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    困于高估值的空中樓閣,靠增發(fā)股票募資的造車(chē)新勢(shì)力能否突圍?

    2020年12月08日 16:30:23   來(lái)源:美股研究社(ID:meigushe)

      造車(chē)新勢(shì)力江湖,從不缺少腥風(fēng)血雨。

      且不論其一直存在的汽車(chē)自燃問(wèn)題,今年以來(lái)就先后出現(xiàn)了理想因斷軸召回汽車(chē)、蔚來(lái)遭香櫞做空的事件。近日,早在4月份就宣稱(chēng)公司近期無(wú)融資計(jì)劃的理想更是慘遭打臉,傳出擬增發(fā)4700萬(wàn)份ADS籌集資金的消息。

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      雖說(shuō)國(guó)內(nèi)造車(chē)新勢(shì)力問(wèn)題不斷,但今年以來(lái)造車(chē)三劍客一路高歌上漲的股價(jià)與市值。截至美股研究社發(fā)稿,蔚來(lái)自年初股價(jià)暴漲1057%,總市值達(dá)580.57億美元;理想自上市股價(jià)暴漲85%,總市值達(dá)259.69億美元;小鵬自上市股價(jià)暴漲133%,總市值達(dá)362.5億美元。

      在造車(chē)三劍客中,理想是另辟蹊徑的代表,其推出的增程式汽車(chē)結(jié)合了燃油和電動(dòng)的優(yōu)勢(shì),力求緩解"里程焦慮"。今年第三季度的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上,理想汽車(chē)創(chuàng)始人李想更是表示理想目前的增程式技術(shù)在大型SUV、MPV上的應(yīng)用具有5-10年的優(yōu)勢(shì)。

      那么,是什么讓一向"淡定"的理想焦慮了起來(lái),不惜籌資研發(fā)純電動(dòng)呢?而此次理想籌資之后,蔚來(lái)、小鵬又將會(huì)有什么樣的動(dòng)作?

      急于增發(fā)ADS背后 理想或許想緩解資金流壓力

      一般而言,增發(fā)ADS的原因是由于資金短缺。那么,現(xiàn)在理想缺錢(qián)了嗎?

      根據(jù)理想發(fā)布的第三季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,其第三季度的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為9.298億元人民幣,較第二季度的4.517億元人民幣增長(zhǎng)了105.8%;自由現(xiàn)金流為人民幣7.499億元,比第二季度的人民幣3.008億元增長(zhǎng)149.3%。

      值得注意的是,在第二季度中理想的投資現(xiàn)金流為負(fù)數(shù),在第三季度就轉(zhuǎn)正了。根據(jù)天眼查,這筆錢(qián)來(lái)自于上市前美團(tuán)、李想5.5億美元D輪融資。而在此之前,理想汽車(chē)CEO李響在4月份的交付會(huì)上曾表示公司目前不缺錢(qián),現(xiàn)金流夠花36個(gè)月。

      理想于今年的7月30日在美上市,如今過(guò)去還不到五個(gè)月,離上一輪融資也不過(guò)六個(gè)月,根據(jù)理想第三季度的財(cái)報(bào)也可得知其現(xiàn)金流狀況較上一季度是有所改善的。現(xiàn)金流改善背后,為何理想發(fā)布ADS呢?

      或許理想想要盡快推純電動(dòng)車(chē)是其中一個(gè)因素。不同于特斯拉、蔚來(lái)和小鵬,為了緩解"里程焦慮",理想另辟蹊徑采用了增程式,既可用燃油也可用電動(dòng),這在一定程度上緩解了新能源汽車(chē)?yán)m(xù)航的矛盾,卻也給汽車(chē)質(zhì)量帶來(lái)不少問(wèn)題。

      除了自燃問(wèn)題,對(duì)于理想汽車(chē)而言,斷軸也是一個(gè)頭疼的問(wèn)題。根據(jù)理想汽車(chē)統(tǒng)計(jì),截至2020年10月31日,理想ONE累計(jì)發(fā)生前懸架碰撞事故一共97起,其中有10起發(fā)生了前懸架下擺臂球頭從球銷(xiāo)脫出的情況,球頭脫出率超過(guò)10%。

