老虎證券：京東物流VS順豐 誰更值得擁有？

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　　2020年，新冠疫情突襲，線下消費面臨較大的健康風險，網(wǎng)購成為救命稻草。

　　于是乎，快遞公司成為疫情受益股。拿行業(yè)的佼佼者順豐舉例，去年股價暴漲了140%，快遞茅響徹A股。

　　然而，僅僅過了一個春節(jié)，快遞江湖便狼煙四起。受行業(yè)價格戰(zhàn)重啟影響，快遞茅順豐今年一季度業(yè)績爆雷，由去年同期的盈利9個億變臉為巨虧近10億，震驚國內(nèi)外!

　　順豐重挫，其他玩家的日子過得同樣糟心，無論是圓通，還是韻達，抑或是申通，近年來的股價萎靡不振，當最后標桿倒下，京東物流此時上市，時運似乎不濟。

　　拋開行業(yè)困境，借助京東物流IPO的時機，不妨將快遞茅順豐拿來PK，看看京東物流能不能打?

　　護城河PK：京東物流略勝一籌

　　京東物流和順豐在業(yè)務類型上稍有不同。

　　比如順豐最引以為傲的是獨立第三方綜合物流企業(yè)，始終堅持不碰商流。因此，在業(yè)務結(jié)構(gòu)中，時效快遞占比最高，2020年的營收占比在43%。

　　而京東物流，公司的主營業(yè)務是一體化供應鏈物流服務供應商。

　　相比順豐的時效件，一體化物流包括快遞、整車及零擔運輸、最后一公里配送、倉儲及其他增值服務(如上門安裝和售后服務)。

　　也即京東物流參與到客戶生產(chǎn)與流通的整個環(huán)節(jié)，而順豐更側(cè)重將產(chǎn)品配送到消費者手中，并不深度參與供應鏈流程。

　　從倉庫數(shù)量上也可看出區(qū)別，截止2020年底，京東物流有900+個倉庫，總管理面積約2100萬平方米，而順豐擁有228個不同類型的自營倉庫，面積約278萬平方米。

　　業(yè)務結(jié)構(gòu)上的區(qū)別，注定京東物流的客戶在更換物流服務商時更加困難，在護城河深淺上，京東物流略勝一籌。

　　除了供應鏈物流和快遞之間的差異，京東物流有一個好爸爸即京東集團，雖然在京東物流分拆之后，京東集團貢獻的收入比例連年下降，但截至2020年，來自京東集團的收入依然占到了53.9%!

　　依賴京東集團的同時也是京東物流確定性增長的來源，根據(jù)券商測算，京東物流的票均收入保持在18元左右，而順豐的票均收入由2018年的23.26元下滑到2020年的17.77元。

　　京東自營以及京東集團在第三方客戶中的影響力，無形當中減輕了快遞行業(yè)價格戰(zhàn)的影響。

　　成長速度PK：京東稍作領(lǐng)先

　　順豐2020年的營收規(guī)模為1540億元，京東物流為734億，從規(guī)模上來講，順豐是老大哥，京東物流算是小弟。

　　體量不同，完全對比營收增速是不太公平的。

　　但回看順豐歷年營收增速，相比同體量的京東物流，還是稍差了一些：

　　盈利能力PK：順豐穩(wěn)贏

　　京東物流成立14年，連年虧損，根據(jù)招股書，2021年的虧損金額仍將擴大。

　　順豐自借殼上市之后，凈利潤連年增長，兩者之間的差異主要是經(jīng)營目標不同，像京東物流，外拓第三方客戶，搶占市占率是主要目的，盈利則要放到規(guī)模化經(jīng)濟之后再考慮。

　　當然，這樣的經(jīng)營策略得到騰訊、高瓴等在內(nèi)的一眾機構(gòu)認可，上市之后，虧損也不是阻擾股價的負面因素，在成長和美好的前景面前，犧牲短期利潤，資本市場是很寬容的。

　　除了凈利潤上的天差地別，在盈利能力方面，京東物流的毛利率只有8.6%，順豐為16.35%。

　　為了搶占地盤，京東物流2021年的毛利率可能會下滑，主要原因在于去年受疫情影響，國家在各項政策方面的支持,如減免社會保障費用和減免通行費，暫時推高了京東物流的盈利能力。

　　當然，目前的毛利率不及順豐并非永恒，只是階段性現(xiàn)象，投資者不必在意。

　　研發(fā)投入PK:京東物流更豪邁

　　人力成本一直占據(jù)物流行業(yè)較高的比重，如京東物流的人力成本占經(jīng)營費用及營業(yè)成本總額的41%。

　　通過科技減少人力投入，一面降低成本，另一面提高運營效率，京東物流在上�；I建的無人倉，在旺季每天能處理超過130萬筆訂單。

　　效率提升的背后是企業(yè)重金砸下的研發(fā)費用，2020年京東物流研發(fā)投入20.5億元，順豐控股30億，從金額上看，順豐領(lǐng)先。

　　但畢竟順豐的體量是京東物流的2倍，比投入總金額是不太公平的，從研發(fā)投入占營收的比重來看，京東物流的研發(fā)費率為2.8%，遠遠超過順豐的1.9%!

　　雖在此項順豐落下風，但實際上，順豐的研發(fā)投入力度也算是行業(yè)頂級了，圓通速遞和韻達股份研發(fā)費率僅僅只有0.31%和0.88%。

　　沒有對比就不知道有的公司是多么優(yōu)秀!

　　總結(jié)：

　　京東物流在各項指標方面，不輸順豐控股，從行業(yè)整體來看，兩家公司都是領(lǐng)先者。

　　從營收規(guī)�？�，京東物流只是順豐的一半，同理，IPO市值的合理范圍應該也是順豐的一半，即1400億左右。

　　低于此標準或意味著打新有利可圖，高于則性價比值得商榷，尤其是在行業(yè)面臨價格戰(zhàn)之時。

　　從更長遠的角度來看，國際物流巨頭UPS和FDX都是長牛股的代表，京東物流和順豐控股或也不例外。

　　但是，目前國內(nèi)物流行業(yè)的增速并不過，作為行業(yè)細分的供應鏈物流，未來幾年的年化增速在9.5%左右，增速并不高。

　　享受不到行業(yè)紅利，但京東物流依然可以乘行業(yè)集中度提高的東風。

　　如京東物流已經(jīng)是國內(nèi)最大的一體化供應鏈物流服務提供商，但市占率只有2.7%，未來的成長空間還和廣闊。

　　蟄伏14年的京東物流，未來的前景是星辰大海，難得一遇的優(yōu)質(zhì)IPO項目，一場打新盛宴或?qū)⒁u來!

　　為了投資者可以順利參與此次京東物流的IPO盛宴，老虎證券特地開通了25倍專屬杠桿助力打新，顯著提高中簽手數(shù)。同時，老虎也為投資者提供現(xiàn)金打新服務，降低未中簽的手續(xù)費損失。此外，在打新后，投資者還可通過老虎證券的暗盤功能在新股正式上市日前一個交易日收盤后提前買賣新股來鎖定收益，是不可多得的打新利器。

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