時(shí)間交織出的事實(shí)往往比想象更加傳奇。
1965年,為了防止外部勢(shì)力打擊沿海省份的重要基礎(chǔ)設(shè)施,我國(guó)開(kāi)展了為期15年的三線建設(shè)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)史上一次極大規(guī)模的工業(yè)遷移,將沿海相對(duì)先進(jìn)的生產(chǎn)力關(guān)系帶入了內(nèi)陸。最終,沖突并沒(méi)有實(shí)質(zhì)發(fā)生,不過(guò)三線建設(shè)卻客觀上為內(nèi)陸基建、運(yùn)輸、工業(yè)發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。
同一年,大洋彼岸的麻省理工學(xué)院和美國(guó)國(guó)防高級(jí)研究計(jì)劃局下屬的MAC(多人共用電腦)項(xiàng)目組,開(kāi)始開(kāi)發(fā)Multics分時(shí)多任務(wù)操作系統(tǒng)。被踢出項(xiàng)目組的IBM,兩年后發(fā)布了CP-40/CMS分時(shí)操作系統(tǒng),這被認(rèn)為是廣義意義上的*個(gè)虛擬機(jī)。
在此之后,多人操作電腦的概念一直不斷發(fā)展,早年間的網(wǎng)絡(luò)計(jì)算其實(shí)就是云計(jì)算的雛形之一。只不過(guò)直到2006年,谷歌前CEO埃里克·施密特成為了*個(gè)明確提出云計(jì)算概念的人。如今已成為全球云計(jì)算龍頭亞馬遜,也于同年推出了彈性計(jì)算云(Elastic Compute Cloud,EC2)服務(wù)。
鏈接太平洋的時(shí)空線交織,新世紀(jì)互聯(lián)網(wǎng)乃至電商的快速發(fā)展,使云計(jì)算產(chǎn)業(yè)在中國(guó)生根發(fā)芽。大量算力能源的消耗,讓互聯(lián)網(wǎng)巨頭們不得不考慮云計(jì)算的重要性——為何不用偏遠(yuǎn)地區(qū)較為低廉的地價(jià)和能源成本,服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的算力需求?
阿里將云計(jì)算中心設(shè)立在了遠(yuǎn)離杭州市區(qū)的千島湖;騰訊的數(shù)據(jù)中心則設(shè)立在了西部重鎮(zhèn)重慶。雖然在阿里成立云計(jì)算業(yè)務(wù)時(shí)還沒(méi)有“東數(shù)西算”的概念,但是從底層邏輯上,上“云”其實(shí)就是通過(guò)技術(shù)填補(bǔ)地域上的鴻溝,就是為了降低企業(yè)的成本壓力。
隨著近年來(lái)不甘于只做“管道”的運(yùn)營(yíng)商的入局,三線建設(shè)對(duì)云計(jì)算的紅利才真正凸顯。西部地區(qū)更低的能效費(fèi)用和地價(jià),成為了云計(jì)算產(chǎn)業(yè)和東數(shù)西算政策*的推動(dòng)力。運(yùn)營(yíng)商的云業(yè)務(wù)與自身通信業(yè)務(wù)有超高的契合度,并且相較于互聯(lián)網(wǎng)大廠,成本端的優(yōu)勢(shì)更為明顯,因此運(yùn)營(yíng)商近年來(lái)云業(yè)務(wù)的增速也屢創(chuàng)新高。
自阿里在國(guó)內(nèi)首次提出云計(jì)算概念,也快過(guò)去了近15年。那么目前這個(gè)看似在不同時(shí)空疊加出的高速發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè),究竟進(jìn)度如何?