      雖然后續(xù)理想承認(rèn)設(shè)計(jì)問(wèn)題并對(duì)已購(gòu)買(mǎi)的汽車(chē)進(jìn)行了召回,卻還是不可避免的對(duì)企業(yè)形象造成了一定的沖擊。一邊是汽車(chē)質(zhì)量屢屢出現(xiàn)問(wèn)題,另一邊競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手卻在氣勢(shì)洶洶地逼近。

      根據(jù)研究機(jī)構(gòu)EV Sales Blog公布的10月全球電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量排行數(shù)據(jù),特斯拉以兩款"爆款"車(chē)型占據(jù)前三位兩席。其中,Model 3憑借22755輛的成績(jī)位居冠軍。

      可以說(shuō)自從Modle 3降價(jià)以后,特斯拉已經(jīng)成為了國(guó)內(nèi)造車(chē)新勢(shì)力最大的威脅。除了在價(jià)格上的讓步,特斯拉在中國(guó)的一系列布局也不容忽視,不斷在中國(guó)建設(shè)充電樁和交付中心,近日成都龍泉交付中心已經(jīng)正式投入使用,根據(jù)特斯拉官方微博中國(guó)第500座超級(jí)充電站也將于上海上線,并且據(jù)外媒報(bào)道特斯拉上海超級(jí)工廠可能已開(kāi)始試生產(chǎn)Model Y。

      在這樣的情況下,即使理想汽車(chē)CEO李想曾表示,在400kW快充技術(shù)成熟前,增程式技術(shù)在大型SUV、MPV上的應(yīng)用具有5至10年的優(yōu)勢(shì)。理想還是不可避免的焦慮了。

      目前理想汽車(chē)現(xiàn)在旗下只有一款車(chē)型理想ONE,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一,可能會(huì)成為其短板。相對(duì)來(lái)說(shuō),蔚來(lái)與小鵬的產(chǎn)品線并沒(méi)有那么單一。蔚來(lái)已經(jīng)出了包括ES8、ES6、Ec6在內(nèi)的八款電動(dòng)汽車(chē),涵蓋了中高端到量產(chǎn)的市場(chǎng),小鵬也有G3和P7兩款車(chē)型,一款開(kāi)拓市場(chǎng),一款定位高端。

      此外,純電動(dòng)車(chē)將會(huì)是未來(lái)的趨勢(shì),即使目前理想靠著增程式在新能源造車(chē)界占的一席之地,但遲早要向純電動(dòng)車(chē)方向進(jìn)發(fā)。

      增發(fā)股票動(dòng)機(jī)看似盯上純電動(dòng) 理想的野心或許不止于此

      根據(jù)理想汽車(chē)的官方消息,此次增發(fā)ADS所籌資金的70%將用于技術(shù)研發(fā),具體包括:約30%用于新一代電動(dòng)汽車(chē)技術(shù)的研發(fā),包括高壓平臺(tái)、高充放電率電池和超快充電;約20%用于下一個(gè)BEV平臺(tái)和未來(lái)車(chē)型的研發(fā);約20%用于自動(dòng)駕駛技術(shù)和解決方案的研發(fā)。余額用于公司一般用途。

      而恰巧的是,今年年初特斯拉宣布增發(fā)股票籌資20億美元,用于進(jìn)一步加強(qiáng)其資產(chǎn)負(fù)債表以及用于一般公司用途。據(jù)悉特斯拉增發(fā)股票的資金用來(lái)加大資本開(kāi)支,建電池工廠,加速全球擴(kuò)張。在增發(fā)動(dòng)作之后,特斯拉股價(jià)當(dāng)天一度漲超4%, 但理想發(fā)布增發(fā)ADS后,股價(jià)當(dāng)天卻跌逾5%。

      在美股研究社看來(lái),本次增發(fā)股票,理想最主要的目的或許為接下來(lái)要推出的純電動(dòng)車(chē)型做準(zhǔn)備。而關(guān)于推出時(shí)間,理想汽車(chē)官方表示,"BEV項(xiàng)目在進(jìn)行前期預(yù)研,現(xiàn)在還沒(méi)有確定的推出時(shí)間。"

