高瓴巨額減持良品鋪?zhàn)拥谋澈螅簩?duì)其未來(lái)發(fā)展堪憂

　　高瓴資本和良品鋪?zhàn)拥年P(guān)系可以追溯到2017年。

　　據(jù)天眼查app，2017年9月和12月，良品鋪?zhàn)拥腂輪和C輪融資，均由高瓴資本獨(dú)家投資。

　　良品鋪?zhàn)庸煞莘謩e由高瓴資本旗下珠海高瓴、香港高瓴、寧波高瓴受讓。其中，2017年9月，珠海高瓴以1.89億元受讓寧波軍龍持有的3.16%股權(quán)，香港高瓴以3.16億元受讓達(dá)永有限持有的5.26%股權(quán)。同年12月，寧波高瓴以1.8億元、珠海高瓴以1.36億元認(rèn)繳新增股本。

　　截至2021年3月2日，良品鋪?zhàn)邮兄狄堰_(dá)239.80億，高瓴資本此前的8.21億元的投資，獲得的收益已相當(dāng)可觀。

　　不過(guò)此時(shí)，高瓴資本卻選擇了減持——2021年2月24日，良品鋪?zhàn)觿偤蒙鲜幸恢苣辏?100萬(wàn)股限售股解禁，可以上市流通。

　　在解禁當(dāng)日，良品鋪?zhàn)硬�沒(méi)有迎來(lái)大規(guī)模減持，二級(jí)市場(chǎng)相對(duì)較穩(wěn)。

　　然而，2月26日晚間，良品鋪?zhàn)影l(fā)公告稱，因自身資金需求，高瓴資本通過(guò)旗下公司擬減持不超過(guò)2406萬(wàn)股公司股份，占總股本的6%，此消息很快引發(fā)市場(chǎng)熱議。

　　2021年3月1日，良品鋪?zhàn)娱_(kāi)盤后一度跌停，股價(jià)最低下探至58.55元，相比上一個(gè)交易日市值蒸發(fā)26億元。

　　據(jù)悉，高瓴資本本次減持計(jì)劃約占其持股份額的一半。

　　至于其減持原因不得而知，不過(guò)，高瓴資本給出的原因是資金需求。

　　于是很多人開(kāi)始詫異，高瓴會(huì)缺錢嗎?

　　高瓴資本從一級(jí)市場(chǎng)持有良品鋪?zhàn)?1.67%的股份，按照2月26日的65.05元的收盤價(jià)，高瓴資本預(yù)計(jì)套現(xiàn)超15億元，賬面浮盈超22億元。

　　那么，到底是缺錢還是獲利套現(xiàn)，或者是良品鋪?zhàn)尤狈Τ掷m(xù)增長(zhǎng)能力?

　　這值得探討。

　　作為消費(fèi)企業(yè)，良品鋪?zhàn)釉�因全渠道、全品類的�?jīng)營(yíng)模式而被資本青睞。

　　2006年，良品鋪?zhàn)釉谖錆h成立第一家門店，逐步向湖北、湖南、江西等市場(chǎng)滲透，隨后以武漢為中心向全中國(guó)輻射。

　　2011年開(kāi)始，良品鋪?zhàn)娱_(kāi)始布局線上，最終形成了連鎖門店+O2O外賣+大客戶團(tuán)購(gòu)+電商平臺(tái)+社區(qū)團(tuán)購(gòu)+自營(yíng)APP的全渠道體系。

　　2020年前三季度，良品鋪?zhàn)泳�上收入占比為48%，線下收入占比為52%。

　　在線上，良品鋪?zhàn)右环矫娌季蛛娚唐脚_(tái)，另外一方面，良品鋪?zhàn)舆�將線下門店和線上銷售相結(jié)合，促進(jìn)更多消費(fèi)需求。

　　不過(guò)由于從線下起家，良品鋪?zhàn)訉?duì)線下門店的推廣力度一直很大。

　　2020年一季度，良品鋪?zhàn)有麻_(kāi)門店52家，關(guān)店51家，受疫情影響，凈增門店僅1家;二季度新開(kāi)門店139家，關(guān)店106家，凈增33門店33家;三季度新開(kāi)門店229家，關(guān)店110家，凈增門店119家。

　　而在線下店當(dāng)做，良品鋪?zhàn)觿t以加盟店為主、直營(yíng)店為輔，這一模式和絕味食品很相似。

　　不過(guò)，目前的休閑零食行業(yè)，還沒(méi)有所謂的真正的一家獨(dú)大。良品鋪?zhàn)�、三只松鼠、鹽津鋪?zhàn)�、�?lái)伊份等上市企業(yè)盡管有了品牌影響力， 但是,中國(guó)頭部綜合零食品牌整體體量仍未占據(jù)到市場(chǎng)的5%，雖在巨大的市場(chǎng)潛力催化下，他們的未來(lái)之路也難言一帆風(fēng)順。