01中國(guó)云計(jì)算眾生相
我國(guó)目前參與云計(jì)算的玩家,主要分為三種:
●脫胎于自身業(yè)務(wù)發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)大廠下屬業(yè)務(wù),如阿里、騰訊、百度等等幾乎所有大廠都有自己的云計(jì)算業(yè)務(wù);
●脫胎于通信市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施龍頭開(kāi)展的新業(yè)務(wù),如三大運(yùn)營(yíng)商、華為;
●脫胎于硬件制造或者自身是云計(jì)算忠實(shí)玩家的第三方,如優(yōu)刻得、紫光。
三類(lèi)玩家各有各的優(yōu)勢(shì):
互聯(lián)網(wǎng)大廠占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì),而且自身業(yè)務(wù)對(duì)算力要求依賴(lài)高,利用率和軟件技術(shù)水平明顯更優(yōu),也與國(guó)外的云計(jì)算龍頭形成了完整的對(duì)標(biāo)。
運(yùn)營(yíng)商在網(wǎng)絡(luò)成本和固定資產(chǎn)開(kāi)支層面更具備優(yōu)勢(shì),并且對(duì)政企客戶上云需求更為契合。在收入口徑和利潤(rùn)端相較于其他廠商,優(yōu)勢(shì)更為明顯,相較于互聯(lián)網(wǎng)大廠“二房東”的角色,運(yùn)營(yíng)商的云計(jì)算平臺(tái)更像是直租。
第三方獨(dú)立云平臺(tái)體量較小,轉(zhuǎn)向快,依托軟件優(yōu)勢(shì)的垂直賽道生態(tài)更好(例如金山、金蝶)。并且獨(dú)立運(yùn)行對(duì)于商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的對(duì)手方而言更具備吸引力,在小規(guī);ヂ(lián)網(wǎng)企業(yè)中有獲客優(yōu)勢(shì)。不過(guò)因?yàn)樽陨順I(yè)務(wù)線不完整,利用率和資本開(kāi)支攤薄會(huì)較低。
就營(yíng)收角度來(lái)看,阿里云獨(dú)占鰲頭。
2022年超過(guò)了770億的營(yíng)收,三大運(yùn)營(yíng)商、華為、騰訊在300-600億的區(qū)間(注:騰訊云數(shù)據(jù)未披露,來(lái)自第三方機(jī)構(gòu)整合,歷年可能有誤差)。百度云獨(dú)享100-200億區(qū)間,其余三方及其他云服務(wù)廠商均未超過(guò)30%。
圖:云廠商云業(yè)務(wù)相關(guān)收入,來(lái)源:Choice金融客戶端、企業(yè)財(cái)報(bào)、第三方數(shù)據(jù)
從增速來(lái)看,運(yùn)營(yíng)商陣營(yíng)的復(fù)合增速最為迅猛。
近幾年運(yùn)營(yíng)商的云業(yè)務(wù)收入保持在70%-180%之間的復(fù)合增速,幾乎是連年翻番。阿里實(shí)際增速并不慢,但因?yàn)橄劝l(fā)優(yōu)勢(shì),基數(shù)較大,增速稍遜于同行。
目前市場(chǎng)份額方面阿里還占據(jù)**。
根據(jù)IDC數(shù)據(jù),CR3較2020年下降了5.1pct,CR5下降了3.5pct,頭部云廠商的市場(chǎng)份額正在被新的中小廠商蠶食,也從側(cè)面證實(shí)行業(yè)的技術(shù)壁壘并不明顯。
圖:國(guó)內(nèi)云廠商云業(yè)務(wù)增速,來(lái)源:Choice金融客戶端、企業(yè)財(cái)報(bào)、第三方數(shù)據(jù)
圖:我國(guó)公有云IaaS+PaaS市場(chǎng)份額2022下半年,來(lái)源:IDC
從現(xiàn)金流角度來(lái)看,云廠商們可謂冰火兩重天。
