全年虧損超200億 但蔚來的股價(jià)為什么還漲了？

　　營(yíng)收和虧損都創(chuàng)了新高，但一款還要等半年的期貨還是給市場(chǎng)注入了信心。

　　作者 | 曹思頎

　　編輯 | 鄭玄

　　2023 年底，李斌宣布裁員 10 %，當(dāng)時(shí)外界就在猜測(cè)蔚來的財(cái)務(wù)狀況并不樂觀，這點(diǎn)在昨天發(fā)布的四季報(bào)里得到了驗(yàn)證。

　　2023 年 Q4，蔚來總共交付 50045 輛汽車，總營(yíng)收 171.032 億元，同比增長(zhǎng) 6.5%，環(huán)比則下降 10.3%。單車毛利率為 11.9%，較第三季度的 11.0% 繼續(xù)增長(zhǎng)，但低于上一季度電話會(huì)里管理層給出的 15% 業(yè)績(jī)指引。

　　在 2023 全年，蔚來總營(yíng)收達(dá) 556.179 億元，創(chuàng)歷史新高。不過，這一年蔚來的凈虧損也達(dá)到 207.198 億元，較上一年增長(zhǎng) 43.5%。這是繼 2019 年、2022 年后，蔚來第三次年度虧損超過百億元，也是首次突破 200 億。

　　財(cái)報(bào)發(fā)布后，李斌在業(yè)績(jī)電話會(huì)議上透露了更多關(guān)于今年即將上線的第二品牌(內(nèi)部代號(hào)為「ALPS」)更多信息。李斌稱，ALPS 的首款車型將和特斯拉 Model Y 直接競(jìng)爭(zhēng)，專注家庭市場(chǎng)，并且「成本將比特斯拉便宜大概 10%(指特斯拉全球成本)」。他希望這款車型承載起「走量」的任務(wù)。

　　發(fā)布財(cái)報(bào)當(dāng)日，蔚來股價(jià)有所上漲，最高漲幅 4.60%，最終收盤價(jià) 5.495 美元，上漲 3.10%。最新市值為 114 億美元，高過小鵬汽車(86 億美元)，但距離理想(約 400 億美元)仍有幾個(gè)身位的差距。

　　01、只完成全年六成交付目標(biāo)，堅(jiān)稱不參與「價(jià)格戰(zhàn)」

　　2023 年，中國(guó)汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)突然提速，蔚來在上半年的交付量出現(xiàn)了較大幅度的縮水，月銷量一度跌破 6000 臺(tái)。

　　在激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，蔚來在 6 月首次宣布全系車型下調(diào)起售價(jià)格 3 萬元，把過往的免費(fèi)換電權(quán)益剝離出汽車售價(jià)里。這一策略在第三季度很快收到了明顯的成效。降價(jià)后的 7 月，蔚來銷量突破 2 萬臺(tái)，并在 Q3 累計(jì)達(dá)到了 55432 臺(tái)。

　　遺憾的是，這樣的勢(shì)頭并沒有繼續(xù)提升。第四季度，蔚來的單月交付量穩(wěn)定在 1.5-1.8 萬之間，當(dāng)季營(yíng)收環(huán)比下跌 10.3%。

　　2023 年，蔚來全年共交付 160038 臺(tái)電動(dòng)汽車，只完成年初制定的 25 萬銷售目標(biāo)的六成多一點(diǎn)，大幅落后于主銷增程產(chǎn)品的理想(37.6 萬臺(tái))，略高于同樣專注于純電市場(chǎng)小鵬汽車(14.1 萬臺(tái))。

　　蔚來高管對(duì)于「價(jià)格戰(zhàn)」始終不感冒，無論是 CEO 李斌還是總裁秦力洪都在不同場(chǎng)合表達(dá)過「蔚來不會(huì)參與價(jià)格戰(zhàn)」的態(tài)度。在 3 月 5 日的業(yè)績(jī)電話會(huì)議上，李斌再次強(qiáng)調(diào)：蔚來主品牌「不會(huì)出比 ET5(起售價(jià) 29.8 萬元)更便宜的車，包括正在規(guī)劃的(新)車型。」此前在接受采訪時(shí)，李斌也表示過，蔚來主品牌的車型都是雙電機(jī)版本，這也說明了打造豪華品牌的定位。而單電機(jī)車型則計(jì)劃在第二、第三品牌中出現(xiàn)。

　　既然明確了主品牌不會(huì)繼續(xù)降價(jià)的思路，那么降本增效就是管理層必須改善的問題了。

　　蔚來也確實(shí)在第四季度公布了相關(guān)的動(dòng)作和進(jìn)展。

　　11 月 3 日，李斌發(fā)表全員信，宣布蔚來將在當(dāng)月完成 10% 的裁員。從 2022 年底員工規(guī)模來看，蔚來是「蔚小理」三家新勢(shì)力企業(yè)里最多的，粗略估算，這次裁員大致有 2600 人受到影響。