      按照此前理想CEO李想的觀點(diǎn),要實(shí)現(xiàn)純電動(dòng)車(chē)電池400KW快充技術(shù)需要三個(gè)關(guān)鍵技術(shù)的支撐:800V以上的電壓平臺(tái)、500Ah超級(jí)快充的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)和4C充電倍率以上的電池。

      而這三項(xiàng)正好在理想此次計(jì)劃之內(nèi),此次募資16億美元左右,理想將30%也就是4.8億美元左右用于研發(fā)高壓平臺(tái)、高充放電率電池和超快充電,也可以理解理想正式?jīng)Q定在純電動(dòng)領(lǐng)域發(fā)力,研發(fā)適合搭載于純電動(dòng)車(chē)型的高壓平臺(tái)和電池以及充電技術(shù)。

      除了在搭載技術(shù)上的研發(fā),理想在計(jì)劃中也明確表示有20%的資金用于BEV平臺(tái)和未來(lái)車(chē)型的研發(fā),加上之前的30%,將近一半募資所得用于研發(fā)即將推出的純電動(dòng)車(chē)型,可謂是野心勃勃。

      在高估值的空中樓閣里 銷(xiāo)量或成造車(chē)三劍客市值突破的關(guān)鍵

      理想的野心昭然若揭,但其他兩家造車(chē)新勢(shì)力估計(jì)也會(huì)有一些行動(dòng)。

      今年8月,在理想小鵬上市后,蔚來(lái)增發(fā)擬募資14億美元。據(jù)悉蔚來(lái)8月份股票增發(fā)的總規(guī)模為7500萬(wàn)股,承銷(xiāo)商可在30天內(nèi)選擇超額增發(fā)至1125萬(wàn)股,假設(shè)發(fā)行價(jià)為20.44美元/ADS,估計(jì)此次發(fā)行所得款項(xiàng)凈額將為14.0974億美元至17.222億美元。

      有一些業(yè)內(nèi)人士表示:在理想增發(fā)股票募資成功之后,蔚來(lái)和小鵬或許也會(huì)有所行動(dòng),掀起新一輪的軍備競(jìng)賽。

      縱觀已經(jīng)在美股上市的汽車(chē)企業(yè),蔚來(lái)、小鵬、理想的估值早已后來(lái)居上超過(guò)了一些老牌的傳統(tǒng)車(chē)企,其中蔚來(lái)以高達(dá)258億美元的總市值高居第三,僅次于特斯拉和豐田汽車(chē),要知道資歷最老的蔚來(lái)上市才兩年多,而小鵬和理想上市才不到半年。這么高的估值是對(duì)三家新能源造車(chē)公司未來(lái)前景的看好,卻又何嘗不是把他們架在火上烤呢?

      (圖源時(shí)代周報(bào))

      根據(jù)三公司公布的銷(xiāo)量,蔚來(lái)11月交付5291輛,環(huán)比+4.7%;理想11月交付量4646輛,環(huán)比+25.8%,再創(chuàng)單月交付量紀(jì)錄;小鵬11月交付量4224輛,同比增長(zhǎng)超300%,環(huán)比+14.4%。特斯拉11月份銷(xiāo)量尚未披露,但據(jù)EV Sales Blog統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示,Model Y在10月份售出10602輛,在銷(xiāo)量方面三劍客難以與特斯拉比擬。

      除了特斯拉,在國(guó)內(nèi)新能源市場(chǎng),宏光MINIEV銷(xiāo)量已經(jīng)連續(xù)三月蟬聯(lián)國(guó)內(nèi)新能源零售榜單銷(xiāo)冠,其中9月銷(xiāo)量為14,495輛、10月銷(xiāo)量為20,631輛,11月累計(jì)銷(xiāo)量高達(dá) 33,094輛。

      一邊是市場(chǎng)給予的高度期待,另一邊是難以攀登的銷(xiāo)量高峰,新能源造車(chē)三劍客在夾縫中艱難求生,這也是擺在他們面前最迫切解決的問(wèn)題。為此,理想在上市不到五個(gè)月募資研發(fā)純電動(dòng)汽車(chē),蔚來(lái)此前也早已增發(fā)過(guò)股票,剩下的小鵬還會(huì)遠(yuǎn)嗎?

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