大廠派+運(yùn)營(yíng)商派的自由現(xiàn)金流儲(chǔ)備相當(dāng)高;而中小型獨(dú)立云廠商既沒(méi)有脫胎于自身業(yè)務(wù)的先發(fā)優(yōu)勢(shì),又沒(méi)有成熟的現(xiàn)金奶牛業(yè)務(wù),因此多數(shù)企業(yè)的自由現(xiàn)金流甚至出現(xiàn)了負(fù)值,這也意味著一但產(chǎn)品迭代折舊加速,它們面臨的危險(xiǎn)會(huì)更大。
圖:云廠商五年自由現(xiàn)金流匯總,來(lái)源:Choice金融客戶端
對(duì)于云端的附加價(jià)值而言,研發(fā)費(fèi)用投入也一直是云廠商的重中之重。
由IaaS層向PaaS和SaaS層過(guò)度是所有云計(jì)算廠商目前能夠明顯提升利潤(rùn)率的主要途徑,當(dāng)然也有向企業(yè)微信、釘釘、飛書(shū)這樣的軟件生態(tài)產(chǎn)品去消化基礎(chǔ)設(shè)施層的過(guò)剩供給。我們可以看到無(wú)論大小云計(jì)算廠商的研發(fā)費(fèi)用率都不低,尤其是SaaS層軟件基礎(chǔ)比較深厚的企業(yè),研發(fā)費(fèi)用率超過(guò)了25%。
就*值而言,互聯(lián)網(wǎng)大廠的研發(fā)實(shí)力還是他人無(wú)法比擬的。
圖:云計(jì)算廠商研發(fā)費(fèi)用及費(fèi)用率,來(lái)源:Choice金融客戶端
我們?cè)賮?lái)看一下云廠商作為資本密集型行業(yè),資本開(kāi)支的相關(guān)情況。
從整體看,運(yùn)營(yíng)商擔(dān)負(fù)著傳統(tǒng)管道商的角色,資本開(kāi)支明顯高于其他云廠商;ヂ(lián)網(wǎng)大廠中,騰訊的資本開(kāi)支在3000億量級(jí),阿里巴巴在2500億左右為*梯隊(duì),其余云廠商基本開(kāi)支的進(jìn)度較慢。
其中資本開(kāi)支的利用效率是云廠商的核心能力之一,云計(jì)算廠商好比房東,設(shè)備負(fù)載率高,邊際收益就會(huì)明顯提升,如果利用率低,房屋“空置”,那么利潤(rùn)率自然會(huì)低甚至難以覆蓋資本開(kāi)支的成本。我們用1/資本密度(資本開(kāi)支/收入),來(lái)計(jì)算單位資本開(kāi)支的利用效率。
這里我們不考慮深信服的數(shù)據(jù),因?yàn)樯钚欧氖杖氪蠖鄶?shù)不來(lái)自云計(jì)算業(yè)務(wù)。除此之外,百度和阿里的利用率最高,優(yōu)刻得和光環(huán)新網(wǎng)的利潤(rùn)率較低。
圖:云計(jì)算廠商五年資本支出及資本密度,來(lái)源:Choice金融客戶端
最后,我們單看利潤(rùn)率,多數(shù)企業(yè)沒(méi)有披露云業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率。不過(guò)就反推EBIT利潤(rùn)率來(lái)看,目前除了運(yùn)營(yíng)商外,僅有阿里巴巴利潤(rùn)率達(dá)到2%,百度云單季度盈利,其余廠商均未實(shí)現(xiàn)盈利。
目前整體來(lái)看,大廠派的云廠商剛剛邁入盈利階段,運(yùn)營(yíng)商派在迅猛發(fā)展,作為一手供應(yīng)商利潤(rùn)率會(huì)高于大廠派,三方獨(dú)立的云廠商規(guī)模較小,成本還得不到足夠的攤薄。
問(wèn)題是,即便部分云計(jì)算廠商逐漸邁入了盈利大門(mén),在依靠云端規(guī)模實(shí)現(xiàn)邊際收益穩(wěn)步提升的同時(shí),云計(jì)算天空卻飄來(lái)了兩朵“烏云”。
02云計(jì)算天空的兩朵“”烏云”
2022年阿里云實(shí)現(xiàn)了成立以來(lái)首次年度盈利,調(diào)整后凈利超過(guò)11億元。同樣的百度云也在2023年*季度實(shí)現(xiàn)了首次盈利。
這明明是撥開(kāi)云霧見(jiàn)光明,為什么說(shuō)頭頂又飄來(lái)兩朵烏云?
