(fā)布“信用住”、“未來酒店”對標攜程系，途牛通過“機+X”與“酒+X”向攜程系機酒市場滲透，同時去攜聯姻后，酒店上游資源方紛紛成立酒店聯盟體抱群對抗攜程系的壟斷。

　　攜程系增速放緩不會僅僅表現在第一季度。在解讀財報電話會議上，幾次被問及航空公司傭金政策變化的影響時，攜程聯席總裁孫潔稱確實會有影響。她透露平臺收入占了攜程機票收入的60%。除了去哪兒，攜程接下來的機票收入也不容樂觀。與此同時，去哪兒網CFO朱小路坦承，與航司糾紛的影響將持續(xù)到下半年。

　　度假增速同樣緩慢 ，攜程命運難測

　　今年年初，業(yè)內曾提醒攜程真正的對手是新美大。不過，攜程并未放在心上，而是大舉進攻度假市場：去年11月，攜程將團隊游、自由行和郵輪三個SBU合并，成立新的度假BU，希望獨立發(fā)展。今年3月，攜程又通過眾信重組之機獲得后者5%的股權，以謀求出境游市場。近日，攜程又曝光“非常旅游”項目，將用10億元在各大城市投入度假產品促銷。

　　對于攜程這一戰(zhàn)略轉移，筆者并不想多做贅述，還是通過財務數據來看攜程在度假旅游市場的真實水平。

　　2016年第一季度，攜程旅游度假業(yè)務營業(yè)收入為5.56億元，比去年同期增長41%，比上一季度增長59%。不過，對比前幾個季度的同比增速，2015年一季度53%、2015年二季度61%，2015年三季度66%，2015年四季度50%，可見與機酒業(yè)務相同，攜程度假業(yè)務同樣在走增幅下滑曲線。

　　在在線旅游市場規(guī)模和滲透率都提升的情況下，攜程卻走了相反軌跡，可見市場對其的淘汰。

　　事實上，攜程在度假市場對手同樣不少：已取得在線休閑市場第一名的途牛，以同程為代表的萬達系、以驢媽媽為代表的錦江系、以去啊為代表的阿里系以及新美大等參與者正在快速崛起并亮劍，螞蜂窩自由行、管家系等眾多成長期創(chuàng)新者亦在韜光養(yǎng)晦、蓄勢待發(fā)。

　　對于攜程而言，并購去哪兒需要填補后者的巨額虧損，短時間盈利將再無可能。這將導致部分穩(wěn)健性投資者會退出，風險型投資者會入市，攜程股價將會產生波動。2015年2月9日，攜程原第一大股東，美國知名老牌共同基金奧本海默基金清空其持有的所有攜程股票導致其股票下跌30%就是體現。

　　可以想象的是，面對去哪兒的爛攤子、航司的抵制、不斷涌現的新對手，擺在攜程面前的是，或許是最終投入百度懷抱，誰讓后者已成攜程最大的股東，而梁建章并無多少話語權。

　　攜程近期遞交的2015年年報顯示，截至2016年3月31日，百度持股比例為21.6%，遠高于攜程其他機構股東和個人。攜程CEO梁建章持股比例僅為1.4%，還低于攜程前CEO范敏的1.6%。

　　當然，目前攜程已現由于貪吃而消化不良的狀態(tài)，在激烈的市場競爭下至一蹶不振指日可待，百度將其拋棄也不是不可能，曾經被百度寄予厚望的去哪兒就是最好的例子。誰讓百度還有親生兒子——百度旅游，后者最近又動作頻頻，不甘寂寞。