　　在那封全員信里，李斌表示「對(duì)三年內(nèi)無法提升財(cái)務(wù)表現(xiàn)的項(xiàng)目進(jìn)行推遲和削減」。在調(diào)整后，2024 年初，蔚來手機(jī)負(fù)責(zé)人尹水軍宣布離職。

　　但裁員并不代表著全線收縮。由于蔚來主品牌在 2024 年沒有全新車型的發(fā)布計(jì)劃，ALPS 首款車型也要到第四季度才能大規(guī)模交付，因此，今年蔚來在售的 8 款車型依然要承擔(dān)著重要的現(xiàn)金奶牛職責(zé)。

　　去年第三季度，蔚來大量招募銷售人員，其銷售團(tuán)隊(duì)增加 3000 人，規(guī)模擴(kuò)大近一倍。經(jīng)過半年后，李斌認(rèn)為新的銷售團(tuán)隊(duì)開始逐漸成熟并體現(xiàn)出價(jià)值。

　　目前，蔚來在全國(guó)有接近 500 家直營(yíng)門店，李斌表示，蔚來主品牌的門店數(shù)量擴(kuò)展不是今年的首要任務(wù)，「重要的還是提高經(jīng)營(yíng)效率」。秦力洪也曾在 2023 NIO Day 之后的媒體交流上表示，直營(yíng)體系下，將會(huì)更關(guān)注市場(chǎng)簽合和店內(nèi)服務(wù)、補(bǔ)能的綜合能力，并強(qiáng)調(diào)這樣的工作是「以周為單位」在進(jìn)行調(diào)整。

　　去年年底，蔚來收購了江淮汽車的第一先進(jìn)制造基地和第二先進(jìn)制造基地，根據(jù)江淮汽車發(fā)布的公告，交易價(jià)格合計(jì)為 31.58 億元。這是一次固定資產(chǎn)的投入，收購?fù)瓿珊�，蔚來汽車獲得了獨(dú)立的汽車生產(chǎn)資質(zhì)。李斌表示，如果蔚來汽車完全由自己制造的話，制造成本會(huì)下降 10%。

　　極客公園于今年 1 月參觀了蔚來的第二先進(jìn)制造基地。除了一系列自動(dòng)化制造工藝外，最讓我們印象深刻的莫過于蔚來打造的「魔方」車輛存取平臺(tái)。不同于傳統(tǒng)車企的流水線工廠布局，這樣的設(shè)計(jì)更容易滿足今后多品牌、多 SKU，以及不同用戶對(duì)于不同選配的定制需求。智能制造也是蔚來去年宣布的 12 項(xiàng)全棧自研的關(guān)鍵領(lǐng)域之一。

　　此外，去年 12 月 18 日，蔚來汽車宣布和阿布扎比投資機(jī)構(gòu) CYVN 簽訂了新一輪股份認(rèn)購協(xié)議，收獲了 22 億美元的現(xiàn)金投資。這是蔚來在 2023 年第二次收到 CYVN 的投資，李斌曾透露，第一筆融資只用了 3 周，第二筆「時(shí)間更短」。

　　有了這兩筆來自中東資本總計(jì) 33 億美元(約折合 237.49 億元人民幣)的輸血，截止 2023 年 12 月 31 日，蔚來現(xiàn)金儲(chǔ)備為 573 億元。目前，CYVN 實(shí)際占股為 20.1%。

　　02、第二品牌，「全村的希望」

　　盡量汽車作為長(zhǎng)周期重投入的行業(yè)，從來不能簡(jiǎn)單地等效類比成一場(chǎng) 90 分鐘的足球比賽，過分重視短期的銷售數(shù)據(jù)，而忽略了長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局。但進(jìn)入 2024 年后，無論是整體新能源汽車市場(chǎng)，還是蔚來兩個(gè)品牌所處的細(xì)分市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)都將變得更加激烈。

　　從整體市場(chǎng)來看，去年賣出超過 300 萬臺(tái)的行業(yè)巨頭比亞迪接連推出「榮耀版」車型，對(duì) 20 萬以下的市場(chǎng)發(fā)起猛攻;小米汽車還沒上市，便已經(jīng)被同價(jià)位一眾新勢(shì)力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包圍;華為的鴻蒙智行聯(lián)盟繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)出擊，售價(jià)接近 50 萬的問界 M9 上市 2 個(gè)月就突破了 5 萬訂單;理想今年計(jì)劃推出 4 款純電車型。

　　對(duì)于蔚來而言，挑戰(zhàn)既來自自身的出牌節(jié)奏，也要面對(duì)一些不可避免的直接競(jìng)爭(zhēng)。

　　當(dāng)前，各家產(chǎn)品節(jié)奏極快，消費(fèi)者眼前全是眼花繚亂的新產(chǎn)品和各種價(jià)格誘惑。從出牌節(jié)奏看，今年只有一款新車型推出，在容錯(cuò)率上將面臨極大的壓力。想想看，哪怕強(qiáng)如華為，鴻蒙智行的第一款純電轎車智界 S7 在發(fā)布后，也因?yàn)楣��?yīng)鏈、銷售等各種環(huán)節(jié)，瞬間在市場(chǎng)里變成了「小透明」，大概率要進(jìn)入重新啟動(dòng)的二次投入。