就利潤(rùn)率來(lái)看,阿里目前僅為1%-2%的區(qū)間;百度雖然沒(méi)有披露,但既然是首次盈利,利潤(rùn)率自然不會(huì)高到哪去。最主要的是,前腳宣布盈利,后腳各大云計(jì)算廠商又卷入了新一輪價(jià)格戰(zhàn):在剛剛過(guò)去的5月末,阿里云、移動(dòng)云和騰訊云三大頭部廠商紛紛宣布降價(jià)。
云廠商降價(jià)不是什么新鮮事,只不過(guò)此次降價(jià)的幅度超過(guò)了市場(chǎng)預(yù)期。尤其是阿里云,這次降價(jià)可謂是史上*規(guī)模的降價(jià),官方給出的原因是成本下降明顯。
成本下降讓利消費(fèi)者,合情但沒(méi)有那么合理,畢竟阿里云業(yè)務(wù)的EBIT經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率也不過(guò)2%。因此,打價(jià)格戰(zhàn)的原因,我們認(rèn)為除了成本外,還可能來(lái)自于以下兩個(gè)方面:
1.傳統(tǒng)云計(jì)算已經(jīng)觸頂
根據(jù)IDC發(fā)布的《中國(guó)公有云服務(wù)市場(chǎng)(2022下半年)跟蹤》,2022下半年主流IaaS+PaaS市場(chǎng)增速為19%,較2021年下半年下降23.9pct,較2022上半年下降11.6pct。
其實(shí)增速放緩也能從廠商的財(cái)報(bào)中得到答案,阿里云環(huán)比增速已經(jīng)跌至歷史低點(diǎn),并且即便是周期高點(diǎn)增速也在明顯放緩。而且在上市的云計(jì)算廠商(騰訊未披露,根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)整合)的收入端,也可以明顯看到增速的放緩。
圖:阿里云業(yè)務(wù)收入及增速,來(lái)源:Choice金融客戶端
圖:主流云廠商兩年增速比,來(lái)源:Choice金融客戶端
當(dāng)然也有投資者會(huì)反駁為什么運(yùn)營(yíng)商的云收入增速不低,我們認(rèn)為主要在于兩個(gè)方面:首先是政務(wù)云市場(chǎng)確實(shí)存在明顯的增量,而信創(chuàng)市場(chǎng)可選擇的云廠商就是運(yùn)營(yíng)商。其次,運(yùn)營(yíng)商的營(yíng)收計(jì)算可能是寬口徑,所有與云有關(guān)的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、傳輸都算云收入。最后運(yùn)營(yíng)商有先天的優(yōu)勢(shì),網(wǎng)絡(luò)成本對(duì)于云廠商來(lái)說(shuō)是成本,對(duì)于運(yùn)營(yíng)商來(lái)說(shuō)是收入,一來(lái)一回自然財(cái)務(wù)表現(xiàn)要好一些。
所以我們還是以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為主的云廠商來(lái)看,云計(jì)算的市場(chǎng)已經(jīng)接近天花板。
2.技術(shù)及產(chǎn)品迭代即將迅猛發(fā)生
今年以來(lái)市場(chǎng)最熱的話題非AI大模型(以及基于大模型的AIGC相關(guān)商業(yè)模式)莫屬了。英偉達(dá)更是一躍成為萬(wàn)億美元市值俱樂(lè)部成員。國(guó)內(nèi)外大模型產(chǎn)品和創(chuàng)新遍地開(kāi)花,相應(yīng)的,對(duì)云計(jì)算算力迭代的需求也日漸凸顯。
全球三大云計(jì)算巨頭(亞馬遜、谷歌、微軟)均發(fā)布與 LLM 以及生成式 AI 相關(guān)的產(chǎn)品。根據(jù)北美三大云廠商來(lái)看,根據(jù)中信證券的研報(bào),基于 GPU 的加速計(jì)算產(chǎn)品價(jià)格基本是 CPU 價(jià)格的 5 倍,并且GPU提供的產(chǎn)品算力價(jià)值已經(jīng)是其價(jià)值中樞。
圖:Azure產(chǎn)品價(jià)格構(gòu)成,來(lái)源:中信證券研究部
考慮到此前基礎(chǔ)設(shè)施大部分以CPU為載體,并不符合目前AIGC對(duì)大規(guī)模計(jì)算的要求,北美三大云廠商均加速布局異構(gòu)服務(wù)器和GPU的負(fù)載量。以微軟為例,圍繞著N系列虛擬機(jī)對(duì)AI不同場(chǎng)景產(chǎn)生了大量融合性的應(yīng)用和服務(wù)。
