東方證券：從英偉達Omniverse 平臺看元宇宙

　　英偉達憑借在GPU、AI軟件等領(lǐng)域中的技術(shù)積累，快速拓展到元宇宙領(lǐng)域中。2020年，公司首次推出Omniverse，主要用于仿真領(lǐng)域;2021年，公司先后推出Omniverse Enterprise版本、Omniverse Avatar，加大在元宇宙領(lǐng)域中的布局，商業(yè)化拓展亦不斷加快。目前，公司在元宇宙領(lǐng)域中的布局&定位清晰。展望未來：我們看好公司在元宇宙領(lǐng)域中的三步走發(fā)展戰(zhàn)略，亦看好元宇宙軟件帶動公司相關(guān)硬件增長的策略。

　　元宇宙成為下一個超級風(fēng)口，市場規(guī)模有望保持高速增長。1)元宇宙本身不是一種新技術(shù)，而是一個理念和概念，它需要整合不同的新技術(shù)，如5G、6G、人工智能、大數(shù)據(jù)等，并強調(diào)虛實相融。2)元宇宙的興起將帶來VR/AR、AI計算實體等前端設(shè)備、區(qū)塊鏈、NFT、虛擬貨幣等底層技術(shù)，以及5G、物聯(lián)網(wǎng)、可視化數(shù)字孿生等后端基建等系列產(chǎn)業(yè)的快速增長，進而帶動市場規(guī)模增長。據(jù)彭博數(shù)據(jù)顯示，全球元宇宙市場規(guī)模有望由2020年的5000億美元增長到2024年的8000億美元，CAGR為10%。3)游戲公司( Robolox、EPIC )、科技巨頭(Meta、騰訊、字節(jié)跳動等)、半導(dǎo)體巨頭(英偉達、高通等) 、創(chuàng)業(yè)公司( Rokoko、Superworld等)悉數(shù)入局，擬加大后續(xù)在元宇宙領(lǐng)域中的布局。

　　英偉達：圍繞Omniverse，持續(xù)加大在元宇宙領(lǐng)域布局。1)英偉達在元宇宙領(lǐng)域中的布局，包括硬件(RTX系列GPU顯卡、HGX、Tegra X2計算平臺等)、軟件(主要是圍繞Omniverse制作的Avatar、Replicator)，致力于打造以O(shè)mniverse為平臺的元宇宙生態(tài)。公司在元宇宙領(lǐng)域中的長期發(fā)展戰(zhàn)略主要三步：(a)注重虛擬化的開發(fā);(b)注重逼真化的開發(fā);(c)注重情感化的開發(fā)。2)硬件領(lǐng)域：英偉達憑借GPU顯卡&AI能力的優(yōu)勢，將繼續(xù)在元宇宙賽道中充當(dāng)基礎(chǔ)硬件供應(yīng)商的角色。3)軟件領(lǐng)域：Omniverse在元宇宙中主要扮演鏈接者(鏈接Maya、3DS-Max等軟件，助力開發(fā)者實現(xiàn)協(xié)同辦公)、數(shù)字孿生(目前已用于寶馬&愛立信&西門子能源等企業(yè))、AI助力開發(fā)提供商等角色(可助力開發(fā)者創(chuàng)建虛擬角色，進而有效地形成立體肖像并進行人機對話)。4)英偉達在元宇宙領(lǐng)域中的商業(yè)化布局思路主要是：“前期重視生態(tài)系統(tǒng)搭建，后期軟件成熟后收取License，并帶動硬件銷售增長”。收費用戶主要包括：(a)2B端的企業(yè)License授權(quán)業(yè)務(wù)，收費標(biāo)準(zhǔn)為0.9萬美元/年;(b)2C端的設(shè)計者&開發(fā)者授權(quán)業(yè)務(wù)，收費標(biāo)準(zhǔn)為0.1萬美元/年。

　　科技巨頭爭先恐后布局元宇宙，格局各有側(cè)重。1)布局元宇宙的主要有三類公司。第一類是以Roblox、EPIC為代表的游戲公司;第二類是以臉書、騰訊為代表的綜合巨頭，第三類是以高通和英偉達為代表的基礎(chǔ)硬件公司; 2) Roblox概念先行，通過互動系統(tǒng)構(gòu)建虛擬社區(qū)，不斷強化云基礎(chǔ)設(shè)施; 3)臉書改頭換面，以VR為先，重資100億美元投入硬件研發(fā)，AR、MR、VR協(xié)同打通元宇宙生態(tài);4)高通發(fā)揮核“芯”科技優(yōu)勢，AR/VR硬件支撐元宇宙; 5)蘋果5年內(nèi)斥資15億美元瘋狂并購25家AI公司，加大在元宇宙領(lǐng)域中的布局。

　　風(fēng)險因素：公司核心產(chǎn)品、技術(shù)演進速度不及預(yù)期風(fēng)險;下游AI應(yīng)用場景擴展不及預(yù)期風(fēng)險;全球宏觀經(jīng)濟波動導(dǎo)致企業(yè)、個人用戶IT支出不及預(yù)期風(fēng)險;公司核心技術(shù)人員流失風(fēng)險;全球游戲市場創(chuàng)新不及預(yù)期風(fēng)險;全球自動駕駛進度不及預(yù)期風(fēng)險;元宇宙初期產(chǎn)品商業(yè)化效果不確定性的風(fēng)險;全球各國對元宇宙政策監(jiān)管不確定性的風(fēng)險等。

　　投資建議：作為全球領(lǐng)先的AI平臺廠商，英偉達在游戲業(yè)務(wù)&數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域中的競爭優(yōu)勢顯著高于競爭對手。我們認(rèn)為：緣于持續(xù)領(lǐng)先競爭對手1~2代的技術(shù)競爭力、全棧式的產(chǎn)品方案能力等，公司基本盤業(yè)務(wù)穩(wěn)固，短期業(yè)績能見度好、中長期成長路徑較為清晰，同時在元宇宙領(lǐng)域中的綜合優(yōu)勢顯著。我們維持盈利預(yù)測，認(rèn)為雖然公司短期漲幅較大，但中長期價值依然顯著。