　　更何況，眼前新勢(shì)力里跑得最快的理想，也將在今年正式進(jìn)入純電市場(chǎng)，而理想的這 4 款新品，定位正是 ALPS 瞄準(zhǔn)的「純電家庭用車」。也許產(chǎn)品的價(jià)格段略有不同，但可想而知的是，至少在網(wǎng)絡(luò)輿論層面，這大概率會(huì)兩家車企「粉絲」之間的一場(chǎng)直接對(duì)話。

　　壓力山大，可想而知。

　　所以外界對(duì)于 ALPS 自然也就格外關(guān)注。在 3 月 5 號(hào)的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，幾乎每一個(gè)提問者都有圍繞著 ALPS 品牌的問題。

　　李斌對(duì)于 ALPS 首款車型的描述，是直接對(duì)標(biāo)特斯拉 Model Y 的產(chǎn)品。在近期的一張網(wǎng)友拍到的測(cè)試車偽裝照里，甚至看到車輛關(guān)窗上直接貼上了「比毛豆 Y 更棒」的字樣。當(dāng)然這只是一種戲謔，Model Y 還是一個(gè)相當(dāng)強(qiáng)大的對(duì)手 ——2023 年全球銷量為 123 萬輛，其中在中國(guó)市場(chǎng)賣出了超過 45 萬輛，是中國(guó)乘用車市場(chǎng)的冠軍車型，比油車還高。

　　李斌認(rèn)為，相比特斯拉，ALPS 的核心優(yōu)勢(shì)有望體現(xiàn)在用戶體驗(yàn)和成本控制上。

　　換電仍然是李斌手中一張重要的王牌，也是蔚來及旗下品牌的重要護(hù)城河。李斌用「云服務(wù)」的市場(chǎng)類比了換電的補(bǔ)能形式，認(rèn)為兩者將是一樣的發(fā)展軌跡，頭部公司會(huì)將自己的網(wǎng)絡(luò)開放給整個(gè)行業(yè)。近期，蔚來已經(jīng)和長(zhǎng)安汽車、吉利汽車、江淮、奇瑞等主機(jī)廠，以及中石油、中石化、南方電網(wǎng)等簽署了相關(guān)能源合作協(xié)議。

　　李斌表示，蔚來今年還會(huì)新建超過 1 萬個(gè)換電站，而且會(huì)有「相當(dāng)一部分」部署在下沉市場(chǎng)，以配合銷售網(wǎng)絡(luò)。這些新建的第四代換電站，將可以同時(shí)服務(wù)于蔚來主品牌、第二品牌 ALPS 以及合作車企的換電車型。與此同時(shí)，一部分換電站仍然只服務(wù)于蔚來主品牌車主，「相當(dāng)于『公有云』和『私有云』的區(qū)別」。

　　在成本方面，李斌表示，ALPS 的成本能夠比 Model Y 便宜約 10%，并且對(duì) ALPS 品牌車型來說，追求銷量的優(yōu)先級(jí)將高于毛利率。按照以上數(shù)據(jù)推算，這款車型有望成為一款起售價(jià)格接近 20 萬，且可以換電的中型 SUV。

　　成本控制的核心在于供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，但也離不開規(guī)模效應(yīng)。李斌并沒有直接透露對(duì)于 ALPS 在 2024 年的交付預(yù)期，只是說當(dāng)「達(dá)到合理的量」，就可以達(dá)到上述成本水平�！冈谥袊�(guó)，一個(gè)工廠 1 個(gè)月 1 萬輛就是合理的值�！�

　　ALPS 和蔚來主品牌會(huì)使用兩個(gè)相互獨(dú)立的銷售體系，2024 年，ALPS 的目標(biāo)是開設(shè)不低于 200 家銷售網(wǎng)絡(luò)。目前，蔚來體系可以為 ALPS 儲(chǔ)備并培訓(xùn)銷售人員。

　　全球化暫時(shí)不成為蔚來 2024 年的戰(zhàn)略重點(diǎn)，除了阿聯(lián)酋市場(chǎng)之外，蔚來暫時(shí)沒有進(jìn)入新的市場(chǎng)。這也許也是李斌強(qiáng)調(diào)聚焦和提效下的具體戰(zhàn)術(shù)體現(xiàn)。

　　在首次釋放大量 ALPS 品牌信息后，看起來還是沖抵了市場(chǎng)對(duì) 200 億虧損可能造成的負(fù)面反饋。當(dāng)天，蔚來在美股的股價(jià)錄得 3.10% 上漲。

　　不過，直到第三季度產(chǎn)品發(fā)布和第四季度大規(guī)模交付前，李斌和他的團(tuán)隊(duì)還需要繼續(xù)專注于提高銷售效率。畢竟，對(duì)于大多數(shù)消費(fèi)者和投資者來說，銷量仍然是對(duì)一家車企最簡(jiǎn)單和直接的信心來源。

　　本文來自微信公眾號(hào)：極客公園 (ID：geekpark)，作者：極客公園汽車組