圖:微軟N系列虛擬機(jī)對(duì)比,來(lái)源:中信證券研究部
另外,谷歌和亞馬遜也在圍繞異構(gòu)服務(wù)器提供自己的解題思路,一方面研究架構(gòu)和芯片,一方面加大目前的顯卡爭(zhēng)奪力度。很明顯,云廠商會(huì)持續(xù)提升 GPU 產(chǎn)品在其計(jì)算業(yè)務(wù)線的比例。根據(jù)IDC的數(shù)據(jù),AI服務(wù)器預(yù)計(jì)五年的復(fù)合增速超過(guò)23%,而目前普通服務(wù)器的增長(zhǎng)已經(jīng)跌落至個(gè)位數(shù)。
圖:全球AI服務(wù)器出貨及增速,來(lái)源:民生證券研究院
而對(duì)于國(guó)內(nèi)云計(jì)算廠商而言,雖然目前芯片難題無(wú)法解決,但是擁抱AI的步伐是大勢(shì)所趨。
所以,一邊增長(zhǎng)遇見(jiàn)了天花板,一邊基礎(chǔ)設(shè)施面臨技術(shù)迭代,折舊加速。兩朵烏云來(lái)襲,加之IaaS為主的市場(chǎng),技術(shù)壁壘并不高。價(jià)格戰(zhàn)的趨勢(shì)只會(huì)越演越烈。
我們統(tǒng)計(jì)了云廠商的折舊政策和資本支出折舊比,資本支出折舊比大于1代表企業(yè)處于擴(kuò)張性狀態(tài),擴(kuò)張資本支出大于維持性資本支出,小于1則是位于維持性資本支出狀態(tài)。
總體來(lái)說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)大廠和運(yùn)營(yíng)商派的云計(jì)算廠商中,阿里巴巴的資本開(kāi)支激進(jìn)程度較高,當(dāng)然如果阿里巴巴布局的依舊是傳統(tǒng)云計(jì)算業(yè)務(wù),在面對(duì)技術(shù)迭代時(shí),折舊壓力就會(huì)比較大,因此卷入價(jià)格戰(zhàn)去“庫(kù)存”的可能性也會(huì)越高。
圖:云廠商折舊政策及資本支出比,來(lái)源:Choice金融客戶端、財(cái)經(jīng)十一人,錦緞?wù)?/p>
03中國(guó)云廠商能力六芒星
總結(jié)而言:
·目前云計(jì)算廠商分為三大派別,分別是大廠派、運(yùn)營(yíng)商派和第三方獨(dú)立派,各有優(yōu)勢(shì),運(yùn)營(yíng)商派增長(zhǎng)最為迅猛,利潤(rùn)率更高。
·技術(shù)水平以及云計(jì)算更上層的軟件生態(tài)和研發(fā)能力方面,大廠派更勝一籌。
·云計(jì)算剛剛邁入盈利門(mén)口,但是壁壘劣勢(shì)和技術(shù)迭代需求導(dǎo)致云計(jì)算廠商的盈利能力披上了一層迷霧。
如果但從結(jié)論看,似乎云計(jì)算這個(gè)行業(yè)本身就適合運(yùn)營(yíng)商類(lèi)的管道商去玩,對(duì)于其他玩家而言,受限于技術(shù)迭代需求和市場(chǎng)需求,更像是一場(chǎng)“無(wú)限游戲”。
不過(guò)如果我們換個(gè)角度看或許能理解的更深:
云計(jì)算其實(shí)就是最典型的“馬斯洛”需求層次體現(xiàn)。龐大的數(shù)據(jù)處理量需要建立等量的數(shù)據(jù)中心,無(wú)論是電商、游戲還是搜索引擎。在滿足內(nèi)部體系需求后,波峰波谷的潮汐算力需求誕生了冗余算力,于是,互聯(lián)網(wǎng)頭部大廠對(duì)外輸出算力體系。
這個(gè)時(shí)候大廠自身就需要云計(jì)算,而冗余算力投入市場(chǎng),本身是邊際收益的一種擴(kuò)大,無(wú)論如何都是正收益。當(dāng)然這種說(shuō)法可能過(guò)于阿Q,能不能突破目前烏云來(lái)襲的趨勢(shì),打破“無(wú)限游戲”的循環(huán)提高利潤(rùn)率,還得看能否依靠研發(fā),打開(kāi)云計(jì)算上層的軟件生態(tài)。
回到正題,我們還是基于目前云廠商的財(cái)務(wù)表現(xiàn),制作了對(duì)應(yīng)能力的六芒星圖,這其中少量未披露數(shù)據(jù)(例如騰訊云業(yè)務(wù)收入)來(lái)自第三方,供大家參考。
圖:云廠商能力六芒星圖,來(lái)源:錦緞研究院
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