　　據(jù)良品鋪?zhàn)优�露�?020年三季報(bào)，在2020年前9個(gè)月，良品鋪?zhàn)訉?shí)現(xiàn)營(yíng)收55.29億元，同比增長(zhǎng)1.29%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為2.64億元，同比下降16.61%，毛利率下降0.37%。單看2020年第三季度，良品鋪?zhàn)釉跔I(yíng)收和凈利潤(rùn)方面的表現(xiàn)均同比下降。

　　盈利能力放緩，或和其全渠道、全品類的布局投入增加有關(guān)。為完善全渠道和全品類的優(yōu)勢(shì)，良品鋪?zhàn)硬粩嗉哟缶�下門店的擴(kuò)張和新產(chǎn)品的研發(fā)。但是，更多的門店和更全的產(chǎn)品門類并沒(méi)有為良品鋪?zhàn)訋��?lái)應(yīng)有的收益和增長(zhǎng)速度。

　　盡管有渠道和產(chǎn)品品類優(yōu)勢(shì)，良品鋪?zhàn)拥纳�存處境依舊談不上寬松。

　　2019年，比良品鋪?zhàn)油?年成立的的互聯(lián)網(wǎng)食品品牌“三只松鼠”先于良品鋪?zhàn)由鲜校?020年百草味又被賣給了百事可樂(lè)，可能會(huì)獲得更多的資源支持，此時(shí)，休閑零食三巨頭在資本市場(chǎng)同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)。休閑零食的各細(xì)分賽道新品牌也紛紛崛起，王飽飽、王小鹵、莫小仙等眾多新品牌借助新玩法都瞄準(zhǔn)了這一賽道，還有相當(dāng)多的不知名品牌攪局市場(chǎng)。

　　同時(shí)，中國(guó)休閑食品市場(chǎng)規(guī)模已超萬(wàn)億元，這個(gè)數(shù)字還會(huì)越來(lái)越大。隨著人均收入增長(zhǎng)推動(dòng)休閑零食市場(chǎng)需求持續(xù)擴(kuò)張，未來(lái)休閑零食的市場(chǎng)潛力巨大。但在各細(xì)分賽道中，品牌數(shù)量眾多，大多數(shù)品類并不具備統(tǒng)領(lǐng)行業(yè)全局能力的頭部企業(yè)。

　　良品鋪?zhàn)釉诰�上是前有追兵、后有堵截，能否把自身的優(yōu)勢(shì)全部發(fā)揮出來(lái)，考驗(yàn)了良品鋪?zhàn)踊�于�?fù)雜零售渠道的協(xié)同能力。

　　雖然開(kāi)店可以突破地域限制，進(jìn)行異地?cái)U(kuò)張，形成規(guī)模效應(yīng)，不過(guò)，加盟店在當(dāng)前的疫情防控中盈利能力減弱，對(duì)加盟商的吸引力正在下滑，渠道拓展難度加大。

　　此外，品質(zhì)是休閑食品口感的基礎(chǔ)，也是消費(fèi)者信任的來(lái)源。良品鋪?zhàn)犹岢鰧⒏叨肆闶匙鳛槠放萍捌髽I(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，這意味著，原材料的篩選更為嚴(yán)格，生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)可能遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，同時(shí)在原材料產(chǎn)地、規(guī)格等都有一定的限制標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于供應(yīng)鏈的要求也更高。

　　在供應(yīng)鏈中，良品鋪?zhàn)訉⒃�材料采�?gòu)、倉(cāng)儲(chǔ)物流、商品交付等環(huán)節(jié)都并入數(shù)字化建設(shè)，以此來(lái)提高運(yùn)營(yíng)效率。但良品鋪?zhàn)右虍a(chǎn)品類別太多，導(dǎo)致供應(yīng)鏈涉及廣泛，供應(yīng)關(guān)系復(fù)雜，并且在跨境的空間交流以及海運(yùn)陸運(yùn)等不同方式的運(yùn)輸中，更增加了多對(duì)多供應(yīng)方式的難度。

　　另外，在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，良品鋪?zhàn)尤狈�屬于自己的加工廠，而是委托一些生產(chǎn)商進(jìn)行加工。在其產(chǎn)品的包裝袋上，通常會(huì)有這樣的表述，委托單位：湖北良品鋪?zhàn)邮称饭�業(yè)有限公司，被委托單位：某食品公司，因此，這在一定程度上來(lái)說(shuō)，增加了其產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，而在食品行業(yè)，這一風(fēng)險(xiǎn)這是致命風(fēng)險(xiǎn)。

　　因此，高領(lǐng)資本在減持套現(xiàn)良品鋪?zhàn)拥耐瑫r(shí)，或許對(duì)其未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)同樣表